
Hotcoin Research|Analyse complète des positions institutionnelles sur le bitcoin : comment l'ère de l'institutionnalisation redéfinit-elle la logique de tarification du bitcoin
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Hotcoin Research|Analyse complète des positions institutionnelles sur le bitcoin : comment l'ère de l'institutionnalisation redéfinit-elle la logique de tarification du bitcoin
Cet article analysera l'impact de variables macroéconomiques telles que les taux d'intérêt, l'inflation, la réglementation et la « réserve stratégique de bitcoin » américaine sur la différenciation des actifs cryptographiques.
Auteur : Hotcoin Research

I. Introduction
La perception mondiale du bitcoin par les marchés financiers est en pleine mutation. Passant d’un statut de « or numérique » spéculatif à celui d’actif stratégique potentiel, les principales économies mondiales et grandes institutions réévaluent progressivement le bitcoin, le redéfinissant non plus comme un « actif risqué à forte volatilité », mais comme une « réserve stratégique ». Les ETF physiques sur bitcoin ont été lancés aux États-Unis puis à Hong Kong, avec une croissance continue de leurs encours. Le retour de Donald Trump à la présidence américaine a placé explicitement la blockchain et les actifs numériques au cœur de la stratégie nationale, proposant notamment la création d'une « réserve stratégique en bitcoin » accompagnée d'une série de politiques favorables. Des pays comme le Salvador ou le Bhoutan ont déjà intégré le bitcoin dans leur bilan national. Par ailleurs, des entreprises cotées telles que MicroStrategy et Metaplanet renforcent continuellement leurs positions en bitcoin, utilisant des obligations convertibles ou des émissions obligataires pour acheter via effet de levier, cherchant ainsi à prendre une longueur d’avance dans l’évolution du système monétaire. Il ne s'agit pas seulement d'un changement dans la logique d'allocation d'actifs, mais peut-être du prélude à un redécoupage profond des cartes stratégiques et du pouvoir capitaliste.
Ce rapport analyse l’impact des variables macroéconomiques — taux d’intérêt, inflation, réglementation, et la « réserve stratégique en bitcoin » aux États-Unis — sur la différenciation des actifs cryptographiques. Il examine ensuite les structures de détention et les moteurs d'action de six catégories d’acteurs : ETF, gouvernements, entreprises cotées, sociétés privées, mineurs et DeFi. À partir de là, il prévoit l’évolution des détentions institutionnelles en bitcoin entre 2025 et 2026, analyse les tendances du marché à la lumière de l’offre fixe du bitcoin, synthétise ses attributs concurrentiels dans un monde multipolaire, et propose des pistes de réflexion pour la gestion d’actifs. L’objectif est de fournir aux lecteurs une vue d’ensemble complète répondant à la question : qui accumule du bitcoin, pourquoi, et vers où cette accumulation pourrait-elle diriger le bitcoin ?
II. Analyse de la structure des détentions institutionnelles
Selon les données de Bitbo Treasuries, au 10 juin 2025, 139 entités institutionnelles détenaient du bitcoin, totalisant environ 3 303 688 BTC, soit 15,73 % des 21 millions de bitcoins émis, pour une valeur marchande totale d’environ 361,6 milliards de dollars. Parmi celles-ci, les ETF représentent 6,60 % du total, devenant ainsi le principal canal de circulation du bitcoin, suivis par les entreprises cotées et les institutions nationales. L’entrée progressive des entreprises privées et des projets DeFi enrichit davantage la structure de détention et diversifie les sources de financement.

Source : https://bitbo.io/treasuries/
1. Analyse des détentions par ETF
Depuis 2024, les ETF physiques sur bitcoin aux États-Unis ont été approuvés, offrant aux investisseurs institutionnels un canal conforme, leur permettant d’investir sans avoir à gérer eux-mêmes un portefeuille. Au 10 juin 2025, les 12 ETF physiques américains détenaient ensemble environ 1,38 million de BTC, soit 6,6 % de l’offre en circulation, pour une valeur marchande d’environ 151,7 milliards de dollars. BlackRock IBIT concentre à lui seul 3,16 % de l’offre mondiale et représente 55 % de toutes les positions d’ETF. Fidelity FBTC et Grayscale GBTC suivent, bloquant à eux deux près de 1,8 % de l’offre totale en bitcoin. Sur le plan des flux, après un léger recul fin mai, les ETF ont repris des achats nets : le 9 juin, les souscriptions nettes atteignaient 392 millions de dollars, dont plus de 76 % proviennent de IBIT et FBTC.

