Wintermute: Độ biến động tiền mã hóa giảm mạnh, dòng tiền nhà đầu tư cá nhân đang ồ ạt chuyển sang thị trường cổ phiếu Mỹ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Wintermute: Độ biến động tiền mã hóa giảm mạnh, dòng tiền nhà đầu tư cá nhân đang ồ ạt chuyển sang thị trường cổ phiếu Mỹ
Các nhà đầu tư cá nhân đang đổ xô vào thị trường cổ phiếu Mỹ với tốc độ kỷ lục, khiến thị trường tiền mã hóa và thị trường cổ phiếu Mỹ chuyển từ mô hình “cùng tăng cùng giảm” sang mô hình “đòn bẩy ngược”.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Wintermute
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Bài viết này do một nhà giao dịch OTC của Wintermute soạn thảo, phân tích sâu nguyên nhân cốt lõi khiến dòng vốn từ nhà đầu tư cá nhân (retail) đang rút khỏi thị trường tiền mã hóa. Trong các đợt tăng giá lịch sử của tiền mã hóa, phần lớn đều do sự đầu cơ mạnh mẽ từ nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất cho thấy nhà đầu tư cá nhân đang đổ xô vào thị trường chứng khoán Mỹ với tốc độ kỷ lục, dẫn đến mối quan hệ giữa thị trường tiền mã hóa và thị trường chứng khoán Mỹ chuyển từ “cùng tăng cùng giảm” sang “đòn bẩy hai chiều”. Khi độ biến động của thị trường tiền mã hóa giảm, rào cản nạp/rút tiền thấp hơn và trí tuệ nhân tạo (AI) trao cho nhà đầu tư cá nhân lợi thế phân tích rõ rệt trên thị trường chứng khoán Mỹ, tiền mã hóa không còn là lựa chọn hàng đầu cho hoạt động đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân. Việc hiểu rõ cơ chế luân chuyển dòng vốn này sẽ giúp chúng ta điều chỉnh lại khung đầu tư đa tài sản.
Toàn văn như sau:
Sự sôi động của nhà đầu tư cá nhân luôn là động lực thúc đẩy thị trường tiền mã hóa. Thông qua hành vi đầu cơ, mua vào theo phản xạ khi giá giảm và linh hoạt luân chuyển vốn giữa các loại token khác nhau, nhà đầu tư cá nhân đã định hình nên mọi chu kỳ chính trong lịch sử tiền mã hóa. Tuy nhiên, dữ liệu mới nhất cho thấy mối quan hệ giữa nhà đầu tư cá nhân và thị trường tiền mã hóa đang thay đổi.
Một thời gian dài nay, chúng tôi liên tục cảnh báo rằng thị trường chứng khoán Mỹ đang thu hút sự chú ý của nhà đầu tư cá nhân, và điều này diễn ra với chi phí là thanh khoản của các altcoin suy giảm. Dữ liệu mới nhất từ bộ phận chiến lược của JPMorgan, kết hợp với dữ liệu luồng vốn riêng của Wintermute, càng làm rõ thêm rằng thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền mã hóa đang trở thành hai tài sản rủi ro có thể thay thế lẫn nhau.
Sự đảo ngược tương quan
Khi chồng dữ liệu luồng vốn từ nhà đầu tư cá nhân vào thị trường tiền mã hóa do Wintermute cung cấp lên dữ liệu luồng vốn từ nhà đầu tư cá nhân vào thị trường chứng khoán Mỹ của JPMorgan, chúng ta có được một góc nhìn mới về mối quan hệ hoạt động của nhà đầu tư cá nhân giữa hai thị trường này.
Lịch sử cho thấy hai thị trường thường vận động đồng pha. Cho đến cuối năm 2024, việc gia tăng khẩu vị rủi ro thường đi kèm với việc cả hai thị trường đều chứng kiến dòng mua vào, bởi vì ở một mức độ nào đó, cả hai đều là nơi giải tỏa nguồn vốn dư thừa (tham khảo dữ liệu M2) và khẩu vị rủi ro. Tuy nhiên, kể từ cuối năm 2024, mối tương quan này đã bị phá vỡ. Hiện nay, chúng ta đang chứng kiến mức độ lệch pha nghiêm trọng nhất trong lịch sử gần đây: nhà đầu tư cá nhân đang đổ vào thị trường chứng khoán Mỹ với tốc độ kỷ lục, trong khi lại giữ tiền chờ đợi tại thị trường tiền mã hóa.
