La semaine dernière, Bitget a organisé sur Twitter Spaces un entretien en ligne intitulé « Mise à niveau d'Ethereum Shanghai – Écosystème et opportunités dans la catégorie LSD ». Cet événement était animé par l'Éminente Tante aux Règles Abondantes, qui a eu l'honneur d'accueillir cinq invités experts du secteur : Mindao, Joy Lou, 0xTodd, 0xRJ.eth et Yuuki, pour partager leurs analyses et points de vue.
Cet espace de discussion a porté sur la mise à niveau d’Ethereum, analysant les répercussions sur la catégorie LSD et l’écosystème Ethereum. Les intervenants ont partagé leurs perspectives personnelles selon différents angles avant et après le cycle de cette mise à niveau, permettant ainsi des échanges riches et des confrontations d’opinions.
Q1 : Depuis son lancement en 2015, la blockchain Ethereum a connu plusieurs mises à jour majeures. Quelle est la particularité la plus marquante de cette mise à niveau par rapport aux précédentes ? En quoi les composantes de cette mise à niveau apportent-elles des bénéfices directs au secteur actuel de la LSD ?
0xTodd : Chaque mise à niveau d’Ethereum est unique. L’an dernier, la mise à niveau de transition vers la preuve d’enjeu (PoS) a été accomplie, marquant un changement fondamental de consensus. Toutefois, la PoS restait incomplète car il n’était pas encore possible de retirer les ETH mis en jeu. Le retrait constitue la dernière étape essentielle pour une PoS pleinement fonctionnelle. La mise à niveau Shanghai vise précisément à autoriser ces retraits. Son cœur technologique consiste donc à finaliser complètement la PoS, ouvrant ainsi la voie à d’autres développements futurs, notamment l’extension de capacité d’Ethereum.
Yuuki : Le principal avantage de cette mise à niveau réside dans la possibilité de retirer ses ETH. Par ailleurs, quatre protocoles ont été introduits, centrés sur trois aspects principaux. Premièrement, la réduction des frais de gaz sur Ethereum grâce à des propositions comme EIP-3860 et EIP-3855. Deuxièmement, l’accélération de la vitesse des transactions. Actuellement, l’attention se concentre principalement sur les retraits d’ETH ; les améliorations liées aux Layer 2 seront reportées à des mises à niveau ultérieures.
Mindao : Sans la fonctionnalité de retrait, la PoS serait imparfaite, comparable à une politique nationale ne permettant que d’augmenter les taux d’intérêt ou les impôts, sans pouvoir les réduire — cela empêcherait toute boucle fermée. Le problème majeur d’Ethereum réside dans son faible taux d’engagement (staking), seulement à 15 %. Ce taux reflète directement le niveau de sécurité du réseau ; un taux bas affaiblit donc la sécurité globale.
L’incapacité à retirer les ETH est précisément la cause principale de ce faible taux d’engagement, conduisant à une surestimation du marché des produits LSD. Ainsi, cette mise à niveau représente un jalon crucial pour assurer l’intégrité économique et sécuritaire d’Ethereum. Elle constitue donc l’événement le plus significatif depuis la transition initiale vers la PoS.
Q2 : Une fois les retraits activés, quelle pression de vente peut-on s’attendre sur le marché secondaire ? À quel point le prix sera-t-il affecté ? Comment évoluera le prix de mise en jeu comparé à aujourd’hui ? Augmentera-t-il ou diminuera-t-il ?
RJ : Beaucoup anticipent une forte pression de vente à court terme, mais d’un point de vue plus long, cette pression devrait être limitée. Si la mise à niveau Shanghai réussit, elle constituera un avantage direct pour tout l’écosystème Ethereum, renforçant la liquidité et boostant la confiance du marché.
Les raisons d’une faible pression à court terme : Parmi les quatre méthodes actuelles de mise en jeu sur Ethereum, seul le stake individuel (nœud isolé) présente un risque notable de vente. Ces utilisateurs sont généralement des pionniers qui ont accepté un risque élevé en participant tôt, avec un blocage prolongé de leurs fonds, ce qui témoigne souvent d’une conviction profonde en Ethereum. Dans ce contexte, la réussite de la mise à niveau ne fera qu’affermir leur confiance. Nombre de ces premiers investisseurs et développeurs techniques affirment clairement qu’ils réinvestiraient immédiatement leurs ETH retirés, soit en les replaçant directement, soit via d'autres canaux, afin de maximiser leurs rendements.
