Giá bán linh kiện bán dẫn tăng 78% trong năm, trong khi phần mềm giảm 12%: Hiện tượng “hút thanh khoản” đang diễn ra bên trong nhóm cổ phiếu công nghệ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giá bán linh kiện bán dẫn tăng 78% trong năm, trong khi phần mềm giảm 12%: Hiện tượng “hút thanh khoản” đang diễn ra bên trong nhóm cổ phiếu công nghệ
Bán dẫn, phiên bản thực sự thần thánh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Claude, TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Quỹ ETF bán dẫn (SOXX) tăng mạnh 78,5% kể từ đầu năm, trong khi quỹ ETF phần mềm (IGV) cùng kỳ giảm 12,5%, chênh lệch lợi nhuận giữa hai quỹ này vượt quá 90 điểm phần trăm – mức chênh lệch kỷ lục trong lịch sử.
SanDisk tăng 426% trong năm nay, dẫn đầu chỉ số S&P 500; Intel tăng gấp ba lần; Micron tăng 154%; trong khi Microsoft, Adobe và Salesforce đều giảm hơn 17% trong năm nay. Tổng chi tiêu vốn (capex) của bốn công ty siêu quy mô về năng lực tính toán dự kiến đạt gần 700 tỷ USD vào năm 2026, dòng tiền như một “lỗ đen” đổ dồn vào chuỗi cung ứng chip, trong khi ngành phần mềm lại chịu áp lực kép từ câu chuyện thay thế bằng AI và dòng vốn rút khỏi lĩnh vực này.
Gần đây, một bài đăng nổi bật trên diễn đàn đầu tư Reddit ở nước ngoài có nội dung: “Cổ phiếu bán dẫn cơ bản là một ‘lỗ đen’, hút toàn bộ mọi thứ khác đi”, gây được sự đồng cảm sâu rộng.
Số liệu thực tế xác nhận trực giác này. Tính đến thời điểm đóng cửa ngày 22/5, quỹ ETF iShares Semiconductor ETF (SOXX), theo dõi ngành bán dẫn, ghi nhận lợi nhuận kể từ đầu năm là 78,5%, trong khi quỹ ETF iShares Expanded Tech Software ETF (IGV), theo dõi ngành phần mềm, cùng kỳ đạt lợi nhuận -12,5%. Hai quỹ ETF cùng thuộc nhóm công nghệ nhưng chênh lệch lợi nhuận năm nay vượt quá 90 điểm phần trăm.
Theo thống kê của Tickeron, tất cả cổ phiếu phần mềm trong chỉ số S&P 500 hiện đều giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày, trong khi khoảng 89% cổ phiếu bán dẫn vẫn duy trì trên đường trung bình động 200 ngày. Hai ngành này từng đồng loạt giảm sâu xuống mức 0 trong đợt thị trường điều chỉnh năm 2022, sau đó xu hướng hoàn toàn tách biệt. Sự phân kỳ này không diễn ra từ từ mà mang tính bùng nổ.
SanDisk tăng 426%, dẫn đầu S&P 500; Intel tăng gấp ba lần AMD
Các con số ở cấp độ cổ phiếu còn ngoạn mục hơn nữa.
Theo dữ liệu Benzinga Pro, SanDisk (SNDK) tăng khoảng 426% kể từ đầu năm, là cổ phiếu biểu hiện tốt nhất trong chỉ số S&P 500 năm 2026, sau khi đã tăng mạnh 559% trong năm 2025. Công ty sản xuất chip nhớ này, được tách ra từ Western Digital, chứng kiến giá NAND flash tăng hơn 200% so với cùng kỳ do tác động của AI; doanh thu quý III tăng 250% lên 5,95 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp điều chỉnh (non-GAAP) đạt mức cao kỷ lục 78,4%.
Theo báo cáo của 24/7 Wall Street, Intel (INTC) tăng khoảng 222–225% kể từ đầu năm, gấp đôi mức tăng của AMD. Sự phục hồi của Intel bắt nguồn từ mức đáy cực thấp, cộng thêm tiến triển tại nút quy trình 18A, tin đồn nhận đơn hàng gia công từ Apple và số liệu cải thiện tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn (yield) do CEO Tiến sĩ Lip-Bu Tan tiết lộ trong cuộc phỏng vấn trên CNBC. Các nhà bán khống bị đè nặng nghiêm trọng: theo số liệu từ S3 Partners, giá trị thị trường của Intel đã tăng hơn 440 tỷ USD kể từ mức đáy ngày 30/3, trong khi các nhà bán khống chịu lỗ trên sổ sách hơn 12 tỷ USD.
