Từ TrueFi đến Elara: Tại sao điểm đến tiếp theo của tài chính trên chuỗi là cơ sở hạ tầng thanh khoản?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ TrueFi đến Elara: Tại sao điểm đến tiếp theo của tài chính trên chuỗi là cơ sở hạ tầng thanh khoản?
Không phải là ai ra mắt trước, mà là ai có thể vận hành liên tục trong điều kiện thị trường thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Sebastien Davies
Biên dịch: TechFlow
Lời dẫn từ TechFlow: Một người sáng lập chuyển từ tài chính truyền thống sang cơ sở hạ tầng on-chain xem lại: Tại sao tín dụng RWA là chưa đủ, tại sao gọi vốn dựa trên câu chuyện đã chết, và tại sao thanh khoản chính là cơ sở hạ tầng. Bài viết này phân tích sự thay đổi logic cơ bản của tài chính blockchain từ mở rộng tốc độ cao sang vận hành tinh gọn, cũng như báo trước trọng tâm cạnh tranh của thế hệ stablecoin và hệ thống quản lý quỹ tiếp theo — không phải ai ra mắt trước, mà là ai có thể vận hành liên tục trong điều kiện thị trường thực tế.
Sự tiến hóa của cơ sở hạ tầng tài chính hiếm khi gọn gàng như những câu chuyện thị trường mô tả. Thường thì nó là sự nhận thức chậm rãi về việc các giả định cũ dần mất hiệu lực. Khi ngành tài sản số trưởng thành, các cuộc thảo luận về tài chính phi tập trung đã chuyển từ driven bởi câu chuyện sang xem xét lạnh lùng các hệ thống đã được xây dựng. Đặc điểm cốt lõi của thị trường tài chính ngày nay không phải là tốc độ, mà là ma sát. Chính xác hơn, là độ nhớt.
Trong thủy động lực học, độ nhớt đo lường lực cản dòng chảy của vật chất. Trong hệ thống tài chính, nó biểu hiện dưới dạng quán tính tổ chức, yêu cầu tuân thủ và hành vi nhúng. Một sai lầm cơ bản của tài chính blockchain thời kỳ đầu là giả định rằng sự vượt trội về công nghệ sẽ buộc phải được áp dụng. Hệ thống tài chính không tiến hóa vì sự thanh nhã về công nghệ, chúng tiến hóa vì khả năng tương thích quy trình làm việc.
Độ nhớt của hệ thống tài chính
Sự ma sát này hiếm khi là sản phẩm phụ vô ý của công nghệ legacy. Trong tài chính truyền thống, nó thường được thiết kế có chủ đích. Kiểm soát phân tầng, tiêu chuẩn vốn và các ủy ban vận hành đảm bảo các chức năng quan trọng tiếp tục hoạt động trong thời kỳ áp lực. Bên ngoài trông có vẻ quan liêu, bên trong được coi là quản lý hợp lý đối với tài sản khách hàng và danh tiếng tổ chức.
Triết lý thiết kế này tất yếu ưu tiên sự ổn định. Xây dựng sản phẩm là một quy trình cổng kiểm soát, các chức năng bị ràng buộc bởi quy tắc giám sát và tiêu chuẩn báo cáo. Việc thực thi chậm lại, nhưng tính bền vững trở thành một tính năng chứ không phải là bản vá sau này. Khi thất bại xảy ra, nó hiếm khi biểu hiện dưới dạng sụp đổ đột ngột, mà là sự trì hoãn tích hợp và phản ứng không đầy đủ với thay đổi.
Thị trường native crypto phát triển dưới các giả định khác nhau. Ma sát được giảm thiểu để tăng tốc thử nghiệm, triển khai và mở rộng toàn cầu. Việc triển khai không cần quyền hạn và khuyến khích bằng token khiến vốn lưu chuyển với tốc độ phi thường, thường không có cùng đảm bảo vận hành. Việc xây dựng diễn ra ở rìa thị trường, sản phẩm nhanh chóng tìm thấy nhu cầu, nhưng thường biến người dùng thành những người kiểm tra thực tế đầu tiên về mã và thiết kế khuyến khích.
