unshETH : un LSD décentralisé, une conception innovante d'incitations créera-t-elle un nouveau récit ?
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unshETH : un LSD décentralisé, une conception innovante d'incitations créera-t-elle un nouveau récit ?
unshETH est une nouvelle catégorie encore à un stade précoce : les LSDfi – des applications DeFi construites au-dessus de produits dérivés de mise avec liquidité (LSD).
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : DeFi Sorcerer
Traduction : TechFlow
Les LSD de Coinbase, Lido et Frax souffrent tous d'une certaine centralisation. unshETH est un protocole qui utilise des incitations pour optimiser la décentralisation des validateurs dans les LSD, en proposant deux innovations clés : le minage de décentralisation des validateurs (vdMining) et les options de domination des validateurs (VDO).
unshETH constitue une tentative très importante. Dans cet article, nous examinerons en détail les différents mécanismes d’unshETH.
Qu'est-ce qu’unshETH ?
unshETH appartient à une nouvelle catégorie encore peu développée : les LSDfi – applications DeFi construites au-dessus des produits dérivés liquides de mise en gage (LSD).
unshETH vise à allouer du capital au sein de l’écosystème LSD selon un modèle privilégiant la décentralisation des validateurs, grâce à des mécanismes d’incitation.
Dans le domaine des LSDfi, unshETH introduit deux innovations majeures :
1. Le minage de décentralisation des validateurs (vdMining) ;
2. Les options de domination des validateurs (VDOs).
Examinons-les une par une.
Minage de décentralisation des validateurs (vdMining)
Le vdMining est un mécanisme de distribution de jetons récompensant les utilisateurs qui engagent leurs LSD conformément à un ratio optimal de décentralisation défini par la communauté unshETH. Actuellement, unshETH prend en charge les LSD suivants :
• wstETH (Lido) ;
• sfrxETH (Frax) ;
• rETH (Rocketpool) ;
• cbETH (Coinbase) ;
• ETH (ETH natif).
Le graphique ci-dessous illustre la part de TVL de chaque LSD au fil du temps.
Via le protocole unshETH, les utilisateurs peuvent déposer leur ETH ou leurs LSD ETH afin d'obtenir des jetons unshETH. Ils peuvent ensuite staker ces jetons unshETH pour gagner des $USH. Ce staking permet aux utilisateurs d'obtenir des rendements élevés sur leurs LSD bloqués, sous certaines conditions.
Voici l’innovation apportée par unshETH : ils encouragent, via des incitations économiques (récompenses supplémentaires), des comportements de staking responsables.
Mais comment unshETH récompense-t-il les utilisateurs qui stakent leurs LSD de manière optimale ? C’est ici que les multiplicateurs de récompense entrent en jeu.
Pour mieux comprendre, définissons d’abord le Ratio Optimal de Décentralisation (ODR) et le Ratio Actuel (CR).
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Ratio Actuel (CR) : Le CR correspond à la proportion de LSD engagés dans un pool vdMining par rapport au total des LSD engagés.
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Ratio Optimal de Décentralisation (ODR) : L’ODR est déterminé par la communauté unshETH via des propositions de gouvernance. Il représente le ratio cible entre la quantité optimale de LSD à staker et la quantité totale engagée.
L'idée est d'atteindre un ratio idéal d'engagement des LSD afin de maximiser la décentralisation entre les validateurs. L'ODR est mis à jour toutes les 21 jours par vote de gouvernance.
Maintenant que nous connaissons ODR et CR, examinons les trois multiplicateurs de récompense :
• Multiplicateur de coordination (CM) : Plus le CR se rapproche de l’ODR, plus le CM est élevé, ce qui augmente le rendement pour tous les utilisateurs du pool. Cela encourage un comportement de staking plus décentralisé. À noter que tous les utilisateurs reçoivent le même CM.
• Multiplicateur de verrouillage temporel : Récompense octroyée pour prolonger la durée de staking des LSD.
• Multiplicateur de base : Récompense accordée aux participants à la gouvernance qui contribuent à définir un nouvel ODR (puis à sa réalisation).
Récompenses et pénalités s'appliquent collectivement à tous les utilisateurs du pool, incitant ainsi à la coordination pour maximiser les gains communs.
Options de domination des validateurs (VDOs)
Les VDOs sont un concept propre aux LSDfi, permettant aux détenteurs dominants de LSD d'émettre des options sur leurs propres validateurs. Cela permet aux détenteurs non dominants de générer des rendements, tout en offrant aux détenteurs dominants un moyen de tirer des revenus supplémentaires de leur position dominante.
Comment cela fonctionne-t-il ?
Les détenteurs dominants de LSD émettent des VDOs sur leurs propres LSD (aucun autre actif n'est accepté). Ici, le prix d'exercice correspond à leur niveau de domination (%) parmi les validateurs à l'échéance. La durée typique d'un contrat VDO est de quelques jours.
Des représentants des LSD non dominants achètent ces VDOs via la DAO unshETH, qui pré-paie le coût de l’option. En échange, la DAO unshETH bénéficie d’une priorité sur les liquidités générées par le paiement de la VDO. Si l’option expire sans valeur, la DAO annule la perte.
Les détenteurs de LSD non dominants perçoivent des rendements via le vdMining ainsi qu’une partie des gains des détenteurs dominants, mais uniquement si la VDO expire « dans le profit ». Plus les VDO émises par les détenteurs dominants sont risquées, plus la prime qu'ils gagnent est élevée – mais aussi plus grande est la perte potentielle.
Feuille de route
Actuellement, unshETH opère sur les chaînes ETH et BNB. Il utilise LayerZero comme pont inter-chaînes sous-jacent.
Prix du jeton
À mon avis, le prix du jeton reste sous-évalué, malgré une hausse d’environ 6 fois en un mois, suivie d’un repli. Toutefois, la majorité de la liquidité du jeton se trouve sur Sushiswap, une plateforme récemment victime d’un piratage – je recommande donc aux utilisateurs d’être prudents !
En résumé, je pense qu’unshETH a réellement innové avec des mécanismes d’incitation attrayants, conçus pour résoudre un problème crucial pour la communauté Ethereum. Même Vitalik Buterin soutient activement les protocoles qui utilisent des incitations bien pensées pour renforcer la sécurité blockchain.
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DeFi Sorcerer
