Stable Vault của Aave

Tác giả: Thejaswini M A

Biên dịch: Block unicorn

Thứ đắt đỏ nhất đặt trước mặt con người chính là một quyết định. So với đó, các loại phí thật không đáng kể. Mọi người trả tiền chỉ để đổi lấy sự tiện lợi và dễ dàng, chỉ vậy thôi.

Đây là cách các nền tảng trục lợi từ người dùng, chúng tước bỏ quyền lựa chọn của họ. "Khóa chặt trên ghế sofa" — đây là cụm từ yêu thích của tôi được Tim Wu đề cập trong cuốn sách "Thời đại trục lợi".

Không thể chọn cổ phiếu? Tất nhiên là có thể, quỹ chỉ số, quỹ chỉ số S&P 500...

Không chắc chắn liệu có nên cho vay hay không. Chi bằng gọi nó là tài khoản tiết kiệm, bạn sẽ thấy tự hào.

Họ chỉ thu phí xóa bỏ. Thứ bị xóa bỏ không chỉ là quyền quyết định, đôi khi还包括 cả những phúc lợi tốt nhất. Mọi người chẳng hề quan tâm.

Vai trò của DeFi là tăng trưởng. Nhưng rốt cuộc là chain nào, pool vốn nào, phí gì, di chuyển khi nào, bridge ở đâu? Đây có thực sự là Aave không? Hay là thứ mà Claude Fable tạo ra trước ngày 12 tháng 7? Aave có 2,5 triệu người dùng, hoạt động được sáu năm. Revolut có 65 triệu người dùng. Nếu chúng ta nói Aave phải thông minh hơn, liệu có công bằng không?

Từ tháng 1 đến tháng 7, lãi suất pool USDC của Aave biến động từ 2% đến 9%.

Trong lĩnh vực DeFi, biến động giá là chuyện thường. Bạn sẽ quan sát giá lên xuống và chuyển vốn vào thời điểm thích hợp.

Nhưng cấu trúc này根本 không hoạt động ở nơi khác. Các ngân hàng mới không thể giải thích cho người dùng rằng lãi suất được quyết định bởi nhu cầu vay mượn, và trong khi rõ ràng quảng cáo là tài khoản tiết kiệm, lãi suất có thể giảm mạnh xuống 2%. Mọi người sẽ không đổ tiền vào một môi trường hỗn loạn. Đó là lý do tại sao mọi người không bao giờ sử dụng ứng dụng tiền mã hóa mỗi ngày, chứ đừng nói đến ứng dụng tiết kiệm tiền mã hóa.

Ngày 9 tháng 7, Aave Labs đã phát hiện ra một giải pháp thay thế tên là Stable Vault. Hôm nay, tôi muốn chỉ cho mọi người cách nó hoạt động, ai đang hưởng lợi từ đó, và tại sao tôi nghĩ người dùng phổ thông cuối cùng vẫn sẽ sử dụng nó.

Stable Vaults cho phép bất kỳ doanh nghiệp nào chỉ cần tích hợp một lần là có thể bắt đầu cung cấp dịch vụ tài khoản tiết kiệm. Đó có thể là ngân hàng mới, ví điện tử hoặc nền tảng xử lý bảng lương. Tiền gửi sẽ đi thẳng vào thị trường cho vay của Aave. Người dùng có thể xem lãi suất trên ứng dụng mà họ sử dụng hàng ngày; nếu lãi suất phù hợp, họ sẽ mở tài khoản.

Lãi suất là cố định. Tôi biết trong lĩnh vực tiền mã hóa, điều này rất khó để nói ra.

Thị trường của Aave sẽ thanh toán khoản hoàn trả của người vay trong tuần đó. Stable Vaults nằm ở phía trên và cung cấp cho nhà vận hành một núm vặn. Ứng dụng nhập một con số, ví dụ 4%. Kể từ đó, bất kể Aave thực hiện gì ở lớp dưới, vault sẽ trả lợi suất 4% mỗi giây. Đây là vấn đề của ứng dụng, không liên quan đến bạn. Bất kỳ lợi suất nào vượt quá con số đó do chiến lược tạo ra đều thuộc về nhà vận hành.

Góc nhìn: Người gửi tiền

Tất cả đều được hưởng bảo hiểm xếp hạng. Mùa xuân năm nay, pool vốn USDC của Aave trả lợi suất 2%, trong khi một vault cam kết trả lợi suất 4% vẫn trả 4%, nhà vận hành chịu khoản chênh lệch.

Ở bất kỳ nơi nào khác, chuyển giao rủi ro đều phải trả giá, ở đây cũng không ngoại lệ. Lấy ví dụ về khoản vay thế chấp lãi suất cố định, chi phí của nó cao hơn khoản vay thế chấp lãi suất thả nổi từ 50 đến 100 điểm cơ bản, và khoản phí trả thêm này thực chất là chi phí mà người vay trả cho lãi suất cố định.