Source : https://bitbo.io/treasuries/#etfs
Avec l’ouverture prévue au second semestre prochain de la vente d’ETF bitcoin par des plateformes comme Morgan Stanley et JPMorgan Chase, on s’attend à ce que les détentions cumulées par les ETF franchissent le seuil des 1,5 million de BTC d’ici la fin de l’année, renforçant ainsi l’attrait du canal institutionnel « sans portefeuille ».
2. Analyse des détentions par les institutions nationales
En mars 2025, les États-Unis ont publié un décret exécutif enjoignant au Trésor d’utiliser les bitcoins saisis pour constituer une « réserve stratégique en bitcoin », assortie d’une stratégie budgétairement neutre visant à augmenter progressivement les positions en BTC, et précisant que ces bitcoins « ne doivent pas être vendus », devant être conservés comme actif du trésor public à long terme. Le 29 avril, le législateur de l’Arizona a adopté une loi autorisant l’investissement jusqu’à 10 % des fonds publics en bitcoin. L’Oklahoma a également présenté une proposition similaire. D’autres États comme le Texas et l’Alabama envisagent également de légiférer afin de diversifier leurs risques d’actifs et saisir les opportunités de l’économie numérique.
Le Salvador continue son accumulation active : fin mai 2025, il détenait environ 6 190 BTC (environ 675 millions de dollars), qualifiés de « réserve stratégique en bitcoin », destinés à contrer l’inflation et renforcer sa souveraineté financière. Par ailleurs, la Suisse, la Pologne et le Japon étudient activement la faisabilité d’une réserve d’actifs numériques.

Source : https://bitbo.io/treasuries/countries/
3. Analyse des détentions par les entreprises cotées
Du côté des entreprises, MicroStrategy (renommée depuis Strategy) domine largement. Fin mai 2025, Strategy avait accumulé plus de 582 000 BTC, devenant le plus grand détenteur institutionnel au monde. MicroStrategy construit un modèle économique unique via l’émission d’obligations et d’actions privilégiées adossées au bitcoin, ayant réalisé trois émissions de ce type au cours des cinq derniers mois. Le 11 juin, Michael Saylor, président exécutif de Strategy, a déclaré dans un entretien avec Bitcoin Magazine que le bitcoin avait traversé sa phase la plus dangereuse, qu’un nouveau marché baissier était improbable, et qu’il prévoyait un prix atteignant 1 million de dollars. Il a souligné le soutien explicite des hautes sphères du gouvernement américain au bitcoin, affirmant que les capitaux internationaux affluaient rapidement, et que la prochaine décennie pourrait bien être la dernière fenêtre d’opportunité pour acquérir du bitcoin. Saylor publie fréquemment des indicateurs Tracker de bitcoin sur son compte X, et généralement, le jour suivant, Strategy annonce officiellement une nouvelle accumulation.

Source : https://x.com/saylor
D’autres entreprises « à forte conviction » accumulent également. Marathon Digital détient environ 49 200 BTC, Riot Blockchain environ 19 200, CleanSpark environ 12 500, Tesla n’a pas accru sa position depuis 2022 et détient encore environ 11 500 BTC, Hut8 environ 10 300, et Coinbase a annoncé une réserve de 9 267 BTC, utilisée principalement pour ses opérations et couvertures. En outre, l’entreprise japonaise cotée Metaplanet a vu sa capitalisation exploser grâce à ses achats continus de bitcoin.

