Nouveau cycle d'actifs du Bitcoin : contexte et compréhension après ce nouveau sommet
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Nouveau cycle d'actifs du Bitcoin : contexte et compréhension après ce nouveau sommet
Le bitcoin est un actif de réserve alternatif qui s'affranchit du cadre financier traditionnel et permet de se prémunir contre les risques liés à la dette en dollars.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Will, Metrics Ventures
Alors que le bitcoin atteint à nouveau un nouveau sommet historique et qu'une consolidation record sur 6 mois semble sur le point de s'achever, nous estimons nécessaire de partager avec vous notre analyse dans cet article. Comme mentionné précédemment dans nos rapports mensuels, une période de six mois suffit désormais pour confirmer l'avènement d'une tendance structurelle mesurée en années. Cet article repose sur les observations réalisées par notre gestionnaire au cours des six derniers mois sur les marchés primaires et secondaires, et comporte une forte composante subjective. Il vise à guider notre future stratégie de gestion d'actifs cryptographiques.
Résumons en une phrase l'idée centrale de cet article :
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L’attribut d’actif du bitcoin a été qualitativement redéfini au cours des 6 derniers mois. Un transfert du pouvoir de fixation des prix entre anciens et nouveaux capitaux dominants s’est achevé. Un nouveau schéma financier, centré sur le bitcoin comme actif principal, alimenté via les ETF et les actions américaines, et utilisant des sociétés cotées telles que MSTR comme véhicule, permettant d’intégrer indéfiniment la liquidité en dollars selon un modèle de type Ponzi, est désormais pleinement lancé.
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Le bitcoin devient l’un des actifs dollar les plus centraux, au même titre que les leaders des cycles industriels (comme l’IA), avec une trajectoire structurellement orientée à la hausse et à faible volatilité. En revanche, la décrochance entre les crypto-monnaies traditionnelles (altcoins) et le bitcoin va continuer de s’accentuer.
I. Le bitcoin a établi son inflexion fondamentale durant la phase de consolidation
Le bitcoin a trouvé une définition claire de sa nature d’actif
C’est un point que beaucoup négligent, mais qui nous paraît particulièrement crucial. Cette définition peut être initiée par BlackRock, mais elle ne tient que si l’ensemble du système du capital dollar l’adopte – une chose auparavant inimaginable. Pourtant, ces six derniers mois ont produit suffisamment de preuves tangibles pour affirmer clairement :
Le bitcoin est un actif de réserve alternatif, indépendant du cadre financier traditionnel, capable de couvrir le risque de la dette en dollars.
Cette définition concise constitue la base essentielle du rôle central du bitcoin dans le futur système d’actifs libellés en dollar. La question de la dette américaine est aujourd’hui un éléphant dans la pièce, qui restera durablement au cœur des politiques budgétaire et monétaire des États-Unis.
Dans le contexte actuel d’un gouvernement Trump favorable à une intervention massive, si ses politiques devaient devenir encore plus radicales, nous pourrions assister, au cours des trois prochaines années, à des fluctuations encore plus marquées de la dette publique américaine et du taux de change du dollar. Nous pensons que, dans un contexte de retrait progressif de l’influence mondiale du dollar, la crise de la dette américaine constitue l’un des grands thèmes dominants des dix prochaines années.
Encore plus important : cette perception est-elle partagée ? C’est précisément ce qui a retenu toute notre attention ces derniers mois. À ce stade, face à la montée inattendue d’un grand gouvernement Trumpien, nous avons observé suffisamment d’éléments probants : un nombre croissant de fondateurs de hedge funds géants (1 milliard USD+) ont commencé à exprimer publiquement leur position. Parmi eux figurent Paul Tudor Jones, Verde Asset Management, Brevan Howard, Millennium Management, Schonfeld Strategic Advisors – autant d’acteurs emblématiques des vieux fonds traditionnels, gérant des dizaines de milliards de dollars, qui utilisent désormais le BTC comme instrument de couverture dans leurs stratégies spéculatives sur la dette américaine (notamment lors des récentes élections).
