Cycle mondial de liquidité en recomposition : pourquoi le marché de la cryptomonnaie est-il si difficile en 2025 ?
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Cycle mondial de liquidité en recomposition : pourquoi le marché de la cryptomonnaie est-il si difficile en 2025 ?
La direction de plus en plus claire reste : BTC et les stablecoins.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : ODIG Invest
Depuis le milieu de 2025, le marché cryptographique dans son ensemble affiche une forte volatilité et des pressions baissières, avec un recul continu des prix des principaux actifs, une contraction des volumes de transaction et un manque de confiance des investisseurs. À hier, la capitalisation boursière totale du marché crypto mondial s'élevait à environ 3 330 milliards de dollars, soit une baisse d'environ 20 à 30 % par rapport au pic atteint en début d'année. Le taux de dominance du BTC reste stable autour de 55 %, tandis que sa volatilité atteint 40 %, bien au-dessus de celle observée en 2024. L'humeur du marché est prudente.
Les données en chaîne de CryptoQuant montrent que les réserves en BTC des exchanges ont diminué d’environ 8 % depuis début août, et leur valeur en USD est passée d’environ 300 milliards à 250 milliards en novembre. Cela indique un retrait des fonds des exchanges (vers l’auto-gestion ou des actifs refuge), renforçant ainsi les signaux de vente massive.
Après un bref rebond au premier semestre 2025, les prix des jetons majeurs sont entrés en phase de correction à partir d'octobre, puis ont encore chuté en novembre. Les cours des Top 50 jetons sont presque revenus aux niveaux observés après l'effondrement de FTX en 2022.
Résumons la situation actuelle du marché crypto en 2025 :
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Les jetons majeurs comme SOL, ETH et BTC sont revenus aux niveaux de prix de décembre 2024 ; la théorie du cycle quadriennal a échoué, et les acteurs du secteur doivent désormais s’ajuster et se réadapter.
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Explosion du nombre de jetons : au cours des quatre dernières années, la plupart des modèles d’émission de jetons se sont caractérisés par une faible circulation et une FDV élevée. Après la vague des Meme coins, ce nombre a augmenté rapidement. Actuellement, de nouveaux projets apparaissent chaque jour, entraînant une offre massive sur le marché. Les capitaux deviennent de plus en plus prudents, et à moins qu’un afflux constant de nouveaux acheteurs ne compense cela, il devient impossible de contrebalancer les vagues massives de déblocage de jetons par les projets.
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Le marché entre dans une période de réutilisation conceptuelle : manque d’innovation, prolifération de technologies non essentielles ;
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Difficulté de mise en œuvre des projets : les incitations et ajustements des modèles économiques sont inefficaces ; de nombreux projets n’ont pas trouvé de point de convergence produit-marché (PMF) ;
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Faiblesse des airdrops : les jetons distribués sont immédiatement échangés contre des stablecoins par les utilisateurs ;
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La difficulté des transactions augmente fortement : tout actif intéressant à trader et suffisamment liquide fait face à une concurrence extrêmement vive.
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Tensions sur les chaînes de financement : les investissements VC se contractent, le financement total n’atteignant plus que la moitié environ de celui de 2024, mettant les projets sous pression financière.
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Problèmes internes fréquents dans le secteur : événement « cygne noir » du 10.11 ; attaques de hackers récurrentes (pertes dépassant 2 milliards de dollars au premier semestre) ; congestions sur les blockchains de niveau 1, etc.
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Baisse des rendements DeFi : comparés à 2024, les rendements DeFi sont tombés sous la barre des 5 %.
Ceci ressemble davantage à un réajustement structurel, similaire à celui de 2018 mais d’une ampleur supérieure. Cela place presque tous les participants du marché — utilisateurs, traders, amateurs de Meme coins, entrepreneurs, VC, institutions quantitatives, etc. — devant des difficultés.
En particulier après le « vendredi noir » du 10.11, de nombreux traders cryptos et institutions quantitatives ont subi des pertes, et les inquiétudes concernant des impayés institutionnels persistent. Cet événement signifie que spéculateurs, traders professionnels et investisseurs particuliers font tous face à des pertes financières.
L’implication des institutions financières traditionnelles reste concentrée sur le BTC, les paiements, les RWA et les stratégies DAT, restant relativement séparée du marché des altcoins. Les ETF physiques sur Bitcoin ont affiché en octobre une performance globalement solide, avec un afflux net de 3,4 milliards de dollars, un record historique, mais ont connu début novembre un retrait massif de capitaux, reflétant en partie un comportement de prise de bénéfices lors des pics de prix.