Source : https://bitbo.io/treasuries/#public
4. Analyse des détentions par les entreprises privées
De nombreuses fintech non cotées, family offices et fonds privés s’engagent aussi dans l’accumulation de bitcoin. À l’échelle mondiale, de nombreuses entreprises technologiques et familles fortunées intègrent désormais le bitcoin à leur bilan. Ainsi, des fonds de capital-investissement et hedge funds américains achètent massivement du BTC via des canaux hors bourse, certains créant même des trusts spécialisés. Les sociétés minières privées (comme Genesis Mining) conservent désormais une part croissante de leurs revenus miniers en bitcoin. Certains gestionnaires d’actifs et départements de gestion de patrimoine bancaires (comme Morgan Stanley ou Goldman Sachs) devraient investir des dizaines de milliards de dollars en bitcoin d’ici 2025–2026. Globalement, l’intérêt du secteur privé pour le bitcoin est élevé, motivé par la couverture contre l’inflation, la diversification des portefeuilles et l’anticipation du futur de l’économie numérique.

Source : https://bitbo.io/treasuries/#private
5. Analyse des détentions par les mineurs de bitcoin
Les grands mineurs optent de plus en plus pour la conservation de leurs récompenses. Plusieurs ont annoncé dès 2024, après la halving, que « l’accumulation » deviendrait leur nouvelle stratégie. Outre l’amélioration de l’efficacité via leurs propres pools miniers (comme MARA Pool de Marathon), ils réduisent fortement la vente immédiate. Par exemple, Marathon détenait près de 49 200 BTC fin mai 2025, sans vendre aucune production supplémentaire en mai ; Riot conserve la majeure partie de sa production depuis plusieurs années, avec un stock proche de 19 200 BTC ; Hut8 a fait une accumulation ponctuelle de 974 BTC fin 2024, portant la valeur de ses réserves à plus d’un milliard de dollars. Ces entreprises anticipent un resserrement de l’offre post-halving et une hausse des prix, transformant progressivement leurs récompenses minières en réserves à long terme. Elles développent activement des canaux de revenus fixes (pools miniers, prêts) pour couvrir leurs coûts opérationnels, réduisant ainsi leur dépendance à la vente de bitcoin. Selon les dirigeants du secteur, la rareté programmée du bitcoin implique qu’il « vaut toujours plus lorsqu’on le conserve », ce qui motive fortement leur stratégie de détention.

Source : https://bitbo.io/treasuries/miners/
6. Analyse de la TVL en BTC sur les plateformes DeFi
Des jetons comme wBTC et cbBTC permettent aux utilisateurs de détenir du bitcoin sur différentes blockchains. Selon CoinGecko, la capitalisation de wBTC est d’environ 13,6 milliards de dollars, celle de cbBTC (de Coinbase) d’environ 4,7 milliards. L’écosystème DeFi autour du bitcoin connaît une croissance rapide. Les projets Layer 2 basés sur bitcoin se multiplient : le protocole de mise en gage Babylon enregistre 47 600 BTC misés, pour une valeur d’environ 5,1 milliards de dollars. LBTC, jeton de mise en gage liquide sur Babylon, permet aux utilisateurs de participer au DeFi tout en conservant la valeur de leur actif initial et en générant des rendements, avec une capitalisation déjà à 1,9 milliard de dollars. Ces protocoles introduisent de nouveaux outils de liquidité et de rendement, accélérant la transformation du bitcoin inactif en actif productif pour les institutions.

Source : https://bitbo.io/treasuries/#defi
III. Analyse des motivations institutionnelles à accumuler du bitcoin
Entre la dépréciation du dollar, la pression inflationniste, la nécessité mondiale de réaffectation d’actifs, et un cadre réglementaire de plus en plus favorable, les raisons fondamentales de la « vague d’accumulation institutionnelle » en 2025 sont clairement établies, poussant diverses institutions à renforcer leurs positions en bitcoin.
1. Raisons macroéconomiques de l’accumulation institutionnelle
En 2025, une vague sans précédent d’accumulation institutionnelle de bitcoin s’est formée, motivée à la fois par une logique macroéconomique profonde et un environnement réglementaire de plus en plus mature. Face à l’évolution continue du contexte macroéconomique mondial, cette tendance devrait perdurer, renforçant davantage le rôle du bitcoin en tant qu’actif de réserve stratégique global.
