Comment a-t-il réussi à intégrer le cercle d'amis de ce milliardaire en 80 000 bitcoins ?
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Comment a-t-il réussi à intégrer le cercle d'amis de ce milliardaire en 80 000 bitcoins ?
L'époque ne récompense plus ceux qui courent vite, le pouvoir revient à ceux qui maîtrisent les règles.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lin Wanwan
Dans l'univers du chiffrement, ce ne sont pas les transactions tapageuses qui retentissent le plus fort, mais bien les relations capables d'empocher silencieusement 9 milliards de dollars.
En juillet 2025, une adresse Bitcoin contenant 80 000 BTC endormie depuis 14 ans a soudainement été liquidée, marquant l'une des plus grandes transactions en valeur nominale de l'histoire du Bitcoin. Un transfert de cette ampleur aurait dû provoquer un effondrement de 30 % sur le marché, mais la réalité fut tout autre : pas de chute brutale, pas de panique — ces Bitcoins ont été absorbés tranquillement par le marché.
Un montant de 9 milliards de dollars a ainsi été absorbé « silencieusement » par le marché. L'acteur derrière cette opération n'était ni une bourse ni un fonds spéculatif, mais un acteur méconnu de Wall Street : Galaxy Digital.
Lors de la dernière conférence financière du deuxième trimestre, le 5 août au soir, quelqu’un a demandé au PDG : Comment avez-vous obtenu ce client de 80 000 BTC ? Y avait-il un appel d'offres officiel ?
Le PDG a répondu sobrement : « Pour ce contrat, les relations comptent plus que le prix. »
Qui se cache réellement derrière Galaxy Digital ? Quelles ressources politiques et financières ont été mobilisées pour absorber cette transaction historique ? Et quel type de nouvelle structure de pouvoir cette toile relationnelle est-elle en train de tisser pour le monde du chiffrement ?
Le « cercle d'amis » du sommet : le capital politique au sein du conseil d'administration
La clé de cette transaction ne réside pas dans les offres publiques, mais dans les relations discrètes à l’arrière-plan — tout mène à un ancien de Wall Street.
Mike Novogratz, fondateur âgé de 56 ans, est un pur produit de « Wall Street ».
Il a passé 11 ans chez Goldman Sachs, débutant sur le desk des contrats à terme en Asie du Sud-Est, avant de devenir associé en revenu fixe. À cette époque, Novogratz faisait partie de ces rares individus capables de naviguer entre les marchés macroscopiques, la gestion de portefeuille et les politiques nationales.
Il a ensuite rejoint Fortress Investment Group, où il a dirigé les investissements stratégiques macroscopiques, devenant l’une des premières figures clés à miser sur les marchés émergents et la dette souveraine.
Pendant cette période, il a fréquemment visité les institutions politiques, banques centrales et ministères des finances en Amérique latine, en Asie et en Europe de l'Est, négociant avec les gouvernements locaux l'émission d'obligations et les politiques de change, maîtrisant parfaitement la logique du jeu entre levier financier et souveraineté dans les zones grises.
Entre 2012 et 2015, il a même siégé au comité consultatif d'investissement de la Réserve fédérale de New York, participant directement aux consultations politiques, à la recherche sur les mécanismes monétaires et à l'évaluation des institutions financières. Il a ainsi acquis une compétence rare : comprendre à la fois les produits dérivés et le langage, ainsi que le rythme, des régulateurs.
C’est un homme qui a œuvré pendant plus de dix ans au carrefour du pouvoir politique, du capital de Wall Street et de l’information.
Dès 2013, il a investi personnellement massivement dans le Bitcoin et l’Ethereum, avec un engagement total d’environ 7 millions de dollars. En 2017, lors d’une interview sur CNBC, il a affirmé publiquement : « Ces deux dernières années, j’ai gagné plus de 250 millions de dollars grâce aux actifs cryptographiques. »
Mais Novogratz n’est ni un « natif » de l’industrie du chiffrement, ni un spéculateur typique. Son véritable tournant s’est produit en 2015 — année où, après avoir subi des pertes dues à une forte exposition au marché des taux brésiliens, il a quitté Fortress et s’est brièvement retiré du premier plan de l’investissement. C’est durant cette « période creuse » qu’il a pour la première fois sérieusement examiné le Bitcoin, reconstruisant sa compréhension de la monnaie, du crédit et des infrastructures financières.
