Phân tích báo cáo nghiên cứu: Nhóm cổ phiếu bán dẫn tăng 155%, Bernstein cho rằng NVDA và AVGO vẫn “rẻ một cách phi lý”
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu: Nhóm cổ phiếu bán dẫn tăng 155%, Bernstein cho rằng NVDA và AVGO vẫn “rẻ một cách phi lý”
Mặc dù NVDA và AVGO có giá tương đối rẻ, nhưng điều này chỉ đúng nếu bạn tin rằng chúng sẽ đạt được mục tiêu do các nhà phân tích đưa ra.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rita
Giới thiệu xu hướng thị trường
Bernstein đã công bố báo cáo tổng quan quý về ngành bán dẫn vào ngày 23 tháng 6. Quan điểm cốt lõi: AI đã trở thành “trò chơi duy nhất” trong lĩnh vực bán dẫn; cơ bản vững mạnh, nhưng định giá và mức độ tập trung đầu tư đã đạt đỉnh lịch sử. Báo cáo đồng thời khuyến nghị cổ phiếu NVDA và AVGO (đánh giá “vượt trội so với thị trường chung”), cho rằng dù hai cổ phiếu này có biểu hiện tương đối kém hơn trong năm nay, chúng vẫn là những bên hưởng lợi trọng yếu nhất trong chuỗi cung ứng AI, và định giá hiện tại của chúng “rẻ một cách phi lý”. Bernstein nâng xếp hạng AMD, song duy trì thái độ thận trọng với QCOM do mảng kinh doanh điện thoại di động của hãng đang chịu áp lực.
Nhu cầu AI thúc đẩy ngành bán dẫn tăng trưởng kỷ lục
Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) tăng 155,6% trong vòng một năm qua và tăng 106,6% kể từ đầu năm. Trong cùng kỳ, chỉ số S&P 500 chỉ tăng 9,2%. Mức chiết khấu của SOX so với S&P 500 đạt 62%.
Sự tăng trưởng lần này được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản chứ không phải bong bóng. Dữ liệu từ Bernstein cho thấy EPS dự phóng dài hạn của SOX đã tăng 75% kể từ đầu năm, trong khi phần mở rộng định giá chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ.
Sự phân hóa nội bộ trong ngành bán dẫn đã đạt mức cực đoan. Từ đầu năm đến ngày 22 tháng 6, giá chip nhớ tăng 500%, CPU và giải pháp quang học mỗi loại tăng 220%, trong khi GPU và ASIC chỉ tăng 115%. Toàn bộ chuỗi cung ứng AI đều đang tạo ra lợi nhuận, song mức độ và phạm vi lợi nhuận không đồng đều. Các khâu ở đầu và cuối chuỗi cung ứng hưởng lợi nhiều nhất: việc xây dựng các dây chuyền sản xuất mới đòi hỏi chip nhớ và thiết bị bán dẫn—cả hai mặt hàng đều khan hiếm về nguồn cung. GPU chỉ tăng 115%, dù NVDA nắm giữ phần lớn thị phần chip AI.
Khả năng mua thực tế dưới mức định giá cao
Hệ số P/E dự phóng của SOX hiện ở mức 34,1 lần, trong khi S&P 500 là 21,0 lần—chiếm mức chiết khấu 62%. Điều này nghe có vẻ đắt đỏ, song cần xem xét từng công ty cụ thể: EPS điều chỉnh dự báo cho năm 2026 của NVDA là 9,19 USD/cổ phiếu, và 12,52 USD/cổ phiếu cho năm 2027. Với mục tiêu giá 315 USD theo đánh giá của Bernstein, P/E năm 2027 của NVDA là 25 lần, trong khi P/E dự phóng toàn ngành là 34 lần. Như vậy, NVDA không phải là cổ phiếu đắt nhất—nó thậm chí còn rẻ hơn mức trung bình.
Nhà phân tích Stacy Rasgon của Bernstein dùng một từ để mô tả điều này: “rẻ một cách phi lý”.
