Race Capital đầu tư bối cảnh ghi chú: Tại sao chúng tôi lại đầu tư vào FTX vào năm 2019?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Race Capital đầu tư bối cảnh ghi chú: Tại sao chúng tôi lại đầu tư vào FTX vào năm 2019?
Race Capital là một trong những tổ chức đầu tư sớm nhất vào các dự án như FTX, Solana, và các nhà đầu tư ban đầu của FTX đều đã thu về lợi nhuận hơn 100 lần.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Ba nhà sáng lập Race Capital
Nguồn: Race Capital
Biên dịch: Lianbushou
Giữa tháng 7, FTX thông báo hoàn tất vòng gọi vốn 900 triệu USD, đưa định giá công ty lên mức 18 tỷ USD, trở thành một trong những công ty có định giá cao nhất trong ngành tiền mã hóa.
Nhờ đó, các quỹ đầu tư giai đoạn đầu của FTX đều thu về lợi nhuận hơn 100 lần. Race Capital (trước đây tên là Proof of Capital) là một trong những tổ chức đầu tư sớm nhất vào FTX, tham gia vào vòng hạt giống trị giá 8 triệu USD của FTX vào cuối tháng 7 năm 2019. Gần đây, tổ chức này đã công bố bản ghi nhớ đầu tư khi ra quyết định rót vốn vào FTX, bao gồm phân tích điểm mạnh của FTX cũng như các yếu tố rủi ro.
Tóm tắt
Ngày: 24 tháng 7 năm 2019
Đối tượng: Ủy ban đầu tư Race Capital
Nhóm giao dịch vốn: Chris McCann và Edith Yeung
Liên hệ công ty: Sam Bankman-Fried (Giám đốc điều hành) và Darren Wong (Giám đốc tiếp thị)
Chủ đề: Đề xuất đầu tư vào FTX
Tổng quy mô: 8 triệu USD
Lưu ý khác: FTX là công ty tách ra từ Alameda Research, một trong những quỹ phòng hộ định lượng hàng đầu trong lĩnh vực tiền mã hóa.
Mô tả công ty:
FTX là một sàn giao dịch phái sinh và hợp đồng tương lai tiền mã hóa. Việc xây dựng một sàn giao dịch hàng đầu mới là một kỳ tích không nhỏ; kể từ khi chạy thử nghiệm từ ngày 1 tháng 6 năm 2019, sàn này đã đạt khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 150 triệu USD.
Sản phẩm của FTX bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai phổ biến như Bitcoin cùng với các sản phẩm đổi mới như chỉ số altcoin, hợp đồng tương lai theo chỉ số, sản phẩm đòn bẩy lên đến 101x.
Ngoài ra, họ còn tự phát triển bên trong một công cụ thanh lý tiên tiến, giúp giảm đáng kể rủi ro phải truy thu hoặc chia sẻ thua lỗ (đối với người dùng có lợi nhuận), đây là một mối lo ngại chính của các trader khi sử dụng các sản phẩm hiện tại.
Các chỉ số chính:
Nhân sự: Tổng cộng 10 người
Khối lượng giao dịch: Ngày 11 tháng 6 đạt 50 triệu USD, ngày 22 tháng 6 đạt 150 triệu USD, ngày 4 tháng 7 đạt 250 triệu USD, ngày 5 tháng 7 đạt 300 triệu USD
Doanh thu: (ẩn)
Phân bố người dùng theo khu vực: Chủ yếu ở châu Á (Trung Quốc, Hồng Kông, Singapore, Việt Nam, Nhật Bản, Hàn Quốc), Nga và châu Âu.
Năng lực thực thi
Đội ngũ FTX là một trong những đội ngũ có năng lực thực thi cao nhất mà chúng tôi từng gặp trong lĩnh vực tiền mã hóa; nhật ký cập nhật của họ chứng minh điều này:
Các cột mốc nội bộ từ đội ngũ
Điểm nổi bật khi đầu tư
Trong thời gian ngắn, FTX đã khởi động và đạt được sức hút đáng kể ngay từ đầu trong lĩnh vực giao dịch phái sinh. Mục tiêu của họ là trở thành nền tảng giao dịch phái sinh hàng đầu thế giới, thay thế BitMEX, Huobi và OKEx.
