Rotation des capitaux marquée : l'or et le bitcoin en « jeu à somme nulle » ?
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Rotation des capitaux marquée : l'or et le bitcoin en « jeu à somme nulle » ?
Selon JPMorgan, ce « jeu à somme nulle » se poursuivra pour le reste de l'année.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bu Shuqing, Wall Street Insights
JPMorgan indique qu'avec le ralentissement des échanges de « désollarisation », une dynamique de « jeu à somme nulle » s'est instaurée entre l'or et le bitcoin. Depuis le 22 avril, le prix de l'or a chuté de près de 8 % après avoir atteint un sommet de 3500 dollars, tandis que le prix du bitcoin a augmenté de 18 % sur la même période.
Ce contraste se reflète également dans les flux de capitaux. Selon Wind Financial Terminal, un récent rapport de JPMorgan indique que durant les trois dernières semaines, les ETF sur l'or ont connu des sorties de fonds, tandis que les ETF sur le bitcoin et les cryptomonnaies ont attiré des entrées de fonds.
JPMorgan prévoit que cette dynamique de « jeu à somme nulle » entre l'or et le bitcoin persistera pour le reste de l'année, avec une tendance selon laquelle des catalyseurs spécifiques aux cryptomonnaies pourraient offrir davantage de potentiel haussier au bitcoin au second semestre. Le rapport souligne que, outre les fonds provenant de l'or, le bitcoin bénéficie également de plusieurs catalyseurs propres aux cryptomonnaies, tels que les achats accrus par des entreprises comme MicroStrategy et l'adoption par le New Hampshire d'une loi autorisant le trésor public de l'État à investir dans le bitcoin.
Inversion majeure des actifs refuges
Le rapport indique qu'au quatrième trimestre 2024, les prix de l'or et du bitcoin avaient évolué conjointement à la hausse, notamment pendant et après l'élection présidentielle américaine, où les inquiétudes concernant la dépréciation du dollar ont profité aux deux actifs. Toutefois, en 2025, cette stratégie de « désollarisation » a nettement stagné, évoluant vers une relation de « jeu à somme nulle » entre le prix de l'or et celui du bitcoin.
Les flux de capitaux montrent trois caractéristiques principales :
En observant les mouvements de capitaux vers l'or physique et les ETF spot sur le bitcoin / cryptomonnaies, on constate que l'or a subi des sorties de fonds au cours des trois dernières semaines.
Durant la même période, les ETF sur le bitcoin / cryptomonnaies ont enregistré des entrées de fonds
Les données de position sur les contrats à terme montrent que les positions sur l'or continuent de baisser, tandis que celles sur le bitcoin connaissent une augmentation notable
Ce roulement de capitaux est étroitement lié à l'évolution du contexte de marché. JPMorgan note que la forte hausse de l'or entre mi-février et mi-avril a été alimentée par les tensions commerciales liées aux droits de douane, alors que le bitcoin avait affiché une faiblesse en phase avec les actifs risqués. Au cours des trois dernières semaines, avec l'amélioration de l'appétit pour le risque sur les marchés, cette tendance s'est complètement inversée.
Cela indique également qu'en fonction des conditions de marché spécifiques, les investisseurs procèdent à un rééquilibrage entre ces deux types d'actifs refuges :
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Période de tensions tarifaires : hausse de l'or, baisse du bitcoin.
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Période d'amélioration de l'appétit pour le risque : correction de l'or, hausse du bitcoin.
JPMorgan prévoit que la relation de jeu à somme nulle entre l'or et le bitcoin se poursuivra pour le reste de l'année 2025, mais en raison de catalyseurs spécifiques aux cryptomonnaies, le bitcoin pourrait connaître une plus forte progression que l'or au second semestre.
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