La renaissance de la DeFi : l'entrée des institutions et les nouveaux usages vont-ils redonner vie à sa glorieuse histoire ?
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La renaissance de la DeFi : l'entrée des institutions et les nouveaux usages vont-ils redonner vie à sa glorieuse histoire ?
Dans l'ensemble, plusieurs facteurs semblent s'associer pour annoncer un renouveau du DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : flow
Traduction : TechFlow
À l'été 2020, surnommé « l'été DeFi », l'industrie des cryptomonnaies a connu une période incroyable. La finance décentralisée (DeFi) n'était plus seulement un concept théorique, mais une réalité fonctionnelle. Durant cette période, nous avons assisté à l'essor de nombreux protocoles natifs DeFi — notamment l'échange décentralisé (DEX) Uniswap, le protocole de prêt Aave, la monnaie stable algorithmique de SkyEcosystem, ainsi que bien d'autres projets.
Par la suite, la valeur totale verrouillée (TVL) dans les applications DeFi a fortement augmenté. Partant d'environ 600 millions de dollars début 2020, elle a grimpé à plus de 16 milliards de dollars fin 2020, atteignant un sommet historique supérieur à 210 milliards de dollars en décembre 2021. Cette croissance a été accompagnée d'un puissant marché haussier dans le secteur DeFi.
Graphique de la TVL dans les cryptomonnaies entre 2020 et fin 2021
Source : DeFi Llama
Nous pouvons considérer que deux facteurs principaux ont catalysé ce « DeFi Summer » :
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Les avancées révolutionnaires des protocoles DeFi, qui sont devenus extensibles et ont offert des cas d'utilisation clairs.
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Le début du cycle de politique monétaire accommodante de la Réserve fédérale américaine (Fed), durant lequel les taux d'intérêt ont été fortement abaissés pour stimuler l'économie. Cela a entraîné une grande liquidité dans le système et incité les investisseurs à chercher des rendements plus élevés, car les taux sans risque traditionnels étaient très bas. Ce contexte a créé les conditions idéales pour l'essor de la DeFi.
Graphique du taux des fonds fédéraux de mai 2018 à janvier 2022
Source : Fred St Louis
Cependant, comme souvent avec les nouvelles technologies disruptives, l'adoption de la DeFi suit une courbe en S typique, communément appelée le cycle de Gartner.
Ce graphique illustre l'adoption au fil du temps de divers biens de consommation, reflétant cette tendance
Source : The Bullish Case for Bitcoin
En général, cela fonctionne ainsi : au début du « DeFi Summer », les premiers investisseurs avaient une forte conviction quant à la nature transformatrice de la technologie dans laquelle ils investissaient. Pour la DeFi, cette conviction provenait de sa capacité à transformer radicalement le système financier actuel. Cependant, à mesure que davantage de personnes rejoignaient le marché, l'enthousiasme atteignait son paroxysme, et les achats étaient de plus en plus motivés par la spéculation, les intérêts étant davantage tournés vers les gains rapides qu'envers la technologie sous-jacente. Après ce pic d'euphorie, les prix chutent, l'intérêt du public pour la DeFi diminue, et nous entrons dans un marché baissier suivi d'une longue phase de stagnation.
Cycle de Gartner
Source : Speculative Adoption Theory
Il est clair que cette phase plate et ennuyeuse n'est pas la fin de la DeFi, mais plutôt le début du véritable chemin vers une adoption massive. Pendant cette période, les développeurs continuent de construire, et le nombre de croyants fidèles à la DeFi augmente progressivement. Cela jette les bases solides d'une nouvelle itération du cycle de Gartner, susceptible d'attirer un nombre encore plus grand d'utilisateurs, à une échelle potentiellement plus vaste.