Kết quả là căng thẳng bổ sung chứ không phải đối lập rõ ràng. Tài chính truyền thống đổi lấy khả năng dự đoán bằng tốc độ thực thi. Hệ thống native crypto chấp nhận sự cố vỡ vì lặp lại là nguồn lợi thế cạnh tranh chính. Tuy nhiên, tính phản thân của thị trường độ nhớt thấp có nghĩa là thanh khoản có thể tan rã nhanh như khi nó tích lũy, gây ra lây lan nhanh chóng khi áp lực ập đến.
Khi ngành trưởng thành, kỳ vọng đã thay đổi. Vốn native crypto bắt đầu yêu cầu các đặc điểm tổ chức: minh bạch, quản lý rủi ro, giám sát quỹ chuyên nghiệp. Một vùng trung gian có ý nghĩa đã hình thành, những người tham gia hoạt động trên đường ray blockchain, nhưng mong đợi sự nghiêm ngặt vận hành của các hệ thống trưởng thành hơn.
Lai tạo chọn lọc
Hai hệ thống đang dần hội tụ. Cơ sở hạ tầng crypto trở nên có độ nhớt hơn trong các lĩnh vực cần thiết cho quy mô tổ chức: giám sát, tuân thủ, quản lý rủi ro. Các tổ chức truyền thống đang hiện đại hóa việc phân phối và giảm ma sát tích hợp thông qua API và hệ thống thanh toán có thể lập trình.
Cơ sở hạ tầng bền vững nhất sẽ kết hợp tốc độ lặp lại của tài sản số và kiến trúc kiểm soát mà tài chính truyền thống đã hoàn thiện trong nhiều thập kỷ. Đối với các tổ chức, thách thức hiếm khi là nhận thức, mà là tích hợp. Việc thay thế các hệ thống quỹ và cấu trúc báo cáo sẽ tạo ra ma sát tổ chức khổng lồ, tính liên tục vẫn được ưu tiên hơn tối ưu hóa. Người chiến thắng sẽ là những người nhúng vào quy trình làm việc hiện có, biến tích hợp từ phẫu thuật tổ chức thành quá trình chuyển đổi dần dần hơn.
Những suy nghĩ dưới đây đến từ kinh nghiệm thực tế về sự trưởng thành cấu trúc này, xây dựng một giải pháp quản lý quỹ trên chuỗi tên là Elara. Chúng phân tích tại sao thứ tự cơ sở hạ tầng đã bị đảo ngược và chúng tôi thiết kế hệ thống cho sự hội tụ cuối cùng của hai thế giới này như thế nào.
Sự kết thúc của cơ sở hạ tầng dẫn dắt bởi câu chuyện
Việc tham gia hội đồng quản trị TrueFi cho tôi cái nhìn trực tiếp về một thị trường đang trải qua định giá lại cấu trúc sâu sắc. Nền tảng này hoạt động chủ yếu như một thị trường tín dụng cho tài sản thế giới thực (RWA), nhưng các giả định hỗ trợ sự mở rộng đầu tiên của ngành đã rõ ràng mất trọng lượng. Bối cảnh của tôi trong tài chính truyền thống chỉ ra rằng các thách thức cốt lõi của tín dụng vẫn còn: đưa khoản vay lên chuỗi không giải quyết được rủi ro đối tác.
Blockchain cung cấp tính minh bạch, thanh toán tự động và thanh toán có điều kiện, nhưng chúng không cải thiện nền tảng kinh tế của khoản vay hoặc tín dụng của người vay. Trong môi trường cạnh tranh nơi các nền tảng tranh giành cùng một pool tín dụng chất lượng cao hạn chế, biên lợi nhuận bị nén, lỗ lũy tiến. Nhiều nhà vận hành đầu tiên cố gắng bù đắp khoảng cách bằng phát thải token không bền vững, chiến lược này có trần rõ ràng.
