Le trader Taiki Maeda raconte : « Là où les autres craignent, je suis avide » — le BTC va entamer une hausse que personne ne croit possible.
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Le trader Taiki Maeda raconte : « Là où les autres craignent, je suis avide » — le BTC va entamer une hausse que personne ne croit possible.
La peur extrême est souvent le meilleur moment pour acheter ; les achats mensuels de Michael Saylor redéfinissent progressivement le pouvoir de fixation des prix du bitcoin, et la hausse la plus controversée pourrait déjà avoir commencé discrètement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction et traduction : TechFlow
Animateur : Taiki Maeda
Source du podcast : Taiki Maeda
Titre original : Bitcoin : Le début de la hausse la plus détestée de tous les temps
Date de diffusion : 16 avril 2026
Résumé des points clés
Ces dernières semaines, j’ai accumulé massivement du BTC, car je considère que le creux est déjà atteint. Dans cette vidéo, j’expliquerai en détail pourquoi le BTC a rompu son cycle quadriennal traditionnel, pourquoi il grimpe actuellement le « mur de l’anxiété » et pourquoi nous entamons une hausse quasi incroyable aux yeux de la plupart des observateurs.
Résumé des idées fortes
Sur les émotions et les cycles : une hausse remise en question
- « Je crois que nous sommes à l’aube de la hausse la plus remise en question de toute l’histoire — personne ne veut encore y croire, et c’est précisément là que je peux réaliser mes plus gros gains. »
- « Lorsque tout le monde est terrifié, soit il a déjà vendu à découvert, soit il est déjà sorti du marché — qui reste-t-il donc pour continuer à vendre ? »
- « En avril de cette année, l’indice peur/gréed (peur/cupidité) a enregistré sa valeur la plus basse de toute l’histoire du secteur crypto. Aujourd’hui, le marché est plus angoissé qu’au moment de l’effondrement de FTX, de la faillite de Three Arrows Capital ou même de la pandémie de Covid-19 — et pourtant, le bitcoin se négocie autour de 74 000 dollars. »
- « Globalement, je pense que c’est aux grands points d’inflexion du marché que l’on réalise les plus gros profits — être suffisamment agressif au creux, et suffisamment déterminé à vendre au sommet. »
Sur l’identification des sommets et creux : le cadre des acheteurs marginaux
- « Le seul cadre fondamental pour déterminer les moments d’achat ou de vente repose sur trois questions : quelle est la structure actuelle des positions ? Qui va encore vendre ? Qui va encore acheter ? Les prix sont toujours déterminés par les acheteurs et vendeurs marginaux. »
- « Le marché est prospectif : la conviction selon laquelle “le creux interviendra forcément au T4” s’est répandue sur les marchés depuis six à sept mois. Si tout le monde partage cette conviction, alors le creux devrait logiquement intervenir avant ce T4 consensuel. »
Sur STRC (Stretch) et Saylor : un flux d’achats quasi perpétuel
- « Le fait que la demande pour Stretch soit apparue avec force après que le bitcoin ait dépassé les 60 000 dollars — et non pas durant une chute libre du marché — constitue un signal indirect indiquant que le bitcoin est raisonnablement valorisé à ce niveau, voire sous-évalué. »
- « Il faut séparer l’information de celui qui la transmet. Ce n’est pas tant Stretch qui déplaît aux gens, mais plutôt Saylor lui-même. Or, laisser ses émotions à l’égard d’une personne influencer ses décisions d’investissement est une erreur. »
- « Ce que Saylor nous dit en substance, c’est qu’il achètera chaque mois, de façon prévisible, des milliards de dollars de bitcoin durant les deux premières semaines. »
Sur la stratégie et les biais : éviter le piège du « beta »
- « Chaque fois que j’ai tenté de trouver une alternative au bitcoin pour capter du rendement beta, c’est moi qui suis devenu le beta — j’ai acheté de l’Ethereum, divers jetons DeFi, et finalement, c’est moi qui me suis retrouvé coincé. »
- « En tant que trader, on ne nous paie pas pour prédire si Saylor fera défaut dans deux ans. On nous paie pour observer le cours actuel, nous demander s’il sera plus élevé ou moins élevé dans deux mois, six mois, puis évaluer le rapport risque/rendement et placer notre pari. »
- « Les hausses paraboliques des altcoins surviennent généralement en milieu ou en fin de cycle haussier. Si mon analyse est juste, et que le bitcoin vient seulement de toucher son creux, nous sommes encore très tôt dans le prochain cycle haussier — la posture adéquate consiste donc à privilégier des actifs à faible risque, puis à effectuer progressivement des rotations sectorielles. »
Sur la réflexivité : le prix façonne les fondamentaux
- « Lorsque le bitcoin monte, on parle de “gold numérique” ou de “réserve de valeur” ; lorsqu’il baisse, surgissent aussitôt les menaces liées à l’informatique quantique. C’est ainsi que fonctionne le marché. »
- « Une fois tombé à 60 000 dollars, le risque quantique redevient soudain une question majeure. Je vous garantis que dès que le cours commencera à remonter, des développeurs proposeront une solution quantique, et tout le monde dira alors : “Le problème quantique est résolu, je peux à nouveau acheter.” »
- « N’oublions pas notre capacité à rêver. Je pense que les gens sont aujourd’hui extrêmement déprimés, et ont tous besoin d’un “coup de soleil” — une belle hausse pour leur redonner espoir. J’espère sincèrement que le marché va rapidement rebondir. Pensez toujours à la réflexivité — n’oubliez jamais que le bitcoin peut monter, et qu’il l’a déjà fait de nombreuses fois par le passé. »
Lorsque les autres ont peur, je choisis la cupidité
Taiki :
Ces dernières semaines, j’ai acheté activement du bitcoin, car je pense que le creux est désormais formé. Dans cette vidéo, j’expliquerai pourquoi je considère que le bitcoin a rompu son cycle quadriennal, et pourquoi je crois que nous sommes à l’aube de la hausse la plus remise en question de toute l’histoire.
