Mastercard acquiert une assurance pour stablecoin pour 1,8 milliard de dollars
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Mastercard acquiert une assurance pour stablecoin pour 1,8 milliard de dollars
Mais les 1,8 milliard d’achats ne donnent qu’un billet d’entrée, pas un produit fini.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Ada, TechFlow
Jorn Lambert, directeur produit principal de Mastercard, a déclaré lors d’un entretien avec la presse : « Il n’existe aucun problème à résoudre dans le domaine des cartes. »
Il a ensuite piloté l’acquisition de BVNK pour 1,8 milliard de dollars.
Le 17 mars, Mastercard a annoncé l’acquisition de la société londonienne d’infrastructures pour stablecoins BVNK, pour un montant maximal de 1,8 milliard de dollars, dont 1,5 milliard en prix fixe et 300 millions sous forme de paiements conditionnels liés aux performances. Il s’agit de la plus importante acquisition jamais réalisée dans le secteur des stablecoins, dépassant celle, en 2024, de Stripe qui avait acquis Bridge pour 1,1 milliard de dollars.
Lorsqu’une personne affirme qu’« il n’y a pas de problème » tout en déboursant 1,8 milliard de dollars, cela ne signifie qu’une chose : le problème est bel et bien là, et il est si grave qu’il ne peut être ignoré.
Un couteau planté au cœur même de l’activité des réseaux de cartes
Pour comprendre cette transaction, il faut d’abord saisir la structure des revenus de Mastercard.
Selon les estimations de John Davis, analyste chez Raymond James, environ 37 % des revenus de Mastercard proviennent des transactions transfrontalières et du commerce électronique international. Chez Visa, ce chiffre est similaire : 36 %. Brett Horn, analyste chez Morningstar, va droit au but : « Les paiements transfrontaliers ne représentent qu’une petite part de l’univers global des paiements, mais constituent une part majeure des revenus des réseaux de cartes. » En 2025, la marge opérationnelle ajustée annuelle de Mastercard s’est approchée de 60 %, les activités transfrontalières étant les principaux contributeurs à cette rentabilité.
C’est précisément sur ce segment que les stablecoins viennent planter leur couteau.
Les paiements transfrontaliers traditionnels passent par la chaîne des banques correspondantes SWIFT, avec des délais de règlement de trois à cinq jours et des frais compris entre 3 % et 6 %. À l’inverse, les paiements en stablecoins s’effectuent par règlement sur chaîne, avec un délai de quelques minutes, des frais inférieurs à 1 %, et une disponibilité continue, 24 heures sur 24, sept jours sur sept. Selon McKinsey, le volume émis de cartes adossées à des stablecoins atteindra 4,5 milliards de dollars en 2025, soit une hausse de 673 % par rapport à l’année précédente. Ces cartes permettent aux utilisateurs de dépenser directement leurs soldes en stablecoins sur n’importe quel marchand acceptant Visa ou Mastercard, sans avoir besoin de convertir préalablement ces actifs en monnaie fiduciaire. Ainsi, les stablecoins exploitent le réseau d’acceptation des réseaux de cartes tout en contournant leurs voies de règlement.
Ce qui inquiète véritablement les réseaux de cartes, ce n’est pas tant le volume actuel que la tendance. Scott Bessent, secrétaire américain au Trésor, prévoit que l’offre totale de stablecoins atteindra 3 000 milliards de dollars d’ici 2030 ; selon le scénario haussier de Citigroup, ce montant pourrait même s’élever à 4 000 milliards. Le volume actuel n’en est encore qu’une fraction, mais dans des cas concrets comme les achats transfrontaliers ou le règlement des paiements marchands, l’écart entre les frais perçus par les réseaux de cartes et les coûts associés aux stablecoins est d’un ordre de grandeur. Dès lors que de grands plateformes commenceront à accepter les règlements directs en stablecoins, tout le modèle économique de facturation des réseaux de cartes s’effondrera.
Des experts sectoriels de Third Bridge soulignent une menace encore plus profonde : le principal risque provient de l’adoption par les marchands. Des plateformes telles qu’Amazon, Walmart ou Shopify ont tout intérêt à remplacer les paiements par carte par des canaux à faible coût basés sur les stablecoins, redéfinissant ainsi l’économie du processus de paiement.