Joylou : Concernant les retraits, je pense qu’il y aura bel et bien une pression de vente, susceptible d’avoir un impact significatif sur le prix du marché secondaire.
Yuuki : D’un point de vue qualitatif, mon avis rejoint largement celui du marché. Qualitativement parlant, la mise à niveau Shanghai est clairement positive pour Ethereum, à moyen et long terme. Avec davantage de confiance dans la hausse du taux de staking, une partie croissante des ETH disponibles sera immobilisée, réduisant l’offre flottante et soutenant ainsi le prix. C’est une analyse de fond. Pour les traders, les fluctuations de prix à court terme doivent aussi être prises en compte, nécessitant alors des approches quantitatives. Un moment clé à surveiller est les quatre ou cinq jours précédant la mise à niveau, où l’on peut anticiper la pression potentielle sur le marché secondaire. Par la suite, la pression restera minime, avec quelques dizaines de milliers d’ETH retirés quotidiennement. Le capital principal et les bénéfices retirés post-mise à niveau pourraient néanmoins influencer le marché et le cours de la cryptomonnaie.
Mindao : Il propose une vision nuancée de la pression de vente, remettant en question l’hypothèse selon laquelle les utilisateurs sortant des ETH chercheraient automatiquement à les convertir en monnaie fiduciaire. Pour ceux dont la position est exprimée en ETH (« coin-based »), l’idée de convertir leurs profits en fiat est peu pertinente. Un grand nombre de personnes pourraient effectuer des retraits dans le mois suivant la mise à niveau, non pas par intention de vente, mais pour des raisons pratiques : adopter le nouveau format d’adresse plus pratique, ou changer de fournisseur de service de staking.
0xTodd : Pour évaluer si les détenteurs vont vendre, il faut d’abord examiner leurs coûts moyens d’acquisition. Toutes les données sur la chaîne Ethereum sont transparentes. En examinant les trois périodes où le coût moyen de participation au staking a été le plus élevé entre 2020 et aujourd’hui, on constate que dans un contexte de faible liquidité, le prix final d’Ethereum est déterminé non par le coût moyen, mais par le seuil psychologique minimum acceptable. Deuxièmement, les détenteurs sur exchanges, soumis à des problèmes de liquidité et à des comportements irrationnels typiques des petits investisseurs, constituent un groupe potentiellement enclin à retirer et vendre. Troisièmement, l’esprit même d’Ethereum ne repose pas sur l’accumulation aveugle : son mécanisme de distribution d’intérêts fonctionne comme un système de paie automatique, transférant régulièrement les intérêts excédentaires vers une adresse désignée. Enfin, concernant la réalisation de profits, la conversion directe en stablecoin reste la méthode la plus immédiate. Mais il existe aussi une réalisation indirecte, par exemple en achetant des actifs LSD : bien qu’aucune vente directe n’ait lieu, cela permet de libérer de la valeur dans un second temps. En somme, après la fin de la mise à niveau Shanghai, le marché d’Ethereum pourrait traverser une période de forte pression baissière.
Q3 : Pouvez-vous partager vos observations sur les projets émergents dans cette catégorie spécialisée ? Y a-t-il des opportunités notables ? Des projets à forte capitalisation méritant d’être mentionnés, avec leurs avantages ou progrès technologiques ?
Yuuki : Il complète par une analyse technique détaillée sur la définition de la pression de vente, le rendement des profits en ETH et le taux de staking. Concernant les nouvelles opportunités dans la catégorie LSD, il souligne que les produits LSD possèdent une structure complexe, accompagnée d’une structure de risques tout aussi complexe. Sans innovation, le développement global de l’écosystème LSD restera limité. Il décrit ensuite en détail les caractéristiques des trois modèles opérationnels dominants actuels. Parmi eux, Lido et Rocket Pool font preuve d’avancées innovantes notables, tandis que Frax connaît une croissance rapide. On pourra observer, après la mise à niveau Shanghai, s'ils connaîtront un nouvel essor.
