Cá voi Aave「Hút thanh khoản lúc nửa đêm」mỗi đêm vơ vét 6 triệu USD từ người vay, rốt cuộc là ai đang làm chuyện này?

Tác giả：Cooper Duschang

Biên dịch：TechFlow

Ghi chú từ TechFlow：Mỗi đêm, có người rút 190 triệu USD thanh khoản từ pool USDC của Aave, nửa giờ sau lại trả lại——thao tác này khiến tất cả người vay phải trả thêm 6 triệu USD lãi suất mỗi năm. TechFlow theo dõi dòng tiền trên chuỗi, phát hiện đây rất có thể là quy trình bắt buộc mà một quỹ nào đó thực hiện hàng ngày để chứng minh với nhà đầu tư rằng「tôi thực sự nắm giữ số tiền này」. Tính minh bạch của DeFi đã phơi bày loại thuế ẩn mà quy trình tuân thủ tài chính truyền thống áp đặt lên người dùng trên chuỗi.

Phát hiện chính

Từ tháng 5, tỷ lệ sử dụng pool USDC của Aave đều tăng vọt vào khung giờ nửa đêm UTC hàng ngày. Nguyên nhân là có người rút khoảng 190 triệu USD USDC vào khoảng 23:30, sau đó gửi lại trong vòng một giờ. Điều này ảnh hưởng đến lãi suất của tất cả người cho vay và người vay trong pool.

Theo dõi dòng tiền của ví này, chúng tôi phát hiện lời giải thích phù hợp nhất cho hành vi này là：một tổ chức nào đó cần rút vốn từ pool DeFi hàng ngày, chụp ảnh nhanh để chứng minh quyền sở hữu tài sản, sau đó gửi lại.

Cửa sổ thời gian「rút vốn - gửi lại」này càng trở nên chặt chẽ hơn trong tháng 7, đều tập trung quanh khung giờ nửa đêm UTC. So với trường hợp không rút thanh khoản, thao tác này khiến tất cả người vay USDC phải trả thêm 6 triệu USD mỗi năm.

Cơ chế tỷ lệ sử dụng của Aave hoạt động như thế nào？

Mô hình lãi suất kép của Aave khuyến khích vay mượn dựa trên tỷ lệ sử dụng mục tiêu. Khi tỷ lệ sử dụng thấp hơn mục tiêu, lãi suất tăng chậm; khi vượt quá mục tiêu, lãi suất tăng đột ngột. Công thức tính tỷ lệ sử dụng là（Tổng khoản vay / Tổng tiền gửi）. Ví dụ, tài sản được vay càng nhiều, tỷ lệ sử dụng càng gần 100%.

Hình：Mô hình lãi suất kép của Aave——Đường cong lãi suất vay tăng đột ngột sau khi tỷ lệ sử dụng vượt quá giá trị mục tiêu (ví dụ 92%). Nguồn：Coin Metrics / Talos

Tỷ lệ sử dụng mục tiêu của thị trường USDC trên phiên bản chính Ethereum của Aave là 92%. Sau khi vượt quá mục tiêu, đường cong lãi suất trở nên rất dốc——từ 92% đến 100% tỷ lệ sử dụng, lãi suất vay tăng vọt từ 4% lên 14%. Điều này kìm hãm nhu cầu vay, hoặc nói cách khác là khuyến khích nhiều người gửi USDC hơn để đáp ứng nhu cầu.

Tỷ lệ sử dụng của thị trường USDC Aave thường dao động quanh mức 90%. Nhưng từ tháng 5, nếu xem dữ liệu cấp phút, tỷ lệ sử dụng đã xuất hiện các đỉnh nhọn lặp đi lặp lại.

Hình：Dữ liệu phút về tỷ lệ sử dụng thị trường USDC Aave, xuất hiện các đỉnh nhọn vào nửa đêm có quy luật từ tháng 5. Nguồn：Coin Metrics / Talos

Tại sao lại xuất hiện những đỉnh nhọn này？

Loại trừ các điều chỉnh quản trị hoặc thao túng oracle, chỉ có hai biến số ảnh hưởng đến tỷ lệ sử dụng：lượng tiền gửi USDC và lượng khoản vay.

Ngoại trừ một lần giảm vay ngắn hạn, tổng khoản vay trung bình duy trì ở mức 1,89 tỷ USD kể từ ngày 27 tháng 6. Nếu khoản vay không tăng vọt liên tục——điều sẽ đẩy cao tỷ lệ sử dụng——thì đó là do lượng tiền gửi USDC đang giảm mạnh.

Từ 11:30 UTC đến muộn nhất là 00:30 UTC, hơn 150 triệu USD tiền gửi USDC bị rút đi rồi gửi lại. Thanh khoản có thể vay giảm mạnh từ khoảng 210 triệu USD xuống mức thấp nhất chỉ còn 33.000 USD.

Hình：Hơn 150 triệu USD USDC bị rút đi rồi gửi lại hàng ngày trong khoảng 11:30–00:30 UTC, thanh khoản có thể vay giảm mạnh từ khoảng 210 triệu USD xuống mức thấp nhất 33.000 USD. Nguồn：Coin Metrics / Talos

Ai đang tạo ra những đỉnh nhọn này？

Tính ẩn danh giả của Ethereum cho phép chúng tôi công khai theo dõi địa chỉ và giao dịch, nhưng không tiết lộ người dùng hoặc ý định. Chúng tôi đã tìm thấy địa chỉ chuyển 190 triệu USD mỗi đêm：0x56957E411Ea83a0B4A0689C1fB0D1e5eA0d20149.