Nếu kéo dài khung thời gian quan sát, chúng ta sử dụng tổng vốn hóa thị trường của các altcoin như một chỉ báo thay thế dài hạn cho mức độ sôi động của nhà đầu tư cá nhân trong thị trường tiền mã hóa. Chỉ báo này rất ăn khớp với dữ liệu luồng vốn từ nhà đầu tư cá nhân của chúng tôi, đồng thời sở hữu hồ sơ lịch sử khách quan và dài hạn hơn. Từ năm 2022 đến cuối năm 2024, xu hướng giá của tiền mã hóa và thị trường chứng khoán Mỹ khá nhất quán, và nhà đầu tư cá nhân coi cả hai thị trường như một phần trong danh mục đầu tư rủi ro cao. Tuy nhiên, sự tách rời xảy ra vào cuối năm 2024 đặc biệt nổi bật, và hành vi giao dịch của nhà đầu tư cá nhân cũng trở nên thiên về yếu tố ngắn hạn, biến động thường xuyên hơn và thiếu tính cấu trúc.
Tính tương quan trượt giữa mức độ sôi động của nhà đầu tư cá nhân và tổng vốn hóa thị trường của các altcoin xác nhận sự chuyển dịch này. Mối tương quan vốn dĩ dao động nhưng nhìn chung dương tính, nay đã chuyển thành âm tính. Nhà đầu tư cá nhân hiện đang thực hiện việc phân bổ vốn theo nguyên tắc “chọn một trong hai” giữa hai thị trường, thay vì mua vào đồng thời cả hai.
Tập trung vào năm 2025 và kết hợp với các sự kiện xúc tác then chốt, sự thay đổi động lực này sẽ rõ ràng hơn nữa. Một số điểm biểu hiện rất rõ ràng:
- Khi mức độ sôi động của thị trường chứng khoán Mỹ trì trệ, các memecoin và các tác nhân AI (AI agents) lại bước vào thời kỳ bùng nổ, nhà đầu tư cá nhân chuyển nhu cầu đầu cơ sang những lĩnh vực này.
- Dù trong giai đoạn công bố chính sách thuế vào tháng 4/2025 hay trong giai đoạn gần đây, nhà đầu tư cá nhân vẫn tiếp tục mua vào thị trường chứng khoán Mỹ một cách quyết liệt khi giá giảm.
- Sau ngày 10/10, dòng vốn gần như hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán Mỹ và xu hướng này vẫn tiếp diễn cho đến nay.
Mối quan hệ nhân – quả
Cần làm rõ một điều: Chúng tôi không cho rằng quy mô vốn từ nhà đầu tư cá nhân trong thị trường tiền mã hóa đủ lớn để hút vốn ra khỏi thị trường chứng khoán Mỹ. Ngược lại, chính sự sôi động chưa từng có của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Mỹ đã làm cạn kiệt thanh khoản của thị trường tiền mã hóa.
Dữ liệu mới cũng xác nhận điều này. Mức độ sôi động của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Mỹ đã trở thành một biến số mới mà các nhà đầu tư tiền mã hóa cần theo dõi sát sao, nhằm xác định thời điểm nào dòng vốn từ nhà đầu tư cá nhân có thể tạo ra cửa sổ cơ hội mua vào bền vững cho thị trường tiền mã hóa.
Độ biến động bản thân đã là một sản phẩm
Mặc dù có nhiều nguyên nhân, nhưng một trong những lý do cốt lõi khiến nhà đầu tư cá nhân trở nên sôi động và bị thu hút vào thị trường tiền mã hóa chính là đặc tính biến động của tài sản này. Độ biến động bản thân đã là một sản phẩm — đây chính là động lực cốt lõi ban đầu kéo nhà đầu tư cá nhân vào thị trường tiền mã hóa.
Tuy nhiên, dù độ biến động của thị trường tiền mã hóa vẫn cao hơn nhiều so với thị trường chứng khoán Mỹ, độ biến động thực tế (realized volatility) của nó đang chịu sự nén cấu trúc ngày càng rõ rệt — và xu hướng này khó có thể đảo ngược. Tỷ lệ độ biến động giữa BTC và chỉ số Nasdaq 100 (NDX) liên tục giảm, và trong nửa đầu năm 2025, tỷ lệ này thậm chí đã giảm xuống dưới mức gấp đôi.
Một số yếu tố điều khiển then chốt cần cân nhắc:
- Thị trường ngày càng trưởng thành. Sự gia tăng liên tục của các nhà đầu tư chuyên nghiệp, cùng với sự xuất hiện của các công cụ thanh khoản mới như ETF và DAT, đã kìm hãm sự bùng nổ độ biến động mang tính phản xạ điển hình trong các chu kỳ đầu tiên.
