Le capital endormi du bitcoin s'est enfin réveillé
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Le capital endormi du bitcoin s'est enfin réveillé
Un tout nouvel écosystème se forme autour du bitcoin, cherchant à libérer tout ce « capital endormi ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Vaidik Mandloi
Traduction : Block unicorn
Introduction
Aujourd'hui, la plupart des personnes qui achètent du bitcoin ne l'utilisent plus ensuite.
Ils détiennent leur bitcoin, le qualifiant d'or numérique, et affirment fièrement adopter une « vision à long terme ». Ce n'est pas un mal en soi, car le bitcoin a effectivement mérité cette réputation.
Mais ce fort taux de détention a créé l'un des plus grands bassins de capitaux inactifs dans l'écosystème cryptographique actuel. Environ 61 % des bitcoins n'ont pas été transférés depuis plus d'un an, et près de 14 % n'ont pas bougé depuis plus de dix ans. Bien que la capitalisation boursière du bitcoin dépasse les 2 000 milliards de dollars, seulement 0,8 % des bitcoins participent actuellement à une forme quelconque de finance décentralisée (DeFi).
Autrement dit, le bitcoin est l'actif le plus précieux de la cryptosphère, mais aussi celui qui est le moins utilisé.
Comparons cela aux autres facettes de la cryptographie :
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Les stablecoins règlent massivement des paiements à l’échelle mondiale.
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L’Ethereum alimente les contrats intelligents, les organisations autonomes décentralisées (DAO), les portefeuilles et des économies entières.
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Les réseaux de couche 2 (L2) font fonctionner des écosystèmes complets incluant prêt, trading, jeux et des milliers d’applications.
Pendant ce temps, le bitcoin, l'actif le plus important, le plus sécurisé et le plus largement détenu, ne parvient à accomplir aucune de ces tâches.
En comparaison, il détient des milliers de milliards de dollars de valeur inutilisée, générant ni rendement ni liquidité, contribuant à l'économie globale uniquement via sa sécurité et sa hausse de prix.
Quand les gens tentent de résoudre ce problème, chaque solution apporte de nouveaux défis. Le Bitcoin emballé (Wrapped BTC), bien qu'il ait connu un certain succès, repose sur la confiance envers des tiers dépositaires. Les ponts inter-chaînes permettent de transférer du bitcoin vers une autre blockchain, mais introduisent des risques de sécurité. Les détenteurs de bitcoin souhaitent utiliser leurs avoirs, mais l'infrastructure n'a jamais offert de moyen sûr et natif pour y parvenir.
Mais cette situation commence enfin à changer. Ces dernières années, un nouvel écosystème s'est formé autour du bitcoin, cherchant à libérer tout ce « capital endormi » sans obliger les utilisateurs à emballer leurs bitcoins, faire confiance à des intermédiaires ou les placer sous la garde d'autrui.
Pourquoi en est-on arrivé là avec le bitcoin ?
Le fait que le bitcoin soit devenu un actif passif n’est pas accidentel. Toute son architecture va dans ce sens. Bien avant l’avènement de la DeFi, le bitcoin a fait un compromis explicite : privilégier la sécurité avant tout. Cette décision a façonné sa culture, son environnement de développeurs, et finalement influencé le type d’activités économiques qui ont pu prospérer autour de lui.
Le résultat est une blockchain extrêmement immuable, ce qui est bénéfique pour le transfert de fonds, mais gravement préjudiciable à l’innovation. La plupart des gens ne voient que les symptômes superficiels : faible liquidité, taux élevé d’inactivité et domination du Wrapped BTC, mais les racines du problème sont bien plus profondes.
La première limitation réside dans le modèle de script du bitcoin. Conçu pour éviter la complexité, il maintient un niveau basique prévisible et difficile à exploiter. Cela signifie pas de calcul universel, pas de logique financière native, pas d’automatisation on-chain. Ethereum, Solana et toutes les L1 modernes ont été conçues en partant du principe que les développeurs développeraient. Le bitcoin, lui, a été construit sur l’hypothèse inverse : les développeurs ne doivent pas développer.