RJ : Lorsque le pool de staking grossit, vers où ira vraisemblablement le nouveau capital ? Voilà une perspective d’analyse clé. Au-delà des projets directement liés à la LSD, la technologie de validation distribuée (DVT) représente une direction stratégique pour l’infrastructure future du staking sur Ethereum. Sur le plan DVT, les solutions visant à défragmenter les nœuds tout en garantissant la stabilité de production des blocs et en renforçant le degré de décentralisation du réseau sont particulièrement prometteuses à mes yeux.
Yuuki : Il ajoute un complément sur SSV : quelle proportion d’ETH peut être déposée via SSV ? Environ 67 % des ETH impliqués dans le fonctionnement du réseau passeront par des solutions DVT. Ce chiffre peut servir d’indicateur pour évaluer la valeur du protocole SSV.
Q4 : Cette année s’annonce comme celle des Layer 2. Après la mise à niveau Shanghai, quel impact entre le réseau principal d’Ethereum et les Layer 2 ? Quels développements peuvent-on attendre ?
Mindao : Les Layer 2 renforcent considérablement l’extension et la capture de valeur d’Ethereum dans son ensemble. Les actifs LSD jouent également un rôle d’expansion hors chaîne principale. Deux grands changements émergeront dans la catégorie LSD après la mise à niveau : premièrement, la couche de validation des nœuds en arrière-plan sera progressivement simplifiée pour tous les LSD ; deuxièmement, après la mise à niveau, l’ETH passera d’un statut d’actif action à un statut d’actif obligataire.
Après Shanghai, chaque nœud, quel que soit sa taille, pourra essentiellement accéder à la liquidité via des transactions assimilables à des obligations à zéro coupon. C’est pourquoi je suis peu optimiste sur la domination durable des quelques projets leaders : ils n’auront plus d’avantage décisif en termes de liquidité. Je suis donc plus enthousiaste quant aux grandes applications capables de s’établir sur les Layer 2, car ce sont elles qui détermineront véritablement la position centrale d’Ethereum en tant que blockchain dominante.
RJ : La réduction des frais de gaz constitue le bénéfice le plus direct pour les Layer 2 après la mise à niveau. Le domaine MEV (Maximal Extractable Value) mérite également une attention particulière, car il permet de capturer une grande partie des profits lors des fortes fluctuations des prix. Le taux de rendement du staking sur Lido ayant doublé, ce leader de la LSD dispose d’un avantage certain dans la capture du MEV. Par ailleurs, les innovations autour de la DeFi dans la catégorie LSD, telles que les nouveaux protocoles de prêt ou les DEX décentralisés, sont également à surveiller.
Joy Lou : Le projet LSD le plus remarquable reste Lido. Frax connaît une croissance très rapide, ce qui en fait un placement incontournable à long terme. Bien que les chaînes de valeur de DVT et FYI ne soient pas encore closes, si elles parviennent à boucler leur cycle, des protocoles comme USH ou LSDX, spécialisés dans l’agrégation de rendements LSD, répondront à un besoin réel.
Trois directions sectorielles supplémentaires sont à souligner : premièrement, l’agrégation de rendements ; deuxièmement, le prêt combiné à la création de stablecoins ; troisièmement, la multi-chaîne associée à de nouveaux modèles innovants. Selon les tendances actuelles du marché, nous pensons effectivement que la catégorie LSD, ainsi que le prix d’Ethereum lui-même, disposent d’un certain espace de correction.
Q5 : Quel sera le taux de change entre Ethereum et BTC lors de la prochaine bulle ? Jusqu’où peut aller le prix d’ETH à l’avenir ?
0xTodd : Mon opinion générale est plutôt pessimiste. Une correction partielle pourrait survenir en avril, bien que la tendance d’Ethereum avant la mise à niveau Shanghai reste saine. L’actuel scénario de marché ressemble beaucoup, sur plusieurs indicateurs, à celui observé entre avril et mai 2019.
RJ, Mindao, Joy Lou : Adoptent une perspective relativement optimiste, exprimant une bonne confiance dans l’avenir d’Ethereum.
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