Quelles conditions sont nécessaires pour que le bitcoin augmente ?
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Quelles conditions sont nécessaires pour que le bitcoin augmente ?
Décembre sera-t-il un point de basculement ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lüdong Xiaogong
Hier soir, NVIDIA a livré un rapport financier spectaculaire.
Un chiffre d'affaires de 57 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 62 % en glissement annuel, avec un bénéfice net grimpant de 65 % à 31,9 milliards de dollars. Il s'agit déjà du douzième trimestre consécutif où NVIDIA dépasse les attentes. Après la publication des résultats, le cours de l'action a bondi de 4 à 6 % en après-bourse, puis a continué d'augmenter de 5,1 % le lendemain en pré-marché, ajoutant environ 22 milliards de dollars à la capitalisation boursière de l'entreprise, tout en entraînant une hausse de 1,5 à 2 % des contrats à terme sur le Nasdaq.
Logiquement, avec une telle euphorie sur les marchés, le Bitcoin, cet « or numérique », devrait également profiter de la dynamique, non ? En réalité, nous avons reçu une gifle cinglante — le Bitcoin n'a pas augmenté, il a baissé, tombant à 91 363 dollars, soit une chute d'environ 3 %.
NVIDIA progresse fortement, mais le Bitcoin baisse ?
Les investisseurs qui voyaient autrefois le Bitcoin comme un refuge doivent désormais ressentir surtout de l'insécurité.
Présenté initialement comme un « outil efficace contre l'inflation » et un « abri en période d'anxiété économique », le Bitcoin se comporte aujourd'hui davantage comme une valeur technologique à haut risque qu'un actif de sécurité tel que l'or physique.
Les données sont encore plus parlantes : après avoir chuté de 26 % depuis son sommet historique d'octobre, le prix actuel du Bitcoin est revenu approximativement au niveau du début de l'année. Autrement dit, toute cette année aura été vaine.
Et l'or véritable, pendant ce temps ? Il a grimpé de 55 % en 2025. L'écart psychologique pour les détenteurs de Bitcoin est donc énorme.
Les facteurs soutenant la hausse de l'or sont clairs : baisse potentielle des taux d'intérêt, affaiblissement du dollar, volatilité accrue des marchés et incertitude économique. Selon la logique traditionnelle du Bitcoin, ces conditions auraient dû aussi stimuler son prix. Or, précisément l'inverse s'est produit.
Mark Schorr, économiste chez CME, avait souligné dès mai cette année qu'à partir de 2020, la corrélation entre le Bitcoin et les actions américaines était devenue positive, et elle reste stable depuis. Plus important encore, au cours de l'année écoulée, la quantité de Bitcoin passée aux mains des investisseurs institutionnels via les ETF et les sociétés cotées spécialisées dans les cryptomonnaies a atteint un niveau record.
Autrement dit, le Bitcoin devient de plus en plus « mainstream », mais au prix de sa transformation progressive en actif risqué classique.
Bien sûr, la raison pour laquelle « NVIDIA monte tandis que le Bitcoin baisse » réside aussi dans la direction des flux de capitaux.
NVIDIA bénéficie d'une demande certaine et incontestable dans le domaine de l'IA. Le PDG Jensen Huang insiste sur le fait que « la demande en calcul ne cesse de s'accélérer », les ventes de la nouvelle puce Blackwell étant « exceptionnelles », et la visibilité sur 500 milliards de dollars de commandes a dissipé les inquiétudes du marché concernant une bulle IA. Les fournisseurs cloud hyperscalers, à savoir Amazon, Microsoft et autres géants, ont dépassé 380 milliards de dollars de dépenses en capital cette année, dont une grande partie s'est dirigée vers NVIDIA.
Quant au Bitcoin, il subit de plein fouet une vague généralisée d'aversion au risque. En tant qu’actif à « haute sensibilité au risque (high Beta) », il est particulièrement vulnérable dans un contexte de resserrement de liquidités. En seulement une semaine, il a perdu 12,5 %. Les ETF de cryptomonnaies ont connu un flux net sortant de 867 millions de dollars le 13 novembre, les détenteurs à long terme ont commencé à vendre, et l'offre de Bitcoin endormi est passée de 8 millions de pièces au début de l'année à 7,32 millions.