Micron (MU) tăng khoảng 154% kể từ đầu năm, và tăng tích lũy 661% trong 12 tháng qua. Báo cáo tài chính cũng hỗ trợ mạnh mẽ xu hướng này: doanh thu quý II năm tài khóa 2026 đạt 23,9 tỷ USD, tăng 196% so với cùng kỳ; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh đạt 12,20 USD, vượt xa mức kỳ vọng thị trường là 9,21 USD. Bộ nhớ DRAM chiếm 79% tổng doanh thu, trong đó bộ nhớ băng thông cao (HBM) là động lực then chốt. Ông Chey Tae-won, Chủ tịch SK Hynix, thậm chí dự báo tình trạng thiếu hụt chip nhớ có thể kéo dài đến năm 2030.
Ngược lại, NVIDIA (NVDA) – “cỗ máy in tiền” thực sự của năng lực tính toán AI – chỉ tăng khoảng 8–15% kể từ đầu năm, kém xa các công ty bán dẫn hạng hai nêu trên. Theo The Motley Fool, tỷ lệ P/E dự phóng hiện tại của NVIDIA khoảng 21,5 lần, gần như ngang bằng với mức 20,3 lần của chỉ số S&P 500. Điều này cho thấy thị trường không còn sẵn sàng trả thêm phí tăng trưởng cho NVIDIA, thay vào đó chuyển dòng vốn sang các công ty chip có định giá thấp hơn và độ co giãn cao hơn.
700 tỷ USD chi tiêu vốn: Cuộc chạy đua vũ trang của các công ty siêu quy mô về năng lực tính toán
Sự tăng vọt của ngành bán dẫn được hậu thuẫn bởi dòng tiền thực.
Theo tổng hợp dữ liệu từ Financial Times và nhiều tổ chức khác, bốn công ty siêu quy mô về năng lực tính toán – Microsoft, Alphabet (công ty mẹ của Google), Amazon và Meta – dự kiến chi tiêu vốn tổng cộng từ 650 tỷ đến 725 tỷ USD trong năm 2026, gần gấp đôi mức khoảng 410 tỷ USD của năm 2025. Đây là chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng tập trung lớn nhất trong lịch sử công nghệ.
Theo báo cáo của Tom’s Hardware, ông Brent Thill – nhà phân tích của Jefferies – thẳng thắn nhận định: “Kinh tế AI đang rất khỏe mạnh. Những lập luận bi quan là vô giá trị.”
Cụ thể theo từng công ty: Amazon dẫn đầu với chi tiêu vốn quý I đạt 44,2 tỷ USD, trong khi AWS tăng trưởng 28%; Alphabet chi 35,67 tỷ USD trong quý I, tăng gấp đôi so với cùng kỳ, đơn hàng chờ xử lý của Google Cloud tăng vọt lên trên 460 tỷ USD; Microsoft dự kiến chi 190 tỷ USD trong năm dương lịch 2026, trong đó riêng chi phí tăng giá chip nhớ và linh kiện chiếm khoảng 25 tỷ USD; Meta nâng dự báo chi tiêu vốn cả năm lên mức 125–145 tỷ USD.
Theo thống kê từ blog Om Malik, ba công ty siêu quy mô trên ghi nhận khoản lợi nhuận đầu tư phi tiền mặt lớn trong báo cáo quý I: Alphabet ghi nhận 36,8 tỷ USD (chủ yếu nhờ tăng giá cổ phần tại Anthropic), Amazon ghi nhận 16,8 tỷ USD, và Microsoft ghi nhận 5,9 tỷ USD (từ OpenAI). Dù chi tiêu vốn rất tốn kém, nhưng chính các khoản đầu tư vào AI cũng liên tục tăng giá trị.
Cổ phiếu phần mềm chịu áp lực kép từ câu chuyện thay thế bằng AI; IGV ghi nhận mức sụt giảm tồi tệ nhất kể từ năm 2008
Mặt trái của xu hướng này là sự sụp đổ thảm hại của cổ phiếu phần mềm.
Theo The Motley Fool, sau khi Anthropic ra mắt Claude Code vào đầu năm 2026, ngành phần mềm đã chứng kiến đợt giảm mạnh – logic thị trường lúc này không phải khen thưởng đổi mới AI, mà là trừng phạt các công ty SaaS có khả năng bị AI thay thế. IGV từng ghi nhận mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2008.