- Quy mô thị trường. Hiện tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đạt 2,3 nghìn tỷ USD; ngay cả khi đã điều chỉnh 40% so với mức cao nhất mọi thời đại (ATH), khối lượng vốn cần thiết để thúc đẩy thị trường tăng giá hiện nay vẫn lớn hơn rất nhiều so với năm năm trước.
Khi độ biến động bị nén lại, lợi thế cạnh tranh cốt lõi thu hút nhà đầu tư cá nhân vào thị trường tiền mã hóa cũng dần mất đi. Những đợt tăng/giảm kịch tính định nghĩa chu kỳ tăng giá năm 2021–2022 và thu hút cả một thế hệ nhà đầu tư cá nhân giờ đây đã trở thành quá khứ. Đối với nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm độ biến động, thị trường chứng khoán Mỹ đang ngày càng hấp dẫn hơn.
Các yếu tố công nghệ
Bên cạnh những thay đổi cấu trúc nội tại của thị trường tiền mã hóa, các yếu tố công nghệ cũng đang đẩy nhanh quá trình luân chuyển dòng vốn này — điều mà thị trường chưa thảo luận đầy đủ.
- Việc mở rộng kênh đầu tư. Các nền tảng công nghệ tài chính (fintech) và các công ty môi giới truyền thống đã tích hợp giao dịch tiền mã hóa (hoặc các nền tảng tiền mã hóa gốc đã tích hợp giao dịch cổ phiếu Mỹ), thực tế đã hạ thấp rào cản gia nhập. Nhưng ảnh hưởng sâu xa hơn nằm ở khía cạnh “rút vốn”: Trong các chu kỳ trước, quy trình nạp/rút tiền phức tạp khiến một khi vốn đã vào thị trường tiền mã hóa thì bị “khóa” ở đó, từ đó thúc đẩy sự luân chuyển nội bộ giữa các loại token. Còn ngày nay, các kênh nạp/rút tiền mượt mà tương tự có nghĩa là vốn có thể di chuyển tự do giữa thị trường tiền mã hóa và thị trường chứng khoán Mỹ mà không gặp trở ngại nào.
- Lợi thế nhận thức (The edge). Nhà đầu tư cá nhân dường như ngày càng bị thị trường chứng khoán Mỹ thu hút, một phần vì họ đang nắm bắt một lợi thế hoàn toàn mới thông qua AI. Các mô hình ngôn ngữ lớn (LLMs) đã nâng cao đáng kể năng lực phân tích của nhà đầu tư cá nhân, khiến họ có cảm giác mình có thể cạnh tranh bình đẳng với các tổ chức chuyên nghiệp.
Tuy nhiên, cảm giác này không tồn tại trong thị trường tiền mã hóa. Dù bạn hoàn toàn có thể phân tích các dự án tiền mã hóa dựa trên dữ liệu, nhưng lĩnh vực này thiếu một khuôn khổ định giá được cộng đồng chấp nhận và cơ chế bắt giữ giá trị token rõ ràng, đồng thời số lượng tài sản có thể đầu tư thì vẫn không ngừng gia tăng — khiến nhà đầu tư cá nhân rất khó tìm thấy cảm giác “nắm chắc lợi thế” ở đây.
Kết luận
Nhà đầu tư cá nhân từng là nguồn cầu phản xạ đáng tin cậy nhất cho thị trường tiền mã hóa, nhưng hiện nay khẩu vị rủi ro của họ ngày càng được thỏa mãn ở những nơi khác. Thị trường chứng khoán Mỹ cung cấp độ biến động cạnh tranh cao, trao cho nhà đầu tư cá nhân lợi thế phân tích ngày càng mạnh mẽ, và nhờ cùng một ứng dụng trên điện thoại thông minh, vốn có thể chuyển đổi liền mạch giữa thị trường tiền mã hóa và thị trường chứng khoán Mỹ. Tiền mã hóa vẫn chiếm một vị trí nhất định trong danh mục đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, nhưng giờ đây nó chỉ là một trong nhiều công cụ đầu cơ, chứ không còn là phương tiện đầu cơ ưu tiên hàng đầu.
Sự thay đổi này cũng nên tái định hình góc nhìn của nhà đầu tư khi quan sát thị trường. Một số chỉ báo từng được kiểm chứng hiệu quả nay đã lỗi thời. Đối với nhà đầu tư tiền mã hóa, để đạt được thành công, việc chỉ tìm kiếm các chỉ báo dẫn dắt khẩu vị rủi ro và kết hợp chúng với các khung phân tích nội tại của tiền mã hóa là hoàn toàn chưa đủ. Nhà đầu tư cần ngày càng áp dụng góc nhìn đầu tư đa tài sản khi đánh giá tiền mã hóa — giống như cách mà việc này đã trở thành tiêu chuẩn trong thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường trái phiếu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@wintermute_t
