Pantera Capital prévoit pour 2025 que la cryptomonnaie s'inscrira véritablement dans le courant dominant, les stablecoins restant un point d'attention clé
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Pantera Capital prévoit pour 2025 que la cryptomonnaie s'inscrira véritablement dans le courant dominant, les stablecoins restant un point d'attention clé
Analyse des tendances futures selon plusieurs dimensions.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Dan Morehead, Paul Veradittakit, Franklin Bi, Jeff Lewis, Erik Lowe, Mason Nystrom
Traduction : TechFlow
Cet article présente la perspective de Pantera Capital sur l'avenir du secteur cryptographique en 2025. Il s'agit d'une série composée de quatre textes explorant diverses dimensions des tendances futures : l'adoption généralisée de la blockchain, les trois grandes tendances clés de 2025, le rôle du crypto dans le renforcement de la domination du dollar américain, ainsi que la manière dont les actifs du monde réel (RWAs) favoriseront la convergence des protocoles DeFi.
TechFlow publie ici une traduction intégrale de ce document. Voici le contenu.
Une opportunité de croissance centuplée : vers l’adoption massive de la blockchain
Auteur : Franklin Bi, associé général
Comment la cryptomonnaie peut-elle véritablement devenir mainstream ?
Lorsqu’on laisse de côté le bruit et la spéculation, c’est là la seule question qui vaille. En tant qu’investisseurs, notre mission consiste à identifier le chemin menant à l’adoption généralisée de la cryptomonnaie, car c’est précisément là que se situe la prochaine opportunité de rendement centuplé.
Toutefois, les meilleurs investisseurs en capital-risque ne sont pas des prophètes. Ils observent le présent avec une grande clarté et perçoivent la réalité telle qu’elle est. Une chose est certaine : 2025 marquera un tournant décisif pour l’industrie cryptographique.
Imaginez si Jeff Bezos avait été condamné pour vente en ligne de livres, à quoi ressemblerait Internet aujourd’hui ? Et si Steve Jobs avait été sanctionné pour avoir lancé l’App Store, ou si Jensen Huang avait dû fonder Nvidia à l’étranger après le gel de son compte bancaire ? C’est exactement le type de difficultés auxquelles l’industrie de la blockchain a été confrontée ces dernières années.
Pourtant, 2025 constituera une étape historique majeure pour la blockchain — pour la première fois, entrepreneurs, régulateurs et décideurs politiques disposeront d’une opportunité réelle de lever les obstacles entravant l’adoption généralisée.
Faisant face à cette voie désormais plus claire, nous devons repenser : quelles opportunités émergeront sur le chemin de l’adoption ? Quels domaines pourraient abriter des occasions d’investissement centuplées, voire milluplées ?
Tout comme le « social/local/mobile » (SoLoMo) a libéré le potentiel d’Internet durant les années 2010, à partir de 2025, la convergence de trois grandes tendances propulsera l’adoption massive de la blockchain :
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Passerelles : connecter les systèmes financiers traditionnels à la blockchain ;
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Développeurs : abaisser les barrières techniques pour permettre à davantage de personnes de construire facilement des applications basées sur la blockchain ;
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Applications : créer des applications blockchain concrètes, utiles et profondément intégrées à la vie quotidienne.
Les passerelles : pont entre finance traditionnelle et blockchain
En remontant dans l’histoire de Wall Street, de l’introduction du trading électronique dans les années 1970 jusqu’à la numérisation actuelle des paiements, cette modernisation technologique étalée sur 50 ans nous enseigne un fait fondamental : tous les actifs financiers finissent par converger vers les lieux où ils peuvent circuler le plus librement, être échangés le plus efficacement et créer le plus de valeur.
Actuellement, les réseaux blockchain hébergent déjà 3 000 milliards de dollars d’actifs cryptographiques (comme Bitcoin et Ethereum), ainsi qu’une partie des actifs tokenisés (tels que les dollars et obligations américaines tokenisés). Pourtant, à l’échelle mondiale, les ménages, gouvernements et entreprises détiennent plus de 1 000 000 milliards de dollars d’actifs financiers. Cela signifie que la blockchain dispose encore d’un potentiel de croissance de 300 fois dans le domaine des actifs financiers.
Où en sommes-nous aujourd’hui ? On peut dire que la compétition n’a même pas encore commencé, les participants sont encore en phase d’échauffement. Les bilans mondiaux commencent tout juste leur migration vers la blockchain. Pour y parvenir, nous avons besoin de passerelles puissantes reliant les systèmes financiers traditionnels au monde de la blockchain.
