Cinq dimensions pour comprendre la LSDFi : qui remportera la guerre des LSD grâce aux Lego DeFi ?
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Cinq dimensions pour comprendre la LSDFi : qui remportera la guerre des LSD grâce aux Lego DeFi ?
Qui obtiendra davantage de LSD déterminera directement le nombre de leurs futurs projets collaboratifs ainsi que les jeux de DeFi construits par-dessus.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : waynezhang.eth
LSDFi désigne les produits DeFi basés sur LSD. Grâce au LSD, les validateurs peuvent transformer leurs ETH mis en jeu en un actif négociable, libérant ainsi de la liquidité. Le LSD abaisse également le seuil d'entrée pour le staking d'ETH, permettant à quiconque de participer avec une quantité quelconque. Après avoir misé, l'utilisateur reçoit un LSD et peut tirer plusieurs sources de revenus grâce à celui-ci.
Derrière LSDFi se trouvent les « Lego » DeFi, et derrière la composable DeFi, les « Lego » des rendements. Les nouveaux entrants chercheront à corrompre ou récompenser des tiers via des jetons, ou utiliseront leurs propres jetons pour inciter les utilisateurs à miser leurs ETH/LSD sur leur plateforme, capturant ainsi des parts de marché et le contrôle des LSD. Certains projets LSDFi utilisent des multiplicateurs d'incitation variables ou des rendements dynamiques pour encourager les utilisateurs à miser sur de petites plateformes de staking décentralisées afin d'obtenir du LSD, visant ainsi une plus grande décentralisation des validateurs.
Voici cinq formes de LSDFi :
1. LP (rendement 10%+)
Avant la mise à jour Shanghai, le LSD ne pouvait pas être directement échangé contre ETH. De nombreux protocoles DeFi ont donc créé des pools de liquidité LSD-ETH. En prenant stETH comme exemple, le rendement de base ne dépasse pas 5%. La méthode principale consiste à subventionner les APY via des jetons. À ce stade, outre la récompense réseau provenant du staking d’ETH, les validateurs obtiennent aussi des récompenses issues des frais LP. Personnellement, je pense que avec l’augmentation de la base de LSD, la taille des pools LP pourrait augmenter après la mise à jour Shanghai, plutôt que diminuer.
2. Emprunt cyclique (rendement 10%+)
Via Aave et Lido, des paris à effet de levier de plusieurs milliards ont été réalisés sur l'activation du réseau principal post-fusion d'Ethereum avec STETH.
- Miser des ETH sur Lido pour obtenir des STETH ;
- Déposer les STETH sur Aave et emprunter des ETH ;
- Répéter le processus ;
Le risque de liquidation est élevé. Ce APR dépend du nombre de cycles effectués. En théorie, tout protocole d'emprunt peut proposer cela, et des produits automatisant le prêt cyclique apparaîtront probablement.
3. Yield (10%+)
Yearn Finance a créé un pool de liquidité sur Curve, permettant d'élever le APY du LSD à 5,89 %. Il est possible de miser directement du stETH. La valeur actuelle du pool est de 16,4 millions de dollars. De nombreux anciens projets similaires existent, combinant les rendements de multiples plateformes et ajoutant des subventions pour augmenter les gains.
Le fait que Yearn, un ancien projet DeFi, s'intéresse au secteur LSD reflète indirectement l'importance stratégique de ce domaine.
4. EigenLayer (rendement inconnu)
EigenLayer propose plusieurs méthodes de staking, incluant le staking liquide (Liquid Staking) similaire à Lido, ainsi que le staking superfluide (Superfluid Staking), qui permet notamment le staking de tokens LP. Plus précisément :
- Staking de LSD : actifs déjà misés sur Lido ou Rocket Pool peuvent être à nouveau misés sur EigenLayer ;
- Staking de LP LSD : par exemple, les tokens LP de stETH-ETH sur Curve peuvent être à nouveau misés sur EigenLayer ;
5. Projets LSDFi incitatifs
Utilisation de levier, de stratégies structurées, d'options, de dérivés obligataires, etc., pour améliorer l'efficacité du capital, ou recours à des APY très élevés pour attirer l'épargne ou atteindre d'autres objectifs.
