Indice Mayer et MVRV Z-Score en tant qu'indicateurs de sommet pour le Bitcoin : histoire et perspectives
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Indice Mayer et MVRV Z-Score en tant qu'indicateurs de sommet pour le Bitcoin : histoire et perspectives
Revoir la performance historique de ces deux indicateurs et fournir des analyses du marché en tenant compte des valeurs actuelles.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : 0xYYcn (Bitfox Research)
Introduction
Le Bitcoin a relancé sa tendance haussière le 13 août, franchissant un nouveau sommet historique. L’Ethereum (ETH) a ensuite approché les 5 000 dollars, tandis que Solana a récemment dépassé le niveau clé de 215 dollars. Depuis lors toutefois, le marché affiche une correction continue. Cela soulève une question importante : BTC, ETH et SOL connaîtront-ils une nouvelle hausse ? Quand arrivera le sommet de ce cycle ?
Deux indicateurs largement suivis pour évaluer si le Bitcoin est surévalué ou entré dans une zone de bulle sont l'Indice de Mayer (MM) et le MVRV Z-Score.
Ces deux indicateurs ont fait leurs preuves dans l’analyse technique et on-chain, servant souvent à détecter la surchauffe du marché avant d’importants replis. Cet article examine leurs performances passées et fournit des perspectives sur la situation actuelle en se basant sur leurs valeurs actuelles.
Indicateurs clés
Indice de Mayer (MM) : L'Indice de Mayer est le rapport entre le prix actuel du Bitcoin et son cours moyen sur 200 jours.
● MM > 1 → Tendance haussière (prix au-dessus de la tendance long terme)
MM < 1 → Tendance baissière (prix en dessous de la tendance long terme)
● MM >> 2 → Entrée dans une zone spéculative de bulle
Dans cette analyse, 2,2 est défini comme seuil d'alerte de surchauffe.
MVRV Z-Score (Z) : Le MVRV Z-Score compare la capitalisation boursière du Bitcoin à sa valeur réalisée (coût total cumulé de toutes les unités en circulation), normalisée par la volatilité historique du marché.
● Z élevé → La capitalisation est nettement supérieure à la valeur réalisée ; les investisseurs détiennent généralement de gros profits latents (typique des sommets de cycle).
● Z faible ou négatif → Le marché s’échange en dessous du coût global (fréquent en phase de sous-évaluation ou de capitulation).
Dans cette analyse, 5 est défini comme seuil d'alerte de surchauffe.
Méthodologie de backtesting
Nous appliquons ces deux indicateurs à 11 périodes reconnues de fortes corrections du Bitcoin. Pour chaque période, nous définissons une « fenêtre de correction » couvrant le mois précédant l'événement ainsi que le mois de l'événement lui-même. En utilisant des données quotidiennes, les règles sont les suivantes :
● Un jour est considéré comme un signal lorsque MM > 2,2 ou MVRV Z-Score > 5.
● Une correction est considérée comme détectée si au moins un signal apparaît durant sa fenêtre.
Nous calculons ensuite le taux de détection (nombre de corrections détectées ÷ nombre total de corrections) et analysons la sensibilité (fréquence d’apparition des signaux en dehors des fenêtres de correction).
Prix du Bitcoin et fenêtres de corrections majeures au 18 août 2025 (source : Bitfox Research)
Indice de Mayer : identifier les marchés surchauffés
L’Indice de Mayer reflète le niveau du prix par rapport à sa moyenne longue période. Historiquement, une valeur bien supérieure à 2 indique souvent que le Bitcoin est fortement surévalué, généralement poussé par la spéculation.
Prix logarithmique du Bitcoin, Indice de Mayer et seuil à 2,2 (au 18 août 2025, source : Bitfox Research)
● Performance : Avec un seuil à 2,2, le MM détecte 9 des 11 corrections majeures (taux de détection : 82 %).
● Pertinence : Identification réussie des sommets classiques (2011, deux fois en 2013, 2017, deux fois en 2021, ainsi qu’en 2024 et début 2025).
● Omissions : Juillet 2019 (correction de mi-cycle) et mars 2020 (choc de liquidité lié à la pandémie).