Warren Buffett disait : « Soyez cupides lorsque les autres ont peur, et craintifs lorsque les autres sont cupides. » Facile à dire, bien plus difficile à faire. Lorsque vous ouvrez les réseaux sociaux, tout le monde affirme que le bitcoin chutera inévitablement à 55 000 dollars au T4, et qu’il faut donc attendre patiemment ; puis, dès que tout commence à monter, on entend partout que « la saison des altcoins au T4 est garantie ». Percer ce brouhaha est extrêmement difficile.
Je voudrais d’abord parler du mot « crise ». En chinois, ce terme est composé de deux caractères : « danger » et « opportunité ». En tant que Japonais, je trouve cela particulièrement parlant pour les investisseurs et traders — quand tout le monde est pleinement engagé dans un marché haussier avec effet de levier, c’est le moment de percevoir le danger ; et quand tout le monde ressent ce danger, c’est le moment de flairer l’opportunité. Car lorsqu’un sentiment général de peur règne, soit les acteurs ont déjà vendu à découvert, soit ils sont déjà sortis du marché — qui reste-t-il donc pour continuer à vendre ?
Un bon indicateur est le suivant : lorsque le bitcoin était à 66 000 dollars, j’ai consulté l’indice mensuel peur/gréed, qui mesure le sentiment du marché au début de chaque mois. En avril de cette année, cet indice a atteint sa valeur la plus basse de toute l’histoire du secteur crypto. Autrement dit, les investisseurs sont aujourd’hui plus angoissés qu’au moment de l’effondrement de FTX, de la faillite de Three Arrows Capital, du crash de Luna ou même de la pandémie de Covid-19 — et pourtant, le bitcoin se négocie actuellement autour de 74 000 dollars. Le moral est effectivement très bas, les pertes sont importantes, certains parlent même de la menace quantique comme d’un risque d’annihilation totale du bitcoin, etc. Mais est-ce vraiment aussi grave ? Je ne le crois pas.
Bien sûr, les pessimistes objecteront : « Cette fois-ci, c’est différent — cet indice ne prend pas en compte les spécificités de 2026, il ignore le risque quantique, il ne comprend pas le cycle quadriennal ni la narration selon laquelle le creux est garanti au T4. » Or, je pense que cet indice intègre déjà la volatilité, l’évolution des cours et le sentiment global, et que toutes ces narrations négatives sur les actifs crypto sont déjà intégrées dans les données. Certes, je pourrais me tromper — comme ce soldat japonais qui, vingt ans après la fin de la Seconde Guerre mondiale, continuait encore à combattre dans la jungle — il se pourrait que les actions technologiques liées à l’IA soient plus judicieuses que les cryptomonnaies. Mais globalement, je pense que ce sont aux grands points d’inflexion du marché que l’on réalise les plus gros profits — être suffisamment agressif au creux, et suffisamment déterminé à vendre au sommet.
Je ne me considère pas comme un trader exceptionnel, mais au moins, j’observe les données et je me pose les bonnes questions : qui va encore vendre ? Qui va encore acheter ? Les données historiques montrent que, lorsqu’on achète du bitcoin alors que l’indice peur/gréed est inférieur à 20, rien ne garantit un profit à court terme, mais sur un horizon temporel suffisamment long, acheter dans la panique constitue généralement un bon point d’entrée. Les gens aiment acheter lorsque le marché est euphorique — voir tout le monde sur les réseaux sociaux affirmer que le cours va monter rend psychologiquement l’achat beaucoup plus confortable. Mais statistiquement parlant, le bitcoin évolue à la hausse sur le long terme, donc sur un horizon étendu, on gagne presque toujours. Pour ma part, je pense que les deux derniers mois, avec un bitcoin sous les 70 000 dollars, ont pu constituer une excellente période d’accumulation. Je ne vous demande pas d’ajouter un effet de levier x5, mais simplement de prendre une position acheteuse dès maintenant — le rendement probable sera largement supérieur à celui d’une position vendeuse. La vente à découvert doit se faire au sommet, pas après une baisse de 50 %.
Comment identifier les sommets et creux du marché ?
Taiki :
Pour développer ma thèse sur le creux du bitcoin, je vais commencer par celle du sommet — car la logique que j’ai utilisée pour anticiper le sommet en octobre 2025 est exactement l’inverse de celle que j’applique aujourd’hui pour identifier le creux.
En résumé, le bitcoin est une matière première : il monte quand il y a plus d’acheteurs que de vendeurs, et baisse dans le cas contraire. Trois questions fondamentales doivent donc se poser : quelle est la structure actuelle des positions ? Qui va encore vendre ? Qui va encore acheter ? Les prix sont toujours déterminés par les acheteurs et vendeurs marginaux. Ce cadre s’applique à n’importe quel actif : faut-il acheter ce jeton ? Le vendre à découvert ? Ou le surpondérer ?
En septembre dernier, juste avant le sommet du T4, les réseaux sociaux étaient remplis de commentaires affirmant que « la saison des altcoins au T4 est garantie » — car ce phénomène s’était produit après la réduction de moitié en 2021 et 2017, donc tout le monde pensait qu’il se reproduirait inévitablement. Résultat : plein de levier, le bitcoin à 250 000 dollars, l’Ethereum à 10 000 dollars, tout était « garanti ». Ces personnes ont perdu de l’argent, mais elles ne sont pas pour autant devenues baissières — du moins, lorsque je parcours les réseaux sociaux, celles qui étaient les plus haussières au sommet crient aujourd’hui que le bitcoin tombera à 45 000 dollars.