Tính đến cuối tháng Năm, Microsoft giảm khoảng 17%, Adobe giảm khoảng 32%, Salesforce giảm khoảng 31%, và Shopify giảm khoảng 26% trong năm nay. Chỉ số phần mềm và dịch vụ S&P 500 hiện thấp hơn đường trung bình động 200 ngày khoảng 21%, mức chênh lệch lớn nhất kể từ tháng 6/2022. Theo dữ liệu từ Goldman Sachs và các tổ chức khác, vị thế bán khống đối với các công ty phần mềm vừa và lớn đã tăng mạnh trong ba tháng qua, đặc biệt tập trung vào các công ty an ninh mạng và SaaS.
Sự phân kỳ này bắt nguồn từ hai lý do. Thứ nhất là hiệu ứng hút vốn trực tiếp: thanh khoản thị trường là hữu hạn; khi 700 tỷ USD chi tiêu vốn đẩy cổ phiếu chip lên đường cong parabol, dòng tiền buộc phải rút khỏi đâu đó. Chính người đăng bài trên Reddit đã viết như vậy: “Các công ty phần mềm có cơ bản vững chắc nhưng cổ phiếu lại ì ạch hoặc giảm âm thầm, trong khi chỉ số bán dẫn tăng thẳng đứng.”
Thứ hai là việc tái cấu trúc câu chuyện định giá. Sự tiến hóa nhanh chóng của các tác nhân AI (AI agents) khiến thị trường bắt đầu xem xét lại “hào thành” của mô hình kinh doanh SaaS: khi AI có thể tự động lập trình, điền biểu mẫu hay hỗ trợ khách hàng, thì mô hình đăng ký theo số lượng người dùng (per-seat subscription) còn có thể tồn tại được bao lâu? The Motley Fool chỉ ra rằng, những công ty phần mềm có thể sống sót cần sở hữu các đặc điểm khó bị AI thay thế như dữ liệu thực, quy trình làm việc độc quyền và tích hợp sâu với khách hàng.
Đỉnh chu kỳ hay biến đổi cấu trúc? Hai câu hỏi then chốt vẫn chưa có lời giải
Người dùng Reddit trong bài đăng nói trên đã đặt ra hai câu hỏi, cũng chính là hai nghi vấn cốt lõi của giới đầu tư về khả năng duy trì đà nóng của ngành bán dẫn.
Tuy nhiên, đến nay cả hai câu hỏi này vẫn chưa có câu trả lời.
Câu hỏi thứ nhất: Chi tiêu vốn của các công ty siêu quy mô về năng lực tính toán còn có thể duy trì trong bao lâu?
Theo CNBC, Pivotal Research dự báo dòng tiền tự do (free cash flow) của Alphabet năm 2026 sẽ giảm gần 90%, từ 73,3 tỷ USD năm 2025 xuống còn 8,2 tỷ USD. Trong tổng chi tiêu vốn 190 tỷ USD của Microsoft năm nay, riêng chi phí tăng giá chip nhớ và linh kiện đã chiếm tới 25 tỷ USD. Các công ty này đang dùng lợi nhuận tương lai để đánh cược vào doanh thu AI – điều chưa hoàn toàn hiện thực hóa.
Câu hỏi thứ hai: Liệu ngành phần mềm có trở thành xu hướng luân chuyển tiếp theo?
Theo đánh giá trước đây của ông Michael Hartnett – Giám đốc Đầu tư trưởng của Bank of America – trong báo cáo Flow Show, ngành phần mềm là một trong những lựa chọn tốt nhất để mua ngược (contrarian long) trong quý II/2026, bởi mức độ lệch so với đường trung bình động 50 ngày và 200 ngày đã đạt mức cực đoan.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là đà tăng của ngành bán dẫn đã kết thúc. Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) ghi nhận kỷ lục tăng liên tiếp 18 phiên trong ngày 25/4, với mức tăng tích lũy khoảng 45% trong giai đoạn này. Theo phân tích của Intellectia, một số nhà phân tích kỳ cựu bắt đầu so sánh đà tăng hiện tại với bong bóng Internet giai đoạn 1999–2000 và cảnh báo khả năng điều chỉnh từ 25–30%. Nhưng SOX đã thắng 22 trong số 23 phiên giao dịch gần đây, lập kỷ lục 15 lần thiết lập mức cao mới trong phiên – chính đà tăng động lượng này đã là một tín hiệu rõ ràng.
Như chính người dùng Reddit đã viết: “Tôi không muốn gọi đỉnh, vì trước đây đã quá nhiều lần ‘kêu đỉnh’ rồi bị phản bác. Nhưng khi lợi nhuận tập trung quá mức vào một ngành duy nhất, mùi vị của giai đoạn cuối chu kỳ bắt đầu lan tỏa.”
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
