Vous voulez un nouveau grand marché haussier ? Bitcoin a besoin d'un afflux de billions de dollars de nouveaux capitaux sur le marché.
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Vous voulez un nouveau grand marché haussier ? Bitcoin a besoin d'un afflux de billions de dollars de nouveaux capitaux sur le marché.
Les capitaux investis sont de plus en plus importants, mais la hausse du marché devient de plus en plus limitée.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ashrith Rao
Adaptation : Luffy, Foresight News
Depuis que le Bitcoin a atteint son sommet historique de 126 000 dollars en octobre 2025, il a accumulé une baisse de 50 %, son prix actuel se situant autour de 63 000 dollars.
Trois rapports de données on-chain récents ont été publiés successivement, révélant des différences structurelles fondamentales entre cette baisse et les corrections des marchés baissiers précédents, ce qui va bien au-delà de ce qu'un simple graphique de prix peut résumer.
Le problème d'efficacité du capital est devenu une réalité à long terme, difficile à inverser à court terme
Le 1er juillet, Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, a publié un rapport approfondi retraçant complètement l'efficacité de traction des capitaux sur chaque cycle du Bitcoin, bouleversant la perception du marché selon laquelle « le Bitcoin a encore un potentiel de hausse de dix fois ». L'étude compare le volume de capitaux nécessaire pour une hausse équivalente sur chaque cycle haussier, et l'écart est extrêmement vaste :
- En 2011, seulement 2,7 milliards de dollars de flux nets entrants ont généré une hausse stupéfiante de 55 436 % ;
- Sur le cycle 2018-2021, 36,5 milliards de dollars de capitaux supplémentaires ont entraîné une hausse d'environ 2 000 % ;
- Sur ce cycle, pas moins de 69,7 milliards de dollars d'augmentation de la capitalisation boursière réalisée n'ont obtenu qu'une hausse de 689 %.
En 2011, seulement 5 millions de dollars de nouveaux fonds suffisaient pour doubler le prix des tokens ; aujourd'hui, pour réaliser une performance de doublement équivalente, on estime qu'il faut 101 milliards de dollars de capitaux supplémentaires entrants. Ce n'est pas une mince affaire, nous devons réexaminer la logique de croissance du Bitcoin. Autrefois, des millions de fonds suffisaient pour lancer le marché, aujourd'hui, seuls des capitaux institutionnels de niveau centaines de milliards peuvent pousser le marché global à dégager une tendance.
La conclusion des calculs de Ki Young Ju est très sévère : pour que le Bitcoin retrouve une vague principale de hausse en ligne droite, il faut au moins 1 000 milliards de dollars de capitaux supplémentaires entrants. Cela signifie que le Bitcoin ne peut plus compter uniquement sur la spéculation de petits fonds ETF des investisseurs particuliers, il doit devenir un élément central de l'allocation d'actifs majeurs mondiale.
Comparé à la capitalisation boursière totale de l'or de 27 000 milliards de dollars, le Bitcoin n'a actuellement qu'une capitalisation de 1 300 milliards de dollars, laissant suffisamment d'espace de croissance théorique. Cependant, l'efficacité de traction des capitaux a considérablement diminué, ce qui rend le rythme de cette hausse beaucoup plus lent que lors des deux marchés haussiers de 2017 et 2021 ; il devient extrêmement difficile de reproduire les hausses de cent fois ou dix fois du passé.
Même si le volume de capitaux entrants futurs atteint un nouveau record historique, selon les régularités des données, le pourcentage de hausse des marchés haussiers suivants sera significativement inférieur aux cycles précédents. Les derniers calculs de CryptoQuant ont déjà prouvé qu'il est difficile pour le Bitcoin de reproduire les hausses exagérées de 2017.
L'épuisement continu des coins en circulation a des avantages et des inconvénients
Les changements structurels du côté de l'offre de Bitcoin ont même plus d'impact sur la situation actuelle que la logique d'efficacité du capital. Un rapport publié le 15 juin par K33 Research montre que la proportion des positions des détenteurs à long terme par rapport au total en circulation a atteint un nouveau record historique de 79 %.
