Notes du podcast Delphi : Zeta Markets, une plateforme de trading d'options et de contrats à terme sur Solana
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Notes du podcast Delphi : Zeta Markets, une plateforme de trading d'options et de contrats à terme sur Solana
La DeFi va totalement écraser la TradFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : YH
Note : Les podcasts de Delphi Digital sont parmi les meilleurs du secteur, offrant non seulement des analyses profondes, mais aussi l’apparition de projets Alpha. Ces notes de podcast proviennent de YH, avec autorisation de traduction et publication par TechFlow.
Profil de Tristan
Tristan Frizza est le cofondateur et PDG de Zeta Markets, une plateforme DeFi sur Solana dédiée aux produits dérivés comme les contrats à terme et les options. Son parcours :
Découverte des cryptomonnaies en 2017 via un ami, puis entrée sur les marchés de trading ;
Apprentissage approfondi des technologies blockchain et création de sa propre blockchain POW ;
Expérience professionnelle dans la tech en tant qu’ingénieur spécialisé en science des données/logiciels ; épuisement ressenti pendant le télétravail en période de pandémie ;
Apprentissage de Solidity pendant les fêtes de Noël, collaboration avec un ami issu du trading haute fréquence (HFT), puis lancement d’une plateforme DeFi pour produits dérivés.
Pourquoi passer d’Ethereum à Solana ?
Solidity est très basique au niveau blockchain
Peut être appris en un week-end, dispose de bons outils et d’un bon support.
Faible seuil d’entrée, pas de gestion de threads ni de mémoire.
La vitesse et la réactivité sont cruciales pour le trading haute fréquence de produits dérivés
Les frais élevés, les temps de bloc longs et les mises à jour lentes des oracles sur Ethereum ne conviennent pas à ce type d’usage.
Solana promet un débit théorique de 50 000 TPS avec des frais minimes
Discussion préalable avec l’équipe Solana, dont il partage la vision.
Le traitement des données et les systèmes distribués exigent un traitement simultané, méthode clé pour monter en puissance jusqu’à des systèmes de niveau téraoctet
Pourquoi les options DeFi n’ont-elles pas encore décollé ?
Les protocoles d’options sur Ethereum sont majoritairement des AMM unilatéraux (ex : Hegic) ou reposent sur des carnets d’ordres.
Le manque de liquidité empêche leur croissance vers des plateformes de taille Deribit. Un marché liquide attire plus de traders (effet de cercle vertueux).
Sur le marché au comptant, la liquidité est concentrée dans un seul marché, alors qu’elle est fragmentée entre options et autres actifs.
Les premières plateformes d’options sur Ethereum proposaient peu de marchés avec des volumes faibles, combinés à des frais de gaz exorbitants.
Comment Zeta attire-t-il la liquidité ?
De nombreux market makers souhaitent couvrir leur risque Delta via des produits linéaires (futures, Perp ou spot)
Zeta associe chaque échéance d’option à un contrat futur équivalent expirant à la même date, attirant ainsi des fournisseurs de liquidité professionnels.
Les futures sont préférables au spot car ils permettent l’effet de levier et une meilleure efficacité capitaliste.
Toutefois, les futures ne constituent pas une couverture parfaite, difficile à ajuster dynamiquement.
Leur mise en œuvre est simple, car une option à prix d’exercice zéro équivaut fondamentalement à un futur.
L’atout décisif de Zeta
Prix et volatilité implicite calculés dynamiquement
La méthode détaillée est disponible dans le GitBook de Zeta
Les modèles classiques mettent à jour la volatilité manuellement une fois par semaine ; ils ne sont pas décentralisés, lents, et facilement arbitrés
Zeta implémente Black-Scholes (la référence mondiale en tarification d'options) directement sur la chaîne.
Vous pouvez entrer le prix spot, le prix d'exercice, la durée jusqu'à l'échéance et la volatilité implicite.
La VI (volatilité implicite) est gérée par une couche interne de calcul sur Zeta, qui met à jour la courbe selon une méthode bayésienne après chaque transaction (réaction dynamique basée sur les échanges).
Si de nombreuses transactions ont lieu sur une partie spécifique de la courbe, celle-ci est recalibrée automatiquement.
Sous-collatéralisation
Dans DeFi, tout tend vers un collatéral complet ou excessif — coûteux pour créer plusieurs positions
Les utilisateurs peuvent utiliser une marge de type futures, en maintenant simplement des garanties dans leur compte
À l’instar de FTX, vous pouvez prendre effet de levier jusqu’à atteindre une marge de maintenance minimale, au-delà de quoi votre position est liquidée
N'importe qui peut effectuer une liquidation ou en tirer profit, contrairement aux modèles traditionnels où vous devez payer une prime à l’avance
Les marchés à effet de levier nécessitent une forte liquidité pour assurer des liquidations rapides
Actuellement, Zeta maintient une marge saine sur les liquidations tout en se dirigeant vers un marché ultra-liquide.