Le cadre que j’utilise pour identifier le sommet repose sur l’état de DAT (Digital Asset Treasury). Les deux précédents marchés haussiers, dont celui de 2021, ont été portés principalement par Michael Saylor et DAT — leur capacité d’achat constitue donc un indicateur essentiel. Ce que j’ai observé à l’époque, c’est que le prix du bitcoin atteignait sans cesse de nouveaux sommets, tandis que le MNAV (Market Net Asset Value) de MST s’effondrait continuellement — signe que Saylor avait probablement perdu la capacité de soutenir le bitcoin au-delà de 125 000 dollars. Bien sûr, certains disaient alors « cette fois-ci, c’est différent », mais la réalité s’est révélée autre. L’Ethereum a connu un scénario similaire — Tom Lee y a injecté d’importantes liquidités, provoquant une hausse verticale, puis ses réserves se sont épuisées, et les acheteurs marginaux ont disparu. Son volume hebdomadaire d’achats d’Ethereum diminuait régulièrement, ce qui rendait, selon moi, une vente à découvert parfaitement justifiée — fondamentalement, une capitalisation de 600 milliards de dollars n’était pas soutenable : dès que les liquidités de Tom Lee seraient épuisées, et qu’il cesserait de promouvoir l’Ethereum pour toucher ses commissions, le cours devait baisser. La logique du sommet était donc la suivante : la dynamique d’achat de DAT s’épuisait, les positions étaient extrêmement haussières, ce qui allait naturellement générer un flot important de vendeurs marginaux, entraînant des liquidations et une baisse des cours — c’est exactement ce qui s’est produit.
Aujourd’hui, je pense que le creux est en train de se former — exactement l’inverse de la situation précédente. DAT perdait alors de sa dynamique ; aujourd’hui, elle la retrouve. Je porte une attention particulière à Saylor. Les positions étaient alors extrêmement haussières ; aujourd’hui, la conviction dominante est que « le creux est garanti au T4 » — beaucoup ont surpondéré leur trésorerie, voire pris des positions vendeuses, et de nombreux utilisateurs de Twitter ont quitté le secteur crypto pour passer au trading de l’or ou du pétrole brut, se transformant en experts géopolitiques avec une exposition minimale aux actifs crypto. Dans un actif réflexif comme le bitcoin, une hausse des cours génère davantage de demande d’achat, tout comme une baisse accroît la pression vendeuse.
Je considère que la conviction selon laquelle « le creux est garanti au T4 » est excessivement simpliste. Le marché étant prospectif, cette hypothèse circule depuis six à sept mois. Dès les T1 et T2, de plus en plus de personnes y ont cru, vendant même leurs bitcoins à perte afin d’attendre huit mois supplémentaires pour racheter à meilleur prix. Je ne dis pas nécessairement qu’elles ont tort, et je suis prêt à jouer contre le consensus, mais pour que le bitcoin touche un nouveau creux en octobre, deux conditions sont requises : premièrement, que les acteurs se soient déjà positionnés en vue de cette vente ; deuxièmement, qu’une pression vendeuse considérable soit exercée pour faire descendre le cours à un nouveau plancher. Or, l’anticipation d’un creux au T4 est aujourd’hui si largement partagée que la plupart de ceux qui souhaitaient vendre l’ont déjà fait. Pour atteindre un nouveau creux en octobre, un événement majeur déclenchant une vague de panique serait nécessaire — ce n’est pas impossible, mais une telle analyse manque de rigueur. Mon analyse et mon jugement sur la situation actuelle sont les suivants : le rapport risque/rendement d’une position acheteuse est actuellement excellent. La reprise de DAT et de STRC constitue un développement majeur. Je pense que mon anticipation du « mur de l’anxiété » est en avance sur son temps, tout comme mon analyse de STRC — les gens doutent encore, et c’est précisément là que je peux réaliser mes plus gros gains.
Mise à jour récente de la logique centrale de STRC
Taiki :
Permettez-moi de revenir rapidement sur mon argumentation concernant Stretch (STRC). En résumé, Saylor a essentiellement abandonné la course pure à la prime MST ou MNAV, et centre désormais tous ses discours sur Stretch. La logique centrale est la suivante : il détient environ 55 milliards de dollars (ou plus) de bitcoin, soit environ 3,7 % de l’offre totale. Il souhaite utiliser ces bitcoins comme collatéral pour émettre des produits de crédit, en segmentant les risques — ce qui revient, en substance, à emprunter pour acheter davantage de bitcoin. Si cette opération réussit et que le bitcoin connaît une forte hausse, le taux annuel effectif (APY) versé aux prêteurs sera couvert par la hausse du bitcoin, créant ainsi une valeur durable pour les actionnaires — ce qu’il appelle « l’augmentation du nombre de bitcoins détenus par action ». Je ne suis pas un fan inconditionnel de MicroStrategy ni de Saylor, comme vous l’avez sans doute constaté au cours des six derniers mois. Toutefois, je pense qu’il s’agit d’un développement intéressant à suivre.
Il dépose chaque lundi un document 8-K, rendant publics ses achats de la semaine précédente. Il y a quelques jours, il a annoncé avoir acheté 1 milliard de dollars de bitcoin via Stretch — ce qui constitue, depuis plusieurs mois, sa seule source d’achats continue. Suivre Stretch est donc un bon moyen de suivre l’évolution du bitcoin.