Le renouveau de la DeFi
Actuellement, les perspectives de renouveau de la DeFi semblent très optimistes. À l'instar des facteurs ayant catalysé le précédent « DeFi Summer », nous observons aujourd'hui : une nouvelle génération de protocoles DeFi plus matures en développement ; des indicateurs DeFi sains et en croissance continue ; l'arrivée de participants institutionnels ; et un cycle de relâchement monétaire en cours de la part de la Fed. Cet ensemble crée un environnement idéal pour un nouvel essor de la DeFi.
Pour mieux comprendre cette situation, examinons ces différents éléments :
Vers la DeFi 2.0
Au fil des ans, les protocoles et applications DeFi ont considérablement évolué depuis la vague initiale de spéculations de 2020. Les problèmes et limites rencontrés par les premiers protocoles ont été résolus, permettant de construire un écosystème plus mature. C’est ainsi que naît ce que nous appelons aujourd’hui le mouvement DeFi 2.0.
Quelques améliorations clés incluent :
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Une meilleure expérience utilisateur
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L'interopérabilité inter-chaînes
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Des architectures financières améliorées
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Une meilleure évolutivité
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Une gouvernance renforcée sur chaîne
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Une sécurité améliorée
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Une gestion des risques appropriée
En outre, plusieurs nouveaux cas d'utilisation ont émergé. La DeFi ne se limite plus aux transactions et prêts des débuts. Des tendances telles que le re-staking, le staking liquide, les rendements natifs, de nouvelles solutions de stablecoins et la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA) dynamisent davantage l’écosystème. Plus excitant encore, de nouvelles infrastructures continuent d'être développées. Récemment, j’ai remarqué des produits comme les swaps de défaut de crédit (CDS) sur chaîne ou les prêts à taux et durée fixes, construits sur les infrastructures de prêt existantes.
Des indicateurs DeFi sains et en croissance
Depuis la fin 2023, l'activité DeFi connaît un regain, marqué par l'apparition d'une vague de nouveaux protocoles.
Tout d'abord, en observant la valeur totale verrouillée (TVL) dans l'écosystème cryptographique, on constate que, après une longue période de stagnation, l'élan recommence à se manifester. Passant de 41 milliards de dollars en octobre 2023, la TVL a presque triplé pour atteindre un sommet local de 118 milliards en juin 2024, avant de redescendre à environ 85 milliards actuellement. Bien que ce chiffre reste inférieur au record historique (ATH), il s'agit néanmoins d'une tendance haussière significative. Il y a de bonnes raisons de penser que cela pourrait être la première vague d'une tendance ascendante à long terme.
Graphique montrant l'évolution de la TVL dans le domaine cryptographique
Source : DeFi Llama
Un autre indicateur intéressant est le volume des échanges au comptant entre les bourses décentralisées (DEX) et centralisées (CEX), qui mesure l'activité relative entre les deux. Là aussi, nous observons une tendance positive à long terme, indiquant que de plus en plus de volumes migrent vers la chaîne.
Graphique montrant le volume des échanges au comptant DEX vs CEX
Source : The Block
Enfin, mais non moins important, l'attention accordée à la DeFi dans l'écosystème cryptographique plus large a augmenté ces derniers mois. Dans un marché concurrentiel où chacun se bat pour attirer l'attention, la DeFi commence à refaire parler d'elle.
L'attention portée à la DeFi continue d'augmenter.
S'il est élu, il est difficile d'imaginer quel secteur en bénéficiera davantage.
L'arrivée des acteurs institutionnels
Pendant le « DeFi Summer », la première vague de participants était constituée principalement d'individus tentant de maîtriser cette nouvelle technologie. Aujourd'hui, une nouvelle génération de protocoles DeFi attire de grandes institutions financières traditionnelles.
En mars dernier, BlackRock, la plus grande société de gestion d'actifs au monde, a lancé sur la blockchain Ethereum son premier fonds tokenisé : le BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (fonds BUIDL), permettant aux investisseurs de percevoir directement sur chaîne des rendements liés aux obligations américaines. Il s'agit du premier projet DeFi de BlackRock, qui a remporté un succès notable, avec des actifs gérés dépassant désormais 500 millions de dollars.
