Rédaction : Stefania Barbaglio, Coindesk
Traduction : Shaw, Jinse Finance
Résumé
La vitesse de circulation des bitcoins sur la chaîne atteint son niveau le plus bas depuis dix ans, ce qui indique que son utilisation évolue d'une monnaie vers un actif détenu à long terme.
L'adoption institutionnelle croissante, avec une détention significative dans les fonds négociés en bourse (ETF) et les trésoreries d'entreprises, a réduit les transactions sur la chaîne.
Les activités hors chaîne, notamment l'utilisation du réseau Lightning et du Bitcoin encapsulé (Wrapped Bitcoin), montrent que l'activité économique du bitcoin est plus dynamique que ne le reflètent les indicateurs on-chain.
La vitesse des transactions bitcoin sur la chaîne – autrement dit, sa vitesse de circulation – se situe au plus bas niveau depuis dix ans. Pour certains, c’est un signal d’alerte : le bitcoin aurait-il perdu son élan ? Est-il encore utilisé ?
En réalité, cette baisse de la vitesse de circulation est peut-être le signe le plus clair que le bitcoin mûrit, plutôt qu’il stagne. Le bitcoin circule de moins en moins comme une monnaie courante, et est de plus en plus détenu comme l’or.
Un changement de fonction
Dans l’économie traditionnelle, la vitesse de circulation mesure la fréquence à laquelle une unité monétaire change de mains ; elle sert d’indicateur d’activité économique. Pour le bitcoin, cela correspond à la fréquence des transferts on-chain. Aux débuts du bitcoin, la circulation était élevée car traders, premiers adoptants et passionnés testaient ses cas d’usage. Lors des grands marchés haussiers de 2013, 2017 ou 2021, l’activité transactionnelle a explosé, les bitcoins circulant rapidement entre portefeuilles et plateformes d’échange.
Aujourd’hui, la situation a changé. Plus de 70 % des bitcoins n’ont pas bougé depuis plus d’un an. L’activité transactionnelle a diminué. À première vue, cela semble indiquer une baisse d’utilisation. En réalité, cela reflète tout autre chose : une confiance ferme. Le bitcoin est désormais considéré comme un actif à long terme, et non plus seulement comme une monnaie à court terme. Ce changement est largement impulsé par les institutions.
L’adoption institutionnelle bloque l’offre
Depuis le lancement des ETF bitcoin au comptant aux États-Unis en 2024, les détentions institutionnelles ont fortement augmenté. À mi-2025, les ETF détiennent plus de 1,298 million de bitcoins, soit environ 6,2 % de l’offre totale en circulation. En incluant les réserves d’entreprises, sociétés privées et fonds d’investissement, la détention institutionnelle totale approche 2,55 millions de bitcoins, soit environ 12,8 % de tous les bitcoins en circulation. Ces actifs restent majoritairement immobiles, conservés dans des portefeuilles froids dans le cadre de stratégies à long terme. Des entreprises comme Strategy et Tesla n’utilisent pas leurs bitcoins, mais les gardent comme réserve stratégique.
Cela est positif pour la rareté et le prix, mais réduit également la vitesse de circulation : avec moins de pièces en circulation, il y a moins de transactions on-chain.
L’activité hors chaîne augmente et devient plus difficile à mesurer
Il convient de noter que la vitesse de circulation on-chain ne couvre pas toute l’activité économique du bitcoin.
La vitesse on-chain ne raconte qu’une partie de l’histoire. L’activité économique réelle du bitcoin se déroule de plus en plus en dehors de la couche de base, échappant aux méthodes traditionnelles de mesure.
Prenons l’exemple du réseau Lightning, solution de mise à échelle en couche 2 qui permet des paiements rapides et peu coûteux sans passer par la blockchain principale. Du micro-paiement en continu aux virements internationaux, Lightning permet d’utiliser le bitcoin dans des scénarios quotidiens, mais ces transactions ne sont pas visibles dans les indicateurs de vitesse de circulation. À mi-2025, la capacité publique du réseau Lightning dépasse 5 000 bitcoins, soit une hausse de près de 400 % depuis 2020. La croissance des canaux privés et les expérimentations institutionnelles suggèrent que le chiffre réel est bien plus élevé.