Quelles conditions sont nécessaires pour que le Bitcoin reparte à la hausse ?
Même si la situation actuelle semble peu optimiste, elle n’est pas sans espoir. Pour relancer le Bitcoin, plusieurs conditions clés devront peut-être coïncider.
Injection de liquidités après la réouverture du gouvernement américain
La fermeture de 43 jours du gouvernement a officiellement pris fin le 18 novembre. Ce blocage a affecté 1,25 million d'employés fédéraux, causant environ 16 milliards de dollars de pertes salariales, et poussant l'indice de confiance des consommateurs à son plus bas niveau en trois ans, à 50,4.
Aujourd’hui que le gouvernement a rouvert, l’injection de liquidités devient cruciale.
Voici une notion à comprendre : le TGA (Treasury General Account), soit le compte principal du Trésor américain à la Réserve fédérale, utilisé pour toutes les opérations budgétaires. Quand le solde du TGA augmente, cela signifie que les fonds quittent le marché pour entrer dans les caisses publiques, réduisant ainsi la liquidité. À l’inverse, quand le TGA diminue, les dépenses publiques injectent des fonds sur les marchés, augmentant la liquidité.
Les données montrent que du 1er octobre au 12 novembre 2025, durant ces 43 jours, le solde du TGA a continué de croître, atteignant un pic de 959 milliards de dollars le 14 novembre. Ce niveau est bien supérieur à la réserve habituelle du Trésor, principalement en raison de la limitation des dépenses pendant la fermeture du gouvernement et de l’émission continue d’obligations, entraînant une accumulation massive de trésorerie sur le compte du Trésor.
Pour l’instant, aucune baisse significative du TGA n’est perceptible.
D’après le calendrier de réouverture du 13 novembre 2025 et selon les précédents historiques, on s’attend à ce que durant la première semaine, les salaires des employés publics soient payés en arriéré, soit environ 16 milliards de dollars injectés dans l’économie — un impact relativement faible. Avant le 20 novembre, il sera difficile d’observer une entrée massive de liquidités.
Entre 1 et 2 semaines plus tard, vers le début décembre, le fonctionnement normal du TGA reprendra, les dépenses publiques courantes seront rétablies, les rentrées fiscales saisonnières arriveront, et le solde du TGA connaîtra des fluctuations importantes et libérera massivement de la liquidité, permettant alors une amélioration sensible de la liquidité sur les marchés.
Une augmentation de la liquidité interbancaire et une plus grande disponibilité des fonds institutionnels signifieront que le Bitcoin, en tant qu’actif risqué, bénéficiera lui aussi de nouveaux flux, et connaîtra une hausse.
L’expérience du début 2019 offre une référence importante. À l’époque, le gouvernement américain avait connu une fermeture prolongée, du 22 décembre 2018 au 25 janvier 2019, soit 35 jours. Pendant cette période, le solde du TGA s’était fortement accumulé, atteignant 413 milliards de dollars le 29 janvier 2019. Une fois le gouvernement réactivé, le Trésor a rapidement augmenté ses dépenses : entre le 29 janvier et le 1er mars, le solde du TGA a diminué de 211 milliards de dollars en un mois, injectant ces fonds dans le système financier et provoquant une amélioration notable de la liquidité. Cela a entraîné une hausse de 8,5 % pour les actions et de 35 % pour le Bitcoin dans les 30 jours suivant la réouverture.
En comparaison, le solde du compte général du Trésor (TGA) en novembre 2025 atteint 959 milliards de dollars, bien au-dessus des 413 milliards de 2019, ce qui indique une ampleur potentielle de libération de liquidité encore plus importante.
Inversion de politique de la Réserve fédérale
Parlons maintenant de la Fed, un autre acteur majeur influençant la trajectoire du Bitcoin.
Le dernier procès-verbal de la Fed révèle de profondes divergences parmi les responsables quant à la nécessité d’un troisième relèvement des taux consécutif. La majorité pense qu’une baisse supplémentaire des taux pourrait exacerber les risques d’inflation. Le conseiller économique de la Maison Blanche, Hassett, a même admis « avoir perdu le contrôle de l’inflation ».