Chuyển hướng chiến lược
Nếu thị trường tín dụng tài sản số muốn trưởng thành, chúng cần nhiều hơn là cơ sở hạ tầng cho vay biệt lập. Chúng cần cơ sở hạ tầng quỹ có thể điều phối thanh khoản, tài sản thế chấp, thanh toán và dòng vốn trong môi trường trên chuỗi ngày càng kết nối. Nhận thức này thúc đẩy chúng tôi chuyển từ sản phẩm độc lập sang kiến trúc tài chính.
Hệ thống quỹ có thể lập trình cuối cùng có thể tạo ra sự tích hợp chặt chẽ hơn giữa quản lý thanh khoản, điều phối tài sản thế chấp và hình thành tín dụng trong thị trường gốc số. Không phải vì mỗi thành phần cần nằm trong hệ sinh thái khép kín, mà vì cơ sở hạ tầng phân mảnh tạo ra gánh nặng vận hành, kém hiệu quả vốn và phức tạp đối tác.
Cơ hội dài hạn không bao giờ chỉ là cho vay. Mà là tham gia vào lớp điều phối rộng hơn xung quanh vốn số: quản lý quỹ, thanh khoản tài sản thế chấp, định tuyến thanh khoản, cơ sở hạ tầng thanh toán và triển khai vốn điều chỉnh rủi ro. Ranh giới giữa các hệ thống quỹ, thanh toán và tín dụng đang trở nên ngày càng xốp. Vốn bắt đầu lưu chuyển trong các môi trường này giống như cơ sở hạ tầng vận hành được kết nối hơn là các sản phẩm biệt lập.
Được nhúng trong sự chuyển đổi này là một điểm kinh tế thực tế. Cơ sở hạ tầng tài chính bền vững không thể dựa vô thời hạn vào phát thải token hoặc các chương trình khuyến khích. Những cơ chế này có thể tăng tốc việc áp dụng sớm, nhưng chúng hiếm khi tạo ra nền kinh tế bền vững một cách riêng lẻ. Các mô hình kiên cường hơn đến từ sự tham gia xuyên qua nhiều lớp của stack vốn. Xây dựng cơ sở hạ tầng gần với điều phối quỹ, quản lý thanh khoản và dòng chảy tài sản thế chấp cho phép nền kinh tế lũy tiến giống như các hệ thống tài chính thực.
Cơ sở hạ tầng quỹ có thể lập trình
Trọng tâm của chúng tôi chuyển sang stablecoin và cơ sở hạ tầng quỹ, chúng không còn là công cụ giao dịch hay cách rút lui tạm thời khỏi biến động. Chúng đã trở thành đường ray thanh toán cơ bản cho một lớp vốn gốc số mới. Sự chuyển đổi này thay đổi bản chất của vấn đề. Một khi digital dollar hoạt động như một primitive quỹ chứ không phải công cụ đầu cơ, các yêu cầu vận hành sẽ tăng mạnh. Thách thức không chỉ là tạo ra lợi nhuận, chúng tôi cần điều phối thanh khoản, báo cáo, giám sát và lợi nhuận điều chỉnh rủi ro trong môi trường phân mảnh.
Chúng tôi muốn xây dựng một tài sản thế chấp và quỹ neo đô la native cho hệ sinh thái này. Không phải là một công cụ trên chuỗi khác, mà là cơ sở hạ tầng được thiết kế xung quanh hiệu quả vốn, khả năng lập trình và linh hoạt vận hành. Những ý tưởng này cuối cùng dẫn đến Elara.
