À la lumière des ETF ETH : faut-il s'endetter pour investir dans l'ETH ou miser sur les altcoins ?
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À la lumière des ETF ETH : faut-il s'endetter pour investir dans l'ETH ou miser sur les altcoins ?
Seules quelques altcoins classées comme « ETH beta » sur Crypto Twitter parviennent à surpasser la performance du propre ETH.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : THOR
Traduction : TechFlow
Introduction
Les ETF sur ETH arrivent prochainement. Alors que la plupart des gens spéculent sur les impacts à court et long terme de ces produits, une autre question se pose : peut-on capter ce catalyseur ETH en augmentant l'exposition au levier « beta ETH » ?
Le « beta ETH » désigne les altcoins du système d'Ethereum, qui théoriquement devraient servir d'exposition levée à ETH. Des exemples courants incluent LDO ou ENS, que les traders considèrent comme plus volatils que l'ETH lui-même. Toutefois, récemment, le terme « beta ETH » est surtout perçu comme un mème, car les performances globales des altcoins ont été médiocres. Choisir un altcoin corrélé à ETH comme exposition levée revient à chercher une aiguille dans une botte de foin, conduisant souvent les traders et investisseurs à sous-performer par rapport à ETH sur des horizons temporels plus longs.
Cette fois, est-ce différent ? À l’approche du lancement des ETF ETH, la meilleure stratégie consiste-t-elle à parier sur des altcoins ayant un beta supérieur à celui de l’ETH ? Cet article abordera cette question sous un angle quantitatif.
Performance des prix
Le ratio TOTAL3 (capitalisation boursière des altcoins) par rapport à celle de l’ETH est d’environ 1,48. Depuis 2020, ce ratio n’a été aussi bas que rarement, ce qui indique qu’ETH a surpassé la majorité des altcoins.
Graphique : hyphin ; Source créé avec Datawrapper
Ce graphique peut être interprété selon plusieurs angles. Premièrement, historiquement, ces altcoins rebondissent souvent à ce niveau. Compte tenu de la forte aversion actuelle pour les altcoins, cela pourrait être un scénario envisageable. Cependant, le graphique montre une tendance baissière sur plusieurs années, suggérant qu’il est difficile de trouver des altcoins capables de surpasser ETH. De plus, même si la capitalisation des altcoins peut augmenter, leurs prix pourraient baisser en raison d’une faible circulation et de nombreux déblocages prévus. Il devient donc encore plus difficile de trouver un « beta ETH » fiable.
L’analyse porte sur un échantillon de jetons considérés comme des candidats potentiels au statut de « beta ETH », notamment :
[L2]
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OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
[Autres L1]
-
SOL, AVAX, BNB, TON
[DeFi]
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MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
[Mèmes]
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PEPE, DOGE, SHIB
Zoomons sur le graphique ci-dessous, qui illustre la performance de l’ETH et de ces quatre catégories de jetons depuis le début de l’année (198 derniers jours).
Performance annuelle des L2 en %
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
À noter qu’aucun jeton L2 n’a surpassé l’ETH cette année. Le meilleur performer, GNO, a progressé de 34 %, contre +44 % pour l’ETH. Les moins bons résultats concernent MANTA, STRK et CANTO, tous en baisse de plus de 60 %.
Performance annuelle des principaux Alt L1 en %
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
Les principaux Alt L1 affichent de bien meilleures performances, avec TON et BNB nettement supérieurs à l’ETH. AVAX est le seul à avoir baissé cette année.
Performance annuelle des DeFi en %
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
Parmi les huit jetons DeFi analysés, trois ont surpassé l’ETH : PENDLE (+254 %), ENS (+163 %) et MKR (+78 %). Les cinq autres sont en baisse cette année, FXS étant le pire avec -73 %.
Performance depuis le début de l’année des jetons mèmes en %
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
En 2024, les jetons mèmes se sont particulièrement distingués, notamment les plus grands jetons mèmes natifs d’Ethereum. PEPE a connu la plus forte hausse avec +708 %, SHIB a grimpé de 74 %, DOGE de 31 %.
Synthèse :
Performance depuis le début de l’année en %
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
Corrélation
L’échantillon d’altcoins sélectionné n’est pas aléatoire : il s’agit de jetons généralement considérés comme corrélés à la performance d’ETH. Par exemple, un jeton DEX aléatoire sur Solana ou Sui aura probablement une corrélation moindre avec ETH qu’un jeton ERC-20 sur le réseau Ethereum.
