Analyse de Stader : nœuds mixtes DVT, le protocole LSD à faible capitalisation multichaîne peut-il connaître un nouvel essor ?
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Analyse de Stader : nœuds mixtes DVT, le protocole LSD à faible capitalisation multichaîne peut-il connaître un nouvel essor ?
Approfondir la conception et le modèle des produits LSD de Stader.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Production : TechFlow Research Institute
Rédaction : Yu Zhong Kuai Shui
Un consensus s'est dégagé : la narration centrale du marché cryptographique cette année est LSD. Ainsi, nous pouvons observer que de nombreux protocoles et produits se rapprochent désormais de LSD. Par exemple, Frax Finance a lancé frxETH, MakerDAO s'apprête à lancer ETHD, Yearn prévoit de sortir yETH, etc. Le protocole de mise en gage bien établi Stader Labs suit également cette tendance en lançant des produits liés au LSD Ethereum.
Dans ce secteur très concurrentiel, on peut globalement diviser le paysage en trois couches :
La couche inférieure repose sur la technologie DVT (Distributed Validator Technology), incarnée par SSV.Network et Obol Network.
La deuxième couche regroupe des protocoles bien connus comme Lido et Rocket Pool, qui ont pour rôle d'aider les utilisateurs à mettre en gage Ethereum plus facilement et avec une meilleure efficacité du capital.
La couche supérieure correspond aux protocoles DeFi, qui utilisent divers mécanismes DeFi pour améliorer le rendement des jetons liquides LSD tels que stETH.
Le produit ETHx que Stader Labs s'apprête à lancer appartient à la deuxième couche.
Initialement, la conception du produit de Stader Labs visait à fournir un service de mise en gage liquide pour Terra. Mais après l'effondrement de Terra, Stader a pivoté vers une extension multi-chaînes, offrant désormais des services de mise en gage liquide pour Polygon, BNB Chain, Near, Fantom, Hedera et Terra 2.0. Selon les données de DeFiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) actuelle de Stader atteint 109 millions de dollars. La capitalisation boursière de son jeton natif $SD est de 24 millions de dollars, avec une FDV de 160 millions de dollars.
Le nouvel ETHx lancé par Stader Labs deviendra-t-il un nouveau moteur de croissance de sa TVL ? Examinons de plus près la conception et le modèle du produit LSD de Stader.
Modèle mixte d'opérateurs de nœuds
Stader souhaite que les opérateurs principaux de nœuds pour ETHx soient des validateurs individuels (« home stakers ») et des opérateurs indépendants, dans le but d'offrir un soutien d'opérateurs de nœuds sans permission aux utilisateurs de Stader. Cela renforce également le degré de décentralisation d’ETHx et réduit le risque de pénalités liées au stake Ethereum. Dans ce processus, Stader utilisera la technologie DVT pour atteindre ses objectifs produits.
En plus du soutien aux opérateurs de nœuds sans permission, Stader introduira également des opérateurs de nœuds avec permission. Ces derniers participeront à l'écosystème de mise en gage de Stader via une liste blanche. Les opérateurs sans permission devront fournir une garantie (collatéral), tandis que ceux avec permission auront peu ou pas d'exigence de collatéral.
Grâce à l'utilisation de la technologie DVT, Stader bénéficie d'une réduction des exigences de garantie pour les opérateurs sans permission, ainsi que du risque de confiscation de ces garanties, attirant ainsi davantage d'opérateurs sans permission afin de garantir la décentralisation du stake Ethereum. Actuellement, Stader a déjà effectué des tests sur le testnet de SSV.
L'avantage de ce modèle est qu'au début de l'écosystème, Stader peut compter sur des opérateurs avec permission pour répondre immédiatement à la demande de mise en gage Ethereum des utilisateurs.
Solution de mise en gage liquide
Grâce à l'adoption de la technologie DVT, Stader a abaissé le seuil minimal de mise en gage Ethereum à seulement 4 ETH. Comparé à Rocket Pool, dont le minimum requis est de 16 ETH, cela constitue un avantage significatif. Pour exécuter un nœud sans permission, il faut également miser une quantité de jetons $SD valant 0,4 ETH — le jeton natif de Stader. En outre, les opérateurs de nœuds peuvent aussi participer à la gouvernance du protocole Stader via le stake de $SD.
Afin de réduire encore davantage le seuil d'entrée pour les opérateurs de nœuds, Stader leur permet d'emprunter jusqu'à 0,4 ETH en valeur de $SD sans mise initiale. En échange, les détenteurs de $SD percevront des incitations spéciales réservées aux opérateurs de nœuds ainsi que 10 % des commissions générées par ces derniers.