Indice de Mayer : performance historique dans l’identification des sommets (2011–2025)
Avantages : Très robuste pour identifier les marchés surchauffés.
Inconvénients : Signale souvent trop tôt — les investisseurs qui sortiraient dès le premier dépassement de 2,2 auraient manqué la majeure partie des hausses de 2013 et 2017. Le MM fonctionne mieux comme système d’alerte de bulle que comme signal de sortie précis.
MVRV Z-Score : mesurer la bulle via les données on-chain
Le MVRV Z-Score mesure les profits latents des investisseurs. Lorsqu’il atteint des niveaux très élevés, cela signale souvent une surchauffe spéculative du marché.
Prix logarithmique du Bitcoin, MVRV Z-Score et seuil à 5 (au 18 août 2025, source : Bitfox Research)
● Performance : Avec un seuil à 5, le Z-Score détecte environ 45 % des fenêtres de corrections majeures.
● Avantages : Beaucoup plus précis que le MM. Lorsqu’il se déclenche, il apparaît généralement un mois seulement avant le sommet, offrant un signal opportun aux investisseurs.
● Inconvénients : Omet de nombreuses corrections, notamment celles provoquées par des chocs externes (comme mars 2020 avec la pandémie) ou des ajustements de mi-cycle (comme juillet 2019).
MVRV Z-Score : performance historique dans l’identification des sommets (2011–2025)
Conclusion : Moins exhaustif que le MM, le Z-Score est cependant plus tranchant quand il se déclenche. Il produit peu de faux signaux, mais doit être combiné à d'autres indicateurs.
Conclusions du backtesting : un marché en évolution
Les résultats montrent que les niveaux de pic des deux indicateurs — Indice de Mayer et MVRV Z-Score — lors des sommets du marché ont tendance à baisser au fil du temps. Historiquement, l'Indice de Mayer est passé de lectures dépassant 17,5 dans les premiers cycles à environ 2,2 récemment ; le MVRV Z-Score est passé de pics supérieurs à 8 à des niveaux proches de 3. Cela indique que la dynamique du marché Bitcoin évolue, avec des sommets atteints à des niveaux d’indicateurs de plus en plus bas.
Prix du Bitcoin comparé à l’indice Google Trends Bitcoin
Un angle complémentaire vient de la comparaison entre le prix du Bitcoin et l’indice Google Trends (proposé par @0xPianoHands). La trajectoire du prix se découple progressivement des recherches, qui sont souvent un indicateur de participation des petits investisseurs. Avec l’arrivée des capitaux institutionnels, le Bitcoin évolue vers un marché plus stable, plus efficace et plus mature. Ainsi, les seuils traditionnellement utilisés pour l’Indice de Mayer et le MVRV Z-Score devraient probablement être abaissés afin de refléter ce changement structurel du marché.
Implications pour les investisseurs
Pour les investisseurs, ces indicateurs doivent être perçus comme des signaux d’alerte, non comme des points de vente absolus. L’Indice de Mayer offre une couverture plus large et identifie souvent en avance la surchauffe, tandis que le MVRV Z-Score est plus sélectif, ne signalant généralement qu’à l’approche du sommet. Une approche prudente consiste à considérer le franchissement des seuils comme un avertissement, mais à attendre une confirmation de retournement de tendance avant d’agir. Lorsque les deux indicateurs sont simultanément élevés, la fiabilité du signal augmente ; si l’on se base sur un seul indicateur, il convient d’attendre des signes plus clairs de retournement du marché pour éviter une sortie prématurée.
Situation actuelle du marché
Au 1er septembre, l’Indice de Mayer du Bitcoin est à 1,07 et le MVRV Z-Score à 2,1. Ces deux valeurs sont largement inférieures aux zones rouges historiques. Cela indique que, bien que le marché présente une certaine chaleur, il est loin du niveau d’euphorie typique des sommets de cycle. Si l’Indice de Mayer franchit 2,2 ou si le MVRV Z-Score monte vers 5 puis redescend, les schémas historiques suggèrent une probabilité fortement accrue de sommet de cycle. Jusque-là, les éléments disponibles indiquent toujours que le cycle haussier en cours conserve un potentiel de hausse supplémentaire.
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