Một quyết định kiến trúc có ảnh hưởng hơn là tách biệt thanh khoản và tạo lợi nhuận. Các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống phân phối lợi nhuận thông qua dòng tiền định kỳ. Trong môi trường có thể lập trình, sự tích lũy giá trị có thể biểu hiện khác. Thay vì buộc người nắm giữ hy sinh thanh khoản để có lợi nhuận, Elara được thiết kế để người dùng có thể gửi tài sản cơ sở và nhận đại diện sinh lãi có thể chuyển nhượng tự do.
Sự khác biệt này tinh tế nhưng có ý nghĩa về mặt vận hành. Khi thị trường vốn ngày càng trở nên số hóa và có thể tương tác, khả năng của tài sản thế chấp duy trì thanh khoản trong khi lũy tiến giới thiệu các động lực quỹ khác nhau. Vốn tiếp tục hoạt động trong các hệ thống trên chuỗi rộng lớn hơn, thay vì trở nên tĩnh một khi được triển khai vào sản phẩm lợi nhuận. Đại diện staking lũy tiến theo chương trình, đồng thời duy trì tích hợp với các địa điểm thanh khoản và tài sản thế chấp gốc số.
Khi các tài sản như vậy được sử dụng trong thị trường tín dụng, kết quả rất đáng kể. Tài sản thế chấp không còn nhất thiết phải nằm nhàn rỗi trong thời hạn khoản vay. Lợi nhuận cơ bản có thể bù đắp một phần chi phí tài chính, tạo ra mối quan hệ hiệu quả vốn hơn giữa quản lý quỹ và hình thành tín dụng.
Kiến trúc của Elara phản ánh lập luận rộng hơn của chúng tôi. Các nhà vận hành tài chính truyền thống ngày càng bị thu hút bởi các hệ thống blockchain, không phải vì các sản phẩm hiện tại đã lỗi thời, mà vì cơ sở hạ tầng có thể lập trình mở rộng những gì các sản phẩm này có thể trở thành. Các công cụ tĩnh bắt đầu hoạt động giống như phần mềm điều phối hơn: có thể kết hợp, có thể tương tác và tích hợp liên tục với môi trường thanh khoản và thanh toán rộng lớn hơn.
Tất cả điều này không loại bỏ thực tế vận hành trong thị trường gốc số. Các môi trường này vẫn nhanh hơn, phân mảnh hơn và có cấu trúc phản thân hơn các hệ thống thu nhập cố định truyền thống. Điều kiện thanh khoản có thể thay đổi nhanh chóng. Các chiến lược liên quan đến tạo lập thị trường, điều phối quỹ và quản lý thanh khoản trên chuỗi tiếp tục mang rủi ro thực thi, phơi nhiễm hợp đồng thông minh và phức tạp vận hành. Elara không giả vờ cơ sở hạ tầng dựa trên blockchain hoạt động giống như tài chính truyền thống. Mục tiêu gần như ngược lại: thừa nhận bản chất của thị trường số độ nhớt thấp và đưa vào kỷ luật lớn hơn trong cách vốn chảy qua chúng. Cơ sở hạ tầng có thể lập trình sẽ không loại bỏ rủi ro tài chính. Khi thị trường vốn gốc số trưởng thành, kiến trúc vận hành xung quanh những rủi ro này tự trở thành một phần của sản phẩm.
Thanh khoản là cơ sở hạ tầng
Ở mức độ thực tiễn, chiến lược cơ bản tập trung vào tạo lập thị trường cặp stablecoin và cung cấp thanh khoản xuyên qua các thị trường tài chính phi tập trung. Khi việc sử dụng stablecoin mở rộng sang giao dịch, thanh toán, tài sản thế chấp và quản lý quỹ, điều phối thanh khoản trở thành chức năng tài chính ngày càng quan trọng. Môi trường thanh khoản phân mảnh tạo ra nhu cầu cho triển khai vốn chủ động, nắm bắt chênh lệch giá, tái cân bằng và quản lý quỹ liên tục xuyên qua các địa điểm trên chuỗi.
