Le paysage des stablecoins pourrait-il changer ? Tether fait face à des défis réglementaires et concurrentiels, tandis qu'une nouvelle vague d'acteurs entre sur le marché
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Le paysage des stablecoins pourrait-il changer ? Tether fait face à des défis réglementaires et concurrentiels, tandis qu'une nouvelle vague d'acteurs entre sur le marché
Sous la pression combinée des nouveaux et des anciens acteurs, Tether, le « grand frère du classement », commence à accélérer la construction de ses activités diversifiées.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nancy, PANews
Les stablecoins constituent la pierre angulaire de la liquidité dans l'écosystème cryptographique, et la concurrence est donc particulièrement intense. Sous la pression accrue des nouveaux venus comme des acteurs établis, Tether, leader incontesté du secteur, accélère le développement de ses activités diversifiées, tandis que l'évolution réglementaire modifie progressivement la structure du marché.
De nouveaux sommets de profit grâce aux actifs traditionnels, et une accélération vers la diversification
Tether s'impose sans conteste comme le « roi de la génération de revenus » parmi les stablecoins. Selon le rapport d'audit du deuxième trimestre de Tether, Tether Holdings a dégagé un bénéfice net de 5,2 milliards de dollars au premier semestre 2024, un record historique. Le bénéfice net opérationnel du seul deuxième trimestre s'élève à 1,3 milliard de dollars, son plus haut niveau trimestriel à ce jour. Comparé à certains géants traditionnels, ce montant représente environ 72,5 % du bénéfice semestriel de Goldman Sachs (7,17 milliards de dollars) et 80,2 % de celui de Morgan Stanley (6,48 milliards de dollars). Pourtant, Tether fonctionne avec seulement environ 100 employés, ce qui signifie qu'en moyenne chaque employé a généré 50 millions de dollars de bénéfices en six mois — contre environ 45 000 employés chez Goldman Sachs et 80 000 chez Morgan Stanley.
Cependant, cette capacité exceptionnelle de Tether à générer des profits provient principalement des rendements élevés sur les actifs traditionnels. D'après les données publiées par Tether, ses avoirs en obligations américaines dépassent désormais 97,6 milliards de dollars, un nouveau record, faisant de l'entreprise l'un des trois plus grands acheteurs mondiaux de bons du Trésor américain à court terme. Sa détention dépasse celle de pays comme l'Allemagne, les Émirats arabes unis ou encore l'Australie. À mesure que les taux d'intérêt américains augmentent, les rendements sur ces obligations grimpent fortement, boostant ainsi la rentabilité de Tether.
Par ailleurs, bien que USDT conserve une position dominante avec près de 70 % de part de marché et plus de 300 millions d'utilisateurs à travers le monde, il fait face à une offensive croissante de la part de ses concurrents. Selon DeFiLlama, depuis le début de l'année jusqu'au 15 août, la capitalisation totale des stablecoins a augmenté de près de 28,4 %, atteignant 166,96 milliards de dollars. Pendant cette période, même si les autres stablecoins restent largement derrière USDT en termes d’échelle, leur taux de croissance a dépassé celui de USDT (environ 27,2 %), notamment USDC (+42,3 %), USDe (+239,5 %) et PYUSD (+227,2 %).
Tether a répondu à cette pression concurrentielle par plusieurs mesures. Dans le domaine des stablecoins, l’entreprise a non seulement ajusté le support de son produit sur différentes blockchains, en privilégiant désormais les blockchains portées par la communauté, mais a aussi lancé en juin une nouvelle plateforme synthétique en dollars appelée XAU₮. Ce stablecoin est adossé à de l'or physique stocké en Suisse via une sur-collatéralisation de TetherGold. Toutefois, selon CoinGecko, au 15 août, la capitalisation de XAU₮ s’élève à 600 millions de dollars, soit seulement 0,5 % de celle de USDT. Par ailleurs, Tether a mené plusieurs initiatives pour étendre son influence, notamment en lançant conjointement avec Uquid un magasin proposant des produits à 1 USDT, qui a généré plus de 47 000 transactions en seulement 10 jours après son lancement.
D’un autre côté, Tether intensifie activement sa vision de « bâtisseur d’écosystèmes financiers ». Depuis l'annonce en avril de la création de quatre départements — données, finance, énergie et éducation — visant à étendre ses activités au-delà du produit USDT, l'entreprise a lancé une série d'initiatives ces derniers mois.
