Bank of America và Citigroup cùng điều chỉnh giảm giá mục tiêu nhưng đều khuyến nghị mua, rốt cuộc Corning quý 2 đã xảy ra chuyện gì?

Tác giả: Rita

Doanh thu mảng truyền thông quang doanh nghiệp của Corning trong quý 2 tăng 65%, tổng doanh thu vượt kỳ vọng. Dự báo doanh thu quý 3 ở mức trung vị 4,95 tỷ USD, thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Giá cổ phiếu giảm 19% trong một ngày.

Chứng khoán BofA hạ giá mục tiêu từ 243 USD xuống 200 USD, duy trì định giá Mua. Citi Research hạ giá mục tiêu từ 240 USD xuống 220 USD, duy trì định giá Mua. Nhận định của hai tổ chức này không có khác biệt, đều cho rằng thứ giảm là bong bóng định giá, không phải bản thân kinh doanh. Khác biệt chỉ ở mức độ, giảm bao nhiêu mới gọi là giảm đủ.

Tốc độ tăng trưởng chậm lại làm vỡ bong bóng định giá, nhu cầu AI không biến mất

Doanh thu truyền thông quang doanh nghiệp của Corning trong quý 2 tăng 65%, doanh số liên quan đến AI tạo sinh tăng gần gấp đôi theo quý, tốc độ tăng trưởng 32% theo năm của toàn bộ板块 truyền thông quang vẫn đáng kể. BofA ước tính đợt tăng trưởng này chỉ phản ánh nhu cầu mở rộng ngang, hai đợt nhu cầu mở rộng dọc và quang học đóng gói chung (CPO) chưa khởi động. Citi nói thẳng hơn, lợi nhuận truyền thông quang của Corning đến từ các giải pháp kết nối giá trị cao, không phải sợi quang trần bán theo mét, rào cản kỹ thuật vẫn còn.

Dự báo trung vị quý 3 là 4,95 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng theo năm trượt từ 17% xuống 16%. Tốc độ tăng trưởng theo năm của mảng truyền thông quang giảm từ 81% xuống 32%, giảm liên tiếp ba quý. Vấn đề nằm ở nhịp độ, không phải hướng đi. Giá cổ phiếu trước đó từng chạm 271,78 USD, là mức cao nhất 52 tuần, thị trường định giá tỷ lệ P/E dự kiến năm 2026 hơn 60 lần, trong khi mức trung bình 5 năm chỉ là 22 lần. Câu chuyện của Corning không có vấn đề, chỉ là giá không chống đỡ nổi.

Citi đề cập đến một thay đổi cấu trúc, thỏa thuận cung cấp dài hạn đang trở thành điểm tựa vững chắc cho mảng kinh doanh truyền thông quang, các điều khoản như thanh toán trước, dự trữ công suất, "take-or-pay" đều nằm trong đó, tầm nhìn đơn hàng dài hơn nhiều so với trước.

Hai ngân hàng lớn tính toán khác nhau về tính bền vững của cơ sở hạ tầng AI

BofA nén bội số định giá từ 37 lần xuống 31 lần, dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 từ 6,50 USD điều chỉnh xuống 6,46 USD, chỉ thay đổi 4 xu. BofA nói rất rõ, việc điều chỉnh bội số là để phản ánh lo ngại của thị trường về việc xây dựng trung tâm dữ liệu có thể duy trì trong bao lâu. 31 lần vẫn đắt, mức trung vị lịch sử chỉ 15 lần, nhưng đã hội tụ hơn so với trước.

Citi dự kiến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu năm 2028 có thể đạt 7,03 USD, lạc quan hơn BofA, bội số giảm từ 35 lần xuống 32 lần,隐含 EV/EBITDA khoảng 27 lần. Citi cho rằng run rate doanh thu hàng năm 2 tỷ USD sẽ đạt chuẩn sớm một quý, dự báo tốc độ tăng trưởng kép doanh thu 19% từ 2026 đến 2030 không đổi, lợi nhuận chạy nhanh hơn doanh thu, dòng tiền tự do tiếp tục mở rộng.

Giá mục tiêu của hai bên chỉ chênh lệch 20 USD. BofA保守 hơn về bội số, Citi lạc quan hơn về lợi nhuận. Chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI còn duy trì được bao lâu, phương pháp tính toán của hai bên khác nhau, câu trả lời cũng khác.

Đợt giảm mạnh điều chỉnh là định giá, yếu tố cơ bản không hỏng

Cả hai đều không chuyển sang phe bán. BofA dự kiến mảng truyền thông quang doanh nghiệp quý 3 tiếp tục tăng theo quý, lợi nhuận bắt đầu phục hồi sau khi nhà máy năng lượng mặt trời ngừng sản xuất kết thúc, biên lợi nhuận hoạt động mở rộng 184 điểm cơ bản theo năm lên 20,9%. Citi判断 khả năng sinh lời năng lượng mặt trời phục hồi trong quý 3, ảnh hưởng của việc ngừng sản xuất đã được xóa bỏ, ban lãnh đạo vẫn tự tin vào mảng kinh doanh năng lượng mặt trời, mục tiêu đạt hơn 3 tỷ USD, biên lợi nhuận vượt mức trung bình ngành.

Điện tử tiêu dùng suy yếu, ban lãnh đạo cho rằng có thể vượt qua, có thể dựa vào việc nâng cao giá trị mỗi đơn vị và giới thiệu sản phẩm mới.

Logic dài hạn của Corning không thay đổi. Thị trường đang chuyển từ kỳ vọng bùng nổ sang nhịp độ tăng trưởng bền vững. BofA đưa ra 200 USD, Citi đưa ra 220 USD, cao hơn giá cổ phiếu hiện tại lần lượt 67% và 83%, nhưng để hiện thực hóa mức tăng này, thị trường phải chấp nhận định giá trên 30 lần. Corning giờ không cần kể chuyện, chỉ cần dùng kết quả kinh doanh liên tiếp vài quý để giành lại niềm tin là được.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Bài viết này là sự tổng hợp và phân tích của Nghiên cứu TechFlow đối với báo cáo nghiên cứu của các công ty chứng khoán bên thứ ba (Chứng khoán BofA, ngày 28 tháng 7 năm 2026; Citi Research, ngày 28 tháng 7 năm 2026), kết hợp với việc tổng hợp thông tin thị trường công khai. Các định giá, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của các nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc họ, không đại diện cho quan điểm của Nghiên cứu TechFlow, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.