Lý do rất trực tiếp: dòng chip Blackwell của NVDA dự kiến đạt quy mô doanh thu 1.000 tỷ USD vào năm 2027. Tình hình của AVGO cũng tương tự: mục tiêu giá là 550 USD, song nếu đạt được mục tiêu doanh thu liên quan đến AI là 100 tỷ USD vào năm 2030, thì định giá hiện tại sẽ trông rất hấp dẫn.
Đây chính là lý do vì sao Bernstein xếp cả hai công ty này ở mức “vượt trội so với thị trường chung”. Dù biểu hiện năm nay của hai cổ phiếu này chưa nổi bật, chúng lại là những mắt xích then chốt nhất trong chuỗi nhu cầu AI. So sánh với các đối thủ: P/E dự phóng của Apple khoảng 28 lần, của Microsoft khoảng 30 lần, trong khi của NVDA chỉ 25 lần. Đồng thời, tính liên tục giữa hai thế hệ sản phẩm Blackwell và Rubin, cùng vị thế độc quyền của AVGO trong lĩnh vực chip chuyển mạch, khiến mức chiết khấu định giá hiện tại trở nên hoàn toàn vô lý. Thị trường đang phớt lờ một sự thật cốt lõi: toàn bộ cơ sở hạ tầng AI sẽ không thể vận hành nếu thiếu chip của NVDA và AVGO.
Câu chuyện kép của CPU và bế tắc đơn phương của QCOM
Gần đây, Bernstein nâng xếp hạng AMD lên mức “vượt trội so với thị trường chung”. Vì sao? Bởi AMD không chỉ có tiềm năng trong lĩnh vực AI/GPU mà còn nắm bắt được xu hướng AI trên CPU. Lượng CPU xuất xưởng bắt đầu cải thiện theo quý từ Q1/2026, nhẹ nhàng vượt mức xuất xưởng máy tính cá nhân. Bernstein cho rằng cơ bản của AMD đủ mạnh để hỗ trợ mức EPS đạt 20 USD vào năm 2028, nghĩa là giá cổ phiếu hiện tại vẫn còn dư địa tăng trưởng so với mục tiêu này.
Ngược lại, QCOM rơi vào tình trạng bế tắc đơn phương. Lượng điện thoại thông minh xuất xưởng giảm 3% so với cùng kỳ năm ngoái trong Q1/2026; giá chip nhớ tăng kéo theo chi phí sản xuất điện thoại tăng cao, gây áp lực tiêu cực lên quyền định giá của nhà cung cấp chipset. Bernstein thừa nhận việc hạ xếp hạng QCOM trước đây là một “quyết định tồi”, song vẫn duy trì đánh giá “phù hợp với thị trường chung”. Vấn đề nằm ở chỗ suy yếu trong lĩnh vực điện tử tiêu dùng đã trở thành xu hướng chắc chắn, và QCOM rất khó tìm ra động lực tăng trưởng mới. Ngay cả khi trong ngày hội phân tích sắp tới hãng có thể đưa ra câu chuyện mới về trung tâm dữ liệu, thì sức thuyết phục của câu chuyện này vẫn thua xa mô hình tăng trưởng kép của AMD hay vị thế cấu trúc của các nhà sản xuất chip.
Xét thực tiễn theo từng phân ngành
Các công ty thiết bị bán dẫn (AMAT, LRCX, KLAC) tiếp tục được ưa chuộng, bởi nhu cầu xây dựng năng lực sản xuất vẫn mạnh mẽ; cả ba công ty đều được xếp hạng “vượt trội so với thị trường chung”, với mức tăng mục tiêu giá dao động từ 30% đến 70%.