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Dépréciation du dollar et pression inflationniste persistante : La faiblesse prolongée du dollar est désormais une réalité reconnue. La dette publique américaine dépasse 36 000 milliards de dollars, soit 123 % du PIB, un record historique, suscitant des inquiétudes internationales quant à la stabilité du dollar et des obligations américaines. Par ailleurs, l’inflation élevée à l’échelle mondiale réduit fortement le rendement réel des actifs financiers traditionnels. Dans ce contexte, les institutions cherchent activement des actifs capables de résister à l’érosion inflationniste. Le bitcoin, grâce à sa rareté, sa décentralisation et sa liquidité mondiale, est progressivement perçu comme un outil de réserve défensive similaire à l’or.
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Clarification progressive du cadre politique et réglementaire : La position américaine a connu un tournant spectaculaire. Un décret présidentiel récent affirme clairement que les États-Unis « soutiennent la blockchain » et considèrent que les « stablecoins légitimes » contribuent à maintenir la souveraineté du dollar. Des projets de loi bipartisans au Congrès visent à établir un cadre réglementaire pour les stablecoins et actifs cryptos, autorisant les institutions financières à créer des produits numériques conformes. Parmi les 50 États américains, plus de 20 ont proposé ou envisagent des lois liées à la réserve en bitcoin, couvrant l’affectation des fonds publics, les avantages fiscaux et les cadres de supervision. Les régulateurs comme la SEC et la CFTC ont également intensifié leurs travaux réglementaires fin 2024. Globalement, les États-Unis passent d’une régulation stricte à une approche plus permissive, offrant plus de certitude aux investisseurs institutionnels.
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Vague mondiale de réaffectation d’actifs et effet de démonstration sectoriel : Le rendement médiocre des actifs financiers traditionnels, notamment actions et obligations, pousse les investisseurs institutionnels à reconfigurer leurs portefeuilles. Depuis début 2025, la masse sous gestion des ETF américains sur bitcoin a grimpé rapidement, offrant un canal simple et conforme pour allouer des capitaux institutionnels, accélérant ainsi leur entrée. L’exemple très médiatisé de MicroStrategy a eu un fort effet de démonstration : de plus en plus d’entreprises, fonds, voire gouvernements, l’ont imité, créant un consensus et un comportement collectif autour de la détention institutionnelle de bitcoin. Cet effet boule de neige renforce continuellement l’afflux de capitaux.
2. Raisons microéconomiques de l’accumulation institutionnelle
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Demande des gouvernements / fonds souverains : besoin stratégique de diversification des actifs souverains, de couverture contre la dépréciation de la monnaie nationale et les risques géopolitiques. Par exemple, les États-Unis ont initié une législation pour créer une « réserve stratégique en bitcoin », conservant durablement les bitcoins saisis. Actuellement, les gouvernements détiennent environ 2,3 % de l’offre totale. Bien que modeste, une action collective suffirait à influencer fortement les prix.
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Entreprises cotées et grandes sociétés : au niveau de la trésorerie d’entreprise, l’effet de démonstration de MicroStrategy est crucial. Son fondateur, Saylor, réaffirme régulièrement son intention d’acheter indéfiniment du bitcoin. Inspirées, de nombreuses entreprises cotées intègrent désormais le bitcoin à leurs actifs financiers. Leur motivation principale est la couverture contre la dévaluation du trésor, l’amélioration du rendement des actifs et l’attraction des investisseurs.
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Entreprises privées et PME : au-delà des grandes entreprises cotées, certaines entreprises privées ou de taille modeste s’engagent aussi. Certaines utilisent des levées de fonds par émission d’actions pour ensuite acheter des actifs cryptos. Qu’elles soient des géants technologiques ou des entreprises traditionnelles, elles intègrent du bitcoin à leur bilan pour optimiser leur situation financière face à l’incertitude macroéconomique.
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Émetteurs d’ETF et gestionnaires institutionnels : depuis l’approbation des ETF physiques en 2024, les géants traditionnels de la gestion d’actifs sont entrés rapidement. L’ETF iShares de BlackRock (IBIT) a dépassé 70 milliards de dollars d’encours en seulement un an, établissant un record de croissance. Ce fonds détient déjà environ 3,15 % de l’offre mondiale de bitcoin, devenant un acteur majeur. Les ETF offrent un accès facile aux institutions réticentes à détenir directement du bitcoin, attirant ainsi d’importants flux. En parallèle, les gestionnaires traditionnels augmentent leurs allocations en bitcoin pour améliorer leurs performances, ce qui entraîne massivement des entrées de capitaux et soutient la hausse des prix.
