Bitwise: Làn sóng tổ chức đã đến, vậy tại sao thị trường vẫn đang “ngủ say”?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bitwise: Làn sóng tổ chức đã đến, vậy tại sao thị trường vẫn đang “ngủ say”?
Có một khoảng cách lớn giữa thị trường tiền mã hóa mà mọi người tưởng tượng và thị trường tiền mã hóa thực tế đang diễn ra.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Lợi nhuận vượt trội (Alpha) lớn nhất trên thị trường tài chính thường bắt nguồn từ các thiên kiến hành vi. Nhà đầu tư luôn mắc sai lầm; nếu bạn biết tận dụng những sai lầm ấy, bạn sẽ thu được lợi nhuận đáng kể.
Một thiên kiến hành vi mà tôi thích khai thác nhất là hiệu ứng neo giá (anchoring effect): con người bám chặt vào thông tin đầu tiên họ tiếp nhận và khó thay đổi quan điểm. Đây cũng chính là lý do các nhà bán lẻ ghi giá sản phẩm là 9,99 USD thay vì 10,00 USD — bộ não của bạn ghi nhớ chữ số “9” đầu tiên, nên rất khó “thoát ra” khỏi ấn tượng đó.
Chính hiệu ứng neo giá đã là một trong những lý do khiến tôi quyết định chuyển toàn bộ công việc sang lĩnh vực tiền mã hóa vào năm 2018.
Lúc ấy, phần lớn mọi người vẫn coi tiền mã hóa như một trò đùa. Họ lần đầu biết đến tiền mã hóa qua vụ bê bối Silk Road năm 2013 và vụ phá sản sàn Mt. Gox năm 2014, đồng thời chứng kiến những chu kỳ tăng giảm mạnh mẽ của thị trường.
May mắn thay, vài người tôi tin tưởng đã nhắc nhở tôi cần nghiêm túc xem xét lĩnh vực này.
Khi tôi gạt bỏ lớp vỏ bên ngoài để nhìn rõ bản chất thực sự của nó — chứ không phải thứ mà người ta tưởng tượng về nó — tôi thực sự kinh ngạc. Công nghệ này trưởng thành hơn rất nhiều so với nhận thức phổ biến, và tiềm năng cơ hội cũng lớn hơn nhiều. Trong khi đó, đa số người lại vẫn bị “neo” vào ấn tượng cũ từ năm 2014.
Giờ đây, tôi dường như lại quay trở về khoảnh khắc ấy.
Cả thế giới đang hét to vào tai bạn
Nhìn quanh, cả Phố Wall đều đang hét vang: ngành tài chính đang “lên chuỗi”. Không chỉ một phần nhỏ — mà là toàn bộ.
Tháng 7 năm ngoái, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) Paul Atkins đã khởi động “Dự án Tiền mã hóa”, một kế hoạch cấp toàn ủy ban nhằm hiện đại hóa quy định chứng khoán. Theo lời ông, mục tiêu là giúp hệ thống tài chính Mỹ có thể “hoạt động trên chuỗi”. Và thực tế, thị trường quả thật đã bắt đầu lên chuỗi:
- Tháng 10, CEO BlackRock Larry Fink công khai tuyên bố rằng chúng ta đang ở ngưỡng cửa của quá trình token hóa mọi loại tài sản. Hai tuần trước, BlackRock đã tung ra quỹ trái phiếu kho bạc được token hóa mang tên BUIDL trên sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất thế giới Uniswap; quỹ này hiện đã đạt quy mô hơn 2 tỷ USD. Trong khuôn khổ hợp tác này, BlackRock còn đầu tư vào đồng tiền gốc UNI của Uniswap.
- Apollo — tổ chức tín dụng quản lý tài sản trị giá 700 tỷ USD — đã hợp tác cùng Securitize để token hóa quỹ tín dụng đa dạng của mình và niêm yết sản phẩm này trên sáu blockchain công cộng. Kể từ tháng 1/2025, sản phẩm này đã thu hút hơn 100 triệu USD vốn. Gần đây, công ty còn thông báo kế hoạch mua 9% cổ phần trong Morpho — giao thức cho vay phi tập trung hàng đầu toàn cầu.
- JPMorgan, Bank of America, Citigroup và Wells Fargo đang thảo luận về việc cùng phát hành một stablecoin.
Đồng thời, JPMorgan đã phát hành token tiền gửi trên mạng Base của Coinbase; Fidelity đang tuyển dụng Giám đốc Quản lý Kho bạc Tài chính Phi tập trung (DeFi)… Những động thái tương tự liên tục xuất hiện.
