Nouvel article d'Arthur Hayes : L'escalade du conflit au Moyen-Orient et la hausse des prix de l'énergie, à long terme, feront augmenter le cours du bitcoin
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Nouvel article d'Arthur Hayes : L'escalade du conflit au Moyen-Orient et la hausse des prix de l'énergie, à long terme, feront augmenter le cours du bitcoin
Bien que le bitcoin puisse connaître une hausse à long terme, cela ne signifie pas que son prix ne subira pas de fortes fluctuations, ni que toutes les altcoins en tireront profit de la même manière. L'essentiel réside dans une gestion appropriée de l'échelle d'investissement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Arthur Hayes
Traduit par : TechFlow
(Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur uniquement et ne doivent pas être considérées comme une recommandation ou un conseil d'investissement.)
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Au cours des deux premières semaines d'octobre, j'ai skié sur l'île du Sud de la Nouvelle-Zélande. Mon guide et moi avions passé la précédente saison de ski au Japon, à Hokkaido, où il m'avait assuré que la Nouvelle-Zélande était l'un des meilleurs endroits au monde pour le ski hors-piste. Je lui ai fait confiance, et nous sommes partis ensemble depuis Wanaka pour chasser la poudreuse et les lignes spectaculaires pendant deux semaines. Le temps a été exceptionnellement clément : j'ai descendu plusieurs sommets majestueux et traversé d'immenses glaciers. En outre, j'ai approfondi mes connaissances en alpinisme.
Les tempêtes sur l'île du Sud sont extrêmement violentes. Lorsque le temps se gâte, vous êtes obligé de rester chez vous ou dans un refuge en montagne. Pour passer le temps, mon guide a donné un jour un cours sur la science des avalanches. Depuis mon adolescence, lorsque je suis allé pour la première fois en expédition sauvage en Colombie-Britannique, j'ai suivi plusieurs formations sur les avalanches, mais jamais un cours officiel certifié.
Ces connaissances sont à la fois fascinantes et alarmantes, car plus vous apprenez, plus vous réalisez qu'il existe toujours un risque inhérent au ski en terrain avalancheux. Notre objectif est donc de maintenir ce risque à un niveau acceptable.
Le cours couvrait différents types de couches de neige et leur rôle potentiel dans le déclenchement d'avalanches. L'une des situations les plus effrayantes est celle de la couche fragile persistante (PWL), qui peut provoquer une avalanche de plaque persistante sous pression.
Dans la science des avalanches, une couche fragile persistante (PWL) désigne un niveau spécifique dans la couche de neige qui conserve une faiblesse structurelle prolongée, augmentant considérablement le risque d'avalanche. Ces couches sont particulièrement dangereuses car elles peuvent être profondément enfouies dans l’accumulation neigeuse, restant instables pendant de longues périodes jusqu'à ce qu'une contrainte supplémentaire – comme le passage d’un skieur ou une nouvelle chute de neige – les déclenche. Comprendre l'existence d'une PWL est essentiel pour prédire les avalanches, car elles sont souvent responsables des glissements massifs, profonds et mortels.
La situation géopolitique au Moyen-Orient depuis la Seconde Guerre mondiale ressemble à une couche fragile persistante dans l'ordre mondial actuel, dont le déclencheur est généralement lié à Israël. Du point de vue des marchés financiers, les « avalanches » que nous surveillons comprennent la volatilité des prix de l'énergie, les perturbations des chaînes d'approvisionnement mondiales, ainsi que la possibilité d'une utilisation d'armes nucléaires si les hostilités entre Israël et d'autres pays du Moyen-Orient – en particulier l'Iran ou ses agents – s'intensifient.
En tant qu'investisseurs et traders, nous sommes confrontés à une situation à la fois dangereuse et stimulante. D’un côté, la Chine a entamé une vaste campagne d'impression monétaire pour relancer l'inflation, et les grandes économies réduisent le coût de la monnaie tout en augmentant l'offre monétaire. C’est précisément le moment d’assumer les risques les plus élevés sur le long terme – évidemment, je parle des cryptomonnaies. Toutefois, si les tensions entre Israël et l’Iran continuent de s’aggraver, entraînant la destruction des champs pétrolifères du golfe Persique, la fermeture du détroit d’Hormuz ou l’utilisation d’armes nucléaires, les marchés cryptos pourraient subir un revers sévère. Comme on dit souvent : on ne peut pas investir durant la guerre.