Harvey Li, fondateur de Tokenization Insight, affirme : « Les réseaux de cartes constituent la voie de paiement la plus vulnérable face à la disruption par les stablecoins. »
Carte en façade, blockchain en arrière-plan
L’activité de BVNK n’est pas complexe : elle aide les entreprises à passer de la monnaie fiduciaire aux stablecoins sur chaîne, couvrant notamment les transferts transfrontaliers, les règlements B2B et les virements. Parmi ses clients figurent Worldpay, Deel et Flywire ; son réseau s’étend à 130 pays, avec un volume annuel de transactions de 30 milliards de dollars et un chiffre d’affaires annuel de 40 millions de dollars — bien qu’elle ne soit pas encore bénéficiaire de façon stable.
Le bénéfice net annuel de Mastercard avoisine les 15 milliards de dollars, avec une marge nette de 45 %. Pour Mastercard, 1,8 milliard de dollars représente seulement 0,4 % de sa capitalisation boursière — une somme insignifiante, voire une simple « poche d’argent de poche ». Ce qu’elle achète n’est ni un chiffre d’affaires annuel de 40 millions de dollars, ni un volume de transactions de 30 milliards de dollars, ni même la technologie de BVNK.
C’est simplement la garantie qu’au jour où les stablecoins deviendront la couche de règlement dominante, Mastercard ne sera pas exclue.
La vision de Mastercard est claire : intégrer BVNK à son propre réseau afin d’assurer un règlement en stablecoins disponible 24 heures sur 24, des paiements en stablecoins via sa passerelle de paiement, ainsi qu’une conversion transparente entre monnaies fiduciaires et actifs numériques. Selon un article publié par American Banker, après l’acquisition, BVNK sera intégrée au réseau Mastercard à trois niveaux : fournir aux prestataires de traitement et aux acquéreurs des services de règlement en stablecoins, ajouter une option de paiement en stablecoins à la passerelle de paiement Mastercard, et créer un canal de conversion entre cartes, comptes bancaires et portefeuilles numériques, englobant à la fois les monnaies fiduciaires et les actifs numériques.
Raj Dhamodharan, vice-président exécutif Blockchain et actifs numériques chez Mastercard, exprime clairement cette logique : « Nous considérons les stablecoins comme un réseau ferroviaire. Chaque stablecoin peut être vu comme un système ACH mondial, dont la complexité reste invisible pour le consommateur. » Karen Webster, rédactrice en chef de PYMNTS, résume encore plus crûment : « Mastercard ne lutte pas contre les stablecoins ; elle les intègre. »
Le mot « intégration » est ici fondamental. En façade, on conserve la carte ; en arrière-plan, on remplace le système par la blockchain. L’utilisateur ne perçoit aucun changement, mais la voie de règlement sous-jacente a été entièrement remplacée.
Toutefois, les 1,8 milliard de dollars achètent uniquement un « billet d’entrée », non une solution déjà finalisée.
L’un des atouts de BVNK est son indépendance vis-à-vis des blockchains : elle fonctionne sur Ethereum, Solana, Tron et d’autres chaînes. Or, chaque chaîne possède ses propres temps de confirmation, structures de frais de gaz (gas fees) et modèles de sécurité. Lisser toutes ces différences jusqu’au niveau d’uniformité requis par le réseau Mastercard représente un défi technique considérable. BVNK opère dans 130 pays, chacun ayant un cadre réglementaire spécifique concernant les stablecoins : aux États-Unis, c’est la loi GENIUS Act qui s’applique ; en Europe, c’est le règlement MiCA ; en Asie, chaque pays applique sa propre réglementation. Le coût de conformité constituera donc un goulot noir persistant. Harmse, cofondateur de BVNK, a déclaré lors d’un entretien avec CNBC que la croissance la plus rapide de l’entreprise était observée sur le marché américain. Cette simple déclaration suffit à révéler le problème : la maturité des infrastructures de paiement en stablecoins dépend fortement de l’environnement réglementaire local, or, hors des États-Unis, les conditions ne sont pas encore réunies.
