Le canal est roi : révéler la carte maîtresse de l'expansion mondiale des stablecoins
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Le canal est roi : révéler la carte maîtresse de l'expansion mondiale des stablecoins
Dans cette guerre sans fumée, celui qui pourra déployer les canaux les plus étendus deviendra le véritable roi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Plusieurs récents événements sur le marché cryptographique ont de nouveau placé les stablecoins au cœur de l'actualité.
Le 2 avril au soir, une révélation de Sun Yuchun concernant la société fiduciaire hongkongaise First Digital Labs, publiée dans un article, a provoqué une perte immédiate d’ancrage du stablecoin FDUSD émis par cette entreprise. Son prix est tombé à 0,87 dollar, suscitant de vives discussions dans la communauté.
Binance, principale plateforme d’échange pour FDUSD, a rapidement réagi en affirmant que ce stablecoin pouvait être échangé 1:1 contre des dollars américains, permettant ainsi à FDUSD de retrouver progressivement son ancrage.
Quasiment au même moment, Circle, l’entreprise géante derrière le stablecoin USDC, a déposé une demande d’introduction en bourse auprès de la SEC américaine, cherchant à s’imposer sur le marché mondial grâce à une stratégie d’inscription officielle et de conformité réglementaire.
Ces deux événements, bien qu’apparemment indépendants, pointent tous deux vers une question centrale :
Aujourd’hui, le succès des stablecoins ne repose pas sur la technologie, mais sur les canaux de distribution.
FDUSD a couru le risque d’être abandonné par ses canaux au moment critique — sans le soutien fort de Binance, FDUSD aurait probablement été oublié, devenant une monnaie isolée « cotée mais intradable ».
Derrière la tentative de cotation de Circle, ce que vous ignorez peut-être, c’est que les documents S-1 déposés en préparation montrent clairement que les bourses perçoivent une part substantielle des revenus d’intérêts générés par leurs réserves en USDC. En langage simple : Circle paie pour accéder aux canaux, incitant ainsi les grandes bourses à détenir massivement USDC.
Telle est la puissance des canaux : ils déterminent non seulement la visibilité et la liquidité d’un stablecoin, mais influencent aussi directement la confiance et l’adoption par les utilisateurs.
Les deux extrémités du stablecoin : réserves d’actifs et diffusion via les canaux
Dans un monde où finance réelle et économie cryptographique convergent progressivement, la logique de survie d’un stablecoin peut se décomposer en deux volets :
L’un concerne des réserves d’actifs suffisantes, qui répondent à la question de confiance : « pouvez-vous l’utiliser en toute sécurité ? ». Par exemple, USDC et USDT sont adossés à des obligations américaines à court terme ou à des réserves en dollars. Ces fonds importants rassurent les utilisateurs sur le fait qu’ils n’utilisent pas une monnaie virtuelle vide de sens ;
L’autre porte sur la diffusion via les canaux, qui répond à la question d’usage : « où pouvez-vous l’utiliser ? ». Dans le monde cryptographique, les canaux signifient le parrainage par les bourses, l’intégration dans les protocoles DeFi, et la couverture des scénarios de paiement. Si un stablecoin ne figure pas parmi les paires de trading des principales bourses, les pools de liquidité DeFi ou les marchés OTC (over-the-counter), il ne peut former un véritable cycle d’utilisation.
Par analogie avec les industries traditionnelles, la diffusion via les canaux revient à conquérir exposition et trafic. Un stablecoin doit constamment « exister » dans les environnements les plus actifs des utilisateurs pour se démarquer parmi la foule de concurrents.
Des données antérieures indiquent qu’en avril 2024, le volume mensuel des transactions de stablecoins sur les bourses centralisées (CEX) a atteint 2 180 milliards de dollars, en forte hausse par rapport aux 995 milliards de dollars de décembre 2023, soulignant leur rôle central dans l’écosystème cryptographique.
Les tendances sectorielles prévoient que si cette croissance se maintient, le volume mensuel des transactions de stablecoins pourrait atteindre 1 200 milliards de dollars en février 2025, tandis que le nombre d’adresses actives passerait de 27,5 millions en mai 2024 à 30 millions.
De plus, selon les données de septembre 2024, environ 90 % des volumes de transaction de stablecoins sont concentrés sur les principales bourses et protocoles DeFi. Cela signifie que l’étendue et la profondeur des canaux déterminent directement le taux d’adoption des stablecoins.
Si les réserves d’actifs et la diffusion via les canaux semblent également importants, en réalité, ces derniers jouent souvent un rôle décisif.
La raison en est simple : la confiance des utilisateurs envers un stablecoin repose non seulement sur la transparence des réserves, mais aussi sur sa visibilité et sa liquidité sur le marché.
Même avec des réserves parfaitement solides, un stablecoin sans soutien de canal devient inutilisable au quotidien — une « monnaie morte », visible mais inaccessible.
Pour chacun d’entre nous, les rapports sur les réserves de Tether ou Circle restent des documents lointains ; en revanche, savoir si on peut acheter ou non USDC et USDT est une chose immédiatement observable.
Les bourses, c’est le canal
Revenons aux exemples mentionnés en début d’article.
Lorsque Sun Yuchun a révélé que First Digital Trust (FDT), l’émetteur de FDUSD, était incapable de garantir les remboursements, le prix de FDUSD s’est désancré brutalement, tombant à 0,87 dollar.
La transparence des réserves de FDUSD était déjà faible : ni sa banque dépositaire ni la composition de ses actifs n’ont jamais été rendues publiques. Le seul élément stabilisateur semblait être le parrainage de Binance.
Selon Coinmarketcap, la plateforme offrant la plus grande liquidité pour FDUSD reste Binance.