Nous devons étendre les plateformes capables d’intégrer efficacement de nouveaux utilisateurs et actifs existants. Par exemple, Bitso, en Amérique latine, utilise déjà la blockchain pour traiter plus de 10 % des transferts Mexique-États-Unis. Des plateformes de tokenisation comme Ondo rivalisent désormais avec des géants financiers tels que Franklin Templeton ou BlackRock, visant à transférer plus de 20 000 milliards de dollars d’obligations américaines sur la blockchain.
La cryptomonnaie : vers une nouvelle ère des marchés capitalistes mondiaux
La cryptomonnaie façonne progressivement le premier véritable marché des capitaux global, grâce à son règlement en temps réel et à sa liquidité sans frontières. Toutefois, pour concrétiser cette vision, les marchés mondiaux ont besoin de plateformes d’échange globales adaptées. Ainsi, des bourses comme Figure ou Avantis rassemblent l’offre et la demande mondiales tout en transformant les marchés des changes (FX), du crédit et des titres.
Par ailleurs, nous avons besoin de produits compatibles avec les systèmes financiers traditionnels existants, et non limités à un écosystème parallèle exclusivement crypto. Ces produits peuvent être des portefeuilles institutionnels sophistiqués comme ceux proposés par Fordefi, ou des solutions de paiement simples et intuitives comme celles de TipLink, accessibles même aux personnes âgées.
À quoi ressemblera la cryptomonnaie pleinement intégrée au mainstream ? Nous croyons qu’un jour viendra où la richesse des individus sera majoritairement détenue hors ligne (onchain) plutôt qu’en ligne (offchain). Dès lors que les actifs seront migrés sur la blockchain, ils pourront circuler instantanément à l’échelle mondiale, être échangés à faible coût, sans intermédiaires, et atteindre les marchés mondiaux afin de maximiser leur valeur. Ce moment constituerait un point de basculement irréversible.
Image originale de Franklin Bi, traduite par TechFlow
Les développeurs : moteur central de l’écosystème blockchain
Actuellement, environ 100 000 développeurs sont actifs dans le domaine de la blockchain, soit seulement la moitié du nombre de développeurs employés par une grande entreprise technologique de la Silicon Valley. Pour permettre l’adoption généralisée de la blockchain, nous devons multiplier ce chiffre par 100, passant à 10 millions de développeurs.
Le potentiel de la technologie blockchain dépendra directement de la qualité des outils de développement disponibles. À l’instar des outils de développement mobile qui ont permis d’exploiter pleinement le potentiel de l’App Store d’Apple, nous avons besoin d’outils simplifiés permettant de concevoir plus facilement des applications blockchain utiles.
D’ici 2025, la technologie de développement blockchain connaîtra des avancées majeures. Un élément clé consistera à rendre la blockchain elle-même plus accessible aux développeurs. Par exemple, la technologie Arbitrum basée sur le regroupement optimiste (Optimistic Rollup) a apporté à l’industrie crypto une transformation comparable à celle de l’ère du haut débit. La sortie imminente d’Arbitrum Stylus pourrait avoir un impact encore plus profond, car elle permettra aux développeurs d’utiliser des langages de programmation largement répandus tels que C, C++ ou Rust pour écrire des contrats intelligents, attirant ainsi plus de 10 millions de développeurs supplémentaires vers l’écosystème blockchain.
La technologie à connaissance nulle (Zero-Knowledge) était auparavant jugée trop complexe pour être appliquée pratiquement. Mais grâce à de nouveaux outils comme les kits de développement de StarkWare, elle devient désormais plus simple à mettre en œuvre. Aujourd'hui, les preuves à connaissance nulle (zk-proofs) sont utilisées dans des outils comme Freedom Tool ou Rarimo pour des votes blockchain, déjà déployés en Russie, en Géorgie et en Iran afin de renforcer la participation démocratique.
Les outils et infrastructures soutenant le développement blockchain jouent un rôle crucial dans le progrès technologique. Par exemple, la plateforme Alchemy, en simplifiant les processus de développement, aide les créateurs à construire et déployer massivement des applications onchain. Des protocoles DeFi aux jeux sur chaîne, Alchemy a contribué au succès de nombreux projets. À mesure que l’écosystème blockchain continue de s’étoffer, ces plateformes doivent continuer d’évoluer pour permettre aux développeurs de repousser les limites des applications onchain.