De plus, au 6 juin, seulement 218 421 Bitcoins dormants depuis plus de deux ans ont subi un transfert on-chain, renouvelant le niveau le plus bas depuis la même date en 2012, où seulement 70 600 Bitcoins dormants avaient bougé à la même période. À titre de comparaison, lors de la phase de distribution des coins en juin 2024, 1,18 million de Bitcoins ont été transférés depuis des cold wallets pour être vendus.
Les données de la plateforme de suivi de données on-chain Alphractal corroborent également cette tendance : la proportion des positions des détenteurs à long terme est passée de 74 % lors du cycle précédent à 78 % actuellement ; au cours des derniers mois, environ 830 000 Bitcoins ont été transférés depuis des wallets de trading à court terme vers des adresses dormantes à long terme.
Vetle Lunde, analyste chez K33, a déclaré que la concentration élevée des positions, les rares mouvements des coins dormants et la contraction continue du volume des transactions ne signalent pas l'émergence de nouvelles forces de vente, mais sont des caractéristiques typiques du marché en phase tardive d'un marché baissier Bitcoin. La logique est très intuitive : plus de 80 % des Bitcoins sont verrouillés à long terme, l'offre flottante négociable sur le marché se contracte considérablement. La profondeur du carnet d'ordres s'amincit, que ce soit les achats supplémentaires apportés par les institutions, les investisseurs particuliers ou les ETF, il est plus facile de provoquer rapidement des fluctuations de prix.
En regardant uniquement la structure de liquidité, le sentiment du marché est optimiste, mais cela ne peut pas déterminer si les capitaux supplémentaires entreront comme prévu.
Plusieurs institutions telles que Bitfinex, Wintermute et Glassnode ont souligné à plusieurs reprises que les flux de capitaux ETF, l'expansion de la taille des stablecoins et l'enthousiasme des déploiements institutionnels n'ont pas atteint le niveau capable de soutenir un renversement à long terme. Le resserrement du côté de l'offre est une condition importante pour former un fond, mais la seule rareté des coins ne suffit pas à confirmer que le marché a touché le fond.
Les données de fin juin de CoinDesk montrent que le total des positions des détenteurs en perte flottante à long terme atteint 5,58 millions de coins, le deuxième plus haut historique, juste après la phase de forte baisse de mars 2020. Fait intéressant, même si un grand nombre de détenteurs à long terme sont profondément coincés, la proportion des positions à long terme continue d'augmenter, le marché présentant simultanément deux sentiments : une détention ferme et une vente à perte douloureuse.
Signaux des indicateurs de profit et perte : quatrième atteinte de la zone de fond extrême depuis 2022
Le 3 juillet, CryptoQuant a publié plusieurs indicateurs on-chain, dont le ratio de profit et perte réalisé est le plus crucial.
Le ratio de profit et perte réalisé global du Bitcoin a chuté à -0,35, atteignant un nouveau plus bas en 43 mois, correspondant au marché baissier profond après l'effondrement de FTX en 2022, où le prix des tokens avait alors chuté au minimum en dessous de 16 000 dollars.
Les données historiques montrent qu'après que cet indicateur est tombé en dessous de -0,35, les deux marchés baissiers de 2015 et 2019 ont connu un marché haussier de renversement à grande échelle. Cet indicateur statistique la distribution des profits et pertes réalisés des tokens sur l'ensemble du réseau, reflétant intuitivement que le marché global est dans un état de perte complète. Une valeur négative représente que la pression de vente due aux stop-loss à grande échelle sur le marché a été pleinement libérée, et non que le risque de baisse est imminent.
En interprétant dans le contexte du marché, le 1er juillet, le Bitcoin a atteint un minimum de 57 950 dollars, créant un plus bas depuis 652 jours ; ensuite il a rebondi de 7 %, oscillant actuellement dans la zone de 61 000–63 000 dollars. Adam Livingston, analyste chez Swan Bitcoin, a souligné que le prix actuel des tokens n'est que de 16 % supérieur au prix moyen réalisé sur l'ensemble du réseau ; historiquement, après l'apparition d'un tel écart de prix, la hausse moyenne sur six mois est de 41 %, et la hausse moyenne sur un an est de 81 %.
Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, a récemment publié un article sur la tourmente du rachat des actions privilégiées STRC de MicroStrategy : en juin, cette action est tombée en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars, chutant au minimum à 75 dollars, le marché commençant à remettre en question la durabilité à long terme du modèle commercial de Saylor reposant sur l'émission d'actions pour accumuler des coins et distribuer des dividendes. Mais Hougan pense que ce nettoyage des risques a plutôt aidé le marché à éliminer un grand nombre de positions spéculatives fragiles, et n'est pas un signe avant-coureur d'un nouveau risque systémique.
Le marché teste actuellement répétitivement les niveaux de support clés. Cette année, le Bitcoin a testé à quatre reprises le seuil des 60 000 dollars et a maintenu le support à chaque fois ; chaque fois que la pression de vente est libérée de manière concentrée, les échanges centralisés continuent d'afficher un flux net entrant quotidien d'environ 50 000 BTC, reflétant un épuisement progressif de la pression de vente, plutôt qu'une vente à perte active à grande échelle. En regardant les formes des chandeliers japonais quotidiens et hebdomadaires, le marché est en train de construire une structure de renversement en fond en W.
L'analyste John Bollinger a déclaré que le prix actuel revient tester la bande de Bollinger inférieure, et une petite forme fractale de fond apparaît dans le grand cycle. Une fois le support des 60 000 dollars effectivement cassé, le prochain niveau de support clé se situe dans la zone de prix réalisé de 53 000 dollars, qui est également la zone centrale du fond du marché baissier que les fonds d'achat au plus bas doivent défendre.
L'environnement macroéconomique global supprime la performance du marché
Tous les changements de coins et de capitaux on-chain sont établis sur un fond macroéconomique baissier. En juin, les ETF Bitcoin spot américains ont connu leur pire performance mensuelle depuis leur lancement, le volume de rachat de l'IBIT de BlackRock étant le premier de l'industrie, avec un flux net sortant global du marché dépassant 4,5 milliards de dollars. Les données de K33 montrent que la vitesse de rachat a ralenti, mais les capitaux ne se sont pas tournés vers un flux net entrant.
Le changement de président de la Réserve fédérale apporte une immense incertitude politique, le marché est en train de repricer les attentes politiques d'une Fed dirigée par Kevin Warsh, et la tendance des taux d'intérêt a toujours été la variable centrale affectant la performance à court terme du Bitcoin. En juin, les données sur l'emploi aux États-Unis étaient inférieures aux attentes, avec seulement 57 000 nouveaux emplois, bien en dessous des attentes du marché de plus de 100 000, et les attentes de baisse des taux du marché se sont légèrement réchauffées.
L'infrastructure de support des institutions européennes s'améliore progressivement. La banque allemande DZ Bank a lancé des services de trading et de custodie Bitcoin conformément à la loi MiCA de l'UE, et la banque Deka prévoit également de couvrir 340 banques d'épargne allemandes pour lancer des produits similaires. L'infrastructure institutionnelle se développe lentement mais régulièrement en périphérie.
Mais il s'agit davantage de facteurs motivés par la demande que de catalyseurs de flux de capitaux.
Conclusion
En combinant tous les signaux, si la hausse économique future devient réalité, alors pour réaliser une croissance en pourcentage équivalente aux cycles précédents, les capitaux institutionnels nécessaires dépasseront de loin les cycles précédents, car l'efficacité du capital a diminué.
En raison du fait que la concentration des détenteurs à long terme atteint un nouveau record historique, l'offre flottante négociable sur le marché disponible pour absorber ces capitaux s'est considérablement réduite.
La pression de vente due aux stop-loss à grande échelle sur le marché est essentiellement épuisée, car l'indicateur de profit et perte est au niveau le plus bas depuis 43 mois.
Une seule donnée ne peut refléter que les caractéristiques locales du marché, en combinant tous les indicateurs, le marché possède déjà les conditions complètes pour former un fond, mais la variable décisive — les capitaux institutionnels supplémentaires à grande échelle — n'est toujours pas concrétisée.
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