Du point de vue des coûts totaux, la nécessité pour les opérateurs de nœuds de Stader de disposer de 4,4 ETH représente un coût inférieur à celui exigé par d'autres protocoles décentralisés de mise en gage liquide Ethereum, ce qui constitue un atout majeur pour Stader. De plus, afin d'attirer davantage d'opérateurs de nœuds, Stader proposera entre 800 000 et 1,5 million de jetons $SD sous forme d'incitations.
Parallèlement à la montée en puissance du concept de modularité, la solution de mise en gage liquide Ethereum de Stader inclut désormais des contrats intelligents modulaires — n'importe qui peut utiliser les composants prédéfinis de Stader pour construire sa propre solution de mise en gage.
Jeton de mise en gage liquide
L'avantage de Lido réside dans l'absence de seuil de mise en gage Ethereum et dans l'émission de stETH comme jeton liquide. De même, ETHx proposé par Stader sera pleinement utilisable dans divers scénarios DeFi. Cette confiance découle des partenariats DeFi développés par Stader lors de son expansion, notamment avec AAVE, Balancer, etc. À ce jour, Stader a noué un partenariat avec Aura Finance pour lancer un programme de minage de liquidité $SD-$ETH.
Les quatre axes d'application DeFi d'ETHx sont les suivants :
Minage de liquidité : les pools LP $ETH-$ETHx de Stader ont conclu des partenariats avec Balancer, Quickswap, BeethovenX, Apeswap et Wombat.
Prêt : Stader ETHx a établi des collaborations avec les protocoles de prêt Aave, 0vix et Granary.
Stablecoins : QiDAO autorisera ETHx comme collatéral pour frapper des stablecoins.
Options et coffres d'options : dans ce domaine, Stader a conclu des partenariats avec Olive Finance et Delta Theta.
À travers la répartition des partenaires de Stader, on perçoit clairement ses anciennes collaborations stables multi-chaînes et l'extension future d'ETHx à plusieurs chaînes. Cette extension multi-chaîne favorisera l’émergence de nouveaux cas d’utilisation pour ETHx. Contrairement à d'autres protocoles LSD qui concentrent leur extension multi-chaînes sur les Layer 2 d'Ethereum, ETHx s'étendra à de nombreux autres écosystèmes Alt-Layer1 non basés sur Ethereum.
Jeton natif $SD
Outre la pression potentielle à la vente liée aux incitations pour les opérateurs, le nouveau produit aura un impact sur le jeton natif $SD de Stader selon quatre aspects :
Les opérateurs de nœuds doivent miser $SD pour exploiter un nœud.
Les détenteurs de $SD peuvent prêter leurs jetons pour recevoir des incitations $SD ainsi que 10 % des commissions des opérateurs de nœuds.
Stader a introduit une nouvelle économie de jetons, $xSD : les détenteurs de $SD peuvent miser $SD pour obtenir $xSD. Les détenteurs de $xSD bénéficieront d'une part des revenus du protocole ainsi que du droit de gouvernance. Ils pourront échanger $xSD contre $SD au taux en temps réel, avec un délai de 7 jours.
Une partie des revenus du protocole sera utilisée pour racheter $SD, puis misée sous forme de $xSD.
Cependant, il convient de noter que $SD fait face à une certaine pression vendeuse. Outre les récompenses destinées aux opérateurs mentionnées précédemment, le déblocage des parts de l'équipe a commencé en janvier dernier, suite à un report initial du déblocage.
Conclusion
Il faut reconnaître que le modèle ETHx lancé aujourd'hui par Stader constitue une optimisation des solutions existantes de mise en gage liquide en termes de décentralisation et de coûts, tout en promouvant l'adoption de la technologie DVT.
D’un point de vue général, la conception du produit place Stader en position avantageuse parmi les solutions actuelles de mise en gage liquide. Toutefois, les autres protocoles apportent également des ajustements et optimisations à leurs produits existants. Par exemple, Lido V2 s'apprête à lancer une fonction « Staking Router », permettant à n'importe qui de devenir opérateur de nœud via des modules modulaires « plug-and-play », renforçant ainsi la décentralisation ; Rocket Pool a lancé Mini Pool, abaissant le seuil d'entrée à 8 ETH.
On peut prévoir que la concurrence dans le secteur LSD deviendra de plus en plus intense. Par conséquent, la construction d'un écosystème DeFi autour de produits dérivés comme stETH/ETHx deviendra le nouveau champ de bataille.
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