Chuyên môn sâu rộng về giao dịch
Sức hút lớn của đội ngũ FTX phần lớn đến từ kinh nghiệm dày dạn trong việc vận hành Alameda Research (một trong những quỹ định lượng tiền mã hóa hàng đầu).
Alameda Research được thành lập vào tháng 10 năm 2017, quản lý hơn 100 triệu USD tài sản kỹ thuật số, mỗi ngày giao dịch từ 600 triệu đến 1,5 tỷ USD qua hàng ngàn sản phẩm. Bao gồm tất cả các loại tiền mã hóa chính và các sản phẩm phái sinh của chúng. Đội ngũ FTX đã tạo ra và xây dựng sàn giao dịch mà họ mong muốn tồn tại, điều này đã tạo tiếng vang mạnh mẽ trong hệ sinh thái tiền mã hóa.
Nhà sáng lập
Sam Bankman-Fried, nhà sáng lập và CEO của FTX, yêu thích giao dịch. Sam có một lượng lớn người hâm mộ theo dõi trực tiếp các giao dịch của anh ấy; giao dịch là chủ đề duy nhất của Sam, và anh thường xuyên tương tác với các trader mới trên mọi hình thức cộng đồng của FTX.
Tương tự như Vitalik Buterin – người sáng lập Ethereum, chúng tôi cũng rất thích khi thấy các nhà sáng lập có tình yêu sâu sắc và đam mê mãnh liệt với điều họ đang xây dựng. Rõ ràng rằng Sam và đội ngũ của anh bản chất đều là những trader, điều này thể hiện rõ trong mọi sản phẩm và thông điệp họ tạo ra.
Thị trường khổng lồ
Mặc dù Coinbase & Binance tập trung chủ yếu vào thị trường giao ngay, nhưng thị trường phái sinh cũng lớn ngang bằng thị trường giao ngay. Vào ngày 25 tháng 7 năm 2019, tổng khối lượng giao dịch thị trường giao ngay là 10 tỷ USD mỗi ngày, trong khi thị trường phái sinh đạt 11 tỷ USD mỗi ngày. Tuy nhiên, trong thị trường phái sinh, ba ông lớn (BitMEX, Huobi, OKEx) thường có khối lượng giao dịch gấp khoảng 3 lần so với các sàn giao ngay.
Hơn nữa, hiện nay chưa có sàn giao dịch phái sinh nào sở hữu token riêng của sàn. Binance là sàn giao dịch tiền mã hóa trên thị trường giao ngay và sở hữu một trong những token có giá trị nhất trên thị trường (vốn hóa 4,5 tỷ USD). Chúng tôi dự đoán rằng sẽ tồn tại một token tương tự trên thị trường phái sinh (FTT).
Lập luận đầu tư của Race Capital
Một trong những lĩnh vực đầu tư trọng tâm của chúng tôi là cơ sở hạ tầng tài chính. Hiện tại, các sàn giao dịch là yếu tố thúc đẩy chính cho các hoạt động tài chính trong hệ sinh thái tiền mã hóa, và các sàn giao dịch phái sinh tạo ra mức độ khối lượng giao dịch tương đương với các sàn giao dịch thị trường giao ngay.
Với chuyên môn giao dịch vững vàng, sự phù hợp giữa nhà sáng lập và thị trường, cùng với đà tăng trưởng ban đầu, FTX có cơ hội trở thành sàn giao dịch phái sinh hàng đầu trong thị trường tiền mã hóa.
Quy mô thị trường / Cấu trúc ngành
Trong thị trường hiện tại, các sàn giao dịch phái sinh nhỏ hơn nhiều so với các sàn giao dịch giao ngay. Danh sách đầy đủ các sàn giao dịch phái sinh tiền mã hóa (theo thứ tự khối lượng) như sau:
Dữ liệu tính đến ngày 25 tháng 7 năm 2019
Khối lượng giao dịch thay đổi theo tháng, nhưng rõ ràng người dẫn đầu không thể tranh cãi trong thị trường phái sinh mã hóa là BitMEX.