CoinDesk :
Le fonds tokenisé d'actifs réels $BUIDL de BlackRock a franchi le cap des 500 millions de dollars quatre mois après son lancement, alors que le marché des trésoreries tokenisées continue de croître.
Un autre exemple marquant de la montée de l'intérêt institutionnel est le stablecoin PYUSD de PayPal, qui vient d'atteindre un jalon important : sa capitalisation boursière dépasse désormais 1 milliard de dollars, seulement un an après son lancement.
Le stablecoin PayPal USD fait partie de la mission mondiale de PayPal visant à révolutionner le commerce. Ce week-end, nous avons franchi un jalon important : notre capitalisation boursière a dépassé 1 milliard de dollars ! Ce n'est que le début, et nous sommes enthousiastes quant à la croissance future.
Ces exemples montrent que le secteur financier plus large commence enfin à reconnaître la proposition de valeur des systèmes financiers construits sur la technologie blockchain décentralisée. Comme l’a déclaré le directeur technique de PayPal : « Si cela peut réduire mes coûts globaux tout en apportant des avantages, pourquoi ne pas l’adopter ? ». Alors que de plus en plus d’institutions expérimentent cette technologie, nous pouvons affirmer que cela deviendra un puissant catalyseur pour le développement du secteur DeFi.
La Fed entame un nouveau cycle de relâchement
Outre les points mentionnés précédemment, l'orientation actuelle de la politique monétaire américaine constitue un autre catalyseur potentiel pour la DeFi. En réalité, nous venons de franchir un tournant économique majeur. Pour la première fois depuis que la Fed a commencé à combattre l'inflation post-pandémie, elle a procédé à une baisse de 50 points de base lors de sa dernière réunion du FOMC en septembre, signe fort d’un nouveau cycle de relâchement. Cette tendance est confirmée par les prévisions concernant l'évolution future du taux des fonds fédéraux.
Frederik Ducrozet : Anticipation de la Fed comparée aux cycles de relâchement précédents.
Ce nouveau cycle de relâchement monétaire soutient l'argument haussier pour la DeFi selon deux axes clés :
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Ce cycle augmentera inévitablement la liquidité dans le système. La liquidité est un élément crucial des marchés financiers, et une liquidité excédentaire est bénéfique, car elle signifie que davantage de capitaux peuvent entrer sur les marchés. Par conséquent, la DeFi, ainsi que le marché crypto dans son ensemble, devraient en tirer profit.
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La baisse du taux des fonds fédéraux rendra relativement plus attrayants les rendements offerts par la DeFi. En d'autres termes, avec la chute des taux sans risque traditionnels, les investisseurs chercheront d'autres opportunités de rendement. Cela pourrait entraîner un roulement des capitaux vers la DeFi, qui propose désormais une gamme de rendements attractifs via les stablecoins et d'autres stratégies plus sophistiquées — des rendements aujourd'hui plus sûrs et fiables qu'il y a quelques années.
L'histoire se répète-t-elle ?
Dans l'ensemble, plusieurs facteurs semblent converger, annonçant un renouveau de la DeFi.
D'une part, nous assistons à l'émergence de nouvelles infrastructures DeFi, plus sécurisées, évolutives et matures qu’il y a quelques années. La DeFi a fait preuve de résilience et s'est imposée comme l'un des rares domaines des cryptomonnaies à disposer de cas d'utilisation matures et d'applications réelles.
D'autre part, l'environnement monétaire actuel favorise également ce renouveau. À l'image du précédent « DeFi Summer », les indicateurs actuels suggèrent que nous pourrions être au début d'une tendance haussière plus vaste.
L'histoire ne se répète jamais exactement, mais elle présente souvent des similitudes frappantes.
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