L'ère des « IPO » du bitcoin arrive : un marché plat n'est pas une fin, c'est le début d'une accumulation
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L'ère des « IPO » du bitcoin arrive : un marché plat n'est pas une fin, c'est le début d'une accumulation
比特币 1% 配置的时代已然落幕。
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matt Hougan, Chief Investment Officer chez Bitwise
Traduction : Saoirse, Foresight News
Le plateau actuel du bitcoin marque précisément l'arrivée de son « moment IPO ». Pourquoi cela signifie-t-il une allocation d'actifs plus élevée ? Voici les raisons.
Dans un récent article publié par Jordi Visser (lien), une question clé est abordée : malgré une série continue de bonnes nouvelles — des afflux importants dans les ETF, des progrès significatifs en matière de régulation, et une demande institutionnelle croissante — le prix du bitcoin stagne de manière frustrante.
Visser considère que le bitcoin traverse une « IPO silencieuse », passant d’un « concept audacieux » à un « succès grand public ». Il fait remarquer que lorsqu'une action connaît cette transformation, elle a tendance à consolider horizontalement entre 6 et 18 mois avant de repartir à la hausse.
Prenons l’exemple de Facebook (aujourd’hui Meta). Le 12 mai 2012, Facebook s’est introduit en Bourse à 38 dollars par action. Pendant plus d’un an, son cours est resté coincé dans une phase de stagnation ou de baisse, mettant exactement 15 mois avant de dépasser durablement son prix d’introduction. Google et d'autres startups technologiques très suivies ont connu des trajectoires similaires après leur introduction.
Comme le souligne Visser, une consolidation latérale n’indique pas nécessairement un problème inhérent à l’actif lui-même. Ce phénomène survient souvent parce que les fondateurs et premiers employés choisissent de réaliser leurs gains. Ces investisseurs qui avaient pris le risque lorsque l’entreprise était encore très incertaine ont désormais engrangé des rendements centuplés, et souhaitent naturellement sécuriser leurs profits. La transition — où les insiders vendent tandis que les investisseurs institutionnels rachètent — prend du temps. Seulement une fois cet équilibre atteint entre cession et acquisition (d’actions ou d’actifs), le prix peut reprendre sa trajectoire haussière.
Visser observe que la situation actuelle du bitcoin ressemble fortement à ce scénario. Les premiers adeptes ayant acheté du bitcoin à 1 dollar, 10 dollars, 100 dollars, voire 1 000 dollars, possèdent aujourd'hui des fortunes intergénérationnelles. À présent que le bitcoin est entré dans le courant dominant — avec des ETF cotés au New York Stock Exchange, de grandes entreprises l’intégrant à leurs réserves, et des fonds souverains prenant position — ces investisseurs précoces ont enfin l’opportunité de concrétiser leurs gains.
Cela mérite d’être célébré ! Leur patience est enfin récompensée. Il y a cinq ans, la vente de 1 milliard de dollars de bitcoin aurait probablement plongé tout le marché dans le chaos ; aujourd’hui, le marché dispose d’une base d’acheteurs suffisamment diversifiée et d’un volume de transaction assez élevé pour absorber ces mouvements massifs de manière bien plus stable.
Il convient de préciser que les données blockchain ne permettent pas d’interpréter uniformément « qui vend ». L’analyse de Visser constitue donc l’un des facteurs influençant la dynamique actuelle, parmi d’autres. Mais ce facteur est crucial, et réfléchir à ses implications futures revêt une grande importance.
Voici les deux conclusions principales que j’ai tirées de cet article.
Conclusion 1 : Perspectives à long terme extrêmement optimistes
Nombre d’investisseurs en cryptomonnaies ont lu l’article de Visser avec frustration : « Les pionniers vendent leurs bitcoins aux institutions ! Sont-ils au courant de quelque chose que nous ignorons ? »
Cette interprétation est totalement erronée.
La vente par les premiers investisseurs ne signifie pas la « fin du cycle de vie » d’un actif, mais simplement qu’il entre dans une nouvelle phase.
Reprenons l’exemple de Facebook. Certes, son cours est resté sous 38 dollars pendant un an après son introduction, mais il s’échange aujourd’hui à 637 dollars, soit une hausse de 1576 % par rapport au prix initial. Si je pouvais revenir en 2012, j’achèterais volontiers toutes les actions Facebook disponibles à 38 dollars pièce.