Le nouveau modèle Ponzi du bitcoin a consolidé sa dynamique au cours des 6 derniers mois
Dès l’approbation des ETF, le nouveau modèle Ponzi du bitcoin piloté par BlackRock a pris forme. Ce système repose sur les ETF contrôlés par BlackRock et sur MicroStrategy, dont BlackRock est le deuxième actionnaire majoritaire, agissant comme acheteurs illimités et blocage permanent des bitcoins. L’objectif principal est une hausse progressive du bitcoin à faible volatilité. Grâce à l’effet de valorisation boursière de MSTR, on ouvre la possibilité d’utiliser le bitcoin comme outil de gestion de capitalisation, tout en activant des flux passifs provenant des ETF cotés aux États-Unis. Un mécanisme auto-renforçant sans fin autour du bitcoin est ainsi mis en place.
Nous considérons que ce modèle est viable à moyen terme (3-5 ans) et potentiellement cyclique sur le long terme à condition que :
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La volatilité du bitcoin continue de diminuer ;
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La liquidité en dollars maintienne une croissance moyenne similaire à celle observée depuis 2008 ;
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Le prix du bitcoin augmente chaque année, peu importe le taux de croissance.
Or, les faits suivants sont déjà observables :
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La volatilité du bitcoin est désormais proche de son niveau historiquement le plus bas ;
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Hors arbitrage, la capitalisation totale des bitcoins détenus par les ETF (y compris GBTC) et par MicroStrategy dépasse déjà 90 milliards USD. Leur volume détenu représente désormais une part significative du volume quotidien moyen sur le marché spot global (incluant tous les ETF), soit environ 100 milliards USD – un seuil critique qui correspond à une capacité effective de « cornering the market ». Ces six derniers mois, nous avons constaté une concentration accrue de la liquidité sur CME et le NYSE, confirmant ainsi le contrôle effectif de ce dispositif sur l’offre et la demande du bitcoin ;
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BlackRock dispose pleinement et durablement de la capacité à garantir les renouvellements de capital de MSTR, permettant à cette dernière d’utiliser continuellement des instruments de refinancement (emprunter long pour acheter court) afin de stabiliser la volatilité du BTC.
En conclusion, ce moteur perpétuel deviendra probablement, alors que la politique de liquidité dollar n’en est qu’à ses débuts, le meilleur « jeu de flux financiers » des deux à trois prochaines années. Le fait que la valeur totale des bitcoins détenus par l’écosystème BlackRock dépasse celle détenue par les ETF sur l’or n’est désormais qu’une question de temps.
Pour terminer, voici les indicateurs clés permettant d’identifier un retournement éventuel de ce flux financier, déduits par inversion des conditions fondamentales évoquées ci-dessus :
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Une augmentation de la volatilité du BTC, notamment à la baisse ;
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Un retournement dans la liquidité en dollars ;
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Des difficultés de MSTR à réaliser un refinancement par émission d’actions, empêchant l’accomplissement de son objectif de levée de fonds de 42 milliards USD sur trois ans. Sur cette logique, on peut anticiper que le cours de l’action MSTR atteindra son sommet avant celui du bitcoin.
II. Perspectives du gestionnaire sur l’évolution du bitcoin sur les 5 prochaines années
Sur la base de ce qui précède, nous pensons que les points clés à surveiller concernant l’évolution du bitcoin sur les cinq prochaines années sont les suivants :
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Nous sommes actuellement à un véritable point d’inflexion de liquidité dollar, et le gouvernement républicain inclinant vers un interventionnisme accru garantira une politique de liquidité encore plus expansive que prévu ;
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À l’aune du volume quotidien du bitcoin et de la performance / capitalisation boursière de MSTR, l’échelle actuelle d’intégration des capitaux en reste à un stade précoce, très loin d’un point de retournement ;
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Malgré ces deux éléments, les détenteurs historiques continuent massivement de sortir du marché. La phase de stagnation latérale autour des sommets observée ces six derniers mois a en réalité permis un gigantesque transfert de titres entre anciens et nouveaux acteurs – un changement de garde historique.
Par conséquent, nous affirmons fermement qu’un nouveau cycle majeur du bitcoin vient juste de commencer. Concrètement, au niveau de la gestion d’actifs, nous accompagnerons nos investisseurs en nous appuyant sur cette analyse et sur les signaux concrets du marché, afin de profiter pleinement d’une hausse structurelle à long terme et à faible volatilité – semblable à l’expérience de détention d’un actif phare du marché boursier américain.
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