En 2025, l’écosystème multichaînes (Multichain) accélérera davantage. Face à des besoins de développement de plus en plus complexes, de nouvelles blockchains apparaissent, chacune offrant des avantages distincts en termes de puissance de calcul, d’efficacité d’exécution ou de degré de décentralisation. Des infrastructures spécialisées pour des domaines spécifiques (jeux ou trading) se mettent également en place, comme B3. Avec la croissance rapide des chaînes, des couches 2 (Layer 2) et des chaînes d’applications (appchains), les solutions de liquidité inter-chaînes (telles que Everclear) et les protocoles d’interopérabilité (comme Omni) deviendront essentiels, levant les obstacles techniques pour permettre aux développeurs de se concentrer sur l’innovation.
Tout comme le développement Web a évolué de la programmation manuelle aux outils sans code (No-Code), le développement blockchain connaît une transformation similaire. À l’avenir, avec des progrès technologiques et des outils améliorés, créer une application onchain pourrait devenir aussi simple que discuter avec ChatGPT. Cette évolution technologique attirera davantage de talents et propulsera l’écosystème blockchain vers une nouvelle ère.
Image originale de Franklin Bi, traduite par TechFlow
Les applications : transition de « Wall Street » à « Main Street »
Combien de personnes sont déjà entrées dans le monde onchain aujourd’hui ?
Selon la plupart des estimations, environ 80 millions d’utilisateurs sont actifs sur la blockchain à l’échelle mondiale. Cette croissance provient principalement de l’attrait de la cryptomonnaie en tant que « Wall Street 2.0 » — un nouvel espace de levée de fonds, de spéculation et de transfert de capitaux. Toutefois, pour passer de 80 millions à 8 milliards, c’est-à-dire permettre à chaque personne sur Terre d’y participer, la cryptomonnaie doitprogresser de « Wall Street » vers « Main Street » et s’intégrer pleinement à la vie quotidienne.
2025 pourrait marquer un moment charnière pour l’adoption généralisée de la cryptomonnaie. Ce sera le « moment FarmVille » de la blockchain. FarmVille, le premier jeu viral sur Facebook, a entraîné une croissance exponentielle de la plateforme, la transformant d’un simple réseau de partage de photos en un réseau social mondial.
Aujourd’hui, la cryptomonnaie accélère vers son propre « moment FarmVille ». De plus en plus de fonctionnalités onchain sont intégrées à de nouveaux jeux et applications sociales. Par exemple, le studio de jeux InfiniGods attire de nombreux utilisateurs novices dans le monde onchain. Son jeu mobile grand public « King of Destiny » a été téléchargé plus de deux millions de fois au cours de l’année dernière, faisant entrer des joueurs habituellement adeptes de « Candy Crush » dans l’univers onchain, plutôt que sur des plateformes traditionnelles comme Coinbase.
À ce jour, les activités liées aux jeux, aux réseaux sociaux et aux objets de collection représentent environ 50 % des portefeuilles indépendants actifs. À mesure que davantage d’utilisateurs participent à des activités commerciales onchain, il est prévisible que l’influence de la blockchain dépasse largement le secteur financier pour s’insinuer profondément dans la vie quotidienne.
Un nouveau type d’applications dites « productives » conduit une nouvelle révolution industrielle. L’ère dominée par les grandes entreprises traditionnelles cède progressivement la place à l’émergence de « réseaux industriels ». Ces réseaux industriels, appelés DePIN (réseaux décentralisés d’infrastructure physique, Decentralized Physical Infrastructure Networks), répondent à des besoins insuffisamment couverts dans des domaines tels que la connectivité sans fil, les données hyperlocales ou le capital humain, via des mécanismes de coordination onchain et des approches pilotées par le marché. Par exemple, Hivemapper, un réseau cartographique décentralisé, a déjà cartographié plus de 30 % des routes mondiales grâce aux contributions de plus de 150 000 utilisateurs, surpassant Google Maps en termes de précision et de mise à jour en temps réel.
Plus important encore, ces applications « productives » ouvrent de véritables sources de revenus. Nous prévoyons que d’ici 2025, les revenus annualisés du secteur DePIN dépasseront les 500 millions de dollars de 2024. Ces flux de trésorerie de niveau industriel ouvrent la voie à des modèles économiques rentables fondés sur l’utilité dans le monde réel, injectant une force motrice puissante de nouveaux capitaux dans l’économie onchain.