Lorsque Binance a officiellement annoncé que FDUSD pouvait être échangé 1:1, la confiance du marché s’est rétablie et le prix a progressivement retrouvé son niveau normal.
Cet épisode montre indirectement que lorsque la transparence des réserves fait défaut, le parrainage par un canal peut servir de « bouée de sauvetage » pour un stablecoin. Sans le soutien vigoureux de Binance, on ignore si FDUSD aurait pu se redresser face à la tempête médiatique.
En somme, lorsqu’un stablecoin subit une vague de FUD (peur, incertitude, doute), il est passivement sauvé par son canal de distribution.
Bien sûr, certains stablecoins cherchent activement à séduire les canaux.
Les données publiques montrent que USDT domine largement le marché des stablecoins, avec une part dépassant 60 %, tandis qu’USDC représente environ 25 %.
Pour maintenir sa position sur le marché, Circle, l’émetteur d’USDC, tend donc la main aux grandes bourses afin qu’elles conservent davantage d’USDC dans leurs réserves.
Par exemple, selon les documents d’introduction en bourse récemment déposés par Circle auprès de la SEC, l’entreprise a versé à Binance une somme forfaitaire de 60,25 millions de dollars, et s’est engagée à payer des frais d’incitation mensuels proportionnels au solde d’USDC détenu par Binance.
« Binance s’engage à promouvoir activement USDC sur sa plateforme et à conserver de l’USDC dans ses réserves financières. Les frais d’incitation mensuels ne seront versés que si Binance détient au moins 1,5 milliard d’USDC, et Binance s’engage à en détenir 3 milliards. »
Par ailleurs, Circle a proposé des conditions similaires à l’échange américain Coinbase, qui percevra 50 % des revenus excédentaires issus des réserves d’USDC.
Plus précisément, le pourcentage de revenus reversé par Circle est directement lié au volume d’USDC détenu sur la plateforme Coinbase.
Si davantage d’USDC est stocké sur Coinbase, la part des revenus réservée à l’échange augmente ; inversement, si les utilisateurs détiennent directement leur USDC via Circle ou d’autres plateformes, la part de revenus de Coinbase diminue.
On peut donc comprendre que Circle paie des frais de distribution pour inciter les bourses à accumuler et promouvoir massivement son propre USDC.
Un bon chat est celui qui attrape les souris
L’économiste autrichien Friedrich Hayek, dans son ouvrage « La Dénationalisation de la monnaie », a avancé une idée radicale :
« Laissez le marché entrer en libre concurrence, sélectionnez naturellement les gagnants, et laissez émerger la meilleure monnaie. »
Hayek estimait que la monnaie ne devrait pas être monopolisée par l’État, mais qu’il faudrait autoriser la coexistence de plusieurs formes monétaires, laissant le marché choisir la plus stable et la plus fiable. L’apparition des stablecoins semble mettre cette théorie à l’épreuve : USDT et USDC tentent chacun de devenir le « dollar numérique » préféré des utilisateurs.
Mais en réalité, le choix libre du marché est profondément influencé par les canaux de distribution.
La concurrence entre stablecoins ne repose pas uniquement sur la transparence des réserves ou la supériorité technique, mais surtout sur la capacité de chacun à capter les ressources des canaux.
Pourquoi USDT est-il si populaire ?
Une réserve importante est certes un bon indicateur fondamental, mais plus important encore, il occupe déjà une place stratégique dans certains « canaux spéciaux ».
Activités illégales, blanchiment, ordres pilotés, escroqueries en ligne… Dans ces secteurs marginaux, USDT est devenu une monnaie quasi officieuse, largement adoptée comme moyen de règlement privilégié. On voit rarement quelqu’un échanger réellement USDT contre des dollars à parité 1:1, mais il est massivement utilisé comme support de règlement dans ces « activités spéciales ».
En jargon internet, on dirait qu’il a trouvé sa niche verticale.
Quant à USDC, même s’il est moins populaire, sa position dominante sur Binance et Coinbase n’est pas le fruit d’un choix naturel du marché. Comme mentionné ci-dessus, elle résulte essentiellement du fait que Circle paie pour cela.
Deux stablecoins, deux trajectoires d’adoption : ni imposées par la loi, ni choisies par le destin, mais issues du développement sauvage et progressif de l’industrie cryptographique depuis ses marges.
Dans ce monde cryptographique rempli de zones grises, USDT et USDC démontrent chacun à sa manière une vérité : peu importe qu’on soit une monnaie parallèle ou qu’on achète sa place, tant qu’on attrape les souris, on est un bon chat.
La clé de l’expansion mondiale
En fin de compte, la logique de survie des stablecoins repose sur un jeu de confiance et de scénarios d’usage.
Les canaux ne sont pas seulement une question de survie, mais aussi l’enjeu principal de la victoire.
Comme Hayek l’avait imaginé, le marché en libre concurrence pourrait un jour désigner le « meilleur dollar numérique ».
Mais dans cette guerre, celui qui contrôlera le plus grand nombre de paires de trading sur les bourses, de pools de liquidité DeFi et de scénarios de paiement, gagnera la confiance des utilisateurs et la domination du marché.
USDT, plébiscité par les circuits gris, USDC, qui achète sa route par la conformité, et les nouveaux concurrents, luttant péniblement sous le parrainage de leurs protocoles DeFi, bourses et blockchains respectifs — différentes voies, une même vérité : le canal est roi.
À l’avenir, avec le renforcement de la régulation, la montée en puissance du DeFi et la concurrence des monnaies numériques des banques centrales (CBDC), l’expansion mondiale des stablecoins deviendra plus complexe.
Mais quelle que soit l’évolution des règles, la logique des canaux restera inchangée.
Dans cette guerre silencieuse, celui qui étendra ses canaux le plus largement deviendra le véritable souverain.
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