Aave : le pilier central de la finance décentralisée et de l'économie sur chaîne
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Aave : le pilier central de la finance décentralisée et de l'économie sur chaîne
Cet article analysera les raisons de la forte performance du prix d'Aave à travers plusieurs aspects tels que ses indicateurs de données, son économie token et ses développements futurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Arthur_0x
Traduction : Nicky, Foresight News
Aave est actuellement le plus grand protocole de prêt éprouvé par le temps
Leader incontesté du prêt sur blockchain, Aave dispose d'une réelle et solide barrière à l'entrée extrêmement difficile à remettre en cause. Nous pensons que, en tant que leader dans l'un des secteurs les plus importants de la cryptomonnaie, Aave est fortement sous-évalué, et que son potentiel de croissance futur reste largement méconnu du marché.
Lancé sur le réseau principal d'Ethereum en janvier 2020, Aave fonctionne de manière stable depuis cinq ans. Pendant cette période, il s'est imposé comme l'un des protocoles les plus robustes dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi) et du prêt. Cette réussite est illustrée par le fait qu'Aave est aujourd'hui le plus grand protocole de prêt avec un encours de prêts actifs atteignant 7,5 milliards de dollars, soit cinq fois supérieur à celui de Spark, son deuxième concurrent.
Données au 5 août 2024
Les indicateurs d'Aave continuent de croître et ont dépassé leurs sommets du dernier cycle
Aave fait partie des rares protocoles DeFi ayant surpassé les performances du pic haussier de 2021. Par exemple, ses revenus trimestriels ont dépassé le sommet atteint au quatrième trimestre 2021, durant l'apogée du marché haussier. Plus remarquable encore, même pendant la phase de consolidation entre novembre 2022 et octobre 2023, la croissance des revenus d'Aave n'a pas seulement été maintenue, mais a continué à accélérer. Au premier et deuxième trimestres 2024, avec le redémarrage progressif du marché, la dynamique de croissance d'Aave reste forte, affichant une croissance trimestrielle séquentielle comprise entre 50 % et 60 %.
Source : Token Terminal
Depuis le début de l'année, la valeur totale verrouillée (TVL) d'Aave a presque doublé, une croissance portée à la fois par l’afflux de dépôts et par la hausse des prix des actifs sous-jacents tels que WBTC et ETH. En conséquence, le TVL d'Aave est revenu à 51 % du niveau atteint lors du pic du cycle 2021, démontrant ainsi une grande résilience comparée aux autres principaux protocoles DeFi.
Données au 5 août 2024
La rentabilité exceptionnelle d'Aave illustre une parfaite adéquation produit-marché
Lors du précédent cycle, les revenus d'Aave avaient atteint leur sommet grâce aux incitations massives en jetons offertes par plusieurs plateformes de contrats intelligents telles que Polygon, Avalanche et Fantom pour attirer utilisateurs et liquidités. Cela avait entraîné une spéculation excessive et des niveaux d'effet de levier insoutenables, soutenant artificiellement les chiffres de revenus de la plupart des protocoles à l’époque.
Aujourd'hui, les incitations en jetons sur les chaînes principales se sont taries, et celles d'Aave lui-même sont devenues négligeables.
Source : Token Terminal
La croissance observée ces derniers mois est organique et durable, tirée principalement par le retour de l'activité spéculative, qui stimule la demande de prêts actifs et augmente les taux d'intérêt emprunteurs.
Par ailleurs, Aave a aussi montré sa capacité à renforcer ses fondamentaux même lorsque l’activité spéculative diminue. Prenons l'exemple du krach généralisé des actifs risqués mondiaux début août 2024 : les revenus d'Aave ont continué de briller grâce aux frais de liquidation perçus lors du remboursement des prêts. Cela démontre clairement la capacité d'Aave à résister aux chocs de volatilité, quel que soit l'actif sous-jacent ou la blockchain concernée.
Données au 5 août 2024, Source : TokenLogic
Malgré une reprise solide des fondamentaux, la performance boursière d'Aave atteint son plus bas niveau depuis trois ans.
Bien que les indicateurs aient fortement rebondi ces derniers mois, le ratio cours/chiffre d'affaires (P/S) d'Aave reste bloqué à un creux historique de 17 fois, bien en dessous de la médiane triennale de 62 fois.
Source : Coingecko, Token Terminal
Aave est prêt à élargir sa domination dans le prêt décentralisé
La barrière à l’entrée d'Aave repose principalement sur quatre piliers :
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Fiable historique de sécurité du protocole : La plupart des nouveaux protocoles de prêt subissent un incident de sécurité au cours de leur première année. Aave, en revanche, fonctionne sans interruption depuis son lancement, sans aucun événement majeur lié aux contrats intelligents. Ce bilan sécuritaire, porté par une gestion des risques robuste, est souvent le critère prioritaire pour les utilisateurs DeFi lors du choix d'une plateforme de prêt, en particulier pour les gros portefeuilles (whales).