Le mécanisme de Stretch fonctionne ainsi : lorsque le cours de STRC dépasse 100 dollars, il peut émettre de nouvelles actions, les vendre sur le marché, puis utiliser les fonds ainsi levés pour acheter du bitcoin. Si vous détenez des STRC, vous prêtez en réalité de l’argent à Saylor, en percevant un APY d’environ 11,5 %, versé mensuellement. Si vous détenez vos STRC avant la date de dividende X (généralement vers le milieu du mois), vous recevez votre dividende vers la fin du mois ou au début du mois suivant — en avril, par exemple, en détenant vos STRC jusqu’au 14 avril, vous receviez environ 0,96 dollar par action, ce qui correspond à un APR (taux annuel brut) d’environ 11,5 %. À ses débuts, le taux d’intérêt de Stretch était d’environ 7 à 8 %, mais la demande du marché était alors quasi inexistante. Ce n’est que ces derniers mois, lorsque le bitcoin s’est stabilisé autour de 60 000 dollars, que STRC a véritablement trouvé sa stabilité.
La fourchette cible de prix est de 100 dollars — cela ne signifie pas qu’il restera indéfiniment à ce niveau, car le taux d’intérêt est déterminé par le marché : si la demande pour STRC est supérieure à l’offre et que le cours dépasse 101 dollars, il peut réduire le taux ; si le cours chute à 99 ou 95 dollars, il l’augmente. Le taux de 11,5 % est aujourd’hui considéré comme le point d’équilibre, et je pense qu’il s’agit d’un produit très attractif, pour lequel la demande du marché est forte.
Avant la date de dividende X du 13 mars, il a acheté environ 1,5 à 1,6 milliard de dollars de bitcoin. Il n’y a pas de récompense pondérée dans le temps pour la détention de STRC : il suffit de détenir les titres avant la date limite. On observe donc une hausse parabolique des volumes de STRC dans les jours précédant la date de dividende X, et les achats marginaux de bitcoin se concentrent également dans cette fenêtre temporelle.
Lors de la date ex-dividende de fin février, les achats n’étaient pas très importants ; le 12 mars, le volume atteignait déjà environ 400 millions de dollars, et ce scénario se répète chaque mois. Tant que le marché manifestera de la demande pour Stretch, Strategy continuera d’acheter du bitcoin. Tant que le marché lui permettra de financer ses achats de BTC via cet outil, il continuera à acheter. Plus précisément, la date de dividende X est le dernier jour de février, et le volume d’achats à cette date était relativement faible. Mais le 12 mars, le volume a explosé, atteignant environ 400 millions de dollars. Cette tendance montre que, tant que la demande pour Stretch persiste, les investisseurs continueront d’acheter du bitcoin. Et tant que le marché le permet, Saylor poursuivra ses achats de bitcoin.
Évolution de STRC en avril
Taiki :
En mars, j’ai publié une vidéo haussière fondée sur les observations suivantes : les données de volume pour mars présentaient une nette croissance parabolique, tandis que la volatilité diminuait progressivement. Cela indique un fort intérêt pour le rendement annuel (APY ou APR) de 11,5 % offert par cet instrument financier, et une volonté de le détenir sur le long terme ; le marché considère généralement que la fourchette de prix entre 60 000 et 70 000 dollars est raisonnable pour le bitcoin. Dans cette fourchette, le marché est prêt à fournir des fonds aux investisseurs ; les réserves financières actuelles de Saylor sont suffisantes pour soutenir ses opérations pendant deux ans. À court terme, si les investisseurs acceptent les risques associés à Stretch, il s’agit d’un outil de rendement attrayant.
Sur la base de ces éléments, j’ai conclu que cette tendance se poursuivrait. Saylor a acheté 1,56 milliard de dollars de bitcoin en mars, et je prévois qu’il en achètera davantage en avril. Si cette tendance se confirme, le marché devra réévaluer ses anticipations, notamment en intégrant des achats supplémentaires en mai, juin, juillet, etc. Et dans un contexte où le bitcoin est coté sous les 70 000 dollars, il s’agit indéniablement d’une opportunité d’investissement très attractive.
Par ailleurs, je prédis également que davantage d’institutions adopteront STRC. Le projet Stretch déployé récemment sur la blockchain (auquel je participe personnellement pour le minage) pourrait accélérer encore ce mouvement. Ces prévisions se sont-elles vérifiées ? Oui.
Tout d’abord, examinons le fonds négocié en bourse (ETF) de BlackRock dédié aux titres privilégiés et à revenu fixe. Cet ETF gère environ 13 milliards de dollars d’actifs, et son indice de référence est défini par l’Intercontinental Exchange (ICE). À noter que, à la date de cette semaine, les titres privilégiés de Strategy font partie des deux plus importantes positions de cet ETF, aux côtés de STRC, SDRK et STRF.
Plus intéressant encore, la valorisation de cette position était d’environ 200 millions de dollars en mars, et elle a atteint 344 millions de dollars en avril — au moment même où tout le monde sur Twitter et les réseaux sociaux qualifiait Stretch de « pyramide de Ponzi » vouée à se terminer dans les larmes, BlackRock augmentait ses positions. Bien entendu, le fait que ICE et BlackRock reconnaissent Stretch ne signifie pas que d’autres institutions suivront automatiquement. BlackRock pourrait également acheter davantage dans une optique de revente ultérieure, ce qui ne garantirait pas une fidélité élevée du capital. Mais on peut dire que la fidélité du capital dans un ETF de revenu fixe est globalement supérieure à celle d’un détenteur aléatoire de « shitcoin » sur Solana.
Examinons ensuite les données de volume pour avril. Il s’agit ici d’une estimation pour les dix derniers jours de négociation avant la date de dividende X — j’ai utilisé les chiffres provenant de bitcoin.co combinés aux documents 8-K, donc ce sont des valeurs approximatives. Selon ces sources, il a acheté environ 3 milliards de dollars de bitcoin en avril, concentrés sur une fenêtre de deux semaines — ce qui expliquerait peut-être pourquoi le bitcoin est passé de 67 000 à environ 75 000 dollars. J’ai identifié ce schéma, et j’ai jugé qu’acheter du bitcoin sous les 70 000 dollars comportait un risque relativement maîtrisé. Je conserve encore ces positions acheteuses, et j’attends de voir comment les choses évoluent.