Người dùng không cần tạo ví, lưu cụm từ khôi phục, thiết lập bridge hay chọn blockchain. Họ có thể nhận được đường dây hỗ trợ, khôi phục tài khoản, Face ID và địa chỉ do công ty cung cấp (phòng khi có sự cố). Ứng dụng của Aave đã được chứng nhận SOC 2 và hỗ trợ xác thực hai yếu tố (2FA), đồng thời quảng bá cả hai tính năng này, vì đây chính xác là sản phẩm hoặc dịch vụ mà khách hàng mua.

Người dùng chịu thiệt nhiều nhất. Khi pool trả 9%, họ chỉ nhận được 4%; khi pool trả 6%, họ cũng chỉ nhận được 4%. Đây là một tỷ lệ cố định do ứng dụng thiết lập dựa trên hạng người dùng. Tỷ lệ động là dữ liệu thời gian thực mà bạn có thể chủ động xem; còn tỷ lệ cố định thì ẩn hoàn toàn phần chia của trung gian.

Người dùng còn chọn một đối tác thứ hai. Thông qua thiết lập này, bảng cân đối kế toán của họ tăng thêm hai mô hình rủi ro mới: một là tình hình tài chính của công ty fintech vận hành ứng dụng này, hai là chất lượng mã của các script riêng ẩn ở backend, script này chịu trách nhiệm điều phối vốn của họ ở hậu trường. Trong tài chính phi tập trung (DeFi) thuần túy, rủi ro duy nhất của bạn nằm ở mã giao thức cốt lõi. Còn ở đây, nếu công ty trung gian phá sản, hoặc script backend riêng của họ bị lỗi dẫn đến mất vốn, ngay cả khi bản thân Aave hoạt động hoàn hảo, vốn của bạn cũng sẽ mất trắng.

Trong thị trường hoán đổi thực sự, vì cả hai bên giao dịch đều có thể so sánh giá, lãi suất cố định sẽ bị kéo xuống gần mức giá trị hợp lý. Còn ở đây, nhà vận hành đơn phương thiết lập lãi suất, khách hàng không có vật参照 nào. Người dùng sẽ không so sánh lãi suất 4% với 6% của Aave, mà sẽ so sánh nó với lãi suất ngân hàng của chính họ. Trang ứng dụng Aave hiển thị lãi suất của mình song song với lãi suất tiết kiệm trung bình toàn quốc 0,40% do Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) quy định, so với đó, bất kỳ lãi suất nào cũng显得 rất hấp dẫn.

Góc nhìn: Nhà vận hành

Giả sử một ngân hàng mới sở hữu stablecoin nhàn rỗi của người dùng trị giá 200 triệu USD. Nó đã có vốn và người dùng, và những người dùng này đều là do nó trả tiền để có được. Nó chỉ cần hoàn thành một lần tích hợp, quảng bá lợi suất 4%, nếu tỷ suất lợi nhuận của chiến lược đó đạt 6%, thì nó chỉ cần ghi nhận 4 triệu USD doanh thu trên bảng cân đối kế toán mỗi năm, mà khoản doanh thu này vốn dĩ là chi phí. Bỏ ra ít, lợi nhuận lại cao tới 2%, khá tốt.

Rise là một công ty dịch vụ bảng lương, trả lương cho các nhà thầu trải rộng across 190 quốc gia,累计 xử lý lương hơn 1,5 tỷ USD. Trước đây, nếu công ty trả lương trước một tuần, số USDC này sẽ bị nhàn rỗi, nên Rise đã phát triển Rise Earn, gửi nó vào pool vốn USDC của Aave trên nền tảng Arbitrum cho đến ngày trả lương.

Công ty Rise sẽ thu 1% tiền lãi, ngoài ra không thu phí nào khác. Giả sử lợi suất là 6%, thì công ty Rise thu chính là 6 điểm cơ bản. Nhân viên thực tế nhận được lợi suất 5,94%, và họ chỉ thấy lãi suất thời gian thực của Aave.

Nếu sử dụng cùng số vốn đó, nhà vận hành Stable Vault sẽ thu phí 200 điểm cơ bản. Phần chia của trung gian tăng lên 33 lần.