Bien sûr, investir lors du tour de financement A de Facebook aurait généré un rendement encore supérieur — mais le risque encouru à cette époque était aussi nettement plus élevé qu’après l’IPO.
Il en va de même pour le bitcoin aujourd’hui. Même si la probabilité de gains centuplés en une seule année diminue désormais, d’importantes marges de progression subsistent une fois la phase d’allocation terminée. Comme indiqué dans notre rapport Hypothèses à long terme sur les marchés financiers pour le bitcoin, nous estimons que le bitcoin atteindra 1,3 million de dollars par unité d’ici 2035, et personnellement, je pense que cette estimation reste prudente.
J’ajouterais un point supplémentaire : il existe une différence clé entre le marché du bitcoin après les ventes des pionniers et celui d’une entreprise post-IPO. Une entreprise doit continuer à se développer pour soutenir son cours — Facebook ne pouvait pas passer directement de 38 à 637 dollars car il n’avait ni les revenus ni les bénéfices nécessaires à une telle envolée. Il a dû croître progressivement via l’expansion des revenus, le développement de nouveaux services, et la montée en puissance sur mobile, un processus comportant encore des risques.
Le bitcoin, lui, n’a rien de tel à faire. Une fois que les pionniers ont vendu, le seul élément nécessaire pour passer d’une capitalisation actuelle de 2,5 billions de dollars à celle de l’or (25 billions) est simplement « la reconnaissance généralisée ».
Je ne dis pas que cela arrivera du jour au lendemain, mais cela pourrait bien être plus rapide que la trajectoire de hausse du cours de Facebook.
D’un point de vue long terme, le plateau actuel du bitcoin est en réalité une opportunité exceptionnelle. À mes yeux, c’est le moment idéal pour accumuler davantage avant le prochain démarrage de la hausse.
Conclusion 2 : L’ère de l’allocation à 1 % est révolue
Comme le souligne Visser, une entreprise après son IPO présente un risque bien inférieur à celui d’une startup en phase initiale. Sa structure actionnariale est plus large, elle fait l’objet d’un contrôle réglementaire plus strict, et dispose de davantage d’opportunités de diversification. Investir dans Facebook après son introduction était nettement moins risqué que d’investir dans une startup créée par un étudiant boursier opérant depuis une maison louée à Palo Alto.
La situation actuelle du bitcoin suit le même schéma. Alors que la détention du bitcoin passe des « passionnés précoces » aux investisseurs institutionnels, et que sa technologie mûrit, le bitcoin n’est plus exposé aux risques existentiels qu’il connaissait il y a dix ans. Il s’est imposé comme une classe d’actifs mature. Cette évolution est clairement visible dans la volatilité du bitcoin — qui a chuté nettement depuis le début des échanges d’ETF sur bitcoin en janvier 2024.
Volatilité historique du bitcoin
Source : Bitwise Asset Management. Période : 1er janvier 2013 au 30 septembre 2025.
Ce changement apporte une implication majeure pour les investisseurs : à l’avenir, le rendement potentiel du bitcoin pourrait légèrement diminuer, mais sa volatilité reculera de façon marquée. En tant qu’allocataire d’actifs, face à cette évolution, mon choix ne sera pas de « vendre » — puisque nous prévoyons que le bitcoin restera l’un des actifs majeurs les plus performants au monde au cours des dix prochaines années — au contraire, je vais choisir d’« augmenter » ma position.
Autrement dit, une volatilité moindre signifie qu’il est « moins risqué de détenir davantage de cet actif ».
L’article de Visser confirme également une tendance que nous observons déjà depuis plusieurs mois : lors des centaines de réunions que Bitwise a tenues avec des conseillers financiers, des institutions et autres investisseurs professionnels, une tendance claire émerge — l’ère de l’allocation à 1 % est terminée. De plus en plus d’investisseurs considèrent désormais qu’une allocation de 5 % devrait être le « point de départ ».
Le bitcoin vit son « moment IPO ». Si l’histoire peut servir de guide, nous devrions accueillir cette nouvelle ère en augmentant nos positions.
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