Le marché haussier n'est pas si haussier ? Un ancien chercheur DeFi vous guide à travers les données pour comprendre la situation actuelle du marché
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Le marché haussier n'est pas si haussier ? Un ancien chercheur DeFi vous guide à travers les données pour comprendre la situation actuelle du marché
Nous traversons une période de marché marquée par une instabilité émotionnelle. Restez concentrés, suivez les données et ne vous laissez pas distraire par le bruit du marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ignas | DeFi Research
Traduction : TechFlow
Franchement, j'ai maintenu une position haussière depuis le milieu de l'année 2023, mais récemment, ma confiance commence à vaciller. Ce n'est pas forcément mauvais signe — au contraire, cela indique que le marché se réveille. Je reçois aussi de plus en plus de messages privés d'anciens de la cryptosphère exprimant leur inquiétude, notamment face à la faiblesse récente de l'ETH. Un autre signal ironiquement baissier. En mars, tout le monde suivait le consensus du cycle typique de 4 ans. Trop simple ? Oui, et c’était effectivement trompeur ! Mais la situation est-elle si grave que ça ? Plutôt que de rester enfermé dans la bulle Twitter, je voulais consulter les données par moi-même. Voici donc un aperçu de certains indicateurs clés pour mieux comprendre où nous en sommes, et nous préparer aux évolutions à venir.
Indice manufacturier américain ISM
C’est un point de départ étrange, mais laissez-moi vous expliquer. Il y a un an, j’ai partagé dans un post l’analyse de Delphi Digital sur les catalyseurs du prochain marché haussier. Revenir sur ces prévisions passées permet de tirer des enseignements précieux.
Dans cette analyse, Delphi détaillait les récits « lourds » et « légers » qui domineraient le cycle.
Les récits « lourds » incluaient le cycle de liquidité de la Réserve fédérale, les conflits géopolitiques et les nouvelles politiques gouvernementales. Ils ont correctement anticipé que la victoire judiciaire de Grayscale ouvrirait la voie à un ETF BTC, mais ils (comme beaucoup d’autres) n’ont pas vu venir l’ETF ETH juste derrière.
Ils ont également bien prédit la hausse du SOL, l’émergence des jetons IA et la domination des memecoins. Respect.
Mais il y a une chose qu’ils ont semblé faire mieux que les autres. Regardez le graphique ci-dessous.
Ils écrivaient : « L’ISM américain est l’un des meilleurs indicateurs pour prédire les tendances des prix des actifs, et semble maintenant proche du creux d’une tendance baissière de deux ans. Les marchés boursiers ont déjà commencé à réagir… »
« Étonnamment, l’ISM suit avec précision les trajectoires des cycles précédents, y compris les pics etles creux, comme une horloge toutes les 3,5 années. »
Ils avaient raison de souligner que l’ISM pouvait prédire le cours du BTC. Cependant, le problème majeur est que l’indice manufacturier ISM américain a inversé sa tendance haussière en 2024 et a recommencé à baisser.
L’industrie manufacturière américaine est en contraction depuis cinq mois consécutifs, tombant à 47,2 points. L’indice PMI manufacturier ISM n’a pas atteint les 47,5 points attendus le mois dernier. Source : The Kobeissi Letter.
L’indice ISM américain influence la cryptomonnaie via le sentiment économique, l’appétit au risque et la force du dollar. Un indice faible peut entraîner une réduction des investissements risqués et des ventes, tandis qu’un indice fort renforce la confiance du marché.
Il affecte aussi les attentes d’inflation et de politique monétaire : généralement, une hausse des taux ou un dollar fort pèse négativement sur les cryptos.
Si l’ISM américain est l’un des meilleurs indicateurs pour prédire les prix des actifs, nous devons surveiller attentivement sa tendance pour repérer l’inversion haussière.
Les ETF cryptos
Nos nouveaux ETF traversent une période difficile.
Au cours des 9 derniers jours, 8 ont vu des sorties nettes de capitaux sur les ETF BTC, totalisant 1 milliard de dollars. C’est la période de sorties négatives la plus longue depuis le lancement des ETF.
Et la situation empire.