La deuxième limite concerne la voie d’amélioration du bitcoin. Toute modification, même mineure, nécessite une coordination complète de l’écosystème. Un hard fork est socialement presque impossible, tandis qu’un soft fork prend des années. Pendant que d'autres cryptomonnaies itèrent sur des paradigmes entiers — AMM, abstraction de compte, réseaux secondaires, blockchains modulaires — le bitcoin reste presque figé. Il est devenu une couche de règlement, mais jamais une couche d’exécution.
La troisième limite est culturelle. L’écosystème des développeurs bitcoin est foncièrement conservateur. Ce conservatisme protège le réseau, mais étouffe l’esprit expérimental. Toute proposition introduisant de la complexité est mise en doute. Cette mentalité protège la base, mais garantit également que de nouvelles infrastructures financières ne peuvent émerger sur bitcoin comme elles le font ailleurs.
Il existe aussi une limite structurelle : la croissance de la valeur du bitcoin a dépassé celle de ses infrastructures périphériques. Ethereum disposait des contrats intelligents dès le départ ; Solana a adopté une conception haute performance dès son lancement. La valeur du bitcoin a explosé en tant que catégorie d’actif bien avant que son champ d’application pratique ne s’étende. Ainsi, l’écosystème entier se retrouve face à un paradoxe : des milliers de milliards de capital, mais presque aucun endroit où les déployer.
La dernière limite concerne l’interopérabilité. Le bitcoin possède une isolation unique : il ne peut pas interagir avec d’autres blockchains, et ne dispose d’aucun pont natif. Jusqu’à récemment, il n’existait aucun moyen minimisant la confiance pour connecter le bitcoin à des environnements d’exécution externes. Par conséquent, toute tentative de rendre le bitcoin utilisable obligeait à abandonner complètement son modèle de sécurité : emballage, ponts, frappe par tiers, multisignatures, consortiums. Pour un actif fondé sur la méfiance envers les intermédiaires, cette approche ne pouvait jamais s’échelonner.
Premières solutions de contournement : emballeurs, sidechains et ponts inter-chaînes
Quand il est devenu évident que la couche de base du bitcoin ne pouvait pas supporter d’activités significatives, l’industrie a développé, comme à son habitude, des solutions de contournement. Au début, celles-ci semblaient être un progrès, permettant au bitcoin d’accéder aux domaines où la DeFi prospérait. Mais une analyse plus fine révèle un défaut commun : utiliser ces solutions implique de renoncer à une partie du modèle de confiance du bitcoin.
L’exemple le plus marquant est le Bitcoin emballé (Wrapped Bitcoin). Il est devenu temporairement le pont par défaut entre le bitcoin et Ethereum, et pendant un temps, cela semblait fonctionner. Il a libéré de la liquidité, permettant au bitcoin d’être utilisé comme collatéral, échangé dans des AMM, prêté, recyclé, re-collatéralisé — réalisant pratiquement tout ce que le bitcoin ne peut pas faire seul. Mais le prix à payer est que le Wrapped BTC suppose que le vrai bitcoin soit détenu par autrui. Cela implique un tiers dépositaire, une dépendance vis-à-vis d’entités externes, des risques opérationnels, et un système de garantie indépendant de la sécurité de base du bitcoin.
Les systèmes fédérés ont tenté d’alléger ce fardeau de confiance en répartissant le contrôle entre plusieurs entités. Contrairement à un seul dépositaire, un groupe détient ensemble les bitcoins soutenant les actifs emballés. C’est une amélioration, mais loin d’éliminer complètement la confiance. Les utilisateurs restent dépendants d’un ensemble d’opérateurs coordonnés, et la solidité de l’ancre dépend uniquement de leurs incitations et de leur intégrité. Pour une communauté préférant les systèmes sans confiance, ce n’est pas une solution idéale.