Comment faire en sorte que ces applications atteignent les 8 milliards d’êtres humains ? En 2025, nous assisterons à l’émergence de nouveaux modes de distribution capables de toucher des centaines de millions de consommateurs à grande échelle. Par exemple, des bourses cryptos comme Coinbase, Kraken ou Binance créent leurs propres blockchains pour faciliter l’accès des utilisateurs au monde onchain. Des plateformes telles que Telegram ou Sony intègrent également des fonctionnalités Web3 dans leurs vastes écosystèmes d’utilisateurs, élargissant ainsi davantage la base d’utilisateurs onchain.
Parallèlement, des sociétés de jeux ajoutent des fonctionnalités onchain à des jeux classiques (comme MapleStory), pouvant transformer des millions de joueurs en utilisateurs onchain. Des institutions financières telles que PayPal ou BlackRock lancent des solutions financières et de paiement onchain, facilitant l’accès et l’utilisation de la blockchain pour le grand public.
Image originale de Franklin Bi, traduite par TechFlow
En 2025, la convergence de multiples tendances mènera l’économie onchain à un point de basculement critique. Lorsque chaque personne ordinaire aura une raison hebdomadaire de passer 60 minutes onchain, alors « onchain » deviendra aussi naturel que « en ligne » aujourd’hui. Plutôt que de chercher une seule « application tueur », imaginons plutôt un écosystème diversifié : tout comme nous passons d’une application à l’autre sur Internet aujourd’hui, les gens passeront du temps onchain pour des raisons d’amusement, de socialisation ou de gains financiers. Quand cela arrivera, l’économie onchain sera véritablement intégrée à notre quotidien.
Image originale de Franklin Bi, traduite par TechFlow
Vers l’avenir : l’accélération de l’intégration de la blockchain dans le quotidien
L’année à venir marquera le début d’une intégration profonde de la technologie blockchain dans la vie courante, à l’image de la diffusion d’Internet autrefois. La transition de « Wall Street » à « Main Street » n’est pas seulement en cours, elle s’accélère rapidement. Ce mouvement est impulsé par des innovations constantes dans les domaines du divertissement, du commerce et des applications pratiques.
Pour encourager cette transition, nous devons intensifier nos efforts sur plusieurs fronts : faciliter l’accès à la blockchain pour tous, développer des technologies et des outils de développement plus efficaces, et concevoir des applications capables de résoudre des problèmes concrets. 2025 reste une année pleine de potentiel, et l’adoption généralisée de la cryptomonnaie devient progressivement une réalité. Comme le dit si bien un proverbe : « Créer l’avenir est la meilleure façon de le prédire. »
Prévisions cryptographiques pour 2025
Auteur : Paul Veradittakit, associé gérant
Cette année, j’ai invité les investisseurs de l’équipe Pantera à contribuer à ces prévisions. Je les ai divisées en deux catégories : tendances ascendantes et idées émergentes.
Tendances ascendantes :
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Les actifs du monde réel (RWA) présents sur la blockchain (hors stablecoins) représenteront 30 % du volume total verrouillé (TVL), contre 15 % actuellement.
En 2024, le volume total des actifs du monde réel (RWA) sur la blockchain a augmenté de plus de 60 %, atteignant 13,7 milliards de dollars. Environ 70 % de ces RWAs correspondent à du crédit privé, le reste étant principalement constitué d’obligations du Trésor (T-bills) et de matières premières. Les afflux de capitaux vers ces catégories s’accélèrent, et en 2025, nous pourrions voir apparaître des produits RWA plus complexes.
Premièrement, la forte croissance du crédit privé s’explique par l’amélioration continue de l’infrastructure blockchain. Par exemple, la plateforme Figure détient presque la totalité de ce marché, avec une augmentation de près de 4 milliards de dollars de ses actifs sur chaîne en 2024. À mesure que de plus en plus d’entreprises entrent sur ce segment, le crédit privé devient un canal pratique pour introduire des fonds dans l’écosystème crypto.
Deuxièmement, des dizaines de milliers de milliards de dollars d’obligations du Trésor et de matières premières hors chaîne restent à tokeniser. Actuellement, seuls 2,7 milliards de dollars d’obligations du Trésor sont présents sur la blockchain. Contrairement aux stablecoins, les obligations génèrent directement des revenus (alors que les revenus des stablecoins sont généralement captés par l’émetteur), ce qui en fait une option plus attrayante. Par exemple, le fonds d’obligations du Trésor BUIDL de BlackRock ne représente que 500 millions de dollars sur chaîne, tandis que ses obligations gouvernementales hors chaîne atteignent des dizaines de milliards de dollars. Aujourd’hui, l’infrastructure DeFi prend entièrement en charge les RWAs comme les stablecoins et les obligations (en les intégrant aux pools de liquidité DeFi, aux marchés de prêt et aux contrats perpétuels), abaissant considérablement la barrière d’entrée. La matière première suit une tendance similaire.