Un fonds d’assurance a été mis en place pour faire face à d’éventuels événements noirs cygnes.
Mécanisme de règlement
Options européennes à règlement en espèces
Le prix de règlement provenant de l’oracle est enregistré toutes les semaines dans un compte dédié, fournissant ainsi une référence même si vous avez raté l’échéance ou n’avez pas réglé immédiatement
Pas de règlement manuel requis
Produits structurés
Fin 2021, les produits dérivés et options DeFi étaient peu populaires.
Ribbon a inauguré les produits structurés et a explosé, suivi rapidement par des imitateurs et des variantes
Zeta a aidé Ribbon à migrer sur Solana ; rien que via les caisses de Ribbon, plus de 30 millions de dollars de TVL ont été générés.
Genesis évalue à 1 milliard de dollars le marché total des caisses d’options DeFi.
Les produits structurés constituent une excellente stratégie « passive »
Comme les utilisateurs maîtrisent mal les ordres d’options, ces produits resteront dominants à court et moyen terme
Zeta fournit l’infrastructure, tandis que Ribbon/Katana conditionnent cela en produit fini, mais l’utilisation sous-jacente repose toujours sur les options de Zeta.
Les utilisateurs peuvent accéder aux options et exécuter des stratégies relativement complexes.
Options CeFi vs Options DeFi
Les options CeFi fonctionnent bien, avec Deribit détenant 90-95 % du marché
Avantages des options DeFi :
Accès à des actifs moyens non supportés par des plateformes comme Deribit
Échelle bien plus grande dans un environnement décentralisé
En TradFi, les hedge funds et sociétés de trading développent leurs propres outils propriétaires, créant un avantage injuste
En DeFi, les protocoles sont composites et open source, s’appuyant sur des bases d’information complètes + traitement parallèle + interconnexion mutuelle
Cas d’usage potentiels, comme l’intégration avec NFTs et jeux vidéo
Avantages des options CeFi :
Vitesse — les serveurs AWS de CeFi offrent des performances supérieures et une latence moindre comparé à DeFi
Les produits dérivés DeFi et CeFi coexisteront probablement, chacun répondant à un segment différent
Des hybrides « CeDeFi » émergent déjà, comme dYdX, avec carnet d’ordres centralisé mais règlement sur chaîne.
Au-delà de la spéculation : les options
Pour la plupart, les options servent de mécanisme de couverture
Acheter une option revient à souscrire une assurance, exercée si le marché tourne mal
Vendre une option revient à vendre du risque, que d’autres peuvent exercer ou trader contre vous.
Les options sont comme un couteau suisse financier, aux usages multiples :
Cas natif DeFi : couverture contre la perte d’impermance
Couverture Delta pour les trades directionnels incertains
Options liées à la distribution, comme les options de token airdrop, protocole DAO-DAO, stock-options employés
Prêt de NFTs
Trading pour market makers
Bâtir sur Solana
L’espace de conception sur Solidity est limité par les frais de gaz ; sur Solana, il est bien plus ouvert.
Serum a réussi à construire un carnet d’ordres entièrement on-chain
Plusieurs tentatives ont été faites sur Ethereum et d'autres blockchains, mais Solana est la seule capable d’héberger un moteur aussi complexe.
Zeta prolonge presque naturellement Serum, en ajoutant les dérivés sur son infrastructure.
Feuille de route de Zeta
Début 2022 : lancement en production du DEX Zeta (basé sur Serum) et de Flex (options flexibles), prenant en charge Ribbon, Katana et autres protocoles d’options DeFi.
Ajout de nouvelles fonctionnalités : marge par stratégie, options à échéances plus longues, davantage d’actifs sous-jacents
Lancement de nouveaux produits : Perps et autres systèmes de marge croisée
Adaptation à divers cas d’usage comme Ribbon et Katana
Création d’analyses et d’indicateurs, devenant une source de données on-chain
Premier fournisseur exclusif de volatilité implicite pour toute option non liée à BTC/ETH/SOL.
L’avenir de DeFi
« DeFi va totalement écraser TradFi »
DeFi est voué à perdurer, offrant une alternative supérieure pour gagner des intérêts, faire du banking, accéder à des produits financiers ou réaliser des transferts transfrontaliers
La blockchain est une technologie de confiance, exactement ce que devrait être la finance
La coopération y est plus forte qu’en TradFi, où chacun cherche un avantage unique
Des obstacles subsistent à l’adoption, notamment le manque de compréhension ; davantage d’éducation est nécessaire
L’expérience utilisateur doit être améliorée, incluant les protocoles DeFi, les portefeuilles et les passerelles
Je pense que nous sommes encore au stade du « modem analogique » en DeFi. Dans quelques années, quand nous atteindrons le stade « 5G », ce sera magnifique.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
