IA tue les mineurs : « l'éviction énergétique » ouvre un nouveau cycle, à quel carrefour du destin se trouvent les entreprises minières ?
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IA tue les mineurs : « l'éviction énergétique » ouvre un nouveau cycle, à quel carrefour du destin se trouvent les entreprises minières ?
Les mineurs sont contraints de faire un choix.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Frank, Institut de recherche MSX
Le 18 novembre, alors que les marchés financiers mondiaux étaient plongés dans une morosité générale, la cryptomonnaie a connu un nouveau « mardi noir », le BTC tombant en dessous du seuil psychologique des 90 000 dollars américains au cours de la journée, soit une baisse cumulative d'environ 30 % par rapport à son sommet historique atteint il y a plus d'un mois (126 000 dollars), entrant ainsi dans une phase technique d'ours.
Parallèlement, des discussions récentes sur le prix de mise hors service du BTC, l'élimination des entreprises minières et le réajustement cyclique ont commencé à émerger. Contrairement aux périodes précédentes, l'hypothèse centrale de ce débat n'est plus basée sur l'offre et la demande internes au secteur crypto, mais repose désormais sur un fait macroéconomique nouveau : l'IA et la crypto se disputent désormais la même réserve d'énergie électrique.
On peut dire que, durant l'année écoulée, tous les facteurs – subventions politiques, accès prioritaire à l'énergie/terres, différences de rendement marginal – ont poussé les entreprises minières à opérer une transformation radicale, passant du rôle de « consommateur d'électricité » à celui de « fournisseur d'électricité » — et lorsque « entraîner des modèles avec de l'électricité » devient plus rentable et plus fiable que « miner du BTC avec de l'électricité », le capital s'aligne rapidement sur cette nouvelle orientation.
Cela signifie que, dans les années à venir, les entreprises minières devront faire des choix concrets face à de nouvelles contraintes structurelles : continuer à miner ? Louer leur électricité et leurs installations à l'IA ? Ou carrément se transformer entièrement en infrastructure de calcul généraliste ?
C’est sans doute une question bien plus précieuse que celle de prévoir l’évolution du marché crypto.
I. L’IA accélère la « compression » de la crypto
Quelle est la limite ultime de l’IA ?
L’électricité.
Dès 2024, Elon Musk avait souligné avec justesse que le goulot d’étranglement du développement de l’IA ne réside ni dans la puissance de calcul ni dans les algorithmes, mais bien dans l’approvisionnement énergétique, notamment l’accès à une électricité de haute qualité, durable et capable de supporter des charges massives pour les centres de données. En 2025, les alertes successives lancées à travers les États-Unis concernant la capacité électrique et celle des transformateurs renforcent davantage encore cette réalité.
Il en résulte une véritable « ruée sur l’énergie » portant sur l’électricité, les terrains et les bâtiments.
En examinant attentivement, on constate aisément que les centres de données IA et les fermes minières crypto présentent une forte similarité génétique au niveau de leur conception technique : les deux dépendent d’unités de calcul en réseau dense (GPU NVIDIA / machines ASIC), nécessitent de vastes terrains extensibles ou des infrastructures industrielles, exigent un approvisionnement électrique stable, intensif et verrouillable sur le long terme, ainsi que d’importants systèmes de refroidissement / évacuation thermique / redondance.
Autrement dit, « d’abord l’électricité et les bâtiments, ensuite les unités de calcul et les clients » – cette logique vaut aussi bien pour les fermes minières que pour les centres de données IA, la seule différence étant que l’un utilise l’électricité pour entraîner des modèles produisant des capacités d’IA, tandis que l’autre l’utilise pour calculer des hachages produisant du BTC.
Ceci explique pourquoi les entreprises minières sont devenues l’un des acteurs principaux de cette course aux armements de l’IA : les fermes crypto disposaient déjà de grandes quantités d’électricité, de terrains industriels et d’infrastructures bâties ; par rapport à un démarrage à zéro, les géants technologiques peuvent transformer ces sites miniers existants en infrastructures IA fonctionnelles en quelques mois seulement, bénéficiant ainsi d’une solution clé en main répondant immédiatement à leurs besoins.
Bien sûr, ce n’est pas la première fois que la crypto entre profondément en contact avec l’ère du « grand calcul » : la dernière occurrence remonte à la frénésie du minage d’Ethereum en 2017-2018, qui avait fait exploser les ventes de cartes graphiques de NVIDIA (Jensen Huang ayant même fait tatouer un hommage sur son bras gauche suite au franchissement historique des 100 dollars par action).
Cette fois-ci, toutefois, la dynamique est inversée : ce n’est plus la crypto qui impulse le cycle du calcul, mais bien l’IA qui empiète sur l’espace énergétique vital des mineurs.