Par exemple, sur les marchés émergents comme l'IA, Tether développe non seulement des modèles d'IA décentralisés, mais a également investi plus de 2 milliards de dollars dans des entreprises comme la société de biotechnologie Blackrock Neurotech et l'opérateur de centres de données Northern Data Group.
Cette semaine, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a souligné que Tether dispose de fonds abondants, ayant accumulé environ 11,9 milliards de dollars de bénéfices au cours des deux dernières années, et pouvant actuellement tirer un rendement de 5,5 % sur ses réserves. L'entreprise prévoit d'entrer dans des domaines inexplorés comme l'IA afin de rivaliser avec des géants tels que Microsoft, Google ou Amazon. De plus, Paolo Ardoino a récemment indiqué qu’un nouveau projet open source était en préparation, bien qu’aucun détail n’ait été communiqué, précisant toutefois qu’il constituera un élément clé de l’écosystème futur de Tether.
Dans le domaine de l’éducation, Tether a noué des partenariats avec l’Association vietnamienne de la blockchain pour promouvoir l’éducation sur la blockchain et l’IA au Vietnam, signé un mémorandum d’entente avec BTguru pour encourager l’éducation aux actifs numériques en Turquie, et collaboré avec le National Taipei University of Technology pour lancer un programme d’enseignement sur « la blockchain et les actifs numériques ».
En outre, Tether renforce ses investissements dans l’écosystème, et son département d’investissement prévoit de déployer plus d’un milliard de dollars au cours des 12 prochains mois. Par exemple, Tether a investi 100 millions de dollars pour acquérir des parts de Bitdeer, un mineur coté en bourse, devenant ainsi son deuxième actionnaire majoritaire. Il a également réalisé un investissement stratégique de 18,75 millions de dollars dans XREX Group, une institution financière blockchain conforme, afin de favoriser les paiements transfrontaliers basés sur USDT dans les marchés émergents et d’innover dans les technologies de régulation.
Une possible sortie du marché européen en raison de la nouvelle réglementation européenne, et augmentation des dépenses de conformité
La conformité réglementaire reste un défi majeur pour Tether. Actuellement, avec l'entrée en vigueur des dispositions relatives aux stablecoins du Règlement européen sur les marchés des actifs numériques (MiCA), les stablecoins effectuant plus de 1 million de transactions par jour ou dont la valeur totale dépasse 200 millions d’euros (environ 215 millions de dollars) doivent obtenir une autorisation pour continuer à opérer dans l’UE. Cela place des stablecoins comme USDT face à de sérieux défis réglementaires.
Sous l'effet de ces nouvelles règles, plusieurs projets cryptos ont pris des mesures. Par exemple, la bourse Bitstamp a retiré EURT, le stablecoin en euros de Tether, ainsi que d'autres stablecoins. Un article du blog du Bretton Woods Committee indique que les stablecoins non conformes à MiCA risquent de disparaître du marché européen à moyen terme. « La réglementation de plus en plus stricte des stablecoins pourrait constituer un défi majeur pour la position dominante de Tether. En cas de non-conformité avec ces nouvelles règles, la domination de Tether sur le marché des stablecoins serait menacée », a également noté JPMorgan dans un rapport.
Les données de la page de transparence de Tether indiquent qu'au 15 août, la quantité nette en circulation d’EURT s'élève à plus de 28,26 millions d'euros, se plaçant juste derrière USDT. En comparaison, Circle, principal concurrent de Tether, est déjà devenu le premier émetteur mondial de stablecoin à obtenir une licence dans l'Union européenne.
Pour sa part, Ardoino a répondu que Tether élaborait une stratégie spécifique pour le marché européen, tout en estimant que cette réglementation menace non seulement les stablecoins, mais aussi l'ensemble du système bancaire. MiCA exige que 60 % au moins des réserves des stablecoins soient détenues dans des comptes bancaires situés dans l’UE, une règle susceptible d’accroître les risques systémiques. Les banques fonctionnant selon un système de réserves fractionnaires sont vulnérables aux retraits massifs, et Ardoino a rappelé l’effondrement de Silicon Valley Bank en 2023 comme mise en garde, jugeant que cette disposition pourrait nuire gravement aux grands émetteurs de stablecoins.
En réalité, Tether renforce continuellement ses efforts de conformité. Outre les dépenses croissantes en lobbying mentionnées précédemment par PANews dans un contexte de réglementation plus stricte, Tether a récemment annoncé son intention de doubler ses effectifs au cours de l'année à venir afin de renforcer ses capacités en matière de conformité, visant d’atteindre environ 200 employés d’ici le milieu de 2025.