Pendle : Un protocole DeFi de gestion de rendements, permettant aux utilisateurs d'exécuter diverses stratégies, initialement axé sur les dérivés. Il propose des services de staking pour ETH, APE, LOOKs, ainsi que des pools de liquidité. Pour faire simple, si le prix actuel de l'ETH est de 1800 $, vous pouvez l'acheter à 1600 $, la différence de 10 % constitue votre gain (avec verrouillage de 466 jours), sans compter les revenus additionnels générés via l'ajout de liquidité.
Actuellement, ses pools de liquidité génèrent des rendements via des pools créés sur Lido ou Aura. Après une période de verrouillage, les utilisateurs bénéficient de rendements subventionnés par Pendle. Actuellement, les rendements sont attractifs : environ 12,5 % de réduction (verrouillage d’un an environ), et un rendement annuel d’environ 95,7 % dans les pools. Toutefois, attention : la majeure partie du haut APY provient de subventions sous forme de jetons PENDLE.
- TVL : 38,44 millions de dollars ;
- Capitalisation boursière : 32,8 millions de dollars ;
- FDV : 78,54 millions de dollars ;
Ion Protocol : Projet non lancé. Son principe consiste à tokeniser les jetons LSD et les actifs admissibles en allETH et vaETH. allETH est un jeton ERC-20 où 1 ETH = 1 allETH. vaETH suit tous les rendements générés par la position allETH.
Le projet prévoit également d'utiliser EigenLayer pour agréger les rendements LSD, mais aucune autre information n'a encore été divulguée. Projet en phase précoce, avec 266 abonnés sur Twitter et 38 sur Discord.
unshETH : Protocole visant à accroître la décentralisation des validateurs via une allocation dynamique des incitations. En résumé, les LSD ayant une faible part de marché reçoivent des récompenses plus élevées, tandis que les grandes plateformes comme Lido ou Coinbase voient leurs récompenses réduites. Cela pousse les utilisateurs à choisir des plateformes mineures pour bénéficier de meilleurs rendements, favorisant ainsi la décentralisation.
Actuellement, unshETH ne prend en charge que sfrxETH, rETH, wstETH et cbETH, restant encore loin de son objectif de décentralisation :
- TVL : 8 millions de dollars ;
- FDV : 20 millions de dollars ;
Le staking direct nécessite un certain verrouillage : il faut déposer son LSD/ETH sur la plateforme pour obtenir unshETH. Le staking d’unshETH rapporte environ 500 % de rendement, et les jetons peuvent être à nouveau misés pour un gain supplémentaire d’environ 70 %. La profondeur actuelle du pool LP est d’environ 580 000 $. Le revenu des frais LP est de 60 %. Si vous misez sur la plateforme, vous pouvez bénéficier d’un APY supérieur à 666 %. Je n’ai toutefois pas encore identifié d’autres utilités pour le jeton. Néanmoins, j’estime que s’il adoptait un modèle veToken, où le multiplicateur de récompense serait décidé par la DAO USH, il atteindrait plus facilement son objectif.
LSDx Finance : LSDx Finance vise à devenir, sur le segment spécialisé des actifs LSD (par exemple stETH, FrxETH et rETH), un DEX à fort seuil d’entrée tel que Curve, s’emparant efficacement d’une part significative de la liquidité de ces actifs. Il adopte une architecture similaire au GLP de GMX et construit un pool de liquidité unifié : ETHx, avec un stablecoin UM prévu.
Volume bloqué en 48 heures : 55 000 ETH, +8 000 abonnés en 2 jours. Le jeton est listé sur Bitget et MEXC. Aujourd’hui, l’investissement par Foresight Ventures a été annoncé, montrant la préparation solide de l’équipe.