Lợi nhuận phát sinh đến từ các động lực cấu trúc thị trường thực trong thị trường vốn gốc số: hoạt động giao dịch, phân mảnh thanh khoản, biến động và sự phức tạp vận hành để duy trì thanh toán hiệu quả. Khác với nhiều cấu trúc lợi nhuận crypto phản thân trong chu kỳ đầu, những cơ hội này không dựa vào đòn bẩy để tạo ra hoạt động kinh tế.
Các môi trường này khác biệt về cấu trúc so với thị trường thu nhập cố định truyền thống. Lợi nhuận chịu ảnh hưởng của điều kiện thanh khoản, chất lượng thực thi, trạng thái biến động, rủi ro hợp đồng thông minh và sự tham gia thị trường rộng lớn hơn. Khi hoạt động giao dịch thu hẹp hoặc thanh khoản bị nén, tập hợp cơ hội có thể thu hẹp đáng kể. Trong thời kỳ áp lực, điều phối quỹ và quản lý rủi ro trở nên quan trọng hơn. Mô hình này củng cố một lập luận rộng hơn: nền kinh tế ngày càng không tích lũy vào các cấu trúc khuyến khích token phản thân, mà tích lũy vào quản lý quỹ có kỷ luật và cơ sở hạ tầng có thể điều phối vốn hiệu quả trong các điều kiện thay đổi.
Gọi vốn cho tầm nhìn
Bản năng ban đầu là gây vốn xung quanh chính tầm nhìn, bị ảnh hưởng bởi động lực gọi vốn của chu kỳ trước. Các cuộc thảo luận đầu tiên tập trung vào quy mô cơ hội: cơ sở hạ tầng digital dollar, hệ thống quỹ có thể lập trình, và sự hội tụ dài hạn giữa tài chính truyền thống và đường ray thanh toán dựa trên blockchain.
Vài năm trước, phương pháp này có thể đã hiệu quả. Thị trường crypto trong phần lớn chu kỳ trước đã thưởng cho tốc độ câu chuyện, các lập luận mạnh mẽ và mô hình token có thể thu hút lượng vốn lớn trước khi cơ sở hạ tầng trưởng thành. Khi chúng tôi bước vào các cuộc đối thoại, môi trường đã thay đổi.
Các thành viên nhóm điều hành tiếp cận các nhà đầu tư tiềm năng trước khi cơ sở hạ tầng có ý nghĩa được xây dựng, giả định sức mạnh của ý tưởng sẽ thúc đẩy cuộc đối thoại. Thay vào đó, cuộc đối thoại chuyển sang vận hành. Các nhà đầu tư muốn các hệ thống hoạt động, tích hợp, cấu trúc báo cáo, kiểm soát quỹ, đối tác, khung tuân thủ, và bằng chứng rằng cơ sở hạ tầng có thể hoạt động trong điều kiện thị trường thực tế.
Sự chuyển đổi này vừa không thể tránh khỏi vừa lành mạnh. Nó phản ánh các bài học từ chu kỳ trước, khi thị trường trở nên ít sẵn lòng gọi vốn cho sự trừu tượng hơn sau khi thấy các hệ thống xây dựng lỏng lẻo sụp đổ dưới áp lực. Công nghệ đã tăng tốc sự chuyển đổi này. Khi phát triển phần mềm hỗ trợ bởi AI tiến bộ, giá trị khan hiếm của mã ban đầu bắt đầu sụp đổ. MVP trở nên dễ xây dựng hơn, giao diện dễ sao chép hơn, cơ sở hạ tầng dễ tiếp cận hơn. Khi phần mềm trở thành hàng hóa, niềm tin vận hành trở nên có giá trị hơn.
Lợi thế cạnh tranh chuyển từ ai kể câu chuyện hấp dẫn nhất sang ai có thể xây dựng các hệ thống có thể tồn tại trong điều kiện thị trường thực tế. Thứ tự đã bị đảo ngược. Các chu kỳ đầu thưởng cho các nhóm khởi động nhanh, vận hành hóa sau này. Các thị trường mới nổi thưởng cho điều ngược lại: các doanh nghiệp cơ sở hạ tầng giờ đây cạnh tranh về khả năng duy trì chứ không phải khả năng khởi động.