Posons-nous à nouveau la question : il a acheté 1,6 milliard en mars, environ 3 milliards en avril. Combien achètera-t-il le mois prochain, en juin, juillet, l’année prochaine ? Je ne sais pas, mais je pense qu’il dépassera facilement 1 milliard, voire atteindra 2 ou 3 milliards. Dans ma vidéo précédente, j’avais estimé qu’il achèterait environ 2 milliards — or, il a dépassé cette attente, donc je devrais probablement être plus optimiste, ce qui constitue l’un des motifs de mon accumulation supplémentaire de bitcoin.
Bien entendu, le marché est prospectif, et la stratégie « acheter deux semaines avant la date de dividende X » ne pourra fonctionner efficacement que pendant une durée limitée, car le marché finira par en intégrer l’efficacité. Mais tant que ce flux d’achats marginaux persiste, il serait étonnant que le bitcoin ne monte pas — surtout que les marchés actions sont déjà revenus à leurs niveaux historiques, et que les tensions géopolitiques sont déjà intégrées dans les cours.
On dit souvent que Saylor est le seul acheteur de bitcoin — cela semble effectivement être le cas. Mais Saylor ne peut pas imprimer de l’argent à volonté : c’est le marché qui détermine s’il peut acheter. Il ne peut acheter que si le marché est prêt à acquérir ses produits. Le fait que la demande pour Stretch soit apparue avec force après que le bitcoin ait dépassé les 60 000 dollars — et non pas durant une chute libre du marché — constitue un signal indirect indiquant que le bitcoin est raisonnablement valorisé à ce niveau, voire sous-évalué. Je ne peux pas l’affirmer avec certitude, mais le rapport risque/rendement du bitcoin est vraisemblablement très favorable. Comme je l’ai dit, Saylor ne peut pas acheter à sa guise : il a besoin que les gens lui donnent de l’argent, et ceux-ci ne le feront que s’ils se sentent confiants quant à l’évolution future du cours du bitcoin.
Quels sont les risques associés à STRC ? Comment répondre à ces critiques ?
Taiki :
Passons maintenant aux risques — ce qui constitue précisément l’aspect que les gens apprécient le moins chez Stretch.
Le premier risque est le levier. Il emprunte effectivement pour acheter du bitcoin, ce qui constitue un pari risqué. Certains affirment que si ce dispositif devient trop volumineux — s’il emprunte 20, 30 ou 40 milliards de dollars — cela représenterait un risque majeur pour le bitcoin. Certes, mais s’il emprunte autant et achète autant de bitcoin, je suppose que le bitcoin aura déjà fortement augmenté à ce stade, car il s’agit d’un actif réflexif. Stretch se comportera mal en cas de baisse du bitcoin, car il est adossé au bitcoin ; inversement, si le bitcoin monte, il pourra emprunter davantage, et le marché croira davantage en la pérennité de Stretch. Même le scénario le plus extrême — une liquidation de Saylor — impliquerait qu’il fasse d’abord monter le bitcoin avant qu’il ne s’effondre, ce qui est logiquement possible, mais dans ce cas précis, je prendrais d’abord une position acheteuse sur le bitcoin.
À la date la plus récente, il dispose d’une couverture de dividendes d’environ 22 mois. Même si le cours du bitcoin reste stable, il pourra payer des dividendes pendant plus d’un an. Bien entendu, si son recours à l’emprunt se poursuit, ce délai se raccourcira. Le pire des scénarios serait un cours du bitcoin stagnant — s’il continue d’emprunter pour acheter du bitcoin sans que le cours ne réagisse, ses réserves de trésorerie s’épuiseront, le forçant à vendre du bitcoin, à émettre des actions MSTR à un ratio MNAV inférieur à 1, ou à ne pas verser les dividendes de Stretch, ce qui est possible. Mais cela ne se produira pas le mois prochain, ni même dans les trois mois à venir : cela prendrait au minimum six à huit mois, et à ce moment-là, nous aurons une vision plus claire de la santé réelle du secteur crypto.
Une autre critique est la suivante : si le dispositif Stretch devient suffisamment volumineux, il constituera un risque systémique pour l’ensemble de l’écosystème crypto, donc il serait plus sûr d’acheter de l’Ethereum. Or, mon avis est que Saylor ne vendra pas ces bitcoins, donc ce risque n’est pas aussi urgent qu’il n’y paraît. Les gens analysent souvent de façon excessive les façons dont il pourrait échouer, et je pense que cela tient en partie au fait qu’ils veulent le voir échouer — il a effectivement un certain côté « shonen », publiant quotidiennement des images générées par IA, ce que je trouve franchement gênant, mais ce n’est pas une raison valable pour orienter ses décisions d’investissement.
Stretch lui donne en réalité la capacité d’acheter bas et de vendre haut. Il emprunte des milliards de dollars autour de 70 000 dollars pour acheter du bitcoin, et si le bitcoin atteint 140 000 dollars, le MNAV de MSTR augmentera. Il pourra alors émettre des actions MSTR sur le marché ouvert, encaisser les fonds ainsi levés, rembourser sa dette Stretch et achever son désendettement. Comment le marché réagirait-il ? Je pense très positivement — bravo Saylor, achat à 70 000 dollars, réalisation à 140 000 dollars, et augmentation du nombre de bitcoins détenus par action. Il pourrait aussi laisser le cours de Stretch dépasser 101 dollars, ce qui permettrait de réduire le taux d’intérêt lors de la prochaine émission, car le marché accepterait un taux plus faible. Il pourrait également rembourser les fonds empruntés précédemment, réduisant ainsi ses frais de dividendes. Saylor dispose d’un contrôle considérable sur cette situation. Mon interprétation est la suivante : il considère que le bitcoin est très bon marché entre 74 000 et 75 000 dollars, qu’il souhaite continuer à acheter, et qu’à un moment donné, il commencera à réduire le taux de dividende. Mais je ne suis pas psychologue de Saylor, donc je ne peux pas affirmer cela avec certitude.