Quy mô thị trường liên quan là cực kỳ đồ sộ: thị trường ETF đạt 30.000 tỷ USD, thị trường cổ phiếu đạt 110.000 tỷ USD, thị trường trái phiếu đạt 145.000 tỷ USD.
So sánh với đó, quy mô toàn bộ thị trường token hóa toàn cầu hiện tại mới chỉ khoảng 20 tỷ USD.
Nếu như nhận định của Larry Fink là đúng — “mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu… cuối cùng đều sẽ được token hóa” — điều đó hàm ý thị trường này còn tiềm năng tăng trưởng gấp hàng chục ngàn lần.
Sự lệch pha trong nhận thức
Thế nhưng, các nhà đầu tư truyền thống lại dường như chẳng nghe thấy gì cả.
Họ không nghe thấy, bởi hiệu ứng neo giá.
Ngay khi nghe đến “tiền mã hóa”, trong đầu họ lập tức hiện lên hình ảnh một người xăm trổ, theo phong cách punk, trượt ván. Họ không nhận ra rằng nhân vật ấy đã cạo sạch râu, mặc vest chỉnh tề và đang xây dựng cơ sở hạ tầng cho hệ thống thị trường vốn thế hệ tiếp theo.
Điều hài hước là ngay cả các nhà đầu tư tiền mã hóa dường như cũng không nghe thấy.
Họ mắc phải hội chứng “Sói đến rồi”. Nghe quá lâu những lời hứa “các tổ chức sắp gia nhập”, nên khi điều đó thực sự xảy ra, họ lại trở nên tê liệt, vô cảm.
Nhưng dữ liệu thì không bao giờ nói dối.
Hãy nhìn đường cong tăng trưởng của tài sản thực được token hóa (RWAs) — độ dốc thậm chí còn vượt cả đỉnh Everest.
Giá trị tài sản thực được token hóa (RWAs):
Nguồn: Công ty Quản lý Tài sản Bitwise, dữ liệu từ RWA.xyz. Thời kỳ dữ liệu: từ ngày 01/01/2020 đến ngày 31/12/2025.
Ghi chú: Các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether bị chủ đích loại trừ.
Nắm bắt cơ hội
Khó khăn nằm ở chỗ, chúng ta rất khó xác định chính xác cách thức khai thác lợi nhuận từ xu hướng này.
Bởi hiện nay, ngành tiền mã hóa vẫn còn một loạt vấn đề trọng yếu chưa được giải quyết, ví dụ như:
- Giá trị tạo ra bởi token hóa sẽ chảy về các giao thức blockchain nền tảng như Ethereum hay Solana, hay không gian khối (blockspace) nền tảng đang dần trở thành hàng hóa?
- Nếu giá trị tích tụ ở lớp blockchain nền tảng, thì các blockchain bán riêng tư thế hệ mới như Canton Network hay Tempo có thể vượt trội hơn các blockchain công cộng không?
- Khi các tổ chức lớn như BlackRock và Apollo ồ ạt gia nhập DeFi, các token DeFi sẽ bùng nổ, hay mô hình kinh tế học nội tại của chính các token DeFi vẫn sẽ gặp khó khăn không thể vượt qua?
- Nếu cuối cùng giá trị chảy về các công ty xây dựng hạ tầng thay vì chính blockchain, thì những bên hưởng lợi sẽ là các “gã khổng lồ” truyền thống như BlackRock hay JPMorgan, hay các tổ chức bản địa trong hệ sinh thái tiền mã hóa?
Tôi đều có những đánh giá riêng về những câu hỏi trên và sẽ lần lượt chia sẻ trong các bài viết sắp tới trong vài tháng tới. Nhưng thành thật mà nói, câu trả lời cho phần lớn các câu hỏi hiện nay vẫn là: chưa ai biết.
Điều duy nhất tôi chắc chắn là:
Có một khoảng cách khổng lồ giữa thị trường tiền mã hóa mà người ta tưởng tượng và thị trường tiền mã hóa thực tế đang diễn ra.
Theo tôi, chính khoảng cách ấy chính là cơ hội lớn — không phải vội vàng chọn ra người chiến thắng, mà là triển khai rộng rãi danh mục đầu tư trên toàn bộ lĩnh vực này, trong khi thị trường vẫn đang định giá sai cuộc chuyển đổi cấu trúc sâu sắc này.
Cơ hội kiếm lợi nhuận vượt trội lớn nhất thường xuất hiện khi nhận thức chung của thị trường đã lỗi thời, thực tế đã tiến xa về phía trước, còn nhà đầu tư vẫn neo chặt vào những câu chuyện cũ.
Hiện tại, ngành tiền mã hóa đang ở đúng điểm then chốt ấy.
Nếu bạn có thể nhìn thấu bản chất của nó, cơ hội sẽ hiện hữu khắp nơi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