Vendredi, le cours spot du BTC a clôturé à 52 900 $, plaçant les détenteurs d’ETF sous une perte latente record de 2,2 milliards de dollars, soit un déficit de 16 % selon Jim Bianco. Au moment d’écrire ces lignes, la situation s’est légèrement améliorée.
Il souligne aussi que les acheteurs d’ETF ne sont ni des institutions ni les baby-boomers, mais de petits investisseurs particuliers, qualifiés de « touristes », dont le montant moyen d’achat est de 12 000 $.
Selon l’analyse quantitative cryptographique, la majorité des flux entrants dans les ETF BTC provient de détenteurs enchaînés qui rapatrient leurs fonds vers le système financier traditionnel. Ainsi, très peu de « nouveaux » capitaux entrent réellement dans la cryptosphère.
Les institutions impliquées sont principalement des hedge funds spécialisés dans l’arbitrage de base (profitant du taux de financement), et non des investissements directionnels. Les conseillers en patrimoine restent indifférents.
Les baby-boomers ne sont donc toujours pas entrés en scène.
Et ce n’est pas fini. Regardez les flux des ETF ETH.
Vous avez remarqué ces zéros ?
Les ETF ETH n’attirent même pas l’intérêt des particuliers. Même ETHA de Blackrock n’a connu des afflux que deux jours sur les 13 derniers. Et tous les émetteurs d’ETF cumulent des sorties nettes.
Depuis juillet, les ventes massives des gros détenteurs d’ETH ont porté un nouveau coup dur au marché.
La seule bonne nouvelle est que Grayscale ETHE ne vend pas massivement son ETH. Il détient encore 5 milliards de dollars d’ETH, mais avec des entrées journalières inférieures à 10 millions de dollars, la demande via ETF ne suffit pas à absorber ces sorties.
Bien que les chiffres paraissent défavorables, j’ai partagé ci-dessous ma vision optimiste sur l’ETH. Depuis ce post, les discussions autour de la feuille de route de l’ETH et de la valorisation ascendante des L2 vers la L1 se sont intensifiées. J’espère que la communauté va enfin pouvoir se concentrer sur l’accumulation de valeur au niveau de la couche 1.
Que font exactement les fonds de capital-risque ?
L’un des aspects les plus déroutants de ce cycle est le faible volume de levées de fonds. Bien que le BTC ait rebondi, les levées de fonds restent en retard, et j’ai continué à mettre à jour le graphique ci-dessous pour refléter cette réalité.
Peut-être que les VC savent quelque chose que nous ignorons, et qu’ils sont pessimistes sur le secteur. Ou alors, comme les particuliers, ils achètent au sommet. Mes échanges avec certains VC montrent que les VC crypto agissent comme des particuliers, mais avec plus de trésorerie.
Bien que les levées totales soient bien inférieures à celles de 2021, la valorisation médiane avant financement a presque doublé, passant de 19 millions de dollars au premier trimestre à 37 millions au deuxième, proche d’un sommet historique.
Selon le rapport Galaxy sur le capital-risque au second trimestre 2024, malgré des liquidités limitées, la concurrence et le FOMO ont gonflé les valorisations, surtout pour les startups en phase initiale.
Ce phénomène est compréhensible. Avec la remontée des prix des cryptos, les VC se battent pour investir dans un petit nombre de protocoles de qualité. Par exemple, Paradigm, ayant raté Eigenlayer, a choisi de soutenir son concurrent Symbiotic.
Un autre fait intéressant : malgré un intérêt modéré des particuliers, les projets Web3, NFT, DAO, métavers et jeux dominent les levées de fonds, ayant collecté 758 millions de dollars au second trimestre, soit 24 % du total des investissements VC.
Les deux plus grosses levées ont été Farcaster (150 millions) et Zentry (140 millions). Viennent ensuite les infrastructures, les couches 1 et les plateformes d’échange. À noter : l’IA dans la crypto attire encore peu de capitaux.
J’ai personnellement le sentiment que la demande pour les jeux et le métavers est faible. Dans mon agence DeFi Pink Brains, nous avions embauché un spécialiste pour la recherche et la communauté GameFi/métavers, mais en raison du manque d’intérêt, nous avons dû suspendre ce projet.
Curieusement, les L2 Bitcoin ont levé 94,6 millions de dollars ce trimestre, en hausse de 174 % en glissement annuel, ce qui montre un regain d’intérêt des VC pour l’écosystème BTCFi.