Je dois faire un choix : continuer à vendre des monnaies fiduciaires pour acheter des cryptomonnaies, ou réduire mes positions en cryptos pour me positionner en espèces ou en bons du Trésor américain ? Si cette phase marque bien le début d’un nouveau marché haussier pour les cryptos, je ne veux pas la manquer. Mais je ne veux pas non plus subir de lourdes pertes si le bitcoin chute de 50 % en une journée à cause d’un krach financier déclenché par un conflit israélo-iranien. Le bitcoin rebondira inévitablement, mais ce qui m’inquiète davantage, c’est certaines parties sans valeur de mon portefeuille… comme les memecoins.
J’aimerais guider le lecteur à travers une analyse simple par scénarios, afin d’illustrer ma réflexion concernant la gestion du portefeuille Maelstrom.
Analyse par scénarios
Scénario 1 : Le conflit entre Israël et l’Iran évolue progressivement vers une confrontation militaire limitée. Israël poursuit ses opérations d’assassinats ciblés, tandis que l’Iran répond par des tirs de missiles prévisibles et non menaçants. Aucune infrastructure critique n’est détruite, et aucune attaque nucléaire n’a lieu.
Scénario 2 : Le conflit entre Israël et l’Iran s’intensifie, conduisant à la destruction partielle ou totale des infrastructures pétrolières du Moyen-Orient, à la fermeture du détroit d’Hormuz, voire à une attaque nucléaire.
Dans le scénario 1, la couche fragile persistante reste stable ; dans le scénario 2, elle cède, provoquant l’effondrement des marchés financiers. Nous nous concentrons ici sur le second scénario, car c’est lui qui menace directement mon portefeuille.
Je vais évaluer l’impact de ce deuxième scénario sur les marchés cryptos, en particulier sur le bitcoin. Le bitcoin étant l’actif de réserve du secteur crypto, tout le marché suivra son mouvement.
Je crains davantage qu’Israël, soutenu par la promesse américaine de déploiement du système de défense antimissile THAAD, intensifie ses opérations offensives. Israël pourrait planifier une frappe massive, anticipant une forte riposte de l’Iran, et demander ainsi au président Biden des renforts. Plus encore, plus Israël affirme publiquement qu’il n’attaquera pas les installations pétrolières ou nucléaires iraniennes, plus je soupçonne que cela soit précisément son intention réelle.
Selon un rapport de Reuters, dimanche, les États-Unis ont annoncé l’envoi de troupes et de systèmes antimissiles avancés en Israël – un déploiement très rare destiné à renforcer les capacités de défense aérienne israéliennes après une attaque par missile iranien.
Risque 1 : Destruction physique des machines de minage Bitcoin
La guerre est extrêmement destructrice. Les mineurs Bitcoin constituent les actifs physiques les plus précieux et importants du secteur crypto. Quel serait leur sort en cas de conflit ?
Dans cette analyse, l’hypothèse principale concerne la région touchée par l’escalade. Bien que le conflit israélo-iranien ne soit qu’une guerre par procuration entre les États-Unis/UE d’un côté et la Chine/Russie de l’autre, je suppose que les grandes puissances nucléaires cherchent à éviter un affrontement direct. Il est donc préférable que le conflit reste circonscrit aux pays du Moyen-Orient. De plus, les protagonistes finaux étant tous des puissances nucléaires, il est significatif que les États-Unis, malgré leur agressivité militaire globale, n’aient jamais attaqué directement une autre puissance nucléaire. Cela en dit long, surtout que les États-Unis sont le seul pays à avoir utilisé l’arme nucléaire (pour forcer la reddition du Japon à la fin de la Seconde Guerre mondiale). On peut donc raisonnablement supposer que tout affrontement militaire restera limité à la région du Moyen-Orient.
La question suivante est : y a-t-il des pays du Moyen-Orient réalisant une activité importante de minage Bitcoin ? Selon certains médias, l’Iran est le seul pays où le minage de Bitcoin prospère. Selon diverses sources, les mineurs iraniens représentent environ 7 % de la puissance de calcul mondiale. Que se passerait-il si, en raison d’une pénurie interne d’énergie ou d’attaques par missile, la puissance de calcul iranienne tombait à 0 % ? Très peu de chose.
Ceci est un graphique de la puissance de calcul du réseau Bitcoin entre janvier 2021 et mars 2022.
Vous souvenez-vous de la chute de 63 % de la puissance de calcul en milieu d’année 2021, lorsque la Chine a interdit le minage de Bitcoin ? La puissance de calcul a retrouvé son pic de mai 2021 en seulement huit mois. Les mineurs ont soit quitté la Chine, soit de nouveaux participants dans d’autres pays ont augmenté leur activité grâce à des conditions économiques plus favorables. Ce qui importe, c’est que le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique en novembre 2021. Cette baisse sévère de la puissance de calcul n’a eu aucun effet notable sur le prix. Par conséquent, même si l’Iran était complètement détruit par Israël ou les États-Unis, entraînant une baisse de 7 % de la puissance de calcul mondiale, cela n’aurait aucun impact significatif sur le Bitcoin.