Dans quatre ans, si le bitcoin atteint des sommets astronomiques puis s’effondre, certains feront des captures d’écran pour se moquer de moi. Mais du point de vue d’un trader, plutôt que de vendre à découvert le bitcoin aujourd’hui, il est plus pertinent de suivre Saylor — il continuera d’acheter. Même si ce dispositif finit par se désintégrer, cela impliquera que le bitcoin aura d’abord fortement augmenté, et je souhaite profiter de cette phase haussière. Et si Saylor réussit son désendettement, cette histoire pourrait même connaître une fin heureuse. Saylor a déclaré que Stretch pourrait atteindre une capitalisation de mille milliards de dollars — je ne sais pas si cela arrivera, mais qui sait ? Peut-être, dans un univers parallèle, le bitcoin deviendra-t-il un actif à un million de dollars, et Stretch un produit à 9 % de rendement adossé au bitcoin, présent dans tous les ETF.
Quant à l’argument selon lequel « l’Ethereum serait plus sûr », Saylor détient environ 3,7 % de l’offre totale de bitcoin, tandis que Tom Lee a acheté environ 4 % de l’offre totale d’Ethereum en moins d’un an. Si vous êtes préoccupé par le risque de concentration, la menace que représente Tom Lee pour l’Ethereum est en réalité plus importante que celle de Saylor pour le bitcoin — même si Tom Lee n’encourt pas les mêmes risques liés au levier que Saylor. En outre, si Stretch continue de croître, Tom Lee finira inévitablement par lancer un produit similaire, entraînant une hausse de l’Ethereum, Kyle Samani fera de même avec Solana, et tout le monde entrera pleinement dans 2027, avant que tout ne s’effondre — une fin assez poétique. Dans ce cas, j’espère pouvoir à nouveau vendre précisément au sommet. Tom Lee vient d’atteindre une participation de 4 % dans l’Ethereum, ce qui lui a valu une récompense de 500 000 actions Bitmine, évaluées à environ 10 millions de dollars au cours actuel.
Il faut distinguer l’information de celui qui la transmet. Ce n’est pas tant Stretch qui déplaît aux gens, mais plutôt Saylor lui-même. Or, laisser ses émotions à l’égard d’une personne influencer ses décisions d’investissement est une erreur. Je ne suis pas un fan inconditionnel de MSTR, mon QI est d’environ 100, et je ne parviens pas à me convaincre d’acheter MSTR — je préfère directement prendre une position acheteuse sur le bitcoin. Mais il faut impérativement séparer l’information de celui qui la transmet.
Saylor nous dit en substance qu’il achètera chaque mois, de façon prévisible, des milliards de dollars de bitcoin durant les deux premières semaines. Si la même chose arrivait à l’Ethereum, tout le monde célébrerait déjà cet événement — mais comme c’est Saylor qui le fait, cela suscite de la répulsion.
Ces sept derniers mois ont été extrêmement difficiles pour les détenteurs de crypto, et tout le monde a oublié que le bitcoin peut monter. Imaginez cette situation — et si le bitcoin montait effectivement ? C’est tout à fait possible, cela s’est déjà produit de nombreuses fois dans l’histoire, comme le montre clairement son graphique à long terme. Aujourd’hui, tout le monde se dispute pour savoir s’il faut acheter au T1, au T2 ou attendre le T4, « garanti » comme creux — or, le bitcoin est un bon actif, et je pense qu’il faut envisager d’en acheter dès qu’il passe sous les 70 000 dollars. Ceux qui s’accrochent trop fortement à la théorie du T4 seront, si le bitcoin monte directement, les témoins de la hausse la plus remise en question de toute l’histoire. Le marché escaladera le « mur de l’anxiété » — regardez les marchés actions, qui sont déjà revenus à leurs niveaux historiques, mais où tout le monde continue de craindre la guerre. Le marché est prospectif : si tout le monde anticipe un creux au T4, alors le creux devrait logiquement intervenir avant ce T4 consensuel.
Ma stratégie et ma répartition de portefeuille
Taiki :
Voici mon plan et ma répartition actuelle. Dans ma vidéo précédente, j’ai mentionné que je détenais Hype et du bitcoin, ainsi qu’une partie de trésorerie destinée à renforcer mes positions en cas de baisse. Lors de cette dernière correction, j’ai acheté du Hype — en réalité, je n’ai pas accru ma position sur Hype, mais j’ai massivement accru ma position sur le bitcoin, à la fois au comptant et en contrats à terme. Actuellement, mes positions sont très lourdes, et j’espère ne pas subir de liquidation, même si cela reste possible. Je participe également au minage du projet Stretch sur la blockchain, dont je parlerai plus tard. Si le marché commence effectivement à fortement monter, je conserverai probablement mes positions au comptant, puis envisagerai une vente à découvert sur Solana.
Ma logique de vente à découvert sur Solana est la même que celle que j’ai appliquée à l’Ethereum : la narration des couches 1 (L1) est morte, les déblocages des jetons hérités de FTX se poursuivront encore plusieurs années, et la culture des « shitcoins » a essentiellement atteint son apogée — je suis donc globalement baissier. Bien entendu, je n’ai pas encore pris de décision définitive, et ma position actuelle reste haussière.