Mais contrairement à de nombreux pionniers du chiffrement, Novogratz ne s’est pas arrêté à la simple détention de Bitcoin. Son ambition consiste à concevoir un nouveau système institutionnel pour le monde blockchain. Il déclare : « Je vois un vide systémique — la liquidité du monde du chiffrement devient de plus en plus profonde, mais il n’existe aucune structure. »
À ses yeux, toute la chaîne de services existant dans la finance traditionnelle — gestion d’actifs, market making, compensation, garde d’ETF, financement PIPE, divulgation d’audit, lobbying réglementaire — est presque inexistante dans le monde du chiffrement. C’est un « désert institutionnel » en attente de reconstruction.
C’est précisément dans cette faille structurelle que Galaxy Digital est né.
En 2018, Novogratz a injecté 350 millions de dollars de sa poche, utilisant la coquille canadienne Bradmer Pharmaceuticals pour réussir une introduction en bourse, devenant ainsi la première plateforme financière cryptographique offrant des services complets aux institutions. Une entreprise conçue comme une « banque d’investissement blockchain version Wall Street ».
Cependant, passer de la bourse canadienne au Nasdaq a pris à Galaxy Digital 1 320 jours, près de quatre ans. Durant cette période, l’entreprise a traversé neuf tours de commentaires de la SEC, d’innombrables examens juridiques, et dépensé plus de 25 millions de dollars pour répondre aux exigences de conformité. Alors que tout le secteur du chiffrement était freiné par un hiver réglementaire, contraint à l’exil, Galaxy a persévéré.
Elle n’est ni une plateforme d’échange, ni un fonds de capital-risque, mais un « prestataire de services structurels » dans le domaine du chiffrement. Galaxy Digital a été pensée comme une « Goldman Sachs blockchain version Wall Street ». Sa conception porte partout la marque de ses origines wall-streetiennes :
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Son catalogue de services imite Goldman Sachs : gestion d’actifs, market making, transactions OTC, recherche interne, gestion des risques, conseil financier ;
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Sa structure de trading suit Citadel : prise en charge du matching sur dark pool, systèmes de produits dérivés à faible latence, connexion à la liquidité des ETF ;
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Son parcours politique s’aligne sur Brookings : création d’une équipe de recherche politique, rédaction de rapports, participation à des audiences, entrée dans le sandbox réglementaire ;
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Son chemin de conformité s’inspire de Deloitte et EY : mise en place d’un « système d’emballage légal des actifs numériques » compatible avec la comptabilité et la divulgation d’audit.
Le cœur de tout cela, c’est le « cercle d’amis politique et financier » construit par le conseil d’administration de Galaxy.
Dans le conseil d’administration de Galaxy Digital figure Tyler Williams, ancien sous-secrétaire adjoint au Trésor américain, rappelé en 2025 par le Secrétaire au Trésor en tant que conseiller spécial pour les actifs numériques — il traduit le langage du chiffrement en langage réglementaire, servant de pont essentiel entre Galaxy et des institutions telles que la SEC, la CFTC ou le FASB.
On y trouve aussi Doug Deason, l’un des lobbyistes les plus influents du Texas dans les secteurs immobilier et énergétique. Il a contribué à faire adopter plusieurs lois concernant les mines de bitcoins, les tarifs électriques et la fiscalité, jouant un rôle clé dans la transformation réussie de fermes de minage Bitcoin en centres de calcul IA pour Galaxy.
Cette convergence tripartite « politique – capital – technologie » confère à Galaxy une capacité de « influence politique » extrêmement rare dans le secteur du chiffrement.
Dans la nouvelle structure financière qu’il a bâtie, Galaxy ne se contente pas d’exécuter des transactions ou de gérer des actifs : elle agit comme un fournisseur de « légitimité légale » permettant aux entreprises traditionnelles d’entrer dans le monde blockchain.
Contrairement à CZ, dont la force réside dans l’exploitation maximale, ou à SBF, connu pour ses stratégies financières agressives, Mike Novogratz incarne un autre type de fondateur. Il ne met jamais l’accent sur la « décentralisation », mais sur les « arrangements structurels » ; il n’utilise jamais le cours des cryptomonnaies comme indicateur unique, préférant surveiller la confidentialité, la réglementation, les institutions, la comptabilité, la garde et les chemins de conformité.
Cela explique pourquoi, malgré une visibilité médiatique modeste, Galaxy a été le seul acteur capable de remporter ce gros contrat, d’en assurer le règlement et de rassurer la contrepartie lors de la transaction silencieuse de 80 000 BTC.
Beaucoup croient que la rivière protégeant Galaxy Digital est son capital, mais son véritable avantage réside dans son sens politique et relationnel.