Risque 2 : Flambée brutale des prix de l’énergie
Il faut ensuite envisager ce qui se produirait si l’Iran, en représailles, détruisait les principaux champs pétroliers et gaziers. La faiblesse structurelle du système financier occidental réside dans la pénurie d’hydrocarbures bon marché. Même si l’Iran réussissait à anéantir Israël, cela ne mettrait pas fin à la guerre. Israël n’est qu’un allié utile et sacrificiel du système hégémonique américain. Si l’Iran veut vraiment frapper l’Occident, il doit détruire la production d’hydrocarbures et bloquer le passage des pétroliers par le détroit d’Hormuz.
Les prix du pétrole exploseraient, entraînant tous les autres prix de l’énergie à la hausse, car les pays privés de pétrole utiliseraient d’autres sources d’énergie pour maintenir leurs économies. Comment évoluerait alors le prix du Bitcoin en monnaie fiduciaire ? Il augmenterait également.
Le Bitcoin peut être vu comme une forme numérique d’énergie stockée. Ainsi, quand les prix de l’énergie grimpent, la valeur du Bitcoin en monnaie fiduciaire augmente aussi. La rentabilité du minage ne change pas fondamentalement, car tous les mineurs font face à une hausse synchronisée des coûts énergétiques. Certains grands mineurs industriels pourraient éprouver des difficultés à accéder à l’énergie si les gouvernements permettent aux fournisseurs d’invoquer la force majeure et de rompre leurs contrats. Mais si la puissance de calcul diminue, la difficulté de minage baisse aussi, permettant à de nouveaux entrants de miner profitablement même avec des coûts énergétiques élevés. L’élégance de ce mécanisme conçu par Satoshi Nakamoto s’exprimerait pleinement.
Pour trouver un exemple historique illustrant la résilience d’une monnaie forte face à un choc énergétique, observez l’or entre 1973 et 1982. En octobre 1973, les pays arabes ont imposé un embargo pétrolier aux États-Unis en représailles à leur soutien à Israël durant la guerre du Kippour. En 1979, la révolution iranienne, qui a renversé le roi soutenu par l’Occident et instauré le régime théocratique actuel, a retiré du marché mondial l’approvisionnement pétrolier iranien.
Le prix au comptant du pétrole (blanc) et celui de l’or (jaune), indexés à 100 par rapport au dollar. Le prix du pétrole a augmenté de 412 %, et celui de l’or a presque suivi, avec +380 %.
Comparaison du prix de l’or (or) et de l’indice S&P 500 (rouge) ajustés au prix du pétrole, indexés à 100. Le pouvoir d’achat de l’or n’a baissé que de 7 %, tandis que celui des actions a chuté de 80 %.
En supposant qu’un des belligérants retire les hydrocarbures du Moyen-Orient du marché, la blockchain Bitcoin continuera de fonctionner, son prix conservant au minimum sa valeur relative face à l’énergie, et augmentant certainement en termes de monnaie fiduciaire.
J’ai examiné les risques physiques et énergétiques. Passons maintenant au dernier risque : le risque monétaire.
Risque 3 : Risque monétaire
La question centrale est de savoir comment les États-Unis réagiront au conflit. Républicains et démocrates soutiennent fermement Israël. Même si des civils innocents sont tués pendant qu’Israël tente de détruire l’Iran et ses agents, l’élite politique américaine continuera de le soutenir. Les États-Unis soutiennent Israël par des livraisons d’armes. Comme Israël ne peut pas payer les armes nécessaires à cette guerre contre l’Iran et ses agents, le gouvernement américain emprunte pour payer des entreprises américaines comme Lockheed Martin, qui fournissent ensuite les munitions à Israël. Depuis le 7 octobre 2023, Israël a reçu 17,9 milliards de dollars d’aide militaire.
Le gouvernement américain achète en empruntant, pas en puisant dans ses réserves. C’est ce que montre le graphique ci-dessus. Pour fournir gratuitement des armes à Israël, le gouvernement américain déjà très endetté doit s’endetter davantage. Or, quand l’épargne nationale est négative, qui achète cette dette ? Les flèches vertes indiquent les périodes où l’épargne nette nationale américaine est négative. Luke Gromen souligne que ces périodes correspondent à des expansions brutales du bilan de la Réserve fédérale.