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Sociétés minières : les mineurs obtiennent du bitcoin via l’extraction, à un coût bien inférieur au prix du marché. En 2025, le coût minier est estimé entre 26 000 et 28 000 dollars par BTC, contre un prix de marché d’environ 100 000 dollars. En période de marché haussier, ils retardent donc la vente pour accumuler. Marathon, par exemple, a constamment acheté du bitcoin de janvier à mai 2025, portant sa position à 49 200 BTC, la deuxième plus grande détention parmi les mineurs cotés. Cette stratégie vise en partie à compenser la chute de production post-halving (la récompense par bloc est passée à 3,125 BTC en mai 2024, avec un taux d’inflation annuel inférieur à 0,5 %), mais témoigne surtout d’une forte confiance dans la hausse future des prix.
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Plateformes et protocoles DeFi : le domaine DeFi commence également à absorber du bitcoin. Certains protocoles acceptent le bitcoin comme garantie pour émettre des stablecoins ou actifs synthétiques, générant ainsi des revenus. L’entrée de capitaux institutionnels accélère ce processus. Certaines institutions explorent même la combinaison via DeFi de bitcoin avec des actifs traditionnels comme obligations ou immobilier. Avec une clarification progressive du cadre réglementaire, la demande de conformité croît chez les plateformes DeFi, et l’intégration du bitcoin renforce leur stabilité et attractivité.
IV. Comment l’accumulation institutionnelle redéfinit le mécanisme de prix du bitcoin
1. Mécanisme traditionnel de fixation du prix : auparavant, le cours du bitcoin était principalement piloté par les émotions des particuliers et les fondamentaux d’offre-demande, selon un double moteur « anticipation haussière + cycle de halving ». L’enthousiasme des particuliers poussait les achats en bourse, entraînant des hausses rapides, tandis que la panique ou les grosses ventes causaient des chutes brutales. Par ailleurs, l’événement de halving tous les quatre ans réduisait fortement la nouvelle offre provenant des mineurs, déclenchant souvent un nouveau marché haussier après un resserrement de l’offre.
2. Nouvelle logique pilotée par les institutions : avec l’entrée massive des institutions, le mécanisme de prix du bitcoin a changé. Plus le taux de détention est élevé et l’offre circulante faible, plus le prix devient stable et élevé. Cette augmentation de la capitalisation attire à son tour davantage d’institutions. Ce cercle vertueux — « plus d’institutions détiennent → offre serrée → hausse des prix → valorisation accrue → nouvelles entrées » — s’ancre progressivement :
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Resserrement structurel de l’offre : après la halving, le taux d’inflation annuel du bitcoin est tombé à un niveau extrêmement bas. Sur la chaîne, 74 % des bitcoins en circulation n’ont pas bougé depuis deux ans, et environ 75 % sont inactifs depuis six mois. Seules de petites quantités de nouveaux bitcoins et de pièces actives restent disponibles sur le marché, réduisant fortement les pressions de vente habituelles. Selon les analyses, même un petit afflux d’achats peut provoquer une forte poussée des prix.
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Proportion croissante de détenteurs à long terme : à mesure que le prix monte, de nombreux détenteurs à court terme réalisent leurs profits, tandis que les détenteurs à long terme continuent d’acheter même aux sommets. Une grande partie des jetons détenus aux niveaux élevés est ainsi verrouillée, renforçant la résilience du marché face aux baisses. Globalement, la part des transactions par institutions et gros acteurs augmente, augmentant la proportion de détenteurs long terme et accentuant le manque d’offre.
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Compression institutionnelle de la liquidité : de nombreuses institutions retirent massivement leurs bitcoins des exchanges vers des portefeuilles froids ou comptes fiduciaires pour les conserver à long terme. Parallèlement, ETF et gestionnaires achètent continuellement, réduisant encore l’offre disponible. Plus d’institutions détiennent → moins d’offre circulante → hausse des prix, créant un effet de rétroaction positive entre participation institutionnelle, prix et capitalisation.
