Euro, or, yuan, quand viendra la « deuxième mi-temps » des stablecoins ?
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Euro, or, yuan, quand viendra la « deuxième mi-temps » des stablecoins ?
L'histoire des stablecoins s'oriente progressivement vers une « multipolarité », les stablecoins adossés au dollar restant la colonne vertébrale de la finance cryptographique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bulushuo
Si quelqu’un vous demandait : « Avez-vous déjà utilisé une monnaie stable ? »
Dans votre esprit, USDT et USDC — ces monnaies stables indexées sur le dollar américain — apparaîtraient probablement en premier. Elles sont presque devenues synonymes du terme « monnaie stable ».
Mais que se passerait-il si l’on parlait de monnaie stable en euros, de monnaie stable adossée à l’or, voire d’une monnaie stable en yuan chinois dont on commence tout juste à parler ? Cela révèle en réalité la situation actuelle du marché des monnaies stables : bien que le dollar domine largement, le monde des monnaies stables est bien plus diversifié qu’il n’y paraît :
Ces monnaies ne cherchent pas à contester la position du dollar, mais répondent à des besoins différenciés : certains utilisent une monnaie stable en euros pour éviter les fluctuations de change, d’autres préfèrent une monnaie stable en or comme actif refuge, tandis que d’autres encore espèrent voir la monnaie stable en yuan devenir un pont pour les paiements transfrontaliers.
Autrement dit, les monnaies stables évoluent progressivement d’un récit unique centré sur le dollar vers un récit global et multiforme.
Pourquoi s’intéresser aux monnaies stables non ancrées sur le dollar ?
Si les monnaies stables sont le « sang » du monde cryptographique, alors les monnaies stables en dollars en sont le groupe sanguin principal. Au cours des cinq dernières années, USDT et USDC ont constamment occupé les deux premières places du marché, dominant presque totalement les transactions, les règlements et les paiements :
D’après les données de CoinGecko, leur capitalisation boursière cumulée représente plus de 90 % du marché total des monnaies stables, une part supérieure même à celle du dollar dans le système commercial mondial, consolidant ainsi une position hégémonique incontestée.
Source : CoinGecko
Pourtant, la demande relative aux monnaies stables va bien au-delà de la « dollarisation ».
En Europe, les systèmes de paiement, d’épargne et de comptabilité sont libellés en euros ; détenir une monnaie stable en dollars expose souvent les utilisateurs à des risques de change supplémentaires. Dans les marchés du Moyen-Orient ou d’Asie du Sud-Est, bien que le dollar reste la devise dominante pour les règlements internationaux, les résidents locaux souhaitent aussi ancrer leurs fonds sur leur monnaie nationale ou sur d’autres actifs refuges. À un niveau macroéconomique, les tendances vers la désollarisation, les unions monétaires régionales, ou encore la financiarisation des ressources énergétiques renforcent davantage l’intérêt pour les monnaies stables ancrées sur des devises ou actifs autres que le dollar.
En d'autres termes, discuter aujourd’hui des monnaies stables non ancrées sur le dollar ne signifie pas que les monnaies stables en dollars posent problème, mais reflète simplement la diversification croissante des besoins entre le monde réel et la finance cryptographique. Ces besoins différenciés constituent précisément la base du marché pour les monnaies stables non liées au dollar.
Partant du constat que « les monnaies stables ne peuvent plus être perçues sous un récit unique, car leur utilisation varie selon les individus et les besoins », imToken a adopté une approche pratique consistant à diviser les monnaies stables en plusieurs sous-ensembles exploratoires (pour en savoir plus, lire « Vision des monnaies stables : comment construire un cadre de classification centré sur l’utilisateur ? »).
Selon la méthodologie de classification d’imToken, les monnaies stables non ancrées sur le dollar comprennent principalement, à ce jour et en fonction de leur mise en circulation effective, les monnaies stables en euros et celles adossées à l’or.
Source : imToken Web (web.token.im), monnaies stables non ancrées sur le dollar
Les principaux types de monnaies stables non ancrées sur le dollar
Dans le paysage des monnaies stables non ancrées sur le dollar, les représentants les plus significatifs sont les monnaies stables en euros.
Actuellement, les produits les plus répandus sur le marché sont EURC lancé par Circle et EURS proposé par Stasis. Tous deux sont indexés 1:1 sur l’euro et soutenus par des réserves gérées par des institutions financières réglementées. Leur public cible n’est pas les utilisateurs globaux du marché crypto, mais principalement les utilisateurs européens.
Prenons un exemple concret : un investisseur allemand qui utilise USDT comme intermédiaire de transaction doit supporter le risque de change euro/dollar à chaque conversion entre devise fiduciaire et monnaie stable. En revanche, s’il utilise directement une monnaie stable en euros, il peut effectuer ses transactions et règlements entièrement sur la chaîne, sans aucune perte liée aux taux de change.
Avec la mise en œuvre progressive de cadres réglementaires tels que MiCA dans l’Union européenne, la conformité et les cas d’usage des monnaies stables en euros deviennent de plus en plus clairs. À l’avenir, elles pourraient devenir la représentation monétaire locale dominante dans la finance crypto européenne. Bien que leur capitalisation soit actuellement bien inférieure à celle des monnaies stables en dollars, leur courbe de croissance est nettement stimulée par les avantages politiques, offrant un fort potentiel de pénétration à long terme.
Source : Circle
À la différence des monnaies stables en euros, qui visent la commodité des règlements locaux, un autre type représentatif de monnaie stable non ancrée sur le dollar est la monnaie stable adossée à l’or.