Trump, quant à lui, est redevenu furieux, attaquant directement le président de la Fed Powell, affirmant qu’il « aimerait beaucoup le virer, il est extrêmement incompétent ».
Selon l’outil « FedWatch » de CME, la probabilité d’une baisse de 25 points de base en décembre n’est que de 36,2 %, tandis que celle d’un statu quo atteint 63,8 %.
Plus grave encore, le Bureau of Labor Statistics a confirmé que les données familiales d’octobre (utilisées pour calculer le taux de chômage et autres statistiques clés) ne peuvent être collectées rétrospectivement, et donc le rapport sur l’emploi d’octobre ne sera pas publié. Ces données non agricoles seront intégrées au rapport d’emploi de novembre, qui sera publié le 16 décembre. Cela signifie que la Fed n’aura pas accès aux données clés sur l’emploi lors de sa dernière réunion de l’année.
Couplé à la hausse des rendements obligataires américains — tous les segments principaux montent, avec un rendement à 10 ans en hausse de 2,5 points de base — l’attente d’un assouplissement en décembre est pratiquement morte, la probabilité de baisse tombant à environ 31 %.
Mais si l’on élargit l’horizon, la situation n’est peut-être pas si pessimiste. Les données d’emploi de novembre, retardées, seront publiées le 16 décembre. Si elles s’avèrent faibles, elles pourraient toujours soutenir les attentes d’un nouvel assouplissement, probablement autour du 27 janvier 2026. Actuellement, la probabilité de baisse est de 48 %, le niveau le plus élevé parmi les réunions de 2026.
Élargissons encore la perspective : bien que la Fed adopte une position ambiguë, d'autres grandes banques centrales mondiales orientées vers l'assouplissement ont déjà agi. Ce mouvement sous-jacent pourrait devenir un moteur important pour la hausse du Bitcoin.
Par exemple, la BCE maintient inchangé son taux de dépôt à 2,00 %, mais la probabilité d’une baisse de 25 points de base en décembre est élevée, car l’inflation est redescendue à 2,1 %, presque au niveau cible. Voici un chiffre intéressant : historiquement, la corrélation entre les baisses de taux de la BCE et la hausse du Bitcoin atteint 0,85. Pourquoi ? Parce que l’assouplissement de la liquidité dans la zone euro se propage aux marchés mondiaux, renforçant l’appétit pour le risque.
Amélioration nette de l’économie
L’économie américaine actuelle présente un état très subtil — à la fois des points forts et des signes d’alerte.
Le déficit commercial d’août s’est fortement réduit, reculant de 23,8 % à 59,6 milliards de dollars, dépassant les attentes du marché de 61 milliards. Cette évolution découle principalement d’une baisse de 6,6 % des importations de biens liée aux effets des droits de douane. Ce changement devrait contribuer à hauteur de 1,5 à 2,0 points de pourcentage à la croissance du PIB du troisième trimestre, portant les prévisions à 3,8 %. Cela semble bon, n’est-ce pas ? Mais le problème est que cette amélioration s’obtient au détriment des importations, ce qui pourrait nuire à long terme aux chaînes d’approvisionnement et à la consommation.
Bien que la fermeture de 43 jours du gouvernement soit terminée, ses effets persistent. 16 milliards de dollars de pertes salariales, un indice de confiance des consommateurs tombé à 50,4 (son plus bas en trois ans), et le CBO prévoit une perte de 1,5 point de pourcentage du PIB au quatrième trimestre — derrière ces chiffres, une réelle souffrance économique.
L’inflation alimentaire est également critique : ce que 100 dollars achetaient auparavant coûte maintenant 250 dollars, avec une qualité inférieure. La flambée des prix des œufs vient à peine de ralentir, et voilà que la viande bovine, favorie des Américains, connaît une nouvelle poussée inflationniste.
Le dernier indice des prix à la consommation (IPC), publié le 24 octobre, montre que les prix du roast-beef et du steak ont augmenté respectivement de 18,4 % et 16,6 % en glissement annuel. Selon le Département américain de l’Agriculture, le prix de détail de la viande hachée a grimpé à 6,1 dollars la livre, un record historique. Par rapport à il y a trois ans, les prix de la viande ont augmenté de plus de 50 %.