Le moteur du marché du bitcoin évolue d’une spéculation à court terme et des flux d’échanges vers une domination par l’accumulation institutionnelle et le resserrement de l’offre. Dans ce nouveau paradigme, le prix du bitcoin ne dépend plus uniquement des émotions des particuliers ou de la production des mineurs, mais est redéfini par l’interaction entre détentions institutionnelles et reconnaissance macroéconomique de sa valeur. Comme le soulignent les analyses, la confiance des institutions et des détenteurs long terme apporte un soutien solide aux prix, plaçant le marché du bitcoin dans une nouvelle ère institutionnalisée, caractérisée par un déséquilibre accru entre offre et demande.
V. Conclusion et perspectives
La vague d’accumulation multiple — par ETF, gouvernements et entreprises — a profondément transformé la structure d’offre-demande et la logique de valorisation du bitcoin : offre fixe + verrouillage à long terme réduit continuellement la liquidité ; la demande structurelle d’institutions cherchant à couvrir l’inflation et à diversifier leurs réserves crée une pression d’achat stable et durable. Avec l’institutionnalisation de la « réserve stratégique en bitcoin » aux États-Unis, l’adoption progressive de lois par les États, et la participation croissante de fonds souverains, entreprises cotées et mineurs à l’échelle mondiale, le bitcoin accélère sa transition d’« actif risqué à forte volatilité » à « actif de réserve stratégique », entrant dans une nouvelle ère dominée par les institutions.
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Hausse du niveau central des prix : avec une offre annuelle additionnelle inférieure à 0,5 % et des flux nets continus provenant des ETF, les anticipations de marché passent d’un modèle « cycles haussiers/baissiers » à une « progression par paliers ». Dans un scénario de base, le bitcoin devrait se stabiliser entre 150 000 et 180 000 dollars d’ici fin 2025 et mi-2026. Si les baisses de taux aux États-Unis et en Europe s’ajoutent à l’entrée de nouveaux fonds souverains, le sommet du marché haussier pourrait atteindre 250 000 dollars.
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Volatilité en baisse : la hausse de la part institutionnelle atténue progressivement les fortes fluctuations du type « repli profond – rebond rapide ». Les données on-chain montrent que 74 % des bitcoins en circulation n’ont pas bougé depuis deux ans, signifiant que chaque rachat institutionnel relève le plancher et renforce la résilience du marché.
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Approfondissement de la financiarisation : les ETF physiques ne sont qu’un début. La structure des contrats à terme, la courbe de rendement de mise en gage du bitcoin, et les obligations libellées en BTC vont se perfectionner rapidement, offrant aux capitaux traditionnels des stratégies de couverture et de rendement plus riches, renforçant ainsi la profondeur et l’efficacité du marché du bitcoin.
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Essor de l’écosystème on-chain : des solutions de couche 2 comme Babylon, RGB, BitVM, et des protocoles de mise en gage liquide, injectent progressivement des fonctionnalités DeFi et RWA dans l’écosystème bitcoin, améliorant l’efficacité du capital, recyclant les BTC inactifs des institutions, et à long terme, soutenant une hausse continue du taux de verrouillage.
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Risques et incertitudes : sur le plan macroéconomique, vigilance face à un resserrement brutal de la liquidité mondiale, des cygnes noirs géopolitiques, ou une expansion excessive du déficit américain. Sur le plan sectoriel, attention aux divergences réglementaires, incidents de sécurité des protocoles et tensions de trésorerie des mineurs. Dans des scénarios extrêmes, une correction temporaire de plus de 30 % est possible, mais la logique haussière à long terme reste difficilement altérable.
En résumé, le bitcoin se trouve au carrefour de l’institutionnalisation, de la mondialisation et de la financiarisation. La prochaine réévaluation de sa valeur est déjà en marche, et 2025–2026 pourrait bien être la fenêtre critique pour « redéfinir le bitcoin sur une plateforme plus élevée ».
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