Le banquier derrière les trésoreries cryptographiques
Les 80 000 BTC ne représentent qu’un coin de ce réseau relationnel. Des entreprises emmenées par des figures comme CZ, le plus riche homme chinois, commencent également à considérer Galaxy Digital comme un « passeport politique » vers la conformité.
À la mi-2025, une nouvelle narration principale s’est discrètement installée sur le marché boursier américain : les actions cryptographiques. Un « art du changement de coquille » se joue sur le marché : intégrer BTC et ETH dans des sociétés cotées, permettant aux actifs cryptographiques d’entrer à Wall Street sous couvert de rapports financiers.
Pourtant, jusqu’à fin 2023, cela était encore considéré comme une « zone interdite » des marchés financiers.
Les entreprises américaines ont en effet beaucoup de mal à « détenir légalement des cryptomonnaies », car leur système comptable ne sait pas les intégrer. Selon les normes comptables FASB en vigueur à l’époque, les actifs cryptographiques comme le Bitcoin devaient être comptabilisés comme « actifs incorporels » — une baisse de prix entraînait une dépréciation, mais une hausse ne pouvait pas être reconnue comme gain, faussant gravement les états financiers et rendant l’audit difficile.
Par exemple, si vous achetez 10 000 ETH, une baisse doit immédiatement être comptabilisée en perte, mais une hausse reste invisible, non comptabilisée dans les profits. Cela rend les états financiers peu attractifs et complique terriblement l’audit.
Ce n’est qu’à partir de l’exercice 2025 que le FASB a introduit une nouvelle règle comptabilisant ces actifs à « valeur raisonnable », permettant de reconnaître les gains en cas de hausse, ouvrant enfin la voie à une « détention conforme ».
Galaxy a été l’un des premiers à franchir ce seuil, accompagnant plusieurs sociétés cotées dans leur « entrée légale ».
Les premiers à sentir l’opportunité ont été d’anciens géants détenant massivement de l’ETH. Ils ont discrètement regroupé leurs ETH dans des coquilles de sociétés cotées américaines, réalisant par des manœuvres internes, sans alerter le marché, un retrait indirect via la liquidité du marché boursier. SharpLink Gaming est devenu le leader de cette « technique de retrait ».
Bientôt, CZ, le milliardaire chinois, a suivi — insérant la monnaie de sa plateforme, le BNB, dans une société cotée américaine, procédant à un montage, un habillage, une introduction en bourse, transformant ainsi la monnaie de plateforme en actif conforme, puis en intégrant le système d’évaluation capitalistique.
Derrière cette série d’opérations, Galaxy Digital est progressivement apparu — il est le conseiller orchestrateur de tout ce scénario.
Il conçoit sur mesure des récits de « trésorerie cryptographique » pour ces entreprises : de l’acquisition OTC au dépôt sécurisé, en passant par la divulgation conforme et les revenus de mise en gage, chaque étape dépend des canaux politico-financiers qu’il a construits, chaque pas étant précisément calibré dans la zone grise entre les lacunes réglementaires et le levier financier.
Les trois axes principaux de Galaxy Digital sont : transactions OTC + garde + conseil stratégique.
Il dispose d’une capacité OTC cryptographique parmi les meilleures aux États-Unis, capable de réaliser des arbitrages de grande taille et des couvertures de risque même en période de volatilité ; il propose aussi des services de gestion conforme incluant la garde d’ETF, le staking, la déclaration fiscale, et gère des actifs numériques pour plusieurs milliards de dollars ; il participe même activement à la planification stratégique de clients institutionnels, du financement PIPE à la classification des actifs, à la comptabilisation, au parcours de divulgation, allant jusqu’à investir avec ses propres fonds pour aider les entreprises traditionnelles à se transformer en « trésoreries cryptographiques ».
Prenons l’exemple de SharpLink Gaming, leader dans les trésoreries ETH. Cette entreprise a acheté de l’ETH via le service OTC de Galaxy, signé un accord de gestion d’actifs, déposé une partie de ses ETH chez Galaxy, et bénéficié de son accompagnement complet, de la levée de fonds à la conception de la divulgation. Galaxy fournit à ses clients une « structure financière blockchain » complète — financement PIPE, catégorisation des réserves, preuve de garde — permettant aux entreprises de constituer discrètement et légalement leurs positions.
Selon les documents déposés auprès de la SEC, Galaxy et ParaFi Capital perçoivent annuellement des frais de gestion progressifs de 0,25 % à 1,25 %, avec un minimum de 1,25 million de dollars. À mesure que la taille des actifs détenus par SharpLink augmente, Galaxy bénéficie d’un flux de revenus stable et durable.