Les ponts inter-chaînes introduisent une série de nouveaux problèmes. L’utilisateur ne dépend plus d’un dépositaire, mais d’un ensemble de validateurs externes dont la sécurité est souvent inférieure à celle de la chaîne quittée. Ils rendent possible le transfert de bitcoins entre chaînes, mais sont devenus l’une des plus grandes failles de sécurité dans la cryptosphère. Plusieurs analyses montrent que les failles de ponts sont parmi les principales sources de pertes financières.
Les sidechains ajoutent encore à la complexité. Ce sont des chaînes indépendantes du bitcoin, reliées par divers mécanismes d’ancrage. Certaines utilisent des multisignatures, d’autres des preuves SPV à but spécifique. Mais aucune n’hérite de la sécurité du bitcoin. Elles fonctionnent avec leur propre consensus, leurs propres validateurs et leurs propres évaluations de risque. L’étiquette « sidechain du bitcoin » est souvent davantage un argument marketing qu’une réalité. La liquidité circule, mais pas la sécurité.
Ce que toutes ces méthodes ont en commun, c’est qu’elles poussent le bitcoin vers l’extérieur, le sortant de son architecture de base pour l’introduire dans des environnements où les règles sont imposées par autrui. Cela résout temporairement le problème d’utilisabilité, mais crée un problème plus grand : le bitcoin commence soudainement à fonctionner selon des modèles de confiance qu’il était justement censé éviter.
Les défauts sont évidents :
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Le Wrapped BTC a grandi simplement parce que les gens toléraient les tiers dépositaires comme solution temporaire.
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Les sidechains existent, mais restent limitées à des niches car elles n’héritent pas de la sécurité du bitcoin.
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Les ponts inter-chaînes connectent le bitcoin à d’autres chaînes, mais introduisent de nouvelles surfaces d’attaque.
Chaque solution contourne un problème, mais en crée un nouveau.
Le moment de rupture : le bitcoin obtient enfin de nouveaux primitifs
Pendant longtemps, les limitations du bitcoin ont été considérées comme irréversibles. L’architecture de base ne change pas, la vitesse de mise à jour est lente, et toute proposition visant à accroître son expressivité était rejetée comme un risque inutile.
Mais ces dernières années, cette hypothèse commence à vaciller.
1. Le bitcoin acquiert la capacité de « vérifier sans exécuter » : la percée majeure est l’émergence d’une nouvelle classe de modèles de vérification, permettant au bitcoin de valider des résultats de calculs effectués ailleurs, sans avoir à exécuter lui-même les calculs.
C’est cette avancée qui rend possible BitVM, puis des systèmes similaires à BitVM. Ces systèmes ne modifient pas les fonctionnalités du bitcoin, mais exploitent sa capacité à appliquer des résultats via des preuves antifraude.
Cela signifie que vous pouvez construire de la logique, des applications, voire des environnements d’exécution complets en dehors du bitcoin, tandis que le bitcoin conserve la capacité de garantir leur exactitude. Cela diffère radicalement de la philosophie d’Ethereum « tout s’exécute sur la L1 ». Le bitcoin peut désormais trancher. Et c’est précisément ce changement qui ouvre les portes suivantes :
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Des rollups garantis par le bitcoin
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Des ponts inter-chaînes minimisant la confiance
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Des coffres-forts programmables en bitcoin
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Calcul hors chaîne, vérification sur chaîne
2. Des mises à jour comme Taproot ont discrètement élargi le champ d’application du bitcoin : Taproot n’a pas été présenté initialement comme une mise à jour DeFi, mais il fournit la base cryptographique nécessaire au BTCFi : des multisignatures à moindre coût, des dépenses via chemin de clé plus flexibles et une meilleure confidentialité. Plus important encore, il rend possibles des architectures comme Taproot Assets (pour les stablecoins) ou des systèmes de coffres plus avancés.
3. L’émergence d’actifs natifs au bitcoin : avec Taproot et de nouveaux systèmes de preuve, des projets commencent à lancer des actifs basés sur le bitcoin ou tirant leur sécurité du bitcoin, sans avoir besoin d’emballer du BTC.