À ce stade, les applications des RWAs sur chaîne restent limitées à des produits basiques. Toutefois, avec la simplification croissante des infrastructures nécessaires à la création et à la gestion des protocoles RWA, les opérateurs comprennent mieux les risques liés aux opérations sur chaîne et comment y faire face. Des entreprises spécialisées assurent désormais la gestion des portefeuilles, des mécanismes de frappe, de la détection des attaques Sybil ou encore des banques cryptographiques. Ces progrès rendent possible et réalisable l’introduction de produits financiers plus complexes (actions, ETF, obligations, etc.). On peut s’attendre à ce que ces tendances accélèrent encore davantage l’adoption généralisée des RWAs en 2025, stimulant ainsi une utilisation plus poussée de la blockchain dans le secteur financier.
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Bitcoin-Fi : l’essor de la finance autour de Bitcoin
L’an dernier, ma prévision concernant Bitcoin-Fi était optimiste, mais n’a pas atteint 1-2 % du volume total verrouillé (TVL) de Bitcoin. Cette année, plusieurs facteurs pourraient toutefois accélérer le développement de Bitcoin-Fi : des protocoles financiers natifs sur Bitcoin sans pont (comme Babylon), des rendements élevés, une hausse du prix du Bitcoin, ainsi qu’une forte demande pour de nouveaux actifs Bitcoin (runes, Ordinals, BRC20). D’ici 2025, 1 % du Bitcoin pourrait être impliqué dans l’écosystème Bitcoin-Fi, marquant ainsi une percée significative dans le domaine financier.
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Les fintechs : nouvelles passerelles principales vers la cryptomonnaie
Des plateformes comme TON, Venmo, PayPal ou WhatsApp, par leur neutralité, deviennent des vecteurs importants de développement de la cryptomonnaie. Elles offrent aux utilisateurs un point d’entrée vers la crypto sans imposer d’applications ou de protocoles spécifiques, servant ainsi de porte d’entrée simplifiée. Chaque plateforme touche un public différent : TON dessert les 950 millions d’utilisateurs de Telegram, Venmo et PayPal atteignent respectivement 500 millions d’utilisateurs de paiement, et WhatsApp compte 2,95 milliards d’utilisateurs mensuels actifs.
Par exemple, Felix, un service fonctionnant sur WhatsApp, permet aux utilisateurs d’effectuer des virements instantanés via des messages simples, les fonds pouvant être transférés numériquement ou retirés en espèces dans des points partenaires (comme 7-Eleven). Sur le plan technique, Felix utilise des stablecoins et le réseau Stellar via Bitso. Par ailleurs, les utilisateurs peuvent désormais acheter des cryptomonnaies sur Venmo directement depuis MetaMask ; Stripe a acquis Bridge, une société de stablecoins, tandis que Robinhood a racheté l’exchange Bitstamp.
Que ce soit intentionnellement ou grâce à leur capacité à supporter des applications tierces, ces fintechs deviennent progressivement des passerelles principales vers la cryptomonnaie. Leur popularité croissante pourrait les amener à concurrencer les petits exchanges centralisés en termes de détention de cryptomonnaies.
4. Unichain : le réseau Layer 2 au plus fort volume de transactions
Uniswap affiche actuellement un volume total verrouillé (TVL) d’environ 6,5 milliards de dollars, traitant 50 000 à 80 000 transactions par jour, avec un volume quotidien compris entre 1 et 4 milliards de dollars. Le volume quotidien d’Arbitrum est d’environ 1,4 milliard de dollars (dont un tiers provient d’Uniswap), celui de Base d’environ 1,5 milliard de dollars (un quart provenant d’Uniswap).
Si Unichain parvient à capter la moitié du volume de transaction d’Uniswap, il dépassera aisément le plus grand réseau Layer 2 actuel, devenant ainsi le L2 le plus actif en volume. Cela illustre non seulement le potentiel d’Unichain, mais aussi la maturité croissante de l’écosystème DeFi.
5. Renaissance des NFT : de l’outil à l’application diversifiée
Les NFT (jetons non fongibles) ont été initialement conçus comme un outil technologique blockchain, pas comme une fin en soi. Aujourd’hui, leur champ d’application s’étend à de nombreux domaines : jeux onchain, intelligence artificielle (pour la propriété des modèles d’échange), authentification d’identité ou applications grand public.