Sức mạnh của số đông
Những nhận thức này buộc chúng tôi phải hỏi sâu hơn: Tại sao việc áp dụng tổ chức đối với tài sản số lại chậm hơn nhiều so với những gì nhiều nhà xây dựng đầu tiên mong đợi? Điều này lại đưa chúng tôi trở lại vấn đề độ nhớt.
Có những lý do hợp lý tại sao các ngân hàng, kho bạc doanh nghiệp, công ty quản lý tài sản và các nhà phân bổ tổ chức hành động chậm. Các mô hình vận hành của họ được xây dựng dựa trên tính liên tục, khả năng kiểm toán, kiểm soát rủi ro và niềm tin quy trình được tích lũy qua nhiều thập kỷ. Sự tồn tại của các tiêu chuẩn báo cáo, ủy ban đầu tư, khung giám sát và quy trình tuân thủ đều nhằm giảm xác suất thất bại không kiểm soát được khi quản lý số vốn lớn. Những thứ trông có vẻ như ma sát từ bên ngoài, từ bên trong lại chính là cơ sở hạ tầng.
Các hệ thống native crypto tiến hóa xung quanh các giả định khác nhau. Tính thanh khoản vốn, khả năng kết hợp, lặp lại nhanh và triển khai mở cho phép cơ sở hạ tầng blockchain mở rộng nhanh chóng sang thị trường toàn cầu. Ưu điểm là khả năng thích ứng. Điểm yếu là tốc độ có thể vượt quá nhịp độ tăng cường vận hành, như chu kỳ trước đã chỉ ra — khi thanh khoản, khuyến khích, quản trị và rủi ro ngày càng trở nên đan xen.
Cơ sở vốn có thể di chuyển lên chuỗi về dài hạn sẽ tiếp tục duy trì các đặc tính độ nhớt cao, ngay cả khi cơ sở hạ tầng thanh toán cơ bản trở nên có thể lập trình hơn. Nhận thức này đã định hình Elara. Việc xây dựng thuần túy cho tốc độ đầu cơ không hấp dẫn; chờ đợi các nhà phân bổ tổ chức lớn di chuyển hoàn toàn lên chuỗi rồi mới xây dựng bất cứ thứ gì cũng không thực tế. Con đường thực tế là xây dựng cho vốn gốc số đã tồn tại trong các thị trường này, đồng thời nhúng các giá trị vận hành mà những người tham gia tổ chức cuối cùng sẽ cần.
Trong thực tế, điều này có nghĩa là thiết kế kỷ luật tài chính, nhận thức báo cáo và tính bền vững ngay từ đầu, thay vì coi các chức năng này là nâng cấp sau này. Hợp tác với ArkenYield phản ánh cùng một triết lý. Cốt lõi của nó là một chiến lược tạo lập thị trường và quản lý vốn được token hóa, hoạt động trong thị trường số độ nhớt thấp, đồng thời tích hợp các giả định vận hành thường liên quan đến cơ sở hạ tầng tài chính tổ chức: quản lý thanh khoản chủ động, vận hành vốn được kiểm soát, giám sát rủi ro, và nhấn mạnh vào bảo toàn vốn ngoài việc tạo lợi suất. Định vị này cho phép hệ thống duy trì năng suất kinh tế trong môi trường thị trường hiện nay, đồng thời dần dần thẳng hàng với các kỳ vọng vận hành của các pool vốn truyền thống hơn.