Actuellement, avec l’anticipation de la fin du blocage gouvernemental, une liquidité officielle devrait revenir. Quel sera le comportement du marché crypto durant les deux derniers mois de 2025 ?
La direction de plus en plus claire reste : BTC et stablecoins.
(1) BTC : le cycle de liquidité macroéconomique remplace la narration de la halving
Avec un consensus progressif du marché, les analystes considèrent désormais que c’est le cycle global de liquidité, plutôt que l’événement isolé de la halving du Bitcoin, qui constitue le moteur principal des changements de tendance haussière ou baissière.
S’appuyant sur l’idée centrale récente d’Arthur Hayes : « Le cycle quadriennal est mort, le cycle de liquidité vit pour toujours ». Il estime que les trois précédents cycles haussiers/baissiers coïncidaient étroitement avec des périodes de forte expansion du dollar américain / yuan chinois et de politique monétaire accommodante à taux bas. Actuellement, la dette américaine croît de manière exponentielle ; pour diluer cette dette, l’instrument de rachat permanent (SRF) deviendra le principal outil du gouvernement. Une hausse du solde SRF implique une expansion simultanée de la masse monétaire mondiale. Sous cet « assouplissement quantitatif invisible », la tendance haussière du BTC ne changera pas.
On pense que l’instrument de rachat permanent (Standing Repo Facility, SRF) deviendra le principal outil du gouvernement. Dans un contexte où la situation monétaire actuelle persiste et où la dette publique croît exponentiellement, le solde SRF augmentera continuellement en tant que prêteur en dernier ressort. Une croissance du solde SRF signifie une expansion synchronisée de la masse monétaire mondiale, ce qui rallumera le marché haussier du Bitcoin.
La théorie cyclique de Raoul Pal indique également que chaque cycle cryptographique prend fin à cause de politiques de resserrement monétaire. Sur le plan des données, la dette mondiale totale atteint environ 300 000 milliards de dollars, dont environ 10 000 milliards (principalement dettes américaines et d’entreprises) arrivent bientôt à échéance. Pour éviter une envolée des rendements, un apport massif de liquidités sera nécessaire. Selon son modèle, chaque trillion supplémentaire de liquidités pourrait être associé à un gain de 5 à 10 % pour les actifs risqués (actions, cryptomonnaies). Un refinancement de 10 000 milliards pourrait donc injecter 2 à 3 000 milliards de nouveaux fonds dans les actifs risqués, poussant fortement le BTC à la hausse.
Toutes ces analyses convergent vers une même conclusion : dominé par le cycle de liquidité des banques centrales mondiales, l’environnement macroéconomique favorise une hausse durable des actifs rares tels que le BTC.
(2) Stablecoins : vers une infrastructure financière
Un autre thème central de 2025 est celui des stablecoins, dont la valeur ne repose pas sur une « narration spéculative », mais sur une « adoption réelle ».
Un nouveau soutien politique vient d’être annoncé : le Congrès américain travaille à accorder à la CFTC (Commission américaine des contrats à terme sur marchandises) une compétence accrue sur le marché au comptant des cryptomonnaies. La CFTC devrait publier dès le début de l’année prochaine une politique permettant potentiellement aux stablecoins d’être utilisés comme collatéraux tokenisés sur les marchés dérivés. Ce dispositif sera d’abord testé au sein des chambres de compensation américaines, accompagné d'une régulation plus stricte, ouvrant ainsi la porte aux stablecoins vers le cœur du système financier traditionnel.
La taille du marché des stablecoins connaît une expansion fulgurante, bien au-delà des prévisions. Les grandes institutions américaines prennent déjà position, s’engageant dans la construction d’un nouveau réseau de paiement centré sur les stablecoins.
Faute de scénarios d’utilisation réels explosant, la valeur des stablecoins réside dans leur capacité à offrir une stabilité dans les transferts transfrontaliers, la gestion des risques de change, les règlements inter-entreprises, etc.
Au cours de l’année dernière, ils ont trouvé un équilibre entre rapidité, coût et conformité, formant progressivement un canal mondial de flux financiers conforme, peu coûteux et traçable, devenant peu à peu une couche de règlement financier utilisable dans le monde réel. En tant qu’infrastructure, le rôle des stablecoins est consolidé par la régulation et l’usage pratique, fournissant un flux stable au sein de toute l’économie cryptographique.
Cela donne aussi des indications aux entrepreneurs : les équipes doivent envisager de « nativiser stablecoin » leurs processus commerciaux, cibler explicitement les « utilisateurs de stablecoins » comme marché, et sur cette base, trouver une véritable adéquation produit-marché (PMF).
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