Capitalisation boursière : 2,21 millions de dollars
TVL : 134 millions de dollars
Le nombre de LSD pris en charge reste limité, et toutes les fonctionnalités ne sont pas encore développées. Il y a encore beaucoup d’espoir. Notez que, à partir du 16, une phase de minage fondateur de 14 jours commencera, dont les récompenses seront divisées par deux quatre jours plus tard :
Liquid Staking Derivatives : Agrégateur LSD qui résout le problème de liquidité et maximise l’effet de levier des actifs en tokenisant les actifs déposés et en émettant des jetons dérivés. Les utilisateurs qui misent ETH ou LSD reçoivent des jetons récompenses. Ces jetons LSD peuvent servir à la gouvernance veLSD ou à des investissements DeFi à risque via LS-ETH. Les membres communautaires qui verrouillent volontairement leurs LSD obtiennent un multiplicateur sur les récompenses ETH générées.
Miser directement ETH pour obtenir LS-ETH rapporte un APR de 6,3 %. Le site indique seulement 1,24 ETH misés, projet très précoce. Le pool de liquidité LSD est sur Uniswap V2, d'une valeur d'environ 400 000 $, FDV : 5,68 millions de dollars.
Stader Ethereum : Produit ETH non encore lancé. Actif auparavant sur d'autres chaînes pour le staking liquide, va bientôt publier ETHx. Lorsqu'un utilisateur dépose ETH, le gestionnaire de pools Stader frappe ETHx en retour, puis dépose l'ETH dans trois différents pools (chaque pool correspond à un nœud validateur utilisant différentes technologies : opération individuelle de 4 ETH, technologie DVT, opérateurs partenaires). ETHx devrait collaborer avec plus de 30 protocoles DeFi, tels qu'Aave, Balancer, Qi Dao, libérant ainsi la composable.
Pour exécuter un nœud, chaque validateur doit déposer 4 ETH et 0,4 ETH en jetons SD comme collatéral (jusqu'à 8 ETH de SD peuvent être misés). Pour inciter les opérateurs de nœuds, Stader distribuera durant la première année des jetons SD d'une valeur comprise entre 1 et 2 millions de dollars. Les nœuds peuvent également percevoir une commission de 5 % sur les récompenses des autres utilisateurs.
- TVL : 125 millions de dollars ;
- FDV : 181,7 millions de dollars ;
Hord : Miser ETH pour obtenir le LSD hETH. Les récompenses s’accumulent dans le pool de staking et augmentent progressivement la valeur de hETH. Le projet améliore son APR via plusieurs canaux :
• Staking ETH
• Récompenses MEV
• Subventions HORD
APY actuel : 17,9 %, volume misé : 223,22 ETH, 57 validateurs, FDV : 12,8 millions de dollars.
Parallax Finance : Fournit une infrastructure de liquidité permettant aux particuliers, DAO et autres protocoles de générer des rendements sur L2 (actuellement uniquement sur Arbitrum). Actuellement en phase de test, l'accès nécessite une qualification Tester. Concernant LSDFi, son produit Supernova offre non seulement des récompenses de staking, mais aussi des services de levier et de prêt sur les actifs misés (pas encore de jeton émis, demande de test possible).
bestLSD : Testnet bientôt lancée. Personnellement, je pense que c'est un agrégateur Real Yield, utilisant les rendements réels accumulés pour subventionner son propre LSD — bestETH. De GMX à GLP, de veCRV à veVELO, tous les actifs capables de générer de forts rendements réels sont envisagés par l'équipe. Pour l'instant, tant la documentation que le site web restent simples.
0xAcid DAO : Protocole de gestion visant à maximiser le rendement des actifs LSD, bientôt disponible sur Arbitrum et Ethereum. Stratégie principale illustrée ci-dessous : placer la majorité des actifs sur des nœuds stables, une partie dans des stratégies à haut rendement comme Frax avec subvention en jetons ou le pool LP Aura. Aujourd'hui, annonce de collaboration avec Pendle pour amplifier les rendements, avec ses propres services de prêt et LP. Plus d'infos ici.