Les performances individuelles depuis le début de l’année sont instructives, bien que passées ne garantissent pas l’avenir — elles peuvent toutefois contenir certains signaux. Si nous voulons analyser si ces jetons agissent réellement comme une exposition levée (beta) à ETH, et non seulement selon leur dynamique propre, nous devons approfondir notre étude. Il n’existe pas de modèle parfait, les marchés cryptos étant loin d’être efficients. Les données obtenues doivent donc être traitées avec prudence. Une méthode consiste à examiner la corrélation entre ces altcoins et ETH.
La corrélation mesure l’intensité et la direction de la relation entre deux actifs, aidant à comprendre comment ils évoluent ensemble. Elle varie de -1 à 1, où 1 indique une corrélation positive parfaite, et -1 une corrélation négative parfaite.
Le graphique ci-dessous montre la corrélation entre divers jetons et ETH. La corrélation entre ETH et lui-même est bien sûr de 100 %. Les altcoins les plus corrélés à ETH sont GNO, SNX, METIS, AAVE et ARB.
Graphique Thor Hartvigsen créé avec Datawrapper
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
Parmi les meilleurs performers de l’année, PEPE, TON, PENDLE, ENS et BNB présentent tous une corrélation avec ETH inférieure ou égale à 60 %, ce qui suggère que leur performance est davantage influencée par d’autres facteurs (corrélation avec BTC ou variables spécifiques). TON présente la corrélation la plus faible avec ETH, ce qui en fait un mauvais choix pour capturer une exposition levée à ETH.
Beta
Plus loin, nous pouvons calculer le coefficient beta de ces altcoins par rapport à ETH depuis le début de l’année. Le beta exprime la volatilité d’un actif par rapport au marché de référence (ici, ETH). Un beta de 1 correspond à ETH. Un beta > 1 indique une plus grande volatilité, < 1 une volatilité moindre.
Beta des altcoins par rapport à la corrélation avec Ethereum
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
D’après cette analyse, seuls quelques altcoins présentent un beta élevé par rapport à ETH : PEPE, METIS, ENS et PENDLE. Ces jetons sont donc plus volatils que l’ETH lui-même. En combinant analyse de corrélation et de beta, on peut suggérer que PEPE constitue un bon candidat parmi les actifs « beta ETH ». S’il bénéficie d’une hausse liée au lancement des ETF ETH, il pourrait offrir un rendement intéressant. Toutefois, il est crucial de garder à l’esprit les limites de cette analyse. De nombreux facteurs externes influencent ces actifs mais ne sont pas pris en compte ici. Considérez donc ceci comme un exercice théorique, et non comme une donnée directement utilisable pour trader.
Ratio de Sharpe
Enfin, nous pouvons calculer le ratio de Sharpe de ces actifs depuis le début de l’année afin d’évaluer leur performance récente. Le ratio de Sharpe mesure le rendement ajusté à la volatilité en soustrayant le taux sans risque du rendement, puis en divisant par la volatilité (écart-type). Pour cette analyse, le taux sans risque retenu est le taux d’épargne DAI de Maker, soit un rendement annuel de 8 %. Plus le ratio de Sharpe est élevé, meilleure est la performance.
Graphique : Thor Hartvigsen ; Créé avec Datawrapper
Conclusion
Quelles sont donc les principales conclusions de cette analyse ?
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Premièrement, seuls quelques altcoins classés comme « beta ETH » sur Crypto Twitter ont surpassé la performance de l’ETH lui-même.
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Deuxièmement, la performance des altcoins ne peut pas être entièrement attribuée à leur corrélation ou beta avec ETH. Ces jetons sont également corrélés à d'autres actifs que ETH et influencés par des variables spécifiques.
Acheter ces altcoins pour obtenir une exposition levée à ETH est une stratégie peu avisée, car vous prenez des risques supplémentaires inconnus. Si vous souhaitez investir dans ETH avec effet de levier, une position longue 2x sur Aave est bien plus rationnelle. Dans ce cas, vous obtenez une corrélation de 100 % et un beta de 2.
Enfin, l’anticipation d’une bonne performance d’ETH après le lancement des ETF repose principalement sur les flux potentiels des nouveaux acheteurs via les ETF. Ces altcoins ne bénéficieront pas de cette pression d’achat positive (ils ne font pas partie des jetons des ETF à venir), et de nombreux déblocages sont prévus dans les semaines ou mois à venir. Ne compliquez pas inutilement les choses.
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