Điều này mở rộng sang các lớp vận hành xung quanh cần thiết để hỗ trợ sự tham gia của tổ chức một cách có trách nhiệm. Xác minh danh tính, điều phối tuân thủ và quy trình onboarding thường được coi là thứ yếu trong các chu kỳ đầu, nhưng chúng trở nên nền tảng khi thị trường trưởng thành. Hợp tác của chúng tôi với Keyring củng cố lớp này, tích hợp cơ sở hạ tầng tuân thủ và danh tính vào kiến trúc hệ thống, thay vì coi đó là bổ sung bên ngoài sau này.
Theo thời gian, sự khác biệt giữa cơ sở hạ tầng tài chính native crypto và tổ chức sẽ trở nên kém cứng nhắc hơn. Các quỹ phòng hộ, công ty quản lý tài sản, nền tảng fintech, công ty thanh toán, và cuối cùng là các kho bạc doanh nghiệp, đang ngày càng khám phá cách thanh toán có thể lập trình và cơ sở hạ tầng digital dollar có thể cải thiện quản lý thanh khoản và hiệu quả vốn. Khi sự hội tụ này tăng tốc, các hệ thống có khả năng tồn tại cao nhất sẽ không phải là những hệ thống hành động nhanh nhất hoặc có tính ý thức hệ nhất. Chúng sẽ là những hệ thống đã biết nói ngôn ngữ vận hành mà vốn tổ chức hiểu.
Chúng tôi không định xây dựng một sự thay thế hệ thống tài chính hiện tại theo chủ nghĩa cực đoan, cũng không giả định các tổ chức sẽ di chuyển hoàn toàn lên chuỗi chỉ sau một đêm. Các hệ thống tài chính hiếm khi chuyển đổi thông qua sự thay thế đột ngột; chúng tiến hóa thông qua tích hợp dần dần, thích ứng quy trình làm việc và tích lũy niềm tin. Thiết kế của Elara dựa trên một quan sát đơn giản hơn: vốn gốc số ngày càng cần cơ sở hạ tầng quản lý vốn được xây dựng với kỷ luật vận hành ngay từ ngày đầu tiên. Điều này có nghĩa là tích hợp nhận thức tuân thủ vào chính kiến trúc, coi báo cáo là lớp cốt lõi chứ không phải mối quan tâm hạ nguồn, và thiết kế xung quanh tính bền vững chứ không phải khuyến khích phản thân. Thị trường có thể vẫn còn ở giai đoạn đầu. Nhưng cơ sở hạ tầng ngày càng không thể hoạt động theo cách đó.
Độ nhớt trở nên lưu động như thế nào
Các hệ thống tài chính không tiến hóa đồng đều. Tốc độ thay đổi của chúng phụ thuộc phần lớn vào môi trường xung quanh.
Một trong những phát triển quan trọng hơn trong vài năm qua là sự thay đổi dần dần trong thái độ của quy định đối với cơ sở hạ tầng tài sản số. Các cuộc đối thoại quy định đầu tiên chủ yếu tập trung vào hạn chế và kiểm soát rủi ro. Các cải cách gần đây đã bắt đầu tạo ra lộ trình cho sự tham gia của tổ chức, thay vì cấm nó. Đây là một sự chuyển đổi then chốt. Các hệ thống tài chính hiếm khi chuyển đổi chỉ thông qua công nghệ. Chúng chỉ thay đổi khi pháp lý, vận hành và điều phối kinh tế bắt đầu thẳng hàng cùng lúc.
Quy định giống như một chất xúc tác hơn là rào cản. Bản thân nó không thể buộc việc áp dụng xảy ra. Nhưng một khi thị trường đủ trưởng thành, sự rõ ràng về quy định có thể tăng tốc đáng kể sự điều phối của tổ chức bằng cách giảm sự không chắc chắn về giám sát, báo cáo, xử lý thanh toán và nghĩa vụ ủy thác. Điều này quan trọng nhất trong các hệ thống độ nhớt cao, vì sự không chắc chắn chính là ma sát. Các tổ chức tài chính lớn hiếm khi tránh sử dụng cơ sở hạ tầng mới vì không hiểu nó. Phổ biến hơn là, chúng tránh sử dụng vì sự mơ hồ vận hành tạo ra rủi ro không thể chấp nhận được. Một khi sự mơ hồ này thu hẹp, việc áp dụng có thể thay đổi nhanh chóng một cách đáng ngạc nhiên.
