Mémorandum du CIO de Bitwise : Le décot actuel du bitcoin à court terme est une opportunité d'entrée à bas prix, je n'ai jamais été aussi optimiste
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Mémorandum du CIO de Bitwise : Le décot actuel du bitcoin à court terme est une opportunité d'entrée à bas prix, je n'ai jamais été aussi optimiste
Les données montrent qu'après un fort recul, le bitcoin enregistre en moyenne une hausse de 190 % sur l'année suivante, dépassant largement les autres actifs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Matt Hougan, CIO de Bitwise
Traduction : TechFlow
Pourquoi le bitcoin se comporte-t-il de manière si particulière en période de crise du marché ?
L’un des aspects les plus frustrants pour les détenteurs de bitcoin est qu’il évolue souvent à l’encontre des attentes durant les crises financières.
Bien que le bitcoin soit fréquemment considéré comme un actif refuge, il a tendance à baisser à court terme lorsque les marchés connaissent une forte volatilité.
Un exemple récent s’est produit la semaine dernière : face à une montée des inquiétudes sur les tarifs douaniers, les marchés boursiers et le bitcoin ont tous deux subi une forte correction.
Mon collègue Juan Leon a mené une analyse approfondie de ce phénomène. En examinant tous les jours où l’indice S&P 500 a chuté de plus de 2 % au cours des dix dernières années, il a constaté que le bitcoin a en moyenne baissé de 2,6 % lors de ces corrections — une chute supérieure à celle des marchés actions.
Cette observation peut sembler décevante, mais l’étude de Juan met également en lumière un fait essentiel : les investisseurs qui tiennent leurs positions pendant les corrections, voire achètent aux creux, peuvent réaliser des rendements exceptionnels. Les données montrent qu’un an après ces fortes corrections, le bitcoin affiche en moyenne un gain de 190 %, largement supérieur à celui des autres actifs.
J’appelle ce phénomène « Dip Then Rip » (baisse puis envolée). D’après les données historiques, c’est l’un des schémas les plus stables du marché des cryptomonnaies.
Dans cette analyse hebdomadaire, j’approfondis les raisons profondes derrière ce comportement.
La logique de valorisation des actifs selon Wall Street
La méthode d’évaluation des actifs utilisée par Wall Street repose presque entièrement sur le concept de « valeur actualisée nette » (Net Present Value).
En termes simples, la valeur actualisée nette consiste à estimer la valeur actuelle d’un actif à partir de ses performances futures anticipées.
La technique la plus courante est l’analyse des flux de trésorerie actualisés (Discounted Cashflow Analysis, DCA). Prenons une entreprise qui devrait générer 1 dollar de bénéfice par an pendant 20 ans. Sa valeur aujourd’hui n’est évidemment pas de 20 dollars. En effet, les investisseurs doivent tenir compte du coût du temps et du risque, ce qui implique d’« actualiser » les revenus futurs à leur valeur présente.
Le cœur de cette méthode réside dans le choix du « taux d’actualisation ». Les analystes partent généralement du taux des obligations d’État à court terme (le « taux sans risque »), puis l’ajustent en fonction de l’incertitude liée à l’action ou au marché. Par exemple, si le taux sans risque est de 4,37 %, le taux d’actualisation pourrait être de 5 % pour un actif peu risqué, et atteindre 10 %, 20 %, voire davantage pour un actif à haut risque.
En raison de l’effet cumulatif des intérêts composés sur plusieurs années, de petites variations du taux d’actualisation peuvent avoir un impact significatif sur la valorisation actuelle de l’actif (valeur actualisée nette). Reprenons notre entreprise hypothétique générant 20 dollars sur 20 ans : si son taux d’actualisation passe de 5 % à 10 %, sa valeur actuelle chute de 12,46 dollars à 8,51 dollars.
Ainsi, plus un actif est risqué, plus le taux d’actualisation est élevé, et plus sa valorisation actuelle est faible.
Application de l'analyse DCF au bitcoin
Bien que le bitcoin ne génère pas de flux de trésorerie comme les actifs traditionnels, une logique similaire peut s’appliquer à sa valorisation.
Prenons la prévision de Bitwise : nous estimons que le bitcoin atteindra 1 million de dollars d’ici 2029. Quelle serait alors sa valeur raisonnable aujourd’hui ?
Cela dépend du facteur d’actualisation, c’est-à-dire de l’évaluation du risque associé au bitcoin. Si le taux d’actualisation est de 50 % par an, la valeur actualisée nette du bitcoin serait d’environ 218 604 dollars. Mais si ce taux grimpe à 75 %, la valeur actualisée tombe à 122 633 dollars.
La valeur actualisée nette du bitcoin dépend donc principalement de deux facteurs clés : 1) l’objectif de prix à long terme (par exemple, 1 million de dollars en 2029) ; 2) l’évaluation du risque par le marché (taux d’actualisation).
Comprendre la réaction du marché aux questions tarifaires
À l’aide de ce cadre analytique, examinons l’impact des tensions douanières sur le marché du bitcoin.
Les nouvelles liées à l’incertitude économique affectent le bitcoin selon deux dimensions principales. L’une des sociétés les plus perspicaces du secteur cryptographique, NYDIG, soulignait lors de l’analyse de la dernière vente massive liée aux droits de douane :
« Quel rapport entre une guerre commerciale et le bitcoin ? Presque aucun, si ce n’est que le bitcoin est un actif hautement liquide, disponible mondialement et négocié 24 heures sur 24. S’il y a un lien, c’est que le bitcoin pourrait bénéficier de cet accroissement d’entropie mondiale — autrement dit, du chaos politique et économique provoqué par les politiques gouvernementales. »
De cette remarque, deux points ressortent :
-
À court terme, les incertitudes liées aux droits de douane augmentent la volatilité du marché, exercent une pression sur le bitcoin et les autres actifs très liquides, et augmentent ainsi le taux d’actualisation du bitcoin.
-
À long terme, le bitcoin, en tant qu’actif de couverture contre les risques politiques et économiques, pourrait voir son objectif de prix à long terme revalorisé.
Appliquons maintenant cette logique au modèle d’actualisation. Supposons que l’impact des droits de douane, en augmentant l’incertitude économique, fasse passer l’objectif de prix à long terme du bitcoin de 1 million à 1,1 million de dollars, mais entraîne simultanément une hausse du taux d’actualisation de 75 % à 85 %. Le calcul montre que la valeur actualisée nette du bitcoin chute de 122 633 à 109 521 dollars — même si l’objectif de prix pour 2029 a été relevé de 10 %. Malgré des perspectives plus optimistes sur le long terme, le prix du bitcoin baisse à court terme.
Ceci explique la correction observée sur le marché. Toutefois, à mesure que la confiance revient et que le facteur d’actualisation redescend de 85 % à 75 %, le prix du bitcoin non seulement rebondit, mais peut même continuer à grimper. C’est là tout le sens du phénomène « Dip Then Rip ».
Implications pour les investisseurs à long terme
Il convient de préciser que cela ne signifie pas que chaque investisseur du marché calcule réellement ces relations mathématiques. En réalité, c’est la « main invisible » du marché qui ajuste progressivement les prix selon cette logique.
Pour les investisseurs à long terme, comprendre ce mécanisme est crucial, car il permet de se concentrer sur le rendement à long terme plutôt que sur la volatilité à court terme.
En réalité, les décotes à court terme induites par ces facteurs d’actualisation constituent précisément de bonnes opportunités d’entrée pour les investisseurs patients. Jamais je n’ai été aussi optimiste quant à l’avenir du bitcoin.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