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Effet de réseau bilatéral : Le prêt DeFi est un marché typiquement bilatéral, où les déposants et les emprunteurs représentent respectivement l'offre et la demande. La croissance d’un côté stimule celle de l’autre, rendant la concurrence de nouveaux entrants de plus en plus difficile. De plus, plus la liquidité globale du protocole est élevée, plus les entrées et sorties de liquidités sont fluides pour les déposants et emprunteurs, attirant ainsi davantage de grands acteurs, ce qui alimente en retour une croissance supplémentaire.
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Gouvernance DAO de haute qualité : Aave a pleinement mis en œuvre une gouvernance pilotée par une DAO. Comparé à un modèle centralisé, cette gouvernance offre une meilleure transparence et des discussions communautaires approfondies sur les décisions stratégiques. La communauté DAO d'Aave inclut également des institutions spécialisées : prestataires de services de gestion des risques, market makers, équipes de développement tierces et consultants financiers. Cette diversité favorise une participation active à la gouvernance.
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Positionnement stratégique dans un écosystème multi-chaînes : Aave est déployé sur presque toutes les principales blockchains EVM L1/L2. Sur chacune de ces chaînes — à l'exception notable de BNB Chain — il domine en termes de TVL (valeur totale verrouillée). Avec la prochaine version Aave V4, les liquidités inter-chaînes seront intégrées, renforçant encore cet avantage. Pour plus de détails, voir l’illustration ci-dessous :
Données au 5 août 2024, Source : DeFiLlama
Réforme de l'économie token AAVE pour stimuler l'accumulation de valeur et éliminer les risques de dilution
Récemment, l'Aave Chan Initiative a lancé une proposition visant à réformer l'économie token d'AAVE, introduisant un mécanisme de partage des revenus pour renforcer l'utilité du jeton.
Le premier changement majeur consiste à éliminer le risque de dilution importante d'AAVE lors de l'activation du module de sécurité.
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Actuellement, les participants au module de sécurité — les détenteurs de AAVE (stkAAVE, avec 228 millions de dollars verrouillés) et de LP tokens AAVE/ETH Balancer (stkABPT, 99 millions de dollars verrouillés) — encourent un risque de dilution en cas de déficit.
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Cependant, étant donné que stkAAVE et stkABPT n’ont aucune corrélation avec les actifs sous-jacents générant des dettes problématiques, ils constituent de mauvais actifs de garantie. Dans un tel scénario, la vente forcée d'AAVE accentuerait encore la baisse de couverture.
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Dans le nouveau module de sécurité « Umbrella » (parapluie), stkAAVE et stkABPT seront remplacés par des stk aTokens préfixés par aUSDC et awETH. Les fournisseurs d’aUSDC et awETH pourront choisir de staker leurs actifs afin de percevoir des frais supplémentaires (en AAVE, GHO ou revenus du protocole) par-dessus les intérêts payés par les emprunteurs. Ces actifs stakés seront sujets à dilution et destruction en cas de déficit.
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Cette nouvelle structure présente des avantages tant pour les utilisateurs que pour les détenteurs de jetons AAVE.
En outre, de nouveaux mécanismes de partage des revenus seront introduits pour stimuler la demande d'AAVE.
Présentation d'Anti-GHO
Actuellement, les utilisateurs stkAAVE bénéficient d'une réduction de 3 % lorsqu'ils frappent ou empruntent du GHO.
Cette réduction sera remplacée par un nouveau jeton appelé « anti-GHO », généré linéairement par les détenteurs de stkAAVE qui frappent du GHO, proportionnellement aux intérêts accumulés par tous les emprunteurs de GHO.
Les utilisateurs peuvent réclamer Anti-GHO et l’utiliser de deux manières :
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Brûler Anti-GHO pour frapper du GHO, permettant de rembourser gratuitement leurs dettes.
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Déposer du GHO dans le module de sécurité GHO via stkGHO.
Ce dispositif renforce l'alignement entre les détenteurs de AAVE et les emprunteurs de GHO, marquant ainsi la première étape d’une stratégie plus large de partage des revenus.
Plan de brûlage et de redistribution
Aave autorisera la redistribution des excédents nets de revenus aux détenteurs de jetons stakés, sous certaines conditions :
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Le montant net détenu par le collecteur Aave doit couvrir les coûts récurrents des prestataires de services sur une base de 2 ans, calculés sur les 30 derniers jours.
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Les revenus annualisés sur 90 jours du protocole Aave doivent représenter 150 % de l’ensemble des dépenses du protocole depuis le début de l’année, y compris le budget d’achat d’AAVE et les budgets dédiés à aWETH et aUSDC dans le cadre du module parapluie.
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Nous assisterons ainsi au rachat continu par le protocole Aave de montants à huit chiffres, voire plus à mesure que le protocole continuera à croître.
Par ailleurs, l’offre d’AAVE est désormais presque entièrement diluée, sans déblocage massif à venir, ce qui le distingue nettement des nouveaux jetons récents caractérisés par une faible circulation initiale et une valorisation entièrement diluée (FDV) élevée, dont les prix ont chuté fortement après leur lancement (TGE).