De même, le Wrapped Bitcoin (WBTC) permet au bitcoin de circuler sur Ethereum et d’autres blockchains, alimentant les protocoles de finance décentralisée (DeFi) et la finance tokenisée. Au premier semestre 2025 seulement, l’offre de WBTC a augmenté de 34 %, preuve claire que le bitcoin est utilisé, et non inactif.
Il y a aussi la question de la conservation : les portefeuilles institutionnels, le stockage à froid des ETF et les outils financiers multisignatures permettent aux entreprises de conserver le bitcoin en toute sécurité, sans pour autant transférer les pièces. Ces actifs peuvent avoir une importance économique majeure, mais ne contribuent pas à la vitesse des transactions on-chain.
En résumé, le bitcoin pourrait être plus actif qu’il n’y paraît, mais cette activité se produit en dehors des indicateurs traditionnels de vitesse de circulation. Son utilité migre vers de nouveaux niveaux et plateformes – canaux de paiement, systèmes de contrats intelligents, stratégies de rendement – qui ne sont pas pris en compte dans les modèles classiques de vitesse. Alors que le bitcoin évolue vers un système monétaire multi-niveaux, nous avons peut-être besoin de nouvelles méthodes pour mesurer son élan. La baisse de la vitesse on-chain n’implique pas nécessairement une baisse d’utilisation. Elle signifie peut-être simplement que nous cherchons au mauvais endroit.
Les compromis derrière une faible vitesse de transaction
Bien qu’une faible vitesse de transaction témoigne d’une forte confiance des investisseurs et d’une stratégie de détention à long terme, elle pose aussi des défis. Moins de transactions on-chain signifie moins de frais pour les mineurs : un problème croissant après la réduction de moitié de la récompense par bloc en 2024. Le modèle de sécurité à long terme du bitcoin repose sur un marché sain des frais, qui lui-même nécessite une activité économique soutenue.
Il y a aussi une question de perception. Sur un réseau où peu de pièces circulent, celui-ci peut commencer à ressembler davantage à un coffre-fort statique qu’à un marché dynamique. Cela renforce peut-être l’argument du bitcoin comme « or numérique », mais affaiblit sa vision en tant que monnaie utilisable.
Voici le dilemme central de conception : le bitcoin vise à être à la fois un moyen de conservation de valeur (l’or numérique) et un moyen d’échange (espèces pair-à-pair). Mais ces deux rôles ne sont pas toujours compatibles. La vitesse de circulation est un indicateur de cette tension continue entre préservation de la valeur et utilité pratique. La manière dont le bitcoin gère cet équilibre influencera non seulement ses schémas d’utilisation, mais aussi son rôle dans le système financier global.
Un signe de maturité
En fin de compte, la baisse de la vitesse de circulation du bitcoin ne signifie pas qu’il est moins utilisé. Elle indique simplement que la manière dont on l’utilise change. À mesure que sa valeur augmente, les gens préfèrent l’épargner plutôt que le dépenser. Avec une adoption plus large, l’infrastructure migre progressivement hors chaîne. Et avec l’arrivée des institutions, leurs stratégies privilégient la conservation plutôt que la circulation. Le réseau bitcoin évolue. La vitesse de circulation n’a pas disparu, elle est simplement devenue moins active, redéfinie par une population d’utilisateurs changeante et de nouvelles couches d’activité économique.
Si la vitesse remonte, cela pourrait marquer un regain d’usage transactionnel : plus de consommation, un flux accru de capitaux, une participation accrue du secteur de détail. Si elle reste basse, cela signifiera que le rôle du bitcoin en tant que collatéral macroéconomique est solidement ancré. Dans les deux cas, la vitesse de transaction offre une fenêtre sur l’avenir du bitcoin : non pas comme une monnaie destinée à la dépense, mais comme un actif sur lequel construire.
CoinDesk