BitMEX chỉ nhận một vòng đầu tư thiên thần vào năm 2015 (ước tính 200.000 USD), do đó thông tin công khai về công ty này rất ít. Tuy nhiên, dựa trên một vài dữ liệu, định giá của BitMEX ước tính đạt 3,6 tỷ USD, tạo ra doanh thu 83 triệu USD vào năm 2017, và văn phòng của BitMEX nằm tại khu văn phòng đắt đỏ nhất Hồng Kông. Ước tính thận trọng, doanh thu hàng năm hiện tại của BitMEX khoảng 500 triệu USD (dựa trên khối lượng và phí).
Trong thị trường phái sinh, thanh khoản tạo ra thanh khoản, vì vậy một trong những câu hỏi lớn nhất là FTX sẽ đứng vững trong thị trường này như thế nào? Ngoài kinh nghiệm và bối cảnh của đội ngũ FTX, xét về triển vọng thị trường, BitMEX hiện đang bị điều tra, và điều này khiến dòng vốn ròng rút khỏi sàn này gia tăng mạnh.
Chúng tôi tin rằng điều này đã mở ra cơ hội cho thị trường, đúng vào thời điểm FTX chuẩn bị ra mắt chính thức vào ngày 29 tháng 6 năm 2019. Nếu FTX có thể thay thế BitMEX trở thành sàn giao dịch phái sinh chính, nền tảng FTX sẽ tạo ra giá trị to lớn.
Đội ngũ
Sau một thời gian trao đổi với đội ngũ FTX tại San Francisco và Hồng Kông, chúng tôi tin rằng FTX đã tập hợp được đội ngũ công nghệ và giao dịch tiền mã hóa tốt nhất, với các thành viên đến từ Jane Street, Google, Huobi, PayPal, Blackstone, Facebook và SIG — tổ chức này được xây dựng bởi các kỹ sư và người phụ trách sản phẩm có kinh nghiệm xây dựng các hệ thống giao dịch và sàn giao dịch quy mô lớn.
Sam Bankman-Fried, Giám đốc điều hành. Trước khi sáng lập Alameda, Sam là một trader tại bộ phận ETF quốc tế của Jane Street Capital. Anh giao dịch nhiều loại ETF, hợp đồng tương lai, tiền tệ và cổ phiếu, đồng thời thiết kế hệ thống giao dịch OTC tự động cho chúng.
Gary Wang, Giám đốc công nghệ. Gary từng là lập trình viên phần mềm tại Google, nơi anh phát triển hệ thống tổng hợp giá và dịch vụ cho Google Flights. Anh tốt nghiệp MIT, chuyên ngành toán học và khoa học máy tính.
Constance Wang, Giám đốc vận hành. Trước khi gia nhập Huobi Global với vai trò quản lý phát triển kinh doanh, bà từng làm việc tại Credit Suisse trong lĩnh vực AML/KYC ngân hàng tư nhân và kiểm soát rủi ro. Tại đây, bà tập trung mở rộng kinh doanh dành cho tổ chức và quản lý các quan hệ đối tác chiến lược với các sàn giao dịch tiền mã hóa khu vực châu Á - Thái Bình Dương.
Darren Wong, Giám đốc tiếp thị. Darren là kỹ sư phần mềm đầu tiên tại Simility, một startup phát hiện gian lận bằng ML sau này được PayPal mua lại. Anh đã kiểm toán hợp đồng thông minh cho các dự án như Wabi, đồng thời là nhà đầu tư giai đoạn đầu của hàng chục dự án ICO. Anh tốt nghiệp Đại học Johns Hopkins, chuyên ngành toán học ứng dụng và kinh tế học.
Jennifer Chan, Giám đốc tài chính. Có 10 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực vốn tư nhân và vận hành quỹ. Bà từng giữ chức Trưởng phòng kế toán đầu tư tại Blackstone Group và Phó Chủ tịch tại Deutsche Bank. Bà tốt nghiệp chuyên ngành kế toán tại Đại học Khoa học và Công nghệ Hồng Kông.
Nishad Singh, Phó chủ tịch. Nishad là kỹ sư phần mềm tại nhóm học máy ứng dụng của Facebook. Anh tốt nghiệp loại ưu tại Berkeley với bằng kỹ sư điện và khoa học máy tính.
