Ray Dalio : L'or est la monnaie la plus mature, ne pas en détenir ou en avoir une faible allocation constitue une erreur stratégique
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Ray Dalio : L'or est la monnaie la plus mature, ne pas en détenir ou en avoir une faible allocation constitue une erreur stratégique
Par rapport à toute dette en monnaie fiduciaire, l'or est un actif sans risque plus fondamental.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ray Dalio
Traduction : Jinsui Data
Récemment, Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, a partagé sur les réseaux sociaux ses vues sur l'or. Voici un résumé de ses opinions.
La logique fondamentale de l'or
Ma manière (c'est-à-dire celle de Dalio) de considérer l'or et son prix semble différente de celle de la plupart des gens. L'erreur commune consiste à voir l'or comme un simple métal plutôt que comme la forme monétaire la plus aboutie, tout en prenant la monnaie fiduciaire pour une véritable monnaie au lieu d'une dette. Beaucoup pensent que les banques centrales créeront indéfiniment de la monnaie fiduciaire pour éviter le défaut de paiement. Cette perception découle du fait que la majorité n'a jamais vécu sous le système monétaire basé sur l'étalon-or ni étudié les cycles historiques récurrents entre dette, or et monnaie.
Pour moi, l'or est de la monnaie — il possède un pouvoir d'achat similaire à celui de la trésorerie, avec un rendement réel à long terme d'environ 1,2 %, car il ne génère pas directement de revenus. Mais tout comme la trésorerie, son pouvoir d'achat peut être utilisé pour créer du crédit, permettant aux individus de constituer des entreprises rentables détenues via des actions. Si ces actions sont de qualité et produisent suffisamment de flux de trésorerie pour rembourser les dettes, elles constituent évidemment un meilleur choix. Toutefois, lorsque les entreprises ne peuvent plus honorer leurs dettes et que les banques centrales impriment de la monnaie pour éviter le défaut, alors la monnaie non-fiduciaire (l'or) prend de la valeur.
Fondamentalement, l'or est une monnaie semblable à la trésorerie, mais la différence clé est qu'il ne peut être imprimé ni dévalué. Lorsqu'une bulle spéculative éclate ou qu'un effondrement du système de crédit entre nations se produit (par exemple durant une période de conflit), l'or devient un excellent outil de couverture contre les actions et obligations.
Plus précisément, je considère l'or comme l'investissement fondamental le plus solide, et non comme une marchandise ordinaire. C’est une monnaie comparable à la trésorerie, mais contrairement aux instruments de crédit qui créent de la dette, elle permet de régler directement les transactions — sans créer de dette pour effectuer un paiement, et en éteignant directement les dettes.
Depuis un certain temps, la relation d'offre et de demande entre la monnaie-dette et la monnaie-or a subi une transformation fondamentale. Compte tenu des rapports respectifs d’offre et de demande ainsi que de l’ampleur potentielle des bulles, j’ai choisi de maintenir fermement ma position en or au sein de mon portefeuille. Les investisseurs hésitant entre « aucune exposition » et « sous-exposition » commettent probablement une erreur stratégique.
L'argent, le platine ou les obligations indexées sur l'inflation ne seraient-ils pas de meilleurs choix ?
Bien que d'autres métaux offrent également une protection contre l'inflation, l'or occupe une place unique dans les portefeuilles des investisseurs et des banques centrales : c'est le moyen d'échange et de stockage de richesse non fiduciaire le plus largement accepté, capable de diversifier efficacement les risques liés aux autres actifs et devises.
Contrairement à la dette fiduciaire, l'or ne comporte aucun risque de crédit intrinsèque ni risque de dévaluation — en réalité, c’est justement quand les autres actifs performaient le plus mal que l’or s’est montré le plus fort, jouant ainsi dans un portefeuille diversifié le rôle d’une véritable « police d’assurance ».
L'argent et le platine possèdent certes des caractéristiques similaires, mais ils manquent du même héritage historique en tant que réserve de valeur. Le prix de l'argent est davantage influencé par la demande industrielle et présente une volatilité accrue ; quant au platine, sa rareté et ses usages industriels spécifiques limitent son rôle. En ce qui concerne la fonction essentielle de préservation de la richesse, aucun ne peut rivaliser avec l'acceptation universelle et la stabilité de l'or.
Les obligations indexées sur l'inflation constituent un bon instrument de couverture en période normale (selon le niveau des taux d'intérêt réels), mais restent fondamentalement des engagements de dette. En cas de crise de la dette majeure, leur performance dépend entièrement de la crédibilité du gouvernement émetteur. Historiquement, durant les périodes de forte inflation, les gouvernements ont souvent manipulé les données d'inflation afin de réduire leurs coûts réels de remboursement. Par conséquent, lors d'une crise financière systémique, elles ne peuvent offrir la même sécurité que l'or.
Quant aux actions à forte croissance comme celles liées à l'IA, bien qu'elles présentent un potentiel haussier important, leur performance historique en période de forte inflation et de difficultés économiques s'est avérée décevante.
L'or possède une valeur de diversification irremplaçable et devrait occuper une place dans la majorité des portefeuilles. Mais maintenant que les prix de l'or sont élevés, est-il judicieux de continuer à en détenir ?
Quelle proportion d'or devrait-on avoir dans son portefeuille ?
Les données historiques montrent qu’en raison de la corrélation négative de l’or avec les actions et les obligations (surtout en période de baisse conjointe), une allocation d’environ 15 % offre le meilleur ratio rendement/risque. Toutefois, le coût de ce portefeuille optimisé est une baisse du rendement attendu à long terme.
Ma pratique personnelle consiste à traiter la position en or comme un ajout au portefeuille, ou à légèrement lever le levier global du portefeuille, ce qui permet de conserver un ratio optimal rendement/risque sans sacrifier le rendement anticipé. C’est là ma recommandation constructive pour la majorité des investisseurs concernant l’allocation en or.
Quant au timing tactique, c’est un sujet complexe distinct, que je décourage généralement chez les investisseurs ordinaires.
Comment l'essor des ETF sur l'or influence-t-il l'évolution du prix de l'or ?
Le prix de tout actif équivaut au montant total des capitaux acheteurs divisé par l'offre disponible des vendeurs. Les ETF sur l'or ont effectivement amélioré la liquidité et la transparence du marché, abaissant ainsi les barrières d'entrée. Toutefois, il convient de préciser que l’échelle du marché des ETF sur l’or reste très inférieure à celle du marché physique de l’or et aux réserves détenues par les banques centrales, et n’est donc pas le principal moteur de la hausse actuelle des prix de l’or.
L'or remplace-t-il progressivement les obligations américaines en tant que nouvel « actif sans risque » ?
La réalité est exactement celle-ci. Dans de nombreux portefeuilles de banques centrales et d'investisseurs institutionnels, l'or remplace systématiquement les obligations américaines en tant qu'actif sans risque. Tout investisseur ayant une vision historique comprend que, comparé à toute dette fiduciaire, l'or constitue l'actif véritablement sans risque.
L'or est aujourd'hui la deuxième réserve monétaire principale des banques centrales, avec un risque historique bien inférieur à celui de toutes les dettes publiques. Un actif-dette n'est qu'une promesse de remboursement, et lorsque la dette devient excessive, les gouvernements n'ont historiquement que deux options : faire défaut ou dévaluer. Depuis 1750, 80 % des monnaies fiduciaires ont disparu, et les 20 % restants ont tous fortement dévalué.
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