Les États-Unis jouent le rôle du « roi de la guerre », ce qui exige davantage d’emprunts. Comme après la crise financière mondiale de 2008 ou les confinements liés au COVID-19, le bilan de la Réserve fédérale ou du système bancaire américain va s’étendre brutalement pour absorber cette nouvelle dette.
Comment le Bitcoin réagira-t-il à une nouvelle expansion massive du bilan de la Fed ?
Voici le prix du Bitcoin divisé par le bilan de la Réserve fédérale, indexé à 100. Depuis sa création, le Bitcoin a surperformé la croissance du bilan de la Fed de 25 000 %.
Nous savons que la guerre provoque de l’inflation. Nous savons que le gouvernement américain doit emprunter pour vendre des armes à Israël. Nous savons aussi que la Réserve fédérale et le système bancaire américain imprimeront de la monnaie et étendront leurs bilans pour absorber cette dette. On peut donc anticiper que, avec l’intensification de la guerre, le prix du Bitcoin en monnaie fiduciaire augmentera fortement.
Quant aux dépenses militaires iraniennes, la Chine et la Russie vont-elles soutenir l’effort de guerre iranien ? La Chine est prête à acheter les hydrocarbures iraniens, et la Chine ainsi que la Russie vendent des biens à l’Iran, mais ces transactions ne sont pas effectuées à crédit. D’un point de vue réaliste, je pense que la Chine et la Russie joueront plutôt un rôle post-conflit. Elles condamneront publiquement la guerre, mais n’adopteront pas de mesures efficaces pour empêcher la destruction de l’Iran.
Israël n’a aucun intérêt à reconstruire un État. Au contraire, il espère que ses attaques provoqueront l’effondrement du régime iranien par la contestation populaire. À ce moment-là, la Chine, en particulier, pourra appliquer sa diplomatie habituelle : offrir des prêts au nouveau gouvernement iranien affaibli pour aider à la reconstruction via ses entreprises d’État. C’est exactement la stratégie du président chinois Xi Jinping mise en œuvre à travers l’initiative « Ceinture et Route ». L’Iran, riche en minéraux et en hydrocarbures, serait alors pleinement intégré dans l’écosphère économique chinoise. La Chine trouverait un nouveau marché dans le Sud global pour écouler ses produits manufacturés de haute qualité à bas prix. En échange, l’Iran fournirait à la Chine de l’énergie et des matières premières industrielles à bas coût.
Dans cette perspective, le soutien de la Chine et de la Russie n’augmente pas l’offre mondiale de monnaie fiduciaire. Il n’a donc pas d’impact notable sur le prix du Bitcoin en monnaie fiduciaire.
L’intensification du conflit au Moyen-Orient n’endommagera aucune infrastructure physique clé soutenant les cryptomonnaies. Avec la flambée des prix de l’énergie, la valeur du Bitcoin et des cryptos augmentera. Des centaines de milliards, voire des milliers de milliards de dollars nouvellement imprimés relanceront le marché haussier des cryptomonnaies.
Négociez avec prudence
Même si le Bitcoin devrait augmenter à long terme, cela ne signifie pas que son prix sera exempt de fortes fluctuations, ni que toutes les altcoins bénéficieront de la même manière. L’essentiel est de bien dimensionner ses positions.
Je suis prêt à accepter des variations importantes de la valorisation pour chacun de mes investissements. Comme certains lecteurs le savent, j’ai investi dans plusieurs memecoins. Lorsque l’Iran a lancé des missiles contre Israël, j’ai rapidement réduit ces positions, car la réaction des actifs cryptos à une escalade de conflit est difficile à prévoir à court terme. J’ai pris conscience que mes positions étaient trop grandes : perdre tout mon capital sur des cryptomonnaies humoristiques m’aurait profondément affecté. Actuellement, le seul memecoin que je détienne encore est Church of Smoking Chicken Fish (code : SCF). R’amen.
Je n’ai pas encore demandé à Akshat, le responsable des investissements de Maelstrom, de ralentir ou d’arrêter nos investissements dans les jetons en prévente. Pour l’argent inactif détenu par Maelstrom, je prévois de le staker sur Ethena afin de générer un rendement attrayant en attendant le bon moment pour entrer sur diverses altcoins liquides.
En tant que trader, la pire erreur serait de prendre des positions en fonction de qui, selon soi, représente le « bon côté » dans un conflit. Cette approche mène à l’échec, car les deux camps subissent répression financière, confiscation d’actifs et destruction. La meilleure stratégie consiste d’abord à assurer la sécurité de soi et de sa famille, puis à placer son capital dans des actifs capables de résister à la dévaluation du fiduciaire et de préserver leur pouvoir d’achat en énergie.
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Arthur Hayes