Lors du précédent cycle, j’achetais des altcoins, avec la logique suivante : « le bitcoin monte, donc les altcoins montent aussi ». Or, la réalité est que la plupart des altcoins sont des déchets, il y en a trop sur le marché, et beaucoup sont purement spéculatifs. Lors du précédent cycle, même Solana — « l’acteur principal du cycle » — n’a commencé à bouger qu’après que le bitcoin eut doublé depuis son creux — le bitcoin avait touché son creux entre 15 000 et 16 000 dollars, puis avait commencé à monter avec l’anticipation des ETF, entraînant les altcoins dans son sillage. Je souhaite donc simplement détenir du bitcoin. Si je veux une version amplifiée du bitcoin, j’ajoute un peu de levier, sans avoir besoin d’acheter de l’Ethereum ou des jetons DeFi aléatoires pour servir de « beta » à mon portefeuille, car chaque fois que j’ai fait cela, c’est moi qui suis devenu le « beta » coincé.
Je préfère me concentrer sur le bitcoin et Hype. La logique de Hyperliquid me semble assez claire, donc je continue à la détenir. Si le bitcoin monte fortement, je pourrai transférer une partie de mes profits vers d’autres actifs, car les hausses paraboliques des altcoins surviennent généralement en milieu ou en fin de cycle haussier. Si mon analyse est juste, et que le bitcoin vient seulement de toucher son creux, nous sommes encore très tôt dans le prochain cycle haussier — la posture adéquate consiste donc à privilégier des actifs à faible risque, puis à effectuer progressivement des rotations sectorielles.
L’histoire montre également que les nouveaux jetons se comportent généralement mieux, tandis que les vieux jetons, confrontés à de nombreux déblocages et à de grandes participations de venture capital, peinent à décoller. Si le bitcoin atteint 100 000 dollars, de nouvelles narrations et de nouveaux sujets d’actualité émergeront, et nous verrons alors. Pour l’instant, concentrons-nous sur le bitcoin, cet actif ultime, puis cherchons les opportunités de capturer des rendements sur les altcoins.
Comment miner les airdrops STRC sur la blockchain
Taiki :
Passons maintenant au minage de Stretch sur la blockchain. Dans ma vidéo précédente, j’ai mentionné que je minais Saturn. Avant d’aller plus loin, je tiens à préciser que Stretch n’est pas exempt de risques — veuillez effectuer vos propres recherches. Toutefois, je pense que dans l’écosystème DeFi sur la blockchain, des milliards de dollars sont placés à des rendements de 3 à 4 %, tout en exposant les investisseurs à divers risques liés aux contrats intelligents ; comparé à cela, Stretch comporte certes des risques, mais est-ce vraiment plus risqué que de déposer de l’argent dans un protocole DeFi fréquemment piraté ? Je ne suis pas si sûr.
Strategy promeut activement les produits Stretch sur la blockchain, car Saylor sait très bien que c’est la condition préalable à ses achats continus de bitcoin — tant que les gens continuent d’acheter Stretch, il disposera des fonds nécessaires pour acheter du bitcoin. Lors de la conférence Bitcoin Mining, Saylor a évoqué le concept de « crédit numérique » : on pourrait utiliser Stretch, complété par des tampons de sécurité (détention d’USDC et d’obligations américaines), comme collatéral pour émettre une stablecoin, qui offrirait un rendement d’environ 8 à 9 %, même si le taux de Stretch est de 11,5 % — ce serait une forme supérieure aux obligations numériques. Lors du récent Digital Assets Summit, il a également mentionné que des acteurs développent actuellement des produits structurés basés sur Stretch, avec des tranches senior et junior : la tranche junior comporte un risque plus élevé, mais un rendement plus élevé, tandis que la tranche senior est l’inverse — ce travail est déjà en cours.
Les données relatives à Stretch montrent une croissance explosive, ce qui rend pertinent de suivre ces projets dérivés sur la blockchain. Si quelqu’un tokenise Stretch et construit des produits à effet de levier dessus, je souhaite y participer en tant que mineur. Franchement, ces six ou sept derniers mois, j’ai eu beaucoup de mal à trouver un protocole qui me semble suffisamment solide pour le recommander, mais je pense que cette direction est véritablement intéressante.
Le projet Stretch sur la blockchain pourrait être le premier « projet sur la blockchain approuvé par Saylor » — rien ne garantit qu’il montera, mais il pourrait réellement bénéficier d’un soutien institutionnel venant de Saylor. Par exemple, APYX collabore avec Saylor sur des Twitter Spaces — une collaboration entre un projet « shitcoin » et Saylor, une première dans l’écosystème blockchain.
Dans ma vidéo précédente, j’ai mentionné que le TVL (Total Value Locked) était d’environ 40 millions de dollars ; il approche aujourd’hui les 130 millions, ce qui constitue une progression remarquable. La répartition des jetons pour la première saison de minage représente 5 % de l’offre totale d’APYX, et débute le 27 février, soit pour une durée de 12 semaines, soit jusqu’à ce que le TVL atteigne 1 milliard de dollars — ce dernier scénario étant peu probable, la première saison devrait donc se terminer vers la mi-mai ou la fin mai. J’ai participé aux six premières semaines, lorsque le TVL était encore faible, et j’ai depuis transféré mes positions vers Saturn. Franchement, je ne sais pas qui remportera finalement la course, donc participer à plusieurs projets simultanément afin de diversifier les risques semble plus judicieux.