Les investisseurs gardent espoir dans l’écosystème Bitcoin, espérant davantage d’espace bloc composable, attirant ainsi de nouveau les modèles DeFi et NFT vers Bitcoin. — Extrait du rapport Galaxy Q2 2024 sur le capital-risque.
En outre, Galaxy note que près de 80 % des capitaux investis au premier trimestre ont concerné des phases précoces, dont 13 % en pré-amorçage. Cela témoigne d’un certain optimisme quant aux perspectives de la crypto.
Bien que les entreprises en phase tardive rencontrent des difficultés, les nouvelles idées innovantes continuent d’attirer l’attention des VC.
Personnellement, je sens que les levées ralentissent : je reçois rarement des invitations à participer à des tours KOL désormais.
Mais je n’y participe généralement pas, car je ne pense pas avoir d’avantage particulier sur le marché privé. Je préfère des investissements plus liquides, et je tiens à préserver mon indépendance éditoriale.
État des lieux des L2 — Base brille, les autres peinent.
Bonne nouvelle : l’activité sur les L2 croît rapidement. Le nombre de portefeuilles actifs et les transactions hebdomadaires augmentent, et le volume des DEX monte en flèche depuis un an.
Mais la croissance de Base dépasse largement celle des autres. Observez la ligne bleue représentant les portefeuilles actifs hebdomadaires.
Base continue d’attirer de nouveaux utilisateurs, tandis que les autres L2 en perdent. Cette domination croissante est frappante sur le nombre de traders des DEX : Base capte à lui seul 87 % du marché !
Alors, que s’est-il passé ?
Base a lancé des portefeuilles intelligents pendant Onchain Summer. Bien que la création via Passkeys soit novatrice, j’ai surtout utilisé l’app pour frapper quelques NFT, juste pour tester.
Mais le véritable moteur de Base cet été fut la spéculation autour des memecoins, poussant volumes et portefeuilles à des niveaux records. On voit que Base et Solana ont été les principaux moteurs des nouveaux jetons sur les DEX.
Source : Archimed Capital
Étonnamment, même après le reflux des memecoins et la fin de l’été, les volumes restent élevés.
Possiblement lié aux spéculations d’airdrop : plusieurs insiders que j’ai rencontrés à KBW pensent fortement à un lancement imminent du jeton Base. Créez donc votre portefeuille intelligent, testez une ou deux applis. Farcaster pourrait être un bon choix :)
À propos du SocialFi
Malgré mes griefs contre Racer et Friend Tech, le SocialFi est un autre domaine en forte croissance d’utilisateurs.
Farcaster et Lens attirent beaucoup d’attention sur X, mais le protocole OpenSocial en Asie-Pacifique affiche désormais 100 000 utilisateurs actifs quotidiens, dépassant la somme de Farcaster (65 000) et Lens (25 000). Pourtant, peu de gens sur X semblent connaître les fonctionnalités d’OpenSocial. DSCVR, soutenu par Solana, a discrètement atteint 60 000 utilisateurs actifs sans faire de bruit.
Bien que j’aie perdu de l’argent sur Friend.tech, je reste optimiste sur le SocialFi. C’est un des rares domaines de la crypto qui dépasse la pure spéculation. Vitalik Buterin a mentionné lors d’un AMA qu’il était particulièrement enthousiaste à propos des médias sociaux décentralisés.
Yano souligne qu’OpenSocial est ignoré parce que les médias crypto et X sont dominés par l’Ouest, tandis qu’OpenSocial vient d’Asie : Indonésie, Vietnam et Inde en sont les principales sources d’utilisateurs, les États-Unis arrivant seulement en quatrième position.
OpenSocial vise à construire une plateforme sociale décentralisée où créateurs et communautés contrôlent pleinement leur réseau et leurs données. Les utilisateurs peuvent créer et gérer leurs propres applications sociales, communautés et actifs sans dépendre de géants comme Facebook ou Twitter. Cela donne plus de contrôle, de propriété et de possibilités de monétisation, rendant les réseaux sociaux plus ouverts et équitables.