Cạnh tranh giới thiệu một lực lượng thứ hai. Trong các thị trường ổn định, quán tính tổ chức có thể kéo dài nhiều năm vì chi phí vận hành của thay đổi vượt quá lợi ích tức thì của tối ưu hóa. Khi áp lực cạnh tranh gia tăng, các hệ thống bắt đầu tái cấu trúc. Cạnh tranh đóng vai trò như một nhiệt lượng, tăng tính lưu động của vốn, buộc những người tham gia thị trường phải hiện đại hóa quản lý vốn, cơ sở hạ tầng thanh toán và điều phối thanh khoản.
Động lực này trở thành nền tảng cho cách chúng tôi suy nghĩ về Elara. Một trong những hạn chế cốt lõi của nhiều mô hình RWA đầu tiên là giả định rằng vốn tổ chức sẽ di chuyển lên chuỗi vì cơ sở hạ tầng về lý thuyết hiệu quả hơn. Trong thực tế, các nhà cung cấp vốn độ nhớt cao được yêu cầu chuyển tài sản sang các môi trường trông vẫn còn dễ tổn thương về vận hành, quản trị nhẹ và có tính phản thân dưới áp lực. Ma sát quá cao so với lợi ích cảm nhận.
Thiết kế cho sự hội tụ
Chúng tôi xử lý vấn đề này theo một cách khác. Chúng tôi không cố gắng buộc hành vi tổ chức thích nghi với các hệ thống native crypto quá sớm, mà là xây dựng cơ sở hạ tầng có thể hoạt động hiệu quả trong thị trường gốc số ngày nay, đồng thời nhúng các giả định vận hành mà các nhà phân bổ tổ chức cuối cùng sẽ cần.
Điều này có nghĩa là tích hợp nhận thức tuân thủ vào chính kiến trúc, và nhận ra rằng niềm tin, báo cáo và quản lý rủi ro không phải là các ràng buộc bên ngoài của cơ sở hạ tầng tài chính, mà là một phần của cơ sở hạ tầng. Điều này cũng có nghĩa là vượt qua các cấu trúc khuyến khích phản thân, chuyển sang các hệ thống có thể duy trì tiện ích kinh tế trong các điều kiện thị trường thay đổi.
Các hệ thống tài chính bền vững hiếm khi xuất hiện chỉ thông qua tốc độ. Chúng lũy tiến thông qua độ tin cậy, tính lặp lại và sự tích lũy dần dần của niềm tin vận hành. Mục tiêu không chỉ là xây dựng cho thị trường tồn tại ngày nay, mà là xây dựng cho các điều kiện mà bản thân hệ thống tài chính bắt đầu thay đổi. Theo nghĩa này, thiết kế của Elara không phải là một sản phẩm tĩnh, mà là cơ sở hạ tầng được định vị cho sự hội tụ. Khi thị trường tài sản số trưởng thành và sự tham gia của tổ chức mở rộng, các hệ thống có khả năng tồn tại cao nhất sẽ là những hệ thống có thể chuyển đổi giữa môi trường vốn độ nhớt thấp và kỳ vọng vận hành của các nhà phân bổ truyền thống hơn.
Chúng tôi không chờ đợi hệ thống tài chính trở nên lưu động. Chúng tôi đang xây dựng cơ sở hạ tầng có thể quản lý cả hai hình thức lưu động. Elara được thiết kế để hoạt động trong tính thanh khoản tốc độ cao của vốn gốc số, đồng thời đủ bền vững để hỗ trợ các bảng cân đối kế toán của tổ chức di chuyển chậm hơn, thận trọng hơn theo thời gian.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