Source : Xueqiu
Selon les estimations de Morgan Stanley, si une entreprise minière convertissait une ferme de 100 MW en un centre de données « shell électrifié » (offrant terrain, électricité et refroidissement, mais sans puce ni serveur) et le louait à long terme, elle pourrait créer une valeur actionnariale comprise entre 5,19 et 7,81 dollars par watt, bien supérieure aux niveaux actuels de nombreuses actions minières bitcoin.
Plus grave encore, au-delà des forces du marché, les politiques publiques penchent également fortement en faveur de l’IA : les États-Unis considèrent désormais l’énergie dédiée à l’IA comme un levier stratégique crucial, accordant une priorité nette aux subventions, avantages fiscaux, attributions foncières et planification électrique destinées aux centres de données IA plutôt qu’au minage crypto.
En résumé, les entreprises minières se retrouvent aujourd’hui coincées dans un piège mortel en forme de sandwich :
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Au-dessus, l’attaque en descente de l’IA : les géants technologiques, fort de milliers de milliards de dollars en trésorerie, sont prêts à payer des primes plusieurs fois supérieures à celles des mineurs pour s’emparer des contrats d’électricité et de la capacité des transformateurs, poussant fortement à la transformation des entreprises minières grâce à des rendements capitalistiques bien plus élevés ;
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Au-dessous, le mécanisme de contraction propre au BTC : le cycle de halving continue de réduire les revenus exprimés en bitcoins, la difficulté globale du réseau ne cesse d’augmenter, la production par unité de puissance de calcul diminue continuellement, et la pression vendeuse liée à la volatilité des prix referme encore davantage l’espace de survie des petites fermes minières ;
Dans cet environnement de compression multipliée par l’IA, la capacité des entreprises minières à trouver une nouvelle voie de survie devient une question fondamentale de passage au travers des cycles, donnant naissance à trois trajectoires distinctes :
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Persévérer dans le minage : continuer à miner du BTC, réduire au maximum le coût de l’électricité et améliorer l’efficacité des équipements miniers, tenter de survivre malgré le halving et la montée de la difficulté ;
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Devenir « sous-locataire » : louer leur électricité, leurs bâtiments et leurs systèmes de refroidissement à des entreprises IA ou des fournisseurs de puissance de calcul, se transformer en « intermédiaire énergétique + prestataire de salle informatique » et percevoir des loyers stables et des frais de service ;
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Transformer complètement leur rôle : passer d’une entreprise minière spécialisée à un fournisseur universel de puissance de calcul, offrir des services de puissance et d’hébergement à long terme pour les centres de données IA, cloud computing et calcul haute performance (HPC), devenant ainsi une nouvelle catégorie d’« entreprise d’infrastructure numérique » ;
À l’avenir, l’évaluation et le destin des entreprises minières cotées aux États-Unis dépendront largement du chemin choisi.
II. La nouvelle logique d’évaluation des mineurs : plus d’EH/s, uniquement GW/MW
Comme mentionné ci-dessus, les entreprises minières semblent confrontées à un choix obligatoire entre trois options : continuer à miner, vendre de l’électricité à l’IA, ou opérer une transformation complète ?
Mais en réalité, face à la vague d’infrastructures massives déclenchée par l’IA, il n’existe qu’une seule solution finale pour survivre : quelle que soit la voie choisie, elles doivent toutes réussir, dans les prochaines années, la transition du statut de « consommateur d’électricité » à celui de « fournisseur d’électricité », faute de quoi elles seront éliminées avant le prochain cycle.
La raison est simple : dans les trois prochaines années, le déficit énergétique sera structurel. Selon le modèle de Morgan Stanley, la demande énergétique des centres de données américains devrait atteindre 65 GW entre 2025 et 2028, alors que la capacité d’interconnexion immédiate fournie par le réseau électrique actuel est de seulement 15 GW, auxquels s’ajoutent environ 6 GW de centres de données en construction. Même combinés, cela laisse un énorme déficit énergétique d’environ 45 GW.
Dans ce contexte de courbe énergétique de l’IA en forte croissance, la maîtrise de l’électricité détermine directement la survie.
Fred Thiel, PDG de MARA Holdings (MARA), l’a dit sans détour : « D’ici 2028, vous serez soit un producteur d’électricité, soit racheté par un producteur d’électricité, soit étroitement lié à un producteur d’électricité. Les entreprises minières qui dépendent purement du réseau électrique sont déjà entrées dans un compte à rebours fatal ».
En clair, la valeur future des entreprises minières ne dépendra plus tant de leur puissance de calcul (EH/s) ou de leurs réserves d’équipements/minage de bitcoins, mais désormais de leurs infrastructures énergétiques (GW/MW). Celui qui contrôle l’électricité contrôle les coûts, et donc la direction future de ses activités – qu’il s’agisse de continuer à miner ou de fournir de l’énergie à l’IA.
Le marché a déjà réagi à ce changement de logique d’évaluation des actions minières vers l’IA : Iris Energy (IREN), exemple emblématique de transformation vers l’IA, a vu son cours bondir de 6 dollars à 76,87 dollars en un an, soit un gain supérieur à 1200 %.
