Bitcoin et les cycles de politique monétaire de la Réserve fédérale
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Bitcoin et les cycles de politique monétaire de la Réserve fédérale
Avec l'approbation des ETF spot sur le BTC, l'impact de la marée du dollar américain sur le marché crypto deviendra de plus en plus évident.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Lisa, LD Capital
Le prix de presque tous les actifs est influencé par la politique monétaire et budgétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed), le BTC n’y fait naturellement pas exception. Pour évoluer sur le marché crypto, il est essentiel de suivre en permanence les indicateurs économiques américains, les déclarations des responsables de la Fed, ainsi que l'orientation de sa politique monétaire. Avec l'approbation des ETF spot BTC, l'impact des marées monétaires américaines sur le marché crypto deviendra encore plus marqué. Cet article examine principalement l'évolution du cours du BTC à travers les différentes phases illustrées dans le graphique ci-dessous.
(1) Dernière hausse des taux par la Fed jusqu’au début des baisses
Période : 12/2018 à 07/2019
Évolution du prix du BTC : stagnation puis hausse, passant environ de 3500 à 12000 dollars
Début de la phase haussière principale : 04/2019 (proche du ralentissement de la réduction du bilan en 05/2019). On peut considérer que le marché anticipe l’attente de baisse des taux environ 3 mois à l’avance.
Cette période historique correspond à la phase actuelle du marché. Environ six mois se sont écoulés depuis la dernière hausse des taux par la Fed (07/2023), ce qui est similaire au passé, où le prix du BTC a entamé une forte hausse en octobre 2023 (trois mois après l’arrêt des hausses). Ces derniers mois, le prix du BTC a été largement influencé par les anticipations liées aux ETF, mais en termes de timing et de configuration, il suit toujours fortuitement les tendances du cycle précédent.
(2) Début des baisses de taux par la Fed jusqu’à la perturbation due à la pandémie
Période : 07/2019 à 03/2020
Évolution du prix du BTC : baisse suivie d'une hausse
Après le début des baisses de taux, le prix a reculé, passant d’environ 10000 à 7000 dollars en décembre, soit une chute de 30 % (la fin de la réduction du bilan en septembre 2019 n’a eu aucun effet positif notable). Entre décembre 2019 et février 2020, le prix est remonté à 10000 dollars.
Cette phase représente celle vers laquelle le marché s’achemine en 2024. Historiquement, après la mise en œuvre effective des baisses de taux et la fin de la réduction du bilan, le BTC a connu une trajectoire globale de baisse suivie de hausse.
Les deux phases ci-dessus peuvent être bien comprises à l’aide de l’indicateur NUPL pour identifier efficacement les niveaux temporels de sommets et de creux.
(3) Phase de relance durant la pandémie
À partir de mars 2020, sous l’effet de la pandémie de Covid-19, la Fed a rapidement abaissé ses taux directeurs et lancé un programme massif d’assouplissement quantitatif (QE). Combiné au halving de mai 2020, le marché, après une courte baisse, a entamé une forte hausse, le BTC passant grossièrement de 5000 à 65000 dollars.
Le sommet du marché BTC a été atteint en novembre 2021, soit 4 mois avant la fin de la politique accommodante (première hausse des taux en mars 2022). On peut donc considérer que le marché anticipe l’attente de hausse des taux environ 4 mois à l’avance, ce qui est proche du délai observé précédemment pour l’anticipation des baisses.
En l’absence d’événements « cygne noir », cette bulle actuelle peine à reproduire une telle ampleur ou vitesse de relance monétaire agressive, mais la direction générale reste similaire.
(4) Retour à la restriction : reprise des hausses de taux par la Fed jusqu’à la dernière hausse
Période : hausse des taux à partir de 03/2022 jusqu’à la dernière hausse en 07/2023 ; réduction du bilan à partir de 06/2022 jusqu’à aujourd’hui
Évolution du prix du BTC : chute d’environ 46000 à 16000, suivi d’un rebond amorcé début 2023 après environ 9 mois de baisse
La hausse synchronisée du BTC et de l’indice Nasdaq depuis début 2023 pourrait être liée à l’anticipation par le marché d’un pic temporaire des rendements des obligations américaines et d’un ralentissement de l’intensité des hausses de taux par la Fed.
Globalement, l’impact des baisses de taux sur le marché BTC semble plus significatif que celui de la réduction du bilan. Alors, quand pourrait commencer la baisse des taux cette année ?
Suite à la réunion du FOMC en décembre, le président de la Fed Jerome Powell a envoyé un signal « faucon-dove » (dovish), ravivant les anticipations de baisse des taux. Toutefois, les dernières données américaines restent solides : l’IPC américain a augmenté de 3,4 % en glissement annuel en décembre (contre 3,1 % précédemment), tandis que l’IPC sous-jacent a progressé de 3,9 % (contre 4,0 % auparavant), dépassant les prévisions. Le marché du travail demeure également tendu. Actuellement, la probabilité que la Fed ne procède pas à une baisse des taux en mars est estimée à 52,88 %.
Pour 2024, les attentes tablent sur une baisse des taux soit en mars, soit en mai. En adoptant une approche rigide, le marché pourrait connaître un certain recul à ce moment-là. Bien entendu, les ETF spot constituent une perturbation majeure pour le marché, dont les effets positifs immédiats et la pression potentielle de vente liée à GBTC sont les facteurs dominants influençant actuellement le prix du BTC. Par ailleurs, le prochain halving interviendra beaucoup plus tôt que lors du cycle précédent (le précédent ayant eu lieu 10 mois après le début des baisses de taux), précisément entre les deux dates probables de début de baisse des taux anticipées par le marché. Bien que la hausse liée au halving survienne généralement avec un certain retard par rapport à l’événement lui-même, sur le plan temporel, cela pourrait partiellement compenser une éventuelle baisse postérieure à la baisse des taux.
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