Góc nhìn: Aave và Stable Vault

Điểm bán hàng của Aave nằm ở chỗ vault của nó có thể thiết lập các mức phí khác nhau dựa trên lòng trung thành, hoạt động hoặc hạng của người dùng. Ví dụ, thành viên cao cấp có thể nhận lợi suất 5%, trong khi những người dùng khác nhận 3,5% lợi suất từ cùng một pool lãi vay. Các công ty fintech phát hành stablecoin riêng có thể đăng ký nó làm tài sản tiền gửi, từ đó thực hiện giao dịch khép kín. Hơn nữa, số dư có lợi suất sẽ không bị流失, điều này có nghĩa bản thân lợi suất cũng là một phương tiện giữ chân.

Nhà vận hành có thể nhận những lợi suất này miễn phí吗? Tất nhiên là không. Nó đang bán chênh lệch lãi suất hai chiều. Mùa xuân năm nay, khi Aave trả lợi suất 2%, tất cả các vault cam kết lợi suất cao hơn mức này đều phải trả phí cao hơn.

Điều này dẫn đến ngày 18 tháng 4, lỗ hổng bridge của Kelp DAO đã gây ra một đợt rút tiền hàng loạt tại Aave vào ngày 18 tháng 4, tỷ lệ sử dụng pool vốn đạt 100%, đóng băng hoàn toàn mọi khoản rút tiền, và mắc kẹt lợi nhuận trên sổ sách của nhà vận hành cùng vốn của người dùng trong cùng một hàng đợi khóa.

Khi tỷ lệ sử dụng vốn đạt giới hạn, kể cả vault, không ai có thể kiếm lợi từ đó. Vốn thặng dư sẽ tích lũy trên sổ sách, song song với vốn gốc của người dùng.

Nếu thanh khoản phục hồi, nhà vận hành sẽ清空 số vốn thặng dư tích lũy trong thời gian người dùng không thể rút. Phần vốn thặng dư này là phí mà thị trường trả cho việc thiếu thanh khoản. Chính người dùng là bên cung cấp thanh khoản thiếu hụt. Nếu thanh khoản không phục hồi, nợ xấu đi vào pool vốn, vault sẽ bị thiếu hụt vốn, tài liệu của Aave hiển thị rằng bên được ủy quyền có thể nạp tiền vào hệ thống. Đằng sau từ "có thể" này không hề có quỹ dự trữ.

Aave sẽ tuyên bố hợp đồng của họ không bao giờ bị khai thác, là do bridge của Kelp gặp sự cố chứ không phải mã của Aave, rsETH đã bị đóng băng trong vòng vài giờ. Tất cả đều đúng. Trước đó, ngay trước khi giám đốc rủi ro của họ từ chức, họ đã bỏ phiếu quyết định chấp nhận tài sản thế chấp có rủi ro cực cao, tỷ lệ khoản vay trên giá trị (LTV) lên tới 93%, điều này khiến người dùng phổ thông phải chịu đựng mọi bất cập từ ứng dụng sụp đổ này.

Giờ nhìn lại, Stable Vault có vẻ như là mảnh ghép cuối cùng?

Rise vận hành biến động lương thông qua Aave. Kraken tích hợp trắng Aave v3 vào giao thức Tydro trên lớp L2 của nó, sau đó trỏ sản phẩm bán lẻ Earn của mình vào giao thức đó, nên khi người dùng Kraken sử dụng chức năng Earn, đồng thời họ cũng là người dùng Aave. Cap Finance lưu trữ dự trữ stablecoin trong Tydro.

Horizon hợp tác với các tổ chức như Circle và Franklin Templeton để cho vay thế chấp bằng trái phiếu chính phủ được token hóa. Ứng dụng Aave thì hướng trực tiếp đến người tiêu dùng. Còn Stable Vaults thì mở cửa cho tất cả các tổ chức khác và gọi đó là đầu tư đa dạng hóa.

Aave không cần thêm tiền gửi. Kulechov nói với The Block vào tháng 3 rằng lĩnh vực DeFi thừa thanh khoản, trọng tâm phải chuyển sang cho vay. Quan điểm của ông ấy đúng, và đây là lý do lợi suất USDC giảm từ 8% xuống 2-3%. Vấn đề mà Aave luôn đối mặt là vốn DeFi có thanh khoản cực cao, chỉ cần lợi suất giảm 50 điểm cơ bản là sẽ biến mất. Thông qua một ứng dụng kiểm soát dòng vốn giống như trả lương, có thể biến số vốn bất ổn nhất trong lĩnh vực tài chính thành tài sản ổn định như tiền gửi.

Aavenomics 3.0 ra mắt vào ngày 27 tháng 6, giờ sẽ tự động mua lại AAVE từ doanh thu. Bất kể thị trường ra sao, doanh thu cần phải lưu chuyển liên tục. Trong thị trường gấu, tiền gửi ổn định là chìa khóa để duy trì hoạt động mua lại. Làm sao để có được những khoản tiền gửi này? Câu trả lời là: Stable Vault.