Il ne s’agit plus d’une simple transaction, mais d’un « business de trésorerie blockchain » structuré, à revenus stables. Dans la voie de l’institutionnalisation de la finance cryptographique, Galaxy devient une porte d’entrée incontournable pour les entreprises souhaitant légalement « inscrire des cryptomonnaies à leur bilan ».
Ce modèle n’est pas une simple copie-collage, mais un ensemble complet de procédures :
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Premièrement, vous aider à acheter des cryptomonnaies de façon discrète mais conforme : fournir un canal OTC combiné à une structure de financement PIPE, des émissions privilégiées et des plans de bons de souscription ;
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Deuxièmement, vous apprendre à « intégrer vos actifs cryptographiques dans votre bilan » : comment convaincre les auditeurs que ces cryptomonnaies existent réellement ?
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Troisièmement, résoudre votre accès politique américain : parcours de conformité sur le marché boursier américain, divulgation, solution complète. Lors de la transformation d’une entreprise traditionnelle en trésorerie cryptographique, Galaxy intervient dans presque chaque action clé.
Lors de la conférence téléphonique du T2, le PDG Novogratz a déclaré : « Presque toutes les institutions traditionnelles de Wall Street se préparent à une nouvelle architecture financière — les actifs passent des comptes aux portefeuilles, les fonds et les actions commencent à être tokenisés, les stablecoins deviennent des moyens de paiement dominants. »
Ce que fait Galaxy, c’est précisément transformer ces changements institutionnels du « concept » au « rapport comptable ».
Pour de nombreuses sociétés cotées, choisir Galaxy Digital, c’est moins choisir un prestataire cryptographique qu’opter pour un canal doté d’une « légitimité politique ».
Reconfiguration du paysage du pouvoir dans l’industrie du chiffrement
En 2025, l’industrie du chiffrement semble entrer dans un printemps de normalisation : approbation des ETF, législation sur les stablecoins, inscription des cryptomonnaies au bilan des entreprises — tout converge vers la finance traditionnelle.
Mais dans ce courant de « conformisation », les véritables gagnants ne sont pas les natifs ayant clamé pendant dix ans la décentralisation, mais une poignée d’acteurs habiles dans le langage institutionnel, maîtrisant le rythme politique.
Du monde des cryptos à Wall Street, du portefeuille au bilan comptable, le chemin des actifs cryptographiques semble être celui de la conformité, mais en réalité, il s’agit d’un cas classique d’arbitrage institutionnel — celui qui peut construire un pont entre régulation et capital obtient le pouvoir de fixation des prix.
Lors de la conférence téléphonique du T2 2025, un analyste a demandé : « Comment voyez-vous les opportunités liées aux stablecoins et à la tokenisation des actifs ? »
La réponse de Novogratz n’a presque pas abordé les produits, mais posé un jugement apparemment simple mais lourd de sens institutionnel : « Les actifs migrent, les comptes vont vers les portefeuilles, le chemin de conformité deviendra le principal avantage concurrentiel. » C’est précisément ce trimestre que Galaxy Digital a commencé à sortir du rouge.
Galaxy Digital est l’intermédiaire discret de ce transfert de pouvoir. Il ne lance pas de jetons, ne raconte pas d’histoires, mais maîtrise la conception structurelle, intégrant les actifs blockchain à chaque maillon du financement PIPE, de la garde d’ETF, de la divulgation d’audit, utilisant un ensemble de règles conformes pour ancrer légalement la nouvelle finance.
Il ne vend pas un service, mais une structure ; il ne gagne pas sur le marché, mais sur les interstices du système de conformité.
Telle est la véritable configuration du pouvoir dans l’industrie du chiffrement : alors que les prix, protocoles et récits fluctuent en surface, la structure institutionnelle en profondeur est déjà solidement contrôlée par quelques-uns.
De plus en plus de projets cryptographiques et d’entreprises traditionnelles accomplissent leur « entrée politique » via lui. Et ceux qui sont vraiment nourris derrière tout cela ne sont ni les développeurs, ni les investisseurs, mais ceux possédant une double compétence linguistique, capables de circuler librement entre le chiffrement, la finance traditionnelle et le pouvoir.
Quand la conformité devient une ressource rare, un nouvel ordre hiérarchique se forme discrètement : l’époque ne récompense plus ceux qui courent vite, mais redonne le pouvoir à ceux qui maîtrisent les règles.
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