Le facteur clé fut la primeur stratégique de sa transformation : alors que les autres entreprises minières traditionnelles continuaient d’étendre leur puissance ASIC en 2023, IREN a commencé à retirer progressivement son électricité du minage pour transformer intégralement ses sites en centres de données IA/HPC. En 2024, elle est devenue la première partenaire privilégiée de NVIDIA, garantissant un quota stable de GPU, sécurisant tôt des clients clés et s’installant en amont du marché énergétique de l’IA.
Ce mois-ci, IREN a signé avec Microsoft un contrat de cinq ans pour du calcul cloud IA d’une valeur de 9,7 milliards de dollars, portant son récit de transformation à son apogée. Selon le contrat, Microsoft versera environ 20 % du montant à l’avance, ce qui implique un chiffre d’affaires annuel moyen de 1,94 milliard de dollars, une augmentation d’échelle inédite pour les revenus actuels d’IREN.
Bien sûr, même si le parcours idéal d’IREN suscite l’envie, cette voie n’est pas reproductible pour toutes les entreprises minières, car toutes ne peuvent pas miser l’intégralité de leurs actifs sur l’IA comme IREN – fondamentalement, toutes les entreprises minières n’ont pas la possibilité de se transformer / de se rendre, car la condition préalable à la transformation n’est pas la volonté, mais bien la possession d’éléments d’infrastructure tels que l’électricité propre, des terrains extensibles et des sites industriels.
Les entreprises dépourvues de ces ressources, même désireuses de céder à l’IA, peinent à devenir des fournisseurs d’infrastructure de calcul pertinents. En un sens, cela semble être « les entreprises minières choisissent l’IA », mais en réalité, c’est davantage « l’IA qui choisit les entreprises minières ».
C’est là la mutation la plus fondamentale du secteur.
III. La course aux armements de la transformation : ambitions, paris risqués et abandon
Nous avons également dressé un bilan rapide des situations de base de huit entreprises minières cotées aux États-Unis : IREN, CIFR, RIOT, CORZ, MARA, HUT, CLSK, BTDR, HIVE, afin d’illustrer la diversité des choix et des défis auxquels font face différentes entreprises minières dans leur transition vers l’infrastructure IA.
À partir de ces trajectoires, on constate que la course aux armements de la transformation des entreprises minières cotées aux États-Unis s’accélère : que ce soit IREN, passant en tête du minage traditionnel aux centres de données IA, ou CORZ, CIFR, MARA investissant massivement dans l’électricité et l’aménagement foncier propres, ces entreprises avancent activement vers le statut de fournisseurs d’infrastructure numérique.
Par ailleurs, des entreprises comme CIFR et BTDR élargissent progressivement leurs ressources énergétiques et de calcul, étendant leurs activités vers l’industrie de l’IA. Toutefois, toutes les sociétés n’avancent pas à la même vitesse dans cette compétition.
HUT et HIVE, par exemple, en raison d’un manque d’infrastructure énergétique, de détermination ou d’accumulation de ressources, adoptent une stratégie de transformation plus conservatrice, restant dépendantes du minage traditionnel de Bitcoin. C’est précisément pourquoi les destins des entreprises minières commencent à se stratifier clairement :
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Entreprises minières à ressources : peuvent évoluer vers des « entreprises énergétiques » ou des « centres de données IA » ;
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Entreprises minières légères : au mieux, devenir des « sous-locataires », louer leur électricité ou leurs salles serveurs à l’IA et percevoir des frais de service ;
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Petites fermes hautement dépendantes du réseau électrique : avec la hausse des tarifs d’électricité et de la difficulté, elles seront probablement les premières éliminées lors du prochain cycle haussier ;
Cette grande marée historique de l’IA, immense et irrésistible, a non seulement changé la direction et la structure du pouvoir sur Internet mondial, mais a aussi provoqué un nouveau remaniement industriel dans le secteur énergétique global. La lutte pour la transformation des entreprises minières en est précisément le reflet.
On peut dire que dès que les géants de l’IA ont commencé à s’emparer directement de ressources telles que l’électricité et les terrains, la logique d’évaluation des entreprises minières a été définitivement bouleversée — les fermes minières ne sont plus des actifs miroirs du BTC, mais sont désormais revalorisées comme faisant partie de l’infrastructure énergétique de l’IA, et leur potentiel de valorisation boursière n’est plus directement lié à l’échelle de puissance de calcul ou au prix du Bitcoin, mais déterminé par leur capacité en GW/MW.
Dans les prochaines années, avec la hausse continue de la demande énergétique et la concurrence accrue pour les ressources des centres de données, les entreprises minières devront impérativement trouver leur place dans cette guerre de l’électricité et du calcul.
C’est là la véritable compétitivité dans les cycles à venir.
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