Hình：Đường dẫn chuyển tiền của địa chỉ liên quan 0x5695…0149, mỗi đêm rút thanh khoản khỏi Aave để chụp ảnh nhanh sau đó hoàn trả. Nguồn：Coin Metrics / Talos

Tài khoản này nhận được vốn vào ngày 5 tháng 12 năm 2025. Xem xét biến động số dư và dòng tiền, chúng tôi theo dõi thấy địa chỉ mục tiêu này đã thực hiện các thao tác tương tự trên pool PYUSD của Aave vào tháng 12 và tháng 1. Địa chỉ mục tiêu nhận USDC, gửi vào pool Aave, rút tiền vào khoảng 23:30 UTC, vài phút sau gửi đến 0x31173Ed183e5a9450C3671018ec4d770c8A8bF18. USDC sau đó được hoàn trả không lâu sau 00:00 UTC, rồi gửi lại vào pool Aave.

「Ví điều phối」31173e…bf18 này nhận tiền từ địa chỉ mục tiêu và một địa chỉ khác kiếm lợi nhuận bằng cách gửi USDC nắm giữ sUSDS. Sự kết hợp của các khoản vốn này được gửi đến ví cấp cao thứ ba 0xf1edbf98dda764ec51de3776371f0f7d6f6156a8 mỗi đêm.

Đây rất có thể là quy trình mà một nhà đầu tư nào đó bị yêu cầu chứng minh vị thế hàng ngày, rút thanh khoản từ pool DeFi để chụp ảnh nhanh.

Từ tháng 6 đến tháng 7, cửa sổ thời gian rút vốn và gửi lại trung bình đang trở nên chặt chẽ hơn. Thời gian rút vốn chuyển từ 23:20 sang 23:34, thời gian gửi lại rút ngắn từ 00:34 xuống 00:09. Vào tháng 6, khoảng cách trung bình giữa rút vốn và gửi lại là 259 khối, tháng 7 rút ngắn xuống 177 khối.

Hình：Cửa sổ thời gian rút vốn và gửi lại chặt chẽ hơn từ tháng 6 đến tháng 7, khoảng cách rút ngắn từ trung bình 259 khối xuống 177 khối. Nguồn：Coin Metrics / Talos

Điều này ảnh hưởng như thế nào đến người vay？

Việc tỷ lệ sử dụng tăng vọt do thanh khoản bị rút đi có lợi cho người gửi tiền, nhưng bất lợi cho người vay. Khi tỷ lệ sử dụng tăng vọt, lãi suất vay biến động cũng tăng vọt, dẫn đến khoản thanh toán tạm thời cao hơn tính theo khối.

Lợi nhuận hoặc lãi suất trên Aave được thanh toán theo dòng chảy mỗi khối. Thời gian tạo khối trung bình của Ethereum là 12 giây, tạo ra khoảng 5 khối mỗi phút. Chúng tôi đã phân tích lãi suất vay biến động hàng năm, mô phỏng cách vị thế vay 1 triệu USD bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi lãi suất vay mỗi phút.

Hình：Biến động lãi suất vay mỗi phút của vị thế vay 1 triệu USD khi thanh khoản bị rút đi, trả thêm khoảng 9 USD mỗi đêm trong 18 ngày. Nguồn：Coin Metrics / Talos

Trong 18 ngày, khi thanh khoản bị rút đi, người vay của vị thế vay 1 triệu USD trung bình trả thêm 9 USD mỗi ngày so với kịch bản mô phỏng thanh khoản không bị thay đổi tạm thời. Điều này sẽ thiệt hại khoảng 3.280 USD mỗi năm. Đối với tổng khoản vay 1,89 tỷ USD trong pool USDC, điều này khiến tất cả người vay trả thêm 17.000 USD mỗi đêm, 6 triệu USD mỗi năm. Người vay phải trả thêm tiền vì các hoạt động không liên quan đến khoản vay của mình.

Tại sao điều này lại quan trọng？

Chúng tôi tin rằng những đợt tăng tỷ lệ sử dụng nhất quán này phù hợp nhất với lời giải thích về việc một quỹ nào đó chứng minh vị thế của mình. Việc xây dựng quy định và cải thiện quy trình làm việc xung quanh đầu tư DeFi có thể giúp giảm thiểu những tác động tiêu cực này đối với các pool cho vay. Tính minh bạch của blockchain giúp theo dõi dòng tiền trong các giao thức blockchain, mà không cần gửi đến địa chỉ chỉ định để chứng minh tiền tồn tại và nằm dưới sự kiểm soát của bên được phê duyệt.

Ngày nay, người cho vay và người vay không chỉ phải giám sát sức khỏe vị thế của mình, mà còn phải giám sát các vị thế trong toàn bộ pool. Theo dõi vốn và giải mã ý định của chúng có thể giúp đánh giá các rủi ro mới, dự đoán biến động thanh khoản và lãi suất.