Combinant Taproot, les signatures Schnorr et de nouvelles technologies de vérification hors chaîne, les développeurs peuvent maintenant construire des actifs directement sur le bitcoin, ou héritant directement de sa sécurité.
Cela inclut :
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Taproot Assets (Tether frappant directement USDT sur la pile bitcoin / Lightning Network)
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Des stablecoins natifs au bitcoin, sans dépendre d’Ethereum, Solana ou Cosmos
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Des actifs synthétiques adossés au BTC sans dépendre d’un ancrage par tiers
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Des structures de coffres programmables et de multisignatures auparavant impossibles
Pour la première fois, les actifs émis par le biais du bitcoin peuvent être utilisés sans quitter le bitcoin. Et les actifs émis via le bitcoin n’obligent plus à retirer le bitcoin du self-custody.
4. Le rendement sur bitcoin devient possible : le bitcoin lui-même n’a jamais généré de rendement. Historiquement, la seule façon pour un détenteur de bitcoin de « gagner » était de l’emballer, de l’envoyer à un tiers, de l’emprunter sur une plateforme centralisée ou de le pont vers une autre blockchain. Toutes ces méthodes comportent des risques et sortent complètement du modèle de sécurité du bitcoin.
Le BTCFi introduit une manière totalement nouvelle de générer du rendement sur bitcoin. Comment ? En créant des systèmes où le bitcoin contribue à la sécurité du réseau. Trois types en découlent :
Staking de bitcoin (pour d'autres réseaux) : le BTC peut désormais protéger des réseaux PoS ou des chaînes applicatives sans quitter la chaîne bitcoin.
Re-staking de bitcoin : de même qu’Ethereum peut protéger plusieurs protocoles via la sécurité partagée, le bitcoin peut désormais servir de collatéral pour soutenir des chaînes externes, des oracles, des couches DA, etc.
Systèmes de rendement basés sur Lightning Network : des protocoles comme Stroom permettent aux BTC utilisés dans les canaux Lightning de générer un rendement en fournissant de la liquidité, sans emballage ni dépendance à un pont centralisé.
Tout cela était impossible avant l’avènement du BTCFi.
5. Le bitcoin obtient enfin une couche d’exécution : les récents progrès dans la validation hors chaîne permettent au bitcoin d’imposer des résultats de calculs qu’il n’exécute pas lui-même. Cela permet aux développeurs de construire autour du bitcoin des rollups, des ponts et des systèmes de contrats qui dépendent du bitcoin pour la vérification, non pour le calcul. La couche de base reste inchangée, mais les couches externes peuvent désormais exécuter de la logique et prouver leur exactitude au bitcoin quand nécessaire.
Cela donne au bitcoin une capacité inédite : soutenir des applications, des comportements contractuels et de nouvelles fonctions financières sans transférer le bitcoin vers un système tiers ni réécrire le protocole. Ce n’est pas « des contrats intelligents sur bitcoin », mais un modèle de vérification qui préserve la simplicité du bitcoin tout en permettant des systèmes plus complexes autour de lui.
Aperçu du BTCFi : ce qui est réellement construit
Avec la maturation des outils de vérification et de portabilité, l’écosystème bitcoin commence enfin à s’étendre sans dépendre de tiers ou d’actifs emballés. Ce qui émerge aujourd’hui n’est pas un produit unique ou une simple catégorie, mais une série de couches interconnectées qui donnent pour la première fois au bitcoin un système économique pleinement fonctionnel. La meilleure façon de comprendre cela est d’observer comment ces composants s’assemblent.
Couche infrastructure : le premier changement notable est l’émergence d’environnements d’exécution sécurisés par le bitcoin. Ces environnements ne sont pas des concurrents de L1, ni des tentatives de transformer bitcoin en plateforme de contrats intelligents. Ce sont des systèmes externes qui traitent les calculs, ne dépendant du bitcoin que pour la vérification. Cette séparation est cruciale. Elle crée un espace où le prêt, le trading, la gestion de collatéral, voire des fonctions de base plus complexes, peuvent exister sans modifier la couche de base du bitcoin. Elle évite aussi les défauts des anciens modèles, où utiliser du bitcoin signifiait le confier à un tiers ou faire confiance à une multisignature. Désormais, le bitcoin reste inchangé ; les calculs s’effectuent autour de lui.