Par exemple, Blackbird, une application de fidélisation pour restaurants, intègre les NFT dans son système d’identification client, combinant harmonieusement la technologie Web3 et l’industrie de la restauration. Grâce à l’ouverture, la liquidité et l’identifiabilité de la blockchain, Blackbird fournit aux restaurants des données comportementales sur les consommateurs tout en facilitant la création d’abonnements, de programmes de membres ou de promotions.
Sofamon développe des émoticônes en version Web3, sous forme de NFT appelés « wearables ». Cette innovation libère le potentiel monétaire du marché des émoticônes. Ils reconnaissent également l’importance de la propriété intellectuelle (IP) onchain et collaborent avec des influenceurs et stars K-pop pour lutter contre la contrefaçon numérique. Par exemple, Story Protocol a récemment levé 80 millions de dollars avec une valorisation de 2,25 milliards de dollars, dans l’objectif de tokeniser la propriété intellectuelle mondiale et de replacer l’originalité au cœur de la création. La marque suisse de montres de luxe IWC a quant à elle lancé des NFT membres, donnant accès à une communauté exclusive et à des événements privés.
La flexibilité des NFT leur permet d’être utilisés pour l’authentification d’identité, l’enregistrement de transactions, la propriété d’actifs ou la gestion de membres, tout en représentant et en évaluant la valeur des actifs. Cette polyvalence ouvre non seulement des opportunités de monétisation, mais peut aussi alimenter une croissance spéculative du marché. Avec la maturation technologique, les cas d’usage des NFT continueront de s’étendre.
6. Protocoles de Restaking : un pas décisif vers le réseau principal
En 2025, des protocoles de restaking comme EigenLayer, Symbiotic ou Karak lanceront officiellement leur réseau principal. Ces protocoles offrent des rendements aux opérateurs via des services de validateurs (AVS) et des mécanismes de pénalité. Bien que le restaking ait perdu de sa popularité ces douze derniers mois, son potentiel reste considérable.
L’impact du restaking s’étend à mesure que de nouveaux réseaux l’adoptent. Même si la connexion n’est pas directe, certains protocoles peuvent bénéficier de l’infrastructure d’un protocole de restaking spécifique. Cette caractéristique permet à certains protocoles de maintenir une haute valorisation même s’ils perdent en pertinence. Nous estimons que le restaking reste un marché valant plusieurs milliards de dollars, et que de plus en plus d’applications, en se transformant en appchains, adopteront ces protocoles ou en construiront d’autres dessus.
Idées émergentes :
7. zkTLS : une nouvelle technologie pour importer des données hors chaîne
zkTLS (protocole Zero-Knowledge Transport Layer Security) est une technologie innovante basée sur les preuves à connaissance nulle (Zero Knowledge Proofs), destinée à vérifier l’authenticité des données provenant du monde Web2. Bien que cette technologie ne soit pas encore complètement opérationnelle, son déploiement cette année pourrait introduire de nouveaux types de données dans l’écosystème blockchain.
Par exemple, zkTLS peut prouver qu’une donnée provient effectivement d’un site web spécifique, ce que les technologies actuelles ne permettent pas. Cette solution combine les dernières avancées des environnements d’exécution fiables (TEEs) et du calcul multipartite sécurisé (MPCs), et pourrait évoluer pour protéger la confidentialité de certaines données.
Bien que zkTLS en soit encore au stade conceptuel, nous anticipons que des entreprises investiront pour le développer et l’intégrer à des services onchain. Il pourrait servir d’oracle vérifiable pour des données non financières, ou d’oracle de données sécurisé pour enrichir l’écosystème blockchain.
8. Soutien réglementaire : changement de cap de la politique américaine sur la crypto
L’environnement réglementaire américain montre pour la première fois une attitude positive envers la cryptomonnaie. Lors des dernières élections, 278 candidats au Congrès favorables à la crypto ont été élus, contre seulement 122 opposants. De plus, le président actuel de la SEC, Gary Gensler — longtemps critique envers la crypto — a annoncé sa démission prévue pour janvier prochain. Selon des informations, Donald Trump envisage de nommer Paul Atkins comme nouveau président de la SEC. Paul Atkins a été commissaire à la SEC de 2002 à 2008, est publiquement favorable à l’industrie crypto et conseiller auprès de la Chambre du Commerce Numérique, une organisation qui promeut l’adoption de la cryptomonnaie.