Ils ont obtenu un financement de 800 000 dollars auprès d’institutions telles que Binance. La première saison de minage commence le 8 avril, soit jusqu’au 8 août, soit jusqu’à ce que le TVL atteigne 500 millions de dollars. Un élément d’incertitude est que la répartition des jetons pour la première saison n’a pas encore été rendue publique — ce manque de transparence est légèrement déstabilisant, mais l’équipe devrait le communiquer à un moment donné. Si vous avez déjà participé au minage de USDA, le mécanisme de Saturn vous sera familier — il existe USDAT (adossé aux obligations américaines, similaire à USDC), ainsi que sa version stakée, stUSDAt (qui offre un rendement accru grâce à Stretch et aux obligations américaines, mais comporte aussi un risque plus élevé — le rendement actuel est d’environ 10 %, et devrait augmenter à mesure que le projet mature). Actuellement, je fais du market-making sur Curve avec la paire USDC/USDAT, bénéficiant d’un accélérateur de points à 20x. Le minage sur Pendle offre généralement des rendements plus élevés, mais pour l’instant, je reste sur Curve.
J’ai choisi la version USDAT plutôt que la version stakée, car je ne souhaite pas m’exposer directement au risque lié à Stretch — bien que cela puisse sembler paradoxal, puisque je défends publiquement Stretch tout en ne le détenant pas directement. Ma logique est la suivante : j’ai déjà parié indirectement sur le succès de Stretch en détenant du bitcoin. Si vous pouvez accepter le risque lié à Stretch, alors acheter du bitcoin est cohérent, car si vous l’acceptez, d’autres l’accepteront aussi, la demande continuera d’affluer, et cette machine continuera de tourner.
Pour conclure : que les hausses guérissent les émotions du marché
Taiki :
Pour conclure, j’aime beaucoup ce graphique de la « courbe médiane » (Mid curving), et je peux en parler parce que je suis moi-même une « courbe médiane » — je suis une courbe médiane en voie de guérison, essayant d’évoluer vers une courbe gauche ou droite, mais je suis probablement encore une courbe médiane. La thèse de la courbe médiane est que « Stretch n’est pas durable », ce qui semble à première vue tout à fait plausible — cela semble effectivement dangereux. Mais en tant que trader et investisseur, on ne nous paie pas pour prédire si Saylor fera défaut dans deux ans. On nous paie pour observer le cours actuel, puis nous demander s’il sera plus élevé ou moins élevé dans deux mois, quatre mois, six mois, douze mois, évaluer le rapport risque/rendement, et placer notre pari.
Mon opinion sur Stretch est d’une simplicité extrême : les achats de bitcoin par Saylor sont bons pour le bitcoin. Tant que le marché lui permet de continuer à acheter, tant que cette tendance persiste, le bitcoin continuera de monter. Je ne sais pas quand elle prendra fin, mais tant qu’elle se poursuit, je conserverai du bitcoin, et je vendrai uniquement si la situation change. Comme pour les bulles de l’IA ou des cryptomonnaies — à tout moment de la bulle, on peut dire « c’est une bulle », mais elle peut durer bien plus longtemps que prévu, et Saylor pourrait même réussir à désendetter à un moment donné.
Ma logique d’achat de bitcoin est la suivante : le bitcoin sous les 70 000 dollars est bon marché, donc j’achète, avec une petite position en contrats à terme pour compléter, que je liquiderai peut-être à un moment donné. J’ai enregistré cette vidéo le 15 avril, donc si vous la regardez une semaine plus tard, j’aurai peut-être changé d’avis, et je le ferai savoir sur Twitter.
La réflexivité, n’oubliez jamais ce cercle vertueux : le bitcoin monte → les gens commencent à dire « c’est de l’or numérique », « une réserve de valeur », « le bitcoin fonctionne » → l’amélioration perçue des fondamentaux → le prix continue de monter ; la baisse suit le même principe inversé — le bitcoin baisse, la menace quantique devient soudainement un sujet de discussion, personne n’ose plus acheter ; le bitcoin monte, un développeur propose une solution quantique, et tout le monde célèbre à nouveau la possibilité de racheter. Réfléchissez-y : à 120 000 dollars, personne ne parle de la menace quantique, même ceux qui la connaissent parfaitement, car le cours monte, et cela n’a plus d’importance ; une fois tombé à 60 000 dollars, la menace quantique redevient soudainement cruciale. Je vous garantis que dès que le cours commencera à remonter, un développeur bitcoin proposera une solution quantique, et tout le monde dira alors : « Le problème quantique est résolu, je peux à nouveau acheter. » Stretch fonctionne de la même manière — le bitcoin monte, Stretch semble plus sûr, la demande augmente, Saylor achète plus de bitcoin, le bitcoin continue de monter.
Pour écrire une histoire haussière complète : le bitcoin monte grâce à Stretch, l’Ethereum monte grâce à une version similaire lancée par Tom Lee, une version DAT apparaît pour Solana, Solana monte, tout le monde entre pleinement dans 2027, puis tout s’effondre — assez poétique. Si ce jour arrive, j’espère pouvoir à nouveau vendre précisément au sommet.
En résumé, mon idée centrale est la suivante : les achats de bitcoin par Saylor sont bons pour le bitcoin, donc je détiens du bitcoin. Si la situation change, je vendrai du bitcoin. J’aime le bitcoin, et je cherche depuis longtemps un bon point d’entrée — je pense que ce point est sous les 70 000 dollars. Achetez, ajoutez une petite position en contrats à terme, et voyons comment les choses évoluent.
N’oubliez pas notre capacité à rêver. Je pense que les gens sont aujourd’hui extrêmement déprimés, et ont tous besoin d’un « coup de soleil » — une belle hausse pour leur redonner espoir. Pensez toujours à la réflexivité — n’oubliez jamais que le bitcoin peut monter, et qu’il l’a déjà fait de nombreuses fois par le passé.
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