Comme Lens et Farcaster, OpenSocial est une plateforme hébergeant plusieurs applications et interfaces. Social Monster (SoMon) domine en nombre d’utilisateurs actifs. Vous pouvez l’essayer ici, même si l’expérience reste encore imparfaite…
Le point clé ici est que les récits crypto sont souvent dominés par le public occidental, mais que les utilisateurs réels à travers le monde utilisent la crypto différemment de ce que décrivent les OG crypto sur X.
Comprendre le marché actuel via des graphiques rapides
Je veux partager quelques indicateurs pour mieux saisir la situation actuelle.
Selon l’indice stablecoin IPOR, le levier on-chain a reculé, car les taux d’emprunt sont revenus aux niveaux d’avant la hausse du marché en 2023. Pendant les périodes d’airdrop actives, les taux avaient grimpé fortement, mais avec des résultats décevants, beaucoup ont fermé leurs positions cycliques.
On observe aussi clairement un reset du levier via le taux de financement du Bitcoin.
Notez que les taux étaient élevés en mars, sont devenus négatifs en avril, puis à nouveau négatifs en juillet et août. Un taux négatif signifie que les vendeurs à découvert payent les acheteurs, ce qui indique une anticipation de baisse. Pourtant, les positions ouvertes (OI) sont maintenant redevenues positives.
Un autre indicateur haussier est le comportement des mineurs : ils semblent avoir cessé de vendre et recommencent à accumuler du Bitcoin.
Peut-être encore plus haussier : l’offre des stablecoins continue de croître.
Mais la grande différence est que l’offre de USDT augmente, tandis que celle du USDC chute de 55 à 34 milliards de dollars. Pourquoi ?
D’abord, l’effondrement de la Silicon Valley a fait décrocher le USDC, marquant le pic de son offre. Nic Carter propose une autre explication : les politiques américaines poussent les investisseurs vers des stablecoins offshore moins régulés, freinant la croissance du USDC et favorisant celle du USDT.
Si tel est le cas, une régulation américaine favorable à la crypto pourrait relancer la dynamique du USDC.
Concernant la régulation, la SEC a collecté 4,7 milliards de dollars auprès des sociétés crypto en 2024 — 30 fois plus qu’en 2023.
Ces fonds auraient pu être investis dans la crypto, mais ils sont allés aux fonctionnaires plutôt qu’aux véritables victimes du secteur.
Bien sûr, la majeure partie vient du règlement de 4,47 milliards avec Terra. Bonne nouvelle : selon un rapport de Social Capital, « la SEC réduit le nombre de sanctions, mais augmente leur montant, ciblant des actions exemplaires pour fixer des précédents dans tout le secteur. »
Ce n’est pas bon signe. Nous avons besoin que le gouvernement change d’attitude vis-à-vis de la crypto, ou qu’une nouvelle politique prenne le relais.
Résumé : le marché va-t-il monter ou descendre ?
La situation semble morose.
L’ISM baisse, la demande pour les ETF ETH est faible, les VC sont prudents — loin d’être un environnement idéal. Mais c’est précisément le processus de guérison du marché. Quand tout le monde panique, nous sommes souvent plus proches d’un plancher que nous le pensons.
Il y a certes des données baissières, mais aussi de nombreux signaux positifs. Les L2 progressent (surtout Base), les plateformes sociales comme Farcaster et OpenSocial grandissent, le levier est nettoyé. Même si l’enthousiasme retombe, certaines zones clés restent actives.
L’environnement réglementaire est chaotique. La SEC exerce constamment des pressions. Nous avons besoin d’un changement de politique ou de leadership pour inverser la tendance. Une régulation favorable à la crypto pourrait devenir un catalyseur haussier. En attendant, la pression persiste. Mais même si les démocrates reviennent, ils devront peut-être augmenter l’offre monétaire pour tenir leurs promesses. Dans ce contexte, le Bitcoin est l’actif le plus avantageux.
En fin de compte, les marchés ne progressent jamais en ligne droite. Nous traversons une phase d’instabilité émotionnelle, mais ce n’est pas grave. Restez concentré, suivez les données, et ignorez le bruit ambiant.
Les tendances haussières sont souvent invisibles tant qu’elles ne deviennent pas évidentes. En résumé, je reste optimiste sur l’avenir du marché.
Bien sûr, je peux me tromper.
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