Coinbase cung cấp lợi suất khoảng 4% cho số dư USDC. Robinhood ra mắt dịch vụ Earn vào ngày 1 tháng 7, lợi suất khoảng 7%, hiện đã có 28 triệu tài khoản được cấp vốn. Cả hai đều gọi đó là chức năng tiết kiệm.

Coinbase hoạt động dựa trên Morpho và Ethena. Robinhood hoạt động dựa trên Morpho và Maple, các tham số rủi ro của nó được thiết lập bởi một công ty tên là Steakhouse.

Cả hai đều phải tự xây dựng hệ thống này: giao thức lưu ký, người giám sát, đội ngũ rủi ro, và vài tháng làm việc với luật sư. Đóng góp của Aave là khiến tất cả những điều này trở nên không cần thiết. Chỉ cần một lần tích hợp, bất kỳ ứng dụng nào trên trái đất đều có thể hiển thị một con số trên màn hình và theo dõi thời gian thực khoảng chênh lệch giữa con số đó với số tiền hoàn trả thực tế của người vay.

Lý do ngân hàng có thể sử dụng hệ thống này là vì đằng sau nó có sự hỗ trợ pháp lý suốt một thế kỷ. Yêu cầu dự trữ, kiểm toán, bảo hiểm tiền gửi, và các cơ quan quản lý có thể kiểm tra đột xuất bất cứ lúc nào, tất cả đều được xây dựng dựa trên sự đồng thuận mà mọi người đã đạt được từ lâu: ngân hàng sẽ cho vay tiền của bạn, nên khi khoản vay gặp sự cố, phải có người đứng ra chịu trách nhiệm.

Tất cả chức năng của Stable Vaults chỉ cần 20-30 phút để thực hiện. Nhưng bạn cần tạo một ví trước, bridge một ít USDC, sau đó cung cấp nó cho Aave. Nhờ vậy, bạn không cần xác minh KYC, không cần giao tiếp với nhà vận hành, cũng không cần chờ vốn tái cân bằng. Hơn nữa, bạn sẽ không chịu bất kỳ thiệt hại nào do chênh lệch giá. Bạn sẽ nhận lợi suất 6%, chứ không phải 4%, và có thể xem pool vốn suốt quá trình.

Tôi hiểu hệ thống xem xét vấn đề ở góc độ xa vời hơn logic của tôi nhiều. Và khi mọi người không làm vậy, tôi không cho rằng họ ngu ngốc.

Nghiên cứu của Iyengar và Huberman về kế hoạch hưu trí phát hiện ra rằng khi số lượng lựa chọn quỹ tăng lên, số người đăng ký tham gia lại giảm xuống. Đối mặt với nhiều lựa chọn hơn, mọi người cuối cùng chọn không tham gia bất kỳ kế hoạch nào. Tất cả các sản phẩm tài chính tiêu dùng sau này đều được xây dựng dựa trên kết luận này.

Mười lăm năm qua, tự bảo hiểm luôn là lựa chọn đúng đắn, điều này早已 được biết đến rộng rãi. Dù vậy, hầu hết các giao dịch thẻ tín dụng trên chuỗi vẫn sẽ thực hiện thông qua các nền tảng lưu ký. Đây là một sở thích được nhắc đi nhắc lại và có quy mô lớn. Hơn nữa, thuật toán bảo mật của họ tốt hơn của chúng ta. Đối với một người có 2000 USD và không có bất kỳ nền tảng tiền mã hóa nào, cách dễ mất vốn nhất là mất cụm từ khôi phục hoặc gửi nó đến sai địa chỉ. Một ứng dụng có chức năng nhận diện khuôn mặt và khôi phục tài khoản có thể loại bỏ chế độ lỗi này vốn có thể khiến họ mất mát. Họ trả 200 điểm cơ bản để mua bảo hiểm cho rủi ro của chính mình, đây là một chi phí hợp lý.

Vì vậy, cách làm của Aave là đúng. Đây chính là điều mà một doanh nghiệp sở hữu thanh khoản nhưng không có lòng trung thành của người dùng nên làm, và tất cả các ứng dụng tiêu dùng trong lĩnh vực tiền mã hóa đang cạnh tranh để phát triển theo cùng một hướng, bởi vì dù chúng ta đi đến đâu, cũng tồn tại cùng một logic.

Rốt cuộc, đây là sự chấp nhận đối với nhân tính. Con người khao khát sự an toàn, khả năng dự đoán, và quan trọng nhất — sự tiện lợi. Cuộc sống vốn đã khó khăn, hà tất phải quản lý một tài khoản ngân hàng riêng tư làm gì? Họ chỉ muốn tắt ứng dụng và nhìn vào con số đứng yên đó.