Tình hình của các công ty sản xuất vi mạch tương tự (ADI, TXN) phức tạp hơn. Dù thực tế hai công ty này đang trong chu kỳ phục hồi—liên tục đạt tăng trưởng hai chữ số trong hơn một năm—song mảng kinh doanh trung tâm dữ liệu chỉ chiếm khoảng 10% doanh thu. Hệ số P/E của TXN và ADI dao động từ 30 đến 40 lần, trông khá đắt đỏ. Bernstein xếp cả hai công ty ở mức “phù hợp với thị trường chung”, lựa chọn quan sát thêm.
Hai rủi ro: mức độ tập trung quá cao và tồn kho
Chỉ số tâm lý ngành của Bernstein cho thấy mức độ tập trung đầu tư vào ngành bán dẫn đã đạt đỉnh lịch sử. Số ngày tồn kho một lần nữa tăng lên, vượt xa ngưỡng trên của phạm vi bình thường trong lịch sử; tồn kho kênh phân phối tuy có giảm nhẹ nhưng vẫn cao hơn mức trung bình. Điều này có nghĩa gì? Nghĩa là nếu nhu cầu đầu cuối bất kỳ lúc nào xuất hiện dấu hiệu suy yếu, toàn bộ chuỗi cung ứng sẽ đối mặt với áp lực chủ động giảm tồn kho. Nhu cầu PC và điện tử tiêu dùng đã cho thấy dấu hiệu suy yếu, còn điện thoại di động thậm chí còn giảm so với cùng kỳ. Một khi áp lực tồn kho lan sang hoạt động mua hàng của trung tâm dữ liệu, nguy cơ chiến tranh giá sẽ trở nên hiện hữu. Lúc ấy, quyền định giá của các công ty nằm gần điểm nghẽn (NVDA, AVGO) sẽ bị suy yếu nghiêm trọng.
Mức độ mạnh mẽ của nhu cầu AI là điều không thể phủ nhận, song định giá cao hiện tại của ngành bán dẫn đã phản ánh đầy đủ những tin tốt này. Dù NVDA và AVGO có vẻ rẻ hơn mức trung bình, điều kiện tiên quyết là chúng phải đạt được các mục tiêu do các nhà phân tích đặt ra. Câu chuyện của AMD hấp dẫn, song rủi ro thực thi vẫn tồn tại. Còn QCOM thì trở thành nhân vật bị lãng quên, thiếu các chất xúc tác rõ ràng. Quan điểm của Bernstein là tăng trưởng chọn lọc: trong giai đoạn này, việc lựa chọn cổ phiếu quan trọng hơn việc xác định đúng xu hướng chung.
Thông báo miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là bản tóm tắt và phân tích báo cáo nghiên cứu của một công ty chứng khoán bên thứ ba do TideResearch thực hiện. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và đánh giá liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của các nhà phân tích Bernstein, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức họ công tác, không phản ánh quan điểm của TideResearch, cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Khi đọc bài viết, vui lòng lưu ý ba điểm sau: Thứ nhất, mục tiêu giá là dự báo của nhà phân tích cho khoảng 12 tháng tới—đây là dự báo chứ không phải cam kết, và sẽ được điều chỉnh thường xuyên theo kết quả kinh doanh và diễn biến thị trường. Thứ hai, báo cáo phân tích của các công ty môi giới vốn có xu hướng thiên về lạc quan, và một số công ty được phân tích có mối quan hệ nghiệp vụ với công ty chứng khoán phát hành báo cáo. Thứ ba, giá trị cốt lõi của báo cáo nằm ở luận cứ chính và các giả định nền tảng, chứ không nằm ở một con số mục tiêu giá cụ thể. Hãy tập trung vào luận cứ, đừng chỉ chú ý vào giá.
Thị trường tiềm ẩn rủi ro; quyết định đầu tư cần được thực hiện độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào.
Nguồn dữ liệu: Báo cáo nghiên cứu của Bernstein (Stacy A. Rasgon và cộng sự, ngày 23 tháng 6 năm 2026) · Dữ liệu thị trường công khai
TideResearch · Tháng 6 năm 2026
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