De plus, le café a augmenté de 18,9 %, le gaz naturel de 11,7 %, l’électricité de 5,1 % et les frais de réparation automobile de 11,5 %. De nombreux jeunes Américains endettés par leurs études universitaires ressentent une pression accrue due à la hausse du coût de la vie.
« Le signal d’alarme de l’économie en K » pourrait être la tendance la plus préoccupante de la situation économique américaine actuelle. Près de 25 % des ménages américains vivent au jour le jour, les salaires des groupes à faible revenu stagnent, tandis que les groupes à revenu élevé (représentant 50 % de la consommation), profitent continuellement des investissements en IA. Le risque de polarisation économique augmente rapidement.
De plus, la politique tarifaire continue de freiner les économies exportatrices mondiales : Japon, Suisse et Mexique ont tous connu un repli au troisième trimestre. Ces répercussions en chaîne sur l’économie mondiale finiront par toucher le marché américain, affectant l’appétit au risque des investisseurs.
Mais si le gouvernement américain parvient à redresser l’économie, alors divers actifs, y compris le Bitcoin, pourraient connaître une période de hausse.
Retour des fonds institutionnels
Si les conditions précédentes représentent le « moment opportun », alors les fonds institutionnels constituent le « facteur humain ». C’est probablement le catalyseur le plus direct et immédiat.
Il faut reconnaître que les données actuelles ne sont pas bonnes. Du 13 au 19 novembre, les ETF ont vu un flux net sortant de 2 milliards de dollars (environ 20 000 BTC), le plus gros retrait hebdomadaire depuis février. L’encours sous gestion (AUM) est actuellement de 122,3 milliards de dollars, soit 6,6 % de la capitalisation totale du Bitcoin.
Que signifie cela ? Les investisseurs institutionnels se retirent, et rapidement.
En effet, dans le contexte macroéconomique actuel, les fonds institutionnels font face à de multiples pressions : d’abord, la stratification de la liquidité est sévère. Les secteurs technologie/IA reçoivent des fonds abondants, les actifs de sécurité traditionnels comme l’or performant bien, tandis que la liquidité des actifs purement spéculatifs comme les cryptomonnaies s’assèche. L’argent n’a pas disparu, il est simplement allé ailleurs.
De plus, le comportement typique des investisseurs institutionnels et des gestionnaires de fonds est souvent façonné par une structure d’incitation axée sur « éviter l’erreur ». L’évaluation interne privilégie « ne pas rester en retard par rapport aux pairs » plutôt que « réaliser des rendements supérieurs ». Dans ce cadre, prendre un risque contraire à la pensée dominante a un coût souvent bien supérieur à ses gains potentiels.
Ainsi, la plupart des gestionnaires préfèrent maintenir une exposition conforme à la configuration moyenne du marché. Par exemple, si le Bitcoin corrige globalement et qu’un gestionnaire maintient une exposition longue marquée, son recul sera interprété comme une « erreur de jugement », attirant bien plus de critiques que de reconnaissance pour un gain similaire. Finalement, sous cette contrainte institutionnelle, la « prudence » devient un choix rationnel.
Mais l’histoire nous enseigne que les flux de fonds institutionnels peuvent soudainement s’inverse à un certain seuil critique. Où se situe ce seuil ? Trois signaux clairs :
Signal 1 : trois jours consécutifs de flux nets positifs
C’est le signal le plus important. Les données historiques montrent que lorsque les flux des ETF deviennent positifs et restent en territoire d’afflux net pendant trois jours consécutifs, le Bitcoin augmente en moyenne de 60 à 70 % dans les 60 à 100 jours suivants.
Pourquoi ce phénomène ? Car le monde de l’investissement institutionnel est celui où l’effet de troupeau est le plus marqué. Dès que la tendance s’inverse, les fonds suivent comme des dominos. C’est ainsi que le rallye du début 2024 a démarré.
Signal 2 : afflux unique supérieur à 500 millions de dollars
Ceci marque l’entrée de grands acteurs institutionnels. En octobre 2024, un afflux hebdomadaire de 3,24 milliards de dollars a directement propulsé le Bitcoin au-delà de son précédent sommet historique. Une telle puissance dépasse largement les capacités des petits investisseurs.