Par ailleurs, Trump a nommé David Sacks, investisseur technologique, ancien PDG de Yammer et COO de PayPal, au poste nouvellement créé de « responsable de l’intelligence artificielle et des cryptomonnaies (AI & Crypto Czar) ». Dans sa déclaration, Trump a souligné : « [David Sacks] sera chargé d’élaborer un cadre juridique apportant la clarté tant attendue par l’industrie des cryptomonnaies. »
Ces changements suscitent un grand espoir quant à l’avenir du cadre réglementaire américain sur la crypto. Nous espérons voir une diminution progressive des poursuites de la SEC, une définition claire de la crypto comme catégorie d’actifs spécifique, ainsi qu’une clarification des règles fiscales.
La cryptomonnaie : alliée inattendue contre la désollarisation
Auteurs : Jeff Lewis (chef de produit fonds spéculatifs) et Erik Lowe (responsable éditorial)
Récemment, la tendance mondiale à la « désollarisation » s’est accentuée. États et institutions réduisent progressivement leur dépendance au dollar américain dans les échanges commerciaux et financiers internationaux, soulevant des inquiétudes sur la pérennité de la domination du dollar.
Un indicateur courant de cette domination est la part du dollar dans les réserves de change mondiales. Depuis 2000, cette proportion a constamment baissé, reculant de 13 points de pourcentage.
Pourtant, nous pensons que cette tendance va s’inverser, et que la force motrice de ce retournement sera précisément la technologie blockchain et la tokenisation — des technologies jusque-là perçues comme susceptibles d’affaiblir le dollar. Ironiquement, elles deviennent aujourd’hui ses plus puissants relais.
Comme l’a dit Elon Musk : « Le résultat le plus ironique est souvent le plus probable. »
Un dollar renforcé : comment la blockchain consolide la domination du dollar
Les blockchains publiques redonnent une nouvelle vitalité aux monnaies fiduciaires, leur permettant d’atteindre les 5 milliards de smartphones dans le monde et de faciliter les paiements transfrontaliers. La demande explosive pour les monnaies fiduciaires tokenisées (c’est-à-dire les stablecoins) a donné naissance à un marché de 200 milliards de dollars — où le dollar américain domine largement.
Un rapport publié par Castle Island et Brevan Howard révèle que près de 100 % des stablecoins sont adossés au dollar américain. Ce phénomène montre que la blockchain ne fragilise pas la position du dollar, mais au contraire, renforce sa domination dans le système financier mondial grâce à son efficacité et sa dimension globale.
Source : rapport de Castle Island et Brevan Howard rapport
Parmi les 20 principaux stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, 16 incluent « USD » dans leur nom.
Source : rwa.xyz
Bien que la technologie blockchain ait évolué pendant 16 ans, la perception du grand public n’a guère changé. Les premiers partisans du Bitcoin espéraient qu’il puisse défier la domination mondiale du dollar. Mais avec le temps, Bitcoin est devenu perçu comme de « l’or numérique », un outil de stockage de valeur, non comme un moyen d’échange. Sur ce point, sa menace envers le dollar s’est fortement atténuée.
Parallèlement, la montée fulgurante des stablecoins et des RWA (actifs réels) réalise désormais la promesse initiale du Bitcoin, en offrant un moyen d’échange stable et générant des rendements réels. Ce développement ne diminue pas l’importance du dollar, mais amplifie plutôt son influence mondiale via la blockchain.
Essor des stablecoins dans les marchés émergents
Dans les marchés émergents, les stablecoins adossés au dollar sont devenus des outils financiers pratiques, offrant une alternative aux personnes détenant de la monnaie liquide ou dépendant de systèmes bancaires fragiles. Dans les pays où la monnaie se déprécie ou l’économie est instable, commerçants et citoyens préfèrent souvent la stabilité du dollar numérique.
Le rapport de Castle Island et Brevan Howard, enquêtant sur des utilisateurs existants de cryptomonnaie au Nigeria, en Indonésie, en Turquie, au Brésil et en Inde, met en lumière le rôle crucial des stablecoins dans ces marchés :
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Épargne : 47 % des répondants utilisent les stablecoins principalement pour épargner en dollars. Ce chiffre n’est légèrement inférieur qu’aux 50 % utilisant les stablecoins pour trader des cryptomonnaies ou des NFT.