De nouveaux acteurs affluent sur le marché des stablecoins
Le marché des stablecoins ne manque pas de concurrents. Récemment, de nouveaux entrants se précipitent sur ce créneau, provenant tant de protocoles natifs du monde crypto que du secteur financier traditionnel.
sGYD
Le projet de stablecoin Gyroscope a annoncé le lancement de Savings GYD (sGYD), une version générant des rendements, dont l’objectif est de verser aux détenteurs de jetons un rendement annuel compris entre 12 % et 15 %, selon les conditions du marché.
RLUSD
Ripple a récemment annoncé le début des tests bêta de son nouveau stablecoin RLUSD sur le XRP Ledger (XRPL) et sur le réseau principal d’Ethereum, avec l’intention de l’étendre progressivement à d’autres blockchains et protocoles de finance décentralisée (DeFi). Adossé au dollar américain à hauteur de 1:1, RLUSD est entièrement soutenu par des dépôts en dollars, des obligations du gouvernement américain à court terme et d’autres instruments assimilables à du cash. Ces actifs de réserve seront audités par un cabinet comptable tiers, et Ripple publiera mensuellement une attestation.
sGYD
Le protocole DeFi Gyroscope a également annoncé ce mois-ci le lancement d'une nouvelle version générant des rendements de son stablecoin, Savings GYD (ou sGYD), visant à offrir aux détenteurs de jetons un rendement annuel de 12 % à 15 %, selon les conditions du marché. Ce revenu provient des actifs soutenant les jetons, placés dans des coffres-forts isolés utilisant diverses stratégies d'investissement DeFi.
HKDR
Le stablecoin HKDR, lancé par Round Dollar Technology, sera intégré au protocole d'interopérabilité inter-chaînes Chainlink (CCIP), permettant ainsi des transferts inter-chaînes sécurisés et fiables, et touchant ainsi davantage d'utilisateurs. Round Dollar Technology utilisera la fonctionnalité Proof of Reserves (PoR) de Chainlink pour fournir une vérification fiable et transparente de ses réserves. La filiale Round Dollar Innovation Technology Limited a été incluse dans le programme sandbox des émetteurs de stablecoins de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA), où elle testera plusieurs cas d'utilisation de HKDR, notamment les échanges d'actifs numériques et les paiements transfrontaliers commerciaux.
Stablecoin JD
En juillet, JD a annoncé qu'il allait émettre à Hong Kong une cryptomonnaie stable liée au dollar de Hong Kong (HKD) selon un ratio 1:1. Ce stablecoin, basé sur une blockchain publique, sera appuyé par des actifs hautement liquides et fiables conservés dans des comptes séparés auprès d'institutions financières agréées. L'intégrité des réserves sera strictement vérifiée par des rapports de divulgation et d'audit réguliers. JD Blockchain Technology (Hong Kong) figure parmi les participants au programme sandbox des émetteurs de stablecoins de la HKMA.
XUSD
XUSD est un stablecoin indexé sur le dollar américain, lancé par l'infrastructure de paiement StraitsX, et déjà titulaire de la licence MPI accordée par l'Autorité monétaire de Singapour, lui permettant d'offrir des services de paiement numérique complets.
USDH
Le protocole DeFi Hermetica a lancé en juillet un stablecoin adossé au bitcoin, USDH, toujours échangeable contre 1 dollar de valeur en bitcoin. Il propose une option non gardée aux utilisateurs, visant à supprimer la nécessité pour les utilisateurs de bitcoin de dépendre des bourses centralisées ou des stablecoins fiduciaires sur des chaînes alternatives.
USBD
USBD est un stablecoin adossé au bitcoin, développé par Bima Labs. Il peut être créé en fournissant comme garantie des jetons de mise en jeu et de réengagement de liquidité du bitcoin. Il acceptera des garanties provenant de plusieurs blockchains, notamment Bitcoin, les réseaux d'extension du Bitcoin, les réseaux compatibles avec la machine virtuelle Ethereum (EVM) et Solana. Bima Labs a annoncé en juillet avoir levé 2,25 millions de dollars lors d’un tour de financement de démarrage dirigé par Portal Ventures.
Outre ces exemples, des institutions telles que la filiale de la banque française SG Forge, la société de stablecoins StablR, le géant européen des fonds DWS, et le market maker cryptographique DWF sont sur le point d’obtenir ou ont déjà obtenu l’autorisation d’émettre des stablecoins. Entre les tensions réglementaires et l’arrivée accélérée de nouveaux acteurs, la configuration du marché des stablecoins devrait connaître de profondes mutations.
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