Prix du jeton : 1296,95 $, FDV : 9,48 millions de dollars ;
TVL : 4800 ETH ;
Rendement ETH (sous forme d’obligation) : prix avec remise de 13,6 % ;
wstETH : 11,54 % - 29,73 % ;
esACID : 3432,36 % - 10297,10 % (très élevé) ;
EigenLayer : EigenLayer a déjà été mentionné. Voici quelques possibilités potentielles de combinaisons DeFi Lego :
- Après avoir obtenu un LP ou un LSD of LSDs via le staking LSD, peut-on continuer à former un LP avec ETH/LSD et le mettre à nouveau en jeu ?
- Levier sur les rendements du Re-staking ;
- Stratégies automatisées de Re-staking à effet de levier ;
Index Coop : Communauté d'indices cryptographiques décentralisée initiée par Set Protocol. Principalement deux produits liés à LSDFi :
- dsETH (Diversified Staked ETH Index) : au lancement, dsETH sera composé de rETH, de stETH enveloppé et de sETH2. Un ensemble diversifié de jetons de staking liquide réduit les risques associés à un seul jeton et stabilise les rendements globaux. Le système ajuste automatiquement la proportion des différents actifs dans dsETH pour maintenir un équilibre optimal et maximiser les rendements ;
- icETH est un produit de stratégie de staking liquide à effet de levier, utilisant principalement AAVE v2 pour offrir un rendement ETH plus élevé ;
dsETH compte actuellement seulement 485 unités, avec des frais de 0,25 %, APY : 4,59 %. icETH dispose d’environ 10 000 ETH, frais de 0,75 %, APY : 5,26 %, supporte uniquement stETH.
Gitcoin : En collaboration avec Index Coop, Gitcoin a lancé l'indice Gitcoin Staked ETH (gtcETH). Le rendement de gtcETH provient des收益 générés par les ETH/LSD/USDC misés par les utilisateurs dans leurs pools de stratégie respectifs. Gitcoin et Index Coop prélèvent chacun 2 %, dont 1,75 % de Gitcoin ira aux dons pour biens publics, ouvrant ainsi de nouvelles applications utiles. Volume actuel : 113,85 ETH.
Conclusion
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De nombreux projets LSDFi incitatifs se disputent la parole : qui obtiendra le plus de LSD déterminera directement leur nombre futur de partenariats et de constructions DeFi Lego s'appuyant sur eux. Comme dans de nombreux segments DeFi, seuls quelques acteurs survivront à long terme, et la position dominante de Lido pourrait être menacée ;
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La stabilité des stratégies est à la fois l’arme offensive et défensive des projets LSDFi. Pour l’instant, les rendements ne servent qu’à l’attaque. Un rendement élevé peut poser des problèmes de durabilité, mais un rendement élevé pourrait rester la norme pendant longtemps. À l’avenir, un APY supérieur à 100 % ne sera pas exceptionnel ;
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Quelle stratégie convient le mieux ? Du point de vue du rendement, miser sur un fournisseur de staking liquide hors du Top 3, par exemple frxETH, profiter d’abord de la subvention Frax pour atteindre 10 % de rendement, puis rechercher des projets incitatifs favorisant la décentralisation des validateurs, comme unshETH ou LSDx, offrant des APY de plusieurs centaines pour miner, puis vendre au sommet et recommencer. Bien sûr, si vous maîtrisez les protocoles de prêt, l’APY réel pourrait atteindre 1000 %+ (mais risque élevé, possibilité de perdre vos ETH) ;
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L’impact de LSDFi sur les validateurs est encore faible. Actuellement, LP + subvention en jetons domine, mais la guerre LSD augmentera réellement la décentralisation des validateurs plus tard ;
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Les projets LSDFi ont de vastes opportunités de collaboration, comme la coopération entre 0xACID et Pendle. Dans l’avenir, grâce à la composable, des produits organisés par niveaux de rendement pourraient apparaître : division des différents niveaux de risque et rendement, de 4 % à 500 %+ ;
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La guerre LSD a commencé, elle pourrait durer jusqu’à ce que le taux de staking d’Ethereum se stabilise autour de 25 %+. Pourquoi 25 % ? Parce qu’Ethereum diffère des autres écosystèmes : le staking n’offre pas un bon rapport coût-bénéfice pour la majorité, même avec les incitations LSDFi. Nous approfondirons ultérieurement cette donnée de 25 %.
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