Qu’est-ce qu’un afflux de 500 millions en une journée ? Cela équivaut à BlackRock, Fidelity et autres géants décidant simultanément d’augmenter leurs positions. Un tel niveau d’entrée implique généralement une analyse macroéconomique claire — ils perçoivent des signaux invisibles aux investisseurs ordinaires.
Signal 3 : retour du ratio AUM au-dessus de 8 %
Actuellement, les 122,3 milliards de dollars d’AUM représentent 6,6 % de la capitalisation du Bitcoin, un niveau historiquement bas. Au sommet de 2024, ce ratio atteignait 8-9 %. Lorsque ce ratio remonte, cela signifie que les institutions achètent non seulement du Bitcoin, mais qu’elles le font plus vite que la hausse du prix lui-même.
Alors, dans quelles conditions les fonds institutionnels reviendront-ils ?
Fondamentalement, comme mentionné précédemment : signal clair de baisse des taux par la Fed ; clarification des données économiques américaines ; assouplissement coordonné des banques centrales mondiales créant une synergie ; percée technique au-delà d’un niveau de résistance clé, etc.
Les moments possibles de hausse
Après autant de conditions, la question la plus pressante est probablement : quand cela va-t-il enfin remonter ?
Bien que personne ne puisse prédire exactement le marché, selon le calendrier des événements macroéconomiques, nous pouvons identifier plusieurs points clés.
10 décembre : réunion du FOMC
C’est la dernière réunion de la Fed de l’année, et l’événement le plus attendu par les marchés.
Si une baisse intervient, le Bitcoin pourrait exploser à la hausse ; sinon, une nouvelle baisse pourrait suivre.
Point crucial : même sans baisse, si la Fed émet un signal accommodant (par exemple, « rester flexible », « surveiller attentivement les données sur l’emploi »), cela soutiendra le moral des marchés. En revanche, si elle ne baisse pas et adopte une posture rigide, il faudra s’attendre à une pression à court terme.
16 décembre : publication retardée des données d’emploi de novembre
Ce rapport inclura les données complètes d’octobre et novembre, confirmant la tendance réelle du marché du travail.
Si deux mois consécutifs montrent des données faibles, la probabilité d’une baisse des taux début 2026 grimpera fortement, offrant un soutien à moyen terme au Bitcoin. Si les données sont confuses ou contradictoires, le marché restera probablement bloqué dans une phase d’hésitation, prolongeant la consolidation latérale.
La publication est certaine, mais la qualité des données pourrait être douteuse (perturbations statistiques dues à la fermeture du gouvernement), donc la réaction du marché dépendra davantage de l’interprétation que des chiffres eux-mêmes.
Dernière quinzaine de décembre jusqu’à la fin de l’année : la « saison forte » traditionnelle de liquidité
C’est une régularité saisonnière intéressante. Historiquement, entre la fin décembre et le Nouvel An, les investisseurs institutionnels effectuent leur rééquilibrage annuel (rebalancing), et la baisse du volume de transactions pendant les vacances amplifie la volatilité des prix.
Si les événements précédents s’additionnent favorablement, une « hausse de Noël » pourrait survenir. Mais attention à l’effet « sell the news » — prise de bénéfices après la concrétisation d’une bonne nouvelle.
Premier trimestre 2026 : le « grand scénario » d’assouplissement synchronisé de la liquidité mondiale
C’est la fenêtre temporelle la plus prometteuse.
Si la Fed baisse ses taux en décembre ou en janvier prochain, et que la BCE, la banque centrale chinoise poursuivent leur politique accommodante, un assouplissement synchronisé de la liquidité mondiale se produira. Dans ce cas, le Bitcoin pourrait revivre une hausse comparable à celle de 2020 — passant de 3 800 dollars en mars à 28 000 dollars fin décembre, soit un gain de plus de 600 %.
Bien sûr, 2026 ne reproduira probablement pas exactement 2020 (l’ampleur des mesures de relance pendant la pandémie était exceptionnelle), mais la combinaison d’un assouplissement coordonné des banques centrales, de la libération des fonds TGA et du retour des capitaux institutionnels suffirait à générer une hausse significative.
La probabilité d’un assouplissement synchronisé de la liquidité mondiale est modérément élevée (60-65 %). Face à un ralentissement économique, les banques centrales opteront vraisemblablement pour des politiques accommodantes.
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