Bitcoin halving un an plus tard : pourquoi ce cycle semble-t-il si différent ?
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Bitcoin halving un an plus tard : pourquoi ce cycle semble-t-il si différent ?
Le BTC pourrait être en train d'entrer dans une nouvelle ère, caractérisée non pas par des pics paraboliques, mais par une croissance progressive davantage portée par les institutions.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : beincrypto
Traduction : Chevalier de la Blockchain
Un an s'est écoulé depuis le dernier halving du BTC, et ce cycle se déroule de manière radicalement différente des précédents. Contrairement aux cycles passés où un essor explosif suivait chaque halving, la hausse actuelle du BTC est modérée, avec une progression de seulement 31 %, contre 436 % durant la même période du cycle précédent.
Par ailleurs, les indicateurs liés aux détenteurs à long terme (comme le ratio MVRV) montrent une chute marquée des bénéfices non réalisés, signe que le marché mûrit et que l'espace de hausse se réduit. Dans leur ensemble, ces changements suggèrent que le BTC pourrait entrer dans une ère nouvelle, caractérisée non pas par des pics paraboliques, mais par une croissance progressive soutenue par les institutions.
Un an après le halving du BTC : un cycle atypique
L'évolution actuelle du cycle du BTC diffère nettement des cycles antérieurs, ce qui pourrait indiquer un changement fondamental dans la manière dont le marché réagit à l'événement du halving.
Dans les premiers cycles (notamment entre 2012-2016 puis 2016-2020), le BTC connaissait généralement une forte hausse à ce stade. La période post-halving était marquée par une dynamique haussière intense et des trajectoires paraboliques des prix, alimentées principalement par l'enthousiasme des investisseurs particuliers et la spéculation.
Cependant, le cycle actuel emprunte une voie différente. Le prix n'a pas accéléré après le halving, mais avait déjà commencé à grimper dès octobre et décembre 2024, suivi d'une phase de consolidation en janvier 2025, puis d'un recul fin février.
Ce mouvement précoce contraste fortement avec les schémas historiques, selon lesquels le halving servait traditionnellement de catalyseur à une forte hausse.
Plusieurs facteurs expliquent cette transformation. Le BTC n'est plus seulement un actif spéculatif piloté par les particuliers ; il est désormais perçu comme un instrument financier mature. La participation accrue des investisseurs institutionnels, combinée aux pressions macroéconomiques et à l'évolution de la structure du marché, conduit à des réactions plus mesurées et complexes.
Comparaison des cycles du BTC. Source : Bitcoin Cycles Comparison
Un autre signe manifeste de cette évolution est l'affaiblissement progressif de l'intensité de chaque cycle. À mesure que la capitalisation du BTC augmente, il devient de plus en plus difficile de reproduire les hausses fulgurantes des débuts. Par exemple, lors du cycle 2020-2024, le BTC avait grimpé de 436 % un an après le halving.
En comparaison, la hausse observée au cours de la même période du cycle actuel n'est que de 31 %, bien plus modérée.
Ce changement pourrait signifier que le BTC entre dans un nouveau chapitre, marqué par une volatilité moindre et une croissance à long terme plus stable. Le halving pourrait ne plus être le principal moteur, d'autres facteurs tels que les taux d'intérêt, la liquidité ou les flux institutionnels prenant désormais une place plus importante.
Les règles du jeu changent, et la trajectoire du BTC change avec elles.
Cela dit, il convient de rappeler que les cycles précédents ont également connu des phases de consolidation et de correction avant de reprendre leur tendance haussière. Bien que cette période puisse sembler lente ou peu stimulante, elle pourrait tout de même correspondre à un ajustement sain en vue d'une prochaine poussée.
Il reste possible que ce cycle continue de s'écarter des modèles historiques. Il pourrait ne pas connaître de bulle spectaculaire suivie d'un éclatement, mais plutôt une hausse plus durable et mieux structurée, portée davantage par les fondamentaux que par la spéculation.
Le ratio MVRV des détenteurs à long terme révèle un marché BTC mature
Le ratio MVRV (Market Value to Realized Value) des détenteurs à long terme (LTH) a toujours été un indicateur fiable des bénéfices non réalisés. Il mesure les profits accumulés par les investisseurs à long terme avant qu'ils ne commencent à vendre. Or, ce ratio diminue progressivement au fil du temps.
Lors du cycle 2016-2020, le ratio LTH MVRV avait atteint un sommet de 35,8, reflétant d'importants gains virtuels et l'apparition d'un pic clair. Lors du cycle suivant (2020-2024), ce sommet a chuté drastiquement à 12,2, malgré un nouveau record historique du prix du BTC.
Au cours du cycle actuel, la valeur maximale atteinte jusqu'ici par le ratio LTH MVRV est de seulement 4,35 — une baisse considérable. Cela indique que les détenteurs à long terme réalisent des profits bien inférieurs à ceux des cycles passés, même si le prix du BTC a fortement augmenté. La tendance est claire : le multiple de rendement diminue d'un cycle à l'autre.
L'espace de hausse explosive du BTC se rétrécit, le marché mûrit.
Actuellement, le niveau maximal observé pour le ratio LTH MVRV dans ce cycle est de 4,35. Cette baisse marquée montre que, comparé aux cycles précédents, les multiples de profit réalisés par les détenteurs à long terme sont nettement plus faibles, même en présence d'une forte hausse des prix. Ce schéma conforte l'idée que l'espace de hausse du BTC est de plus en plus limité.
MVRV des détenteurs à long terme du BTC. Source : Glassnode
Il ne s'agit pas d'un phénomène aléatoire. Avec la maturité du marché, les rendements explosifs deviennent naturellement plus difficiles à obtenir. L'ère des multiples de profit extrêmes, liés aux cycles, semble s'effacer, laissant place à une croissance plus modérée ou plus stable.
La taille croissante du marché implique désormais des volumes de capitaux exponentiellement plus importants pour impulser significativement la hausse des prix.
Néanmoins, cela ne signifie pas nécessairement que le cycle actuel a déjà atteint son sommet. Les cycles passés comprenaient souvent de longues périodes de consolidation ou de légers replis avant d'atteindre de nouveaux sommets.
Avec le rôle croissant des investisseurs institutionnels, la phase d'accumulation pourrait durer plus longtemps. En conséquence, la vente massive aux pics de profit pourrait être moins soudaine que lors des premiers cycles.
Cependant, si la tendance à la baisse du ratio MVRV se poursuit, cela renforcera l'idée que le BTC est en train de passer d'une succession de sursauts frénétiques et cycliques à un modèle de croissance plus modéré, mais mieux structuré.
Les hausses les plus violentes appartiennent probablement au passé, en particulier pour les investisseurs qui entrent sur le marché tardivement.
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