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Conversion monétaire : 69 % des répondants ont converti leur monnaie locale en stablecoin, indépendamment d’activités de trading, montrant une demande large au-delà des paiements et de l’épargne.
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Attentes futures : 72 % prévoient d’augmenter leur usage des stablecoins, illustrant leur potentiel dans les marchés émergents.
Que ce soit pour l’épargne de petits consommateurs ou pour les entreprises multinationales, lorsque les agents économiques optent pour les instruments financiers les plus sûrs et les plus liquides, les stablecoins adossés au dollar réduisent progressivement la place des monnaies locales. Ce phénomène montre que les stablecoins offrent non seulement des cas d’usage concrets à la blockchain, mais renforcent aussi la position du dollar dans l’économie mondiale.
Législation sur les stablecoins en 2025 : une décision stratégique au profit des États-Unis
Avec l’avancement du processus législatif, on s’attend largement à ce que l’administration Trump pousse à l’adoption d’un cadre réglementaire centré sur les stablecoins. Le projet de loi de Patrick McHenry sur les stablecoins bénéficie d’un soutien bipartite, initialement déposé en 2023 et récemment transmis à la Chambre des représentants par Maxine Waters. Depuis longtemps, la réglementation des stablecoins est vue comme la première étape cruciale vers une clarification du cadre crypto aux États-Unis. Nous pensons qu’en 2025, des progrès substantiels seront accomplis, surtout lorsque les décideurs prendront conscience du rôle stratégique des stablecoins dans l’expansion de l’influence mondiale du dollar.
L’adoption massive des stablecoins sert les intérêts nationaux américains. Elle augmente la part des transactions mondiales libellées en dollars et crée une demande pour les obligations américaines comme garantie. Pour un pays endetté de 37 000 milliards de dollars, les stablecoins et la crypto offrent un canal innovant de distribution.
Stablecoins et CBDC : différence fondamentale au niveau technologique
Il faut clarifier que les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires et les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) sont deux technologies similaires mais fondamentalement différentes, qu’il ne faut pas confondre.
Un rapport publié par J.P. Morgan en octobre 2025 mentionne que les nouvelles technologies favorisant l’autonomie des paiements constituent l’un des moteurs potentiels de désollarisation. Il cite notamment des projets comme mBridge, un programme de monnaie numérique conjoint développé par plusieurs banques centrales, comme solution susceptible de remplacer les transactions en dollars.
Bien que l’émergence de CBDC étrangères exerce effectivement une pression supplémentaire sur la désollarisation, nous pensons que la croissance rapide des stablecoins adossés au dollar compense efficacement cette tendance. À nos yeux, les stablecoins construits sur des blockchains décentralisées et sans permission deviendront le choix privilégié, grâce à leur meilleure protection de la vie privée, leur résistance à la censure et leur interopérabilité multiplateforme.
Stablecoins et obligations tokenisées : nouveaux moteurs de demande pour les obligations américaines
Selon le Département du Trésor américain, environ 120 milliards de dollars de garanties des stablecoins sont actuellement investis directement dans les obligations américaines, augmentant nettement la demande pour les bons du Trésor à court terme. Outre les stablecoins, la tokenisation directe des obligations du Trésor devient une tendance émergente. La numérisation des obligations via la blockchain améliore leur liquidité et offre aux investisseurs des moyens plus simples d’échanger.
Des entreprises comme BlackRock (via Securitize), Franklin Templeton, Hashnote ou Ondo, investie par Pantera, occupent déjà une position de leader sur ce marché d’environ 4 milliards de dollars. Cette tendance montre que la blockchain n’a pas seulement du potentiel dans les paiements, mais transforme aussi profondément la digitalisation des actifs financiers traditionnels.
Ondo propose deux produits phares dans le domaine des actifs sur chaîne, visant à offrir aux investisseurs des canaux d’investissement plus simples et efficaces :
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USDY (jeton à rendement en dollars) : USDY est un jeton adossé à des bons du Trésor américains à court terme et à des dépôts bancaires. Conçu spécifiquement pour les investisseurs non américains, il offre un rendement stable et de haute qualité, tout en simplifiant l’accès aux actifs en dollars.
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OUSG (Obligations du Trésor américain à court terme Ondo) : OUSG offre une exposition liquide aux obligations du Trésor américain à court terme, permettant aux investisseurs qualifiés de frapper et de racheter instantanément. Cette flexibilité permet une gestion plus efficace de l’allocation d’actifs.
Par rapport aux canaux traditionnels, des produits comme USDY offrent aux investisseurs étrangers un accès plus simple et
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