L’or a toujours été un « ancrage de valeur » dans le système financier mondial. Même après plus d’un demi-siècle de dissociation du dollar par rapport à l’étalon-or, les banques centrales continuent de considérer l’or comme une réserve essentielle. Dans le domaine crypto, cet actif refuge traditionnel a été tokenisé et transféré sur la blockchain. Les exemples emblématiques incluent PAX Gold (PAXG) et Tether Gold (XAU₮).
Le mécanisme est simple : chaque jeton représente une once d’or physique, conservée par des entités de garde (comme des coffres à Londres ou en Suisse). Les utilisateurs peuvent transférer librement ces jetons entre portefeuilles comme ils le feraient avec USDT, les utiliser comme garantie dans des protocoles DeFi pour emprunter ou générer des rendements, ou encore les échanger contre de l’or physique via un mécanisme de rachat. Ainsi, les propriétés traditionnelles d’actif refuge de l’or s’allient à la haute liquidité de la blockchain.
Comparées aux lingots physiques ou aux ETF sur l’or, les principales innovations des monnaies stables adossées à l’or résident dans leur « divisibilité et liquidité ». Traditionnellement, l’or se mesure en grammes ou en onces, difficilement fractionnable en petites quantités. Quant aux ETF sur l’or, bien qu’ils soient faciles à échanger, ils dépendent des systèmes de règlement des marchés financiers. Les monnaies stables sur l’or franchissent ces limites : elles représentent un actif réel tout en permettant un transfert rapide et une division fine sous forme de jetons, abaissant ainsi fortement les seuils d’entrée pour les transactions.
Bien sûr, elles ne sont pas exemptes de défauts. Le prix de l’or fluctue en fonction de l’économie mondiale, des taux d’intérêt et des risques géopolitiques. Par conséquent, ces monnaies stables n’offrent pas une stabilité de prix quasi absolue comme les monnaies stables en dollars. Toutefois, pour ceux qui souhaitent diversifier leurs placements sur la chaîne, elles offrent une option plus proche d’un actif tangible.
En résumé, les monnaies stables en euros et celles adossées à l’or incarnent deux logiques radicalement différentes parmi les monnaies stables non ancrées sur le dollar : la première met l’accent sur la commodité locale et le développement conforme aux réglementations pour une monnaie régionale, tandis que la seconde vise à numériser les actifs refuges traditionnels tout en améliorant leur liquidité. Ensemble, elles font évoluer le récit des monnaies stables depuis une « hégémonie du dollar » unique vers un écosystème monétaire global et diversifié.
Où vont les monnaies stables non ancrées sur le dollar ?
D’un point de vue macroéconomique, la montée en puissance des monnaies stables non ancrées sur le dollar ne saurait affaiblir à court terme la domination des monnaies stables en dollars. En effet, que ce soit pour les règlements mondiaux dans les transactions crypto ou pour le soutien à la liquidité des paiements transfrontaliers, la position du dollar reste profondément ancrée.
Cependant, cela ne signifie pas que ces monnaies stables alternatives soient dénuées de sens. Elles complètent et élargissent l’ordre existant, explorant de nouvelles options d’ancrage monétaire au-delà de la prédominance du dollar.
Par exemple, la valeur des monnaies stables en euros réside dans leur capacité à réduire les frictions de change pour les utilisateurs européens. Avec l’application de politiques réglementaires telles que MiCA, elles pourraient devenir la pierre angulaire d’une finance numérique régionale. Quant aux monnaies stables adossées à l’or, elles combinent actif refuge traditionnel et liquidité blockchain, offrant aux investisseurs un outil nouveau alliant préservation de valeur et flexibilité.
Par ailleurs, la rumeur récente concernant une monnaie stable en yuan chinois commence également à pénétrer le discours crypto. Bien qu’elle n’ait pas encore atteint une diffusion massive, elle bénéficie d’une double impulsion : des besoins pratiques et un soutien politique. Une fois intégrée à une infrastructure financière sur chaîne conforme aux réglementations, la monnaie stable en yuan pourrait devenir un élément clé dans le cadre de la désollarisation.
Néanmoins, les monnaies stables non ancrées sur le dollar rencontrent aussi des limites :
Elles souffrent d’abord d’un manque de liquidité. Comparées à USDT et USDC dont les échelles atteignent des dizaines de milliards, leurs capitalisations restent généralement limitées, entraînant une faible profondeur sur les marchés secondaires et une adoption insuffisante.
Ensuite, leurs cas d’usage sont restreints : les monnaies stables en euros sont surtout utilisées en Europe, celles adossées à l’or servent principalement à la préservation de valeur, et celles en yuan sont freinées par les contraintes réglementaires et politiques. Elles peinent donc à devenir des monnaies universelles comme les monnaies stables en dollars.
Toutefois, à long terme, l’histoire des monnaies stables s’oriente progressivement vers un modèle « multipolaire ». Les monnaies stables en dollars resteront la colonne vertébrale de la finance crypto, tandis que les ancres en euros, en yuan ou en or viendront répondre à des besoins spécifiques dans leurs domaines respectifs.
Elles ne remplaceront peut-être jamais le dollar, mais elles élargissent continuellement les frontières des monnaies stables et redessinent la structure et la stratification de tout l’écosystème. L’avenir des monnaies stables ne sera peut-être pas la victoire d’une seule monnaie, mais bien celui d’un système où coexistent plusieurs actifs d’ancrage, se complétant mutuellement.
Les monnaies stables en dollars sont un point de départ, mais certainement pas une fin.
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