Andrew Croghan, Trưởng phòng phát triển kinh doanh. Andy từng dẫn dắt mảng kinh doanh tiền mã hóa của Susquehanna International Group, giúp công ty trở thành một trong những tổ chức lớn đầu tiên tham gia lĩnh vực này. Anh làm việc tại sàn giao dịch quyền chọn của SIG trong 5 năm.
Các yếu tố xem xét khi đầu tư
Vị thế độc đáo
FTX được tạo ra bởi các trader và dành cho các trader, hướng tới mục tiêu trở thành sàn giao dịch hợp đồng tương lai tiền mã hóa số một thế giới. Họ đạt được sức hút ban đầu đáng kể, đạt khối lượng giao dịch hơn 300 triệu USD trong chưa đầy 30 ngày, sản phẩm của họ gây tiếng vang mạnh trong cộng đồng trader tiền mã hóa.
Cơ hội tăng trưởng ý nghĩa
Chúng tôi cho rằng FTX có ba động lực tăng trưởng chính:
Dòng sản phẩm phái sinh toàn diện
Các sàn giao dịch phái sinh truyền thống chủ yếu tập trung vào các sản phẩm phái sinh Bitcoin. Ví dụ, 90% khối lượng giao dịch của BitMEX chỉ đến từ Bitcoin (vĩnh viễn, giao hàng 60 ngày và 30 ngày).
FTX đang áp dụng các khái niệm tương tự này cho các tài sản dài hạn trong lĩnh vực mã hóa, bao gồm:
-
Hợp đồng tương lai chỉ số altcoin trung bình – sản phẩm phái sinh được xây dựng trên tất cả các tài sản mã hóa có vốn hóa trung bình
-
Hợp đồng tương lai stablecoin – người dùng thích suy đoán về stablecoin (đặc biệt là Tether), và FTX đã tạo ra một công cụ hỗ trợ giao dịch loại tài sản này.
-
Hợp đồng tương lai chỉ số "shitcoin" – một sản phẩm có tên thú vị, là tập hợp tất cả các tiền mã hóa dài hạn mà mọi người vừa ghét vừa yêu thích (còn gọi là “shitcoin”).
-
Hợp đồng tương lai token sàn giao dịch – chỉ số tất cả các token sàn giao dịch trên thị trường, một danh mục mà các trader rất thích giao dịch. Tất cả các sản phẩm này đều do FTX sáng tạo độc quyền và được tất cả các trader yêu thích.
Nhờ sự phù hợp sâu sắc giữa nhà sáng lập và thị trường, họ có thể tạo ra các sản phẩm mà trader yêu thích để giao dịch.
Cơ sở hạ tầng thị trường độc đáo
Hiện có một số nhà cung cấp “sàn giao dịch như một dịch vụ”, nhưng đội ngũ FTX đã quyết định xây dựng sàn giao dịch riêng từ đầu. Lý do họ chọn cách này bao gồm:
-
Thời gian thực – sàn giao dịch phải có khả năng xử lý giao dịch quy mô lớn trong thời gian thực.
-
API – FTX đang xây dựng một cổng API để kết nối vào sàn, phục vụ cả trader chuyên nghiệp và cá nhân.
-
Nhiều loại tài sản ký quỹ – khác với BitMEX, FTX muốn cho phép trader sử dụng bất kỳ loại tài sản nào làm ký quỹ (ví dụ: Bitcoin, Ethereum, stablecoin, v.v.)
-
Kiến trúc kỹ thuật đơn giản hóa – FTX đã xây dựng một quầy OTC nội bộ để xử lý các đơn hàng lớn, do đó không cần phụ thuộc vào các nhà cung cấp dịch vụ bên ngoài để thực hiện giao dịch.
Khẩu hiệu của FTX là “bởi trader, cho trader”, và cơ sở hạ tầng kỹ thuật nền tảng của họ cũng phản ánh triết lý này.
Mở rộng TAM (thị trường khả dụng) cho các trader tương lai
Hợp đồng tương lai thường được coi là một công cụ tài chính phức tạp, khó hiểu đối với nhà đầu tư bán lẻ. Do đó, từ trước đến nay, hợp đồng tương lai luôn bị giới hạn trong một nhóm nhỏ các trader nâng cao và các công ty giao dịch.