Aave connaîtra une croissance significative à l’avenir
Aave dispose de multiples catalyseurs de croissance et se trouve dans une position favorable pour bénéficier de la croissance à long terme de la cryptomonnaie en tant que classe d'actifs. Fondamentalement, les revenus d'Aave peuvent croître selon plusieurs axes :
Aave v4
Aave V4 vise à améliorer davantage ses fonctionnalités et à tracer la voie vers l’adoption massive de la finance décentralisée (DeFi) par le prochain milliard d’utilisateurs. Premièrement, Aave se concentrera sur la création d’une couche de liquidité unifiée pour transformer radicalement l’expérience utilisateur. Grâce à un accès fluide à la liquidité sur plusieurs réseaux (EVM et, ultimement, non-EVM), Aave supprimera la complexité liée aux conversions inter-chaînes dans les opérations de prêt. Cette couche de liquidité reposera fortement sur l’abstraction de compte et les comptes intelligents, permettant aux utilisateurs de gérer simultanément plusieurs positions sur des actifs isolés.
Deuxièmement, Aave étendra sa portée à d'autres chaînes et intégrera de nouvelles catégories d’actifs pour améliorer l’accessibilité de sa plateforme. En juin, la communauté Aave a approuvé son déploiement sur zkSync, marquant son entrée sur la 13e blockchain. Puis, en juillet, la Fondation Aptos a proposé un déploiement d’Aave sur Aptos. Si adoptée, cette proposition marquera la première expansion d’Aave vers une blockchain non-EVM, consolidant ainsi son statut de leader véritablement multi-chaînes dans le secteur DeFi. De plus, Aave explorera l’intégration de produits basés sur des actifs réels (RWA), construits autour du stablecoin GHO. Cette initiative pourrait connecter la finance traditionnelle à la DeFi, attirer des investisseurs institutionnels et injecter de nouveaux capitaux massifs dans l’écosystème Aave.
Ces développements aboutiront à la création du réseau Aave, qui deviendra le centre névralgique d’interaction entre les parties prenantes et le protocole. GHO servira de moyen de paiement des frais, tandis qu’AAVE deviendra l’actif principal de staking pour les participants décentralisés. Étant donné que le réseau Aave pourrait être développé comme une blockchain L1 ou L2, nous anticipons une réévaluation positive de la valeur de son jeton, reflétant la construction d’une couche d’infrastructure supplémentaire.
La croissance d'Aave est corrélée à celle du BTC et de l'ETH en tant que classes d'actifs
Le lancement cette année des ETF Bitcoin et Ethereum spot représente un tournant dans l'adoption des cryptomonnaies par la finance traditionnelle, offrant aux investisseurs un accès réglementé et familier aux actifs numériques, sans les complications de la possession directe. En abaissant la barrière d’entrée, ces ETF devraient attirer des flux massifs provenant des investisseurs institutionnels et particuliers, intégrant davantage les actifs numériques aux portefeuilles traditionnels.
La croissance du marché crypto dans son ensemble bénéficie directement à Aave, car plus de 75 % de sa base d’actifs provient d’actifs non stables (principalement des dérivés de BTC et ETH). Ainsi, la valeur totale verrouillée (TVL) et les revenus d’Aave sont directement corrélés à la performance de ces actifs.
La croissance d'Aave est liée à l'offre de stablecoins
Nous pouvons également anticiper que la croissance du marché des stablecoins profitera à Aave. Alors que les banques centrales annoncent un virage vers un cycle de baisse des taux, cela réduit le coût d’opportunité pour les investisseurs cherchant des rendements. Cela pourrait encourager des capitaux à migrer des instruments de rendement de la finance traditionnelle (TradFi) vers le staking de stablecoins dans la DeFi, attirés par des rendements plus attrayants. De plus, durant un marché haussier, une prise de risque accrue est attendue, ce qui stimulera l’utilisation des stablecoins sur des plateformes comme Aave.
Dernières réflexions
Pour résumer, nous sommes optimistes quant à la position dominante d'Aave sur le vaste et en constante expansion marché du prêt décentralisé. Nous avons identifié et détaillé les principaux moteurs de croissance future, ainsi que leur potentiel d’expansion.
Grâce à des effets de réseau puissants, alimentés par la liquidité et la composable du jeton, Aave continuera à conquérir des parts de marché. La mise à jour imminente de l’économie token vise à renforcer encore la sécurité du protocole et son efficacité dans la capture de valeur.
Au cours des dernières années, le marché a traité tous les protocoles DeFi de manière homogène, les valorisant comme si leur potentiel de croissance était limité. Cette tendance se reflète dans la divergence entre la hausse du TVL et des revenus d’Aave, et la compression de ses multiples d’évaluation. Nous pensons que cet écart entre valorisation et fondamentaux ne durera pas indéfiniment, et que le jeton AAVE représente aujourd’hui l'une des meilleures opportunités d'investissement ajustée au risque dans l'écosystème crypto.
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