Mastercard achète un moteur prometteur, mais l’intégrer dans un véhicule qui roule depuis soixante ans ne se fait pas automatiquement dès la signature de l’accord d’acquisition.
La légitimité réglementaire : le permis de récolte de l’ancien ordre
Mastercard n’est pas la seule à se précipiter.
Stripe a dépensé 1,1 milliard de dollars pour acquérir Bridge ; Visa collabore avec Bridge pour déployer des cartes adossées à des stablecoins dans plus de 100 pays ; la monnaie stable PYUSD de PayPal dépasse déjà 1 milliard de dollars en circulation ; JPMorgan a lancé JPMD ; Citigroup envisage quant à lui l’émission de sa propre monnaie stable. Selon les données de McKinsey et d’Artemis, le volume total des paiements en stablecoins devrait atteindre environ 390 milliards de dollars en 2025, dont 58 % proviennent de transactions B2B. Les paiements aux fournisseurs transfrontaliers, la paie internationale et le règlement des transactions commerciales migrent progressivement du réseau SWIFT vers les infrastructures reposant sur les stablecoins.
Un seul motif pousse ces géants à agir : plutôt que d’attendre que les sociétés spécialisées dans les stablecoins grandissent pour les concurrencer, mieux vaut aujourd’hui les racheter d’un seul coup.
L’expérience même de BVNK illustre parfaitement ce phénomène. En décembre 2024, lors de son tour de financement de série B, BVNK a été valorisée à 750 millions de dollars, avec Haun Ventures en tête du tour, suivi par Tiger Global et Coinbase Ventures. En octobre 2025, Coinbase est entrée en négociations exclusives, proposant environ 2 milliards de dollars. Un mois plus tard, Coinbase s’est retirée, sans donner de raison précise. Mastercard a alors pris le relais : 1,5 milliard de dollars en prix fixe, plus 300 millions de dollars conditionnels liés aux performances — soit deux milliards de dollars de moins que l’offre initiale de Coinbase.
Cette structure en elle-même est très révélatrice. La plus grande plateforme native du monde crypto a finalement renoncé au dernier moment, tandis que la finance traditionnelle a repris le flambeau à un prix inférieur. Peu importe la raison exacte du retrait de Coinbase : le résultat est clair — l’infrastructure des stablecoins sera finalement absorbée par l’ancien ordre, et non intégrée par le nouvel ordre.
Un paradoxe plus large se dessine ici. L’industrie crypto a passé dix ans à conquérir une légitimité réglementaire. La loi GENIUS Act a été adoptée, offrant un cadre fédéral aux stablecoins. Cette légitimation est certes positive. Mais ses principaux bénéficiaires ne sont pas les entreprises natives du monde crypto, mais bien les acteurs traditionnels — Mastercard, Stripe, Visa — qui disposent déjà de licences, d’équipes dédiées à la conformité et de vastes réseaux de distribution.
La légitimité réglementaire constitue ainsi un véritable « permis de récolte » pour la finance traditionnelle.
Ryan Bozarth, fondateur de Dakota, observe que, suite aux acquisitions de Bridge et de BVNK, de nouvelles opportunités émergeront effectivement pour des sociétés de paiement innovantes. Il a raison. Toutefois, si l’histoire est un guide fiable, la destination finale des prochaines startups spécialisées dans les stablecoins sera probablement, une fois encore, une offre d’acquisition.
Les transactions électroniques n’ont pas supprimé les bourses de valeurs ; Internet n’a pas éliminé les banques ; les stablecoins ne supprimeront vraisemblablement pas les réseaux de cartes. Mais ces derniers deviendront une entité radicalement différente, passant d’un « réseau de cartes » à une « plateforme multivoies de flux financiers ». Ce changement ne constitue pas une rupture, mais une absorption.
Dans le secteur des paiements, la couche la plus proche de l’utilisateur est toujours celle qui capte la plus grande part de la valeur.
Mastercard est la plus proche de l’utilisateur. Les 1,8 milliard de dollars qu’elle a dépensés ne visent qu’à garantir que cela ne changera pas.
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