Couche actifs et custody : parallèlement, une nouvelle génération de ponts inter-chaînes émerge, ne reposant plus sur des tiers ou une forte dépendance à la confiance comme dans le cycle précédent, mais construite autour de résultats vérifiables. Ces systèmes n’exigent plus que l’utilisateur fasse confiance à un groupe d’opérateurs, mais utilisent des mécanismes de défi et des preuves de fraude pour rejeter automatiquement les transitions d’état erronées. Résultat : les utilisateurs peuvent transférer leur bitcoin vers des environnements externes plus en sécurité, sans dépendre des hypothèses de confiance fragiles des anciennes conceptions. Plus important encore, ces ponts s’alignent sur la perception intrinsèque des détenteurs de bitcoin concernant la sécurité : confiance minimale, dépendance minimale.
Couche protocole : avec une mobilité d’actifs plus sûre, la prochaine vague d’innovation porte sur le rôle que le bitcoin peut jouer dans ces environnements. Les marchés de rendement et de sécurité émergent précisément ici. Pendant la majeure partie de son histoire, obtenir du rendement sur bitcoin impliquait de le céder à un exchange ou de l’emballer sur une autre blockchain. Désormais, les modèles de staking et de re-staking permettent au bitcoin de contribuer à la sécurité de réseaux externes sans perdre le contrôle. Le rendement n’est plus issu du risque de crédit ou du re-collatéral, mais de la valeur économique liée à la maintenance du consensus ou à la vérification des calculs.
Parallèlement, des actifs natifs au bitcoin apparaissent. Plutôt que d’emballer ou migrer le bitcoin vers Ethereum, les développeurs utilisent désormais Taproot, les signatures Schnorr et la vérification hors chaîne pour émettre des actifs sur le bitcoin ou les ancrer à sa sécurité. Cela inclut des stablecoins frappés directement sur l’infrastructure bitcoin, des actifs synthétiques sans dépendance à un tiers, et des structures de coffres permettant des conditions de dépense plus flexibles. Chacun de ces éléments étend l’utilité du bitcoin sans l’extraire de son propre modèle de confiance.
Pris individuellement, ces progrès sont intéressants. Ensemble, ils marquent la naissance du premier système financier bitcoin cohérent. Les calculs peuvent s’effectuer hors chaîne et être imposés sur bitcoin. Le bitcoin peut être transféré en toute sécurité sans custody. Il peut générer du rendement sans quitter le self-custody. Les actifs peuvent exister de manière native, sans dépendre de la sécurité d’autres écosystèmes. Chaque avancée résout une part différente du piège de liquidité qui affecte le bitcoin depuis plus de dix ans.
Mon avis ?
Je pense que la façon la plus simple de voir le BTCFi est la suivante : le bitcoin possède enfin un écosystème à la hauteur de son importance. Pendant des années, on a tenté de construire un écosystème bitcoin avec des outils incapables de supporter une liquidité de l’ordre du trillion. Aucun détenteur sérieux de bitcoin n’aurait misé son avoir sur un ancrage par tiers, un pont non validé ou une sidechain temporaire — et ils ne l’ont effectivement pas fait.
Cette vague est différente, car elle accueille le bitcoin selon ses propres règles. Le modèle de sécurité est préservé, le self-custody est intact, et les systèmes environnants sont enfin assez robustes pour porter un capital significatif. Dès lors qu’une petite fraction du BTC endormi commence à circuler parce que l’infrastructure est enfin à la hauteur, l’impact sera profond.
Cette nouvelle vague est différente car elle relève le défi à la manière du bitcoin. Le modèle de sécurité reste inchangé, le self-custody est préservé, et les systèmes autour du bitcoin sont enfin assez solides pour supporter des flux de capital importants. Même si une petite partie seulement du bitcoin endormi se met en mouvement grâce à une infrastructure enfin mature, l’effet sera considérable.
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