FTX đã có thể trừu tượng hóa nhiều độ phức tạp trong việc tạo ra sản phẩm phái sinh và cung cấp sản phẩm theo cách trực quan đối với phần lớn trader trong hệ sinh thái mã hóa.
Do đó, chúng tôi giả định rằng FTX không chỉ giành thị phần từ các sàn giao dịch phái sinh hiện tại (như BitMEX), mà còn mở rộng TAM của các trader mà các sàn giao dịch này phục vụ.
Dưới đây là ví dụ giao diện của BitMEX và FTX:
Giao diện giao dịch của BitMEX
Sản phẩm token đòn bẩy 3x (BNB)
Mở rộng sang châu Á
FTX đặt phần lớn đội ngũ nội bộ tại Hồng Kông và tập trung thu hút các trader lớn và công ty giao dịch tại châu Á tham gia sàn giao dịch.
Châu Á là trung tâm giao dịch tiền mã hóa chính trên toàn cầu, phần lớn các sàn giao dịch hàng đầu đều đặt trụ sở tại châu Á. FTX đã thấy sức hút đáng kể tại các khu vực này và đang nỗ lực tăng cường thu hút các trader trong khu vực tham gia nền tảng.
Các yếu tố rủi ro
-
Alameda so với FTX
Chưa rõ Sam sẽ dành bao nhiêu thời gian cho Alameda so với FTX. Dù tốc độ thực thi nhanh chóng khiến chúng tôi tin rằng sẽ có thời gian dành riêng cho FTX, nhưng điều này vẫn cần theo dõi thêm.
-
Giao dịch trên sàn của chính mình
Một sàn giao dịch cần nhà tạo lập thị trường để khởi động, và Alameda sẽ là nhà tạo lập thị trường ban đầu cho chính FTX. Về lâu dài, đội ngũ dự định thu hút thêm nhiều nhà tạo lập thị trường khác, nhưng đây vẫn là một rủi ro lớn. Chúng tôi đã nói chuyện với các quỹ hedge định lượng khác, họ do lo ngại điều này nên dè dặt khi giao dịch trên FTX.
-
Các nền tảng phái sinh khác phát hành token sàn riêng
Nếu một trong những sàn phái sinh hàng đầu hiện nay (như BitMEX) phát hành token nền tảng riêng, thì đà tăng trưởng của FTX có thể bị suy giảm.
-
Rủi ro pháp lý
Tương tự BitMEX, FTX phải hết sức thận trọng trong việc chấp nhận khách hàng mới liên quan đến KYC, AML và các biện pháp tuân thủ. May mắn thay, KYC ngày càng chuẩn hóa hơn đối với các sàn giao dịch, và có các nhà cung cấp dịch vụ bên ngoài hỗ trợ khả năng này, nhưng nếu vận hành sai, đây vẫn là rủi ro nghiêm trọng.
-
Các sàn giao dịch giao ngay lớn khác cũng cung cấp sản phẩm phái sinh
Nếu Binance hoặc Coinbase ra mắt sản phẩm hợp đồng tương lai riêng, thị trường phái sinh sẽ đối mặt áp lực cạnh tranh lớn hơn. Hiện tại, thị trường phái sinh và thị trường giao ngay về cơ bản tách biệt, nhưng chúng tôi cho rằng điều này sẽ không kéo dài mãi.
Nếu BitMEX, Huobi và OKEx tiếp tục thống trị thị trường phái sinh, FTX sẽ chịu áp lực chỉ có thể tăng trưởng nhờ khách hàng mới hoàn toàn.
-
Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trở thành hình thức giao dịch chính
Nếu các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trở thành hình thức giao dịch chính, thì các sản phẩm phái sinh phi tập trung như dYdX có thể chiếm thị phần lớn nhất trong tương lai. Cho đến nay, chưa có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy điều này sẽ xảy ra, nhưng đáng để theo dõi sát sao không gian DEX.
-
Sự cố nghiêm trọng như bị hack hay mất an toàn
Nếu FTX bị tấn công mạng nghiêm trọng hoặc mất tiền, các trader sẽ mất niềm tin vào nền tảng và ngại thử các sàn giao dịch mới.
Điều khoản đầu tư: (ẩn)
Chiến lược thoái vốn: (ẩn)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
