Phá băng quản lý, tổ chức tham gia: Nhìn lại chặng đường 10 năm tiền mã hóa thâm nhập Phố Wall
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phá băng quản lý, tổ chức tham gia: Nhìn lại chặng đường 10 năm tiền mã hóa thâm nhập Phố Wall
Trong 5 năm tới, sự phối hợp giữa Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang sẽ rõ rệt hơn, tạo lợi thế cho tài sản mã hóa, thúc đẩy nhanh quá trình tích hợp AI với tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Dẫn chương trình: Ryan, Bankless
Khách mời: Eric Peters
Tổng hợp & biên dịch: Janna, ChainCatcher
Eric Peters là CEO của Coinbase Asset Management và cũng là người sáng lập quỹ quản lý tài sản One River. Bài viết này trích từ cuộc phỏng vấn podcast giữa Bankless và ông, chủ yếu xoay quanh hành trình từ khi Eric bước chân vào thị trường tiền mã hóa cho đến sự thay đổi toàn diện khi thị trường này chuyển từ vùng xám bị các tổ chức né tránh sang được Phố Wall dần chấp nhận, qua đó mang lại góc nhìn lịch sử giúp cộng đồng crypto hiểu rõ hơn về sự phát triển của ngành. ChainCatcher đã tổng hợp và biên dịch nội dung gốc.
TÓM TẮT NHANH:
-
Năm 2025, mức độ công nhận tiền mã hóa tăng mạnh, sự xuất hiện của BlackRock là điểm then chốt, những nhân vật tài chính truyền thống như Larry Fink công nhận crypto là cơ sở hạ tầng tài chính, cho rằng nó có giá trị thực tế và khả năng cao giá sẽ tăng trong tương lai.
-
Lý do truyền thống tài chính chấp nhận crypto không chỉ vì lợi nhuận, mà cốt lõi là blockchain giải quyết được các vấn đề về tốc độ giao dịch nhanh, chi phí thấp, minh bạch và an toàn, giúp tránh được tình trạng thiếu minh bạch từng dẫn đến khủng hoảng tài chính 2008.
-
Tiền mã hóa khởi nguồn từ người dân bình thường chứ không phải Phố Wall, chưa được đưa vào khung quy định truyền thống, khiến các chuyên gia dày dạn kinh nghiệm tại các tổ chức lớn thường có thái độ bảo thủ, e dè và bỏ lỡ xu hướng.
-
Mục tiêu của tài chính truyền thống là để stablecoin mua được trái phiếu, cổ phiếu dưới dạng kỹ thuật số gốc, cơ sở hạ tầng liên quan xây dựng trên Ethereum, giới làm nghề thực sự hào hứng với viễn cảnh công nghệ tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính, chứ không phải ảo tưởng Bitcoin thay thế USD.
-
Giai đoạn 2023-2024 từng xảy ra chiến dịch siết chặt crypto khiến các công ty khó tiếp cận ngân hàng, nhưng các bên tham gia không bán tháo tài sản mà kiên trì xây dựng, tin rằng đổi mới công nghệ không thể bị ngăn chặn hoàn toàn bởi chính trị, và crypto có thể cung cấp nguồn sự thật trong thời đại AI, triển vọng kết hợp Ethereum với Layer2 rất đáng kỳ vọng.
-
Thái độ của chính phủ Mỹ với crypto đã đảo ngược 180 độ trong vòng 1 năm, GENIUS Act là bước ngoặt then chốt, Kế hoạch Hamilton trước tiên xác định khung quy định cho stablecoin, bắt đầu từ trái phiếu kho bạc ngắn hạn, sau đó thúc đẩy tích hợp stablecoin với các sản phẩm tài chính truyền thống.
-
Crypto có thể kết hợp với tài chính truyền thống: dùng hợp đồng thông minh duy trì tính minh bạch trong công bố thông tin của SEC, đồng thời giảm chi phí xử lý văn bản, niêm yết... Công nghệ crypto là bước đi quan trọng tiếp theo trong cải tạo công nghệ của Phố Wall, thúc đẩy tài chính hiệu quả hơn và tiết kiệm chi phí.
-
ETF crypto là sản phẩm thành công nhưng mâu thuẫn với tinh thần phi tập trung và tự lưu ký của tiền mã hóa, hiện tại lượng Bitcoin nắm giữ qua ETF chiếm 7% tổng cung, các tổ chức lớn như quỹ hưu trí, quỹ chủ quyền vẫn chưa tham gia quy mô lớn.
-
Bốn yếu tố thúc đẩy ngành crypto trong 5 năm tới gồm: dòng tiền từ 401k, giới trẻ bất mãn với lợi suất truyền thống, sự kết hợp AI-crypto và quá trình chuyển giao tài sản.
-
Trong 5 năm tới, Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ phối hợp rõ ràng hơn, thuận lợi cho tài sản crypto, kết hợp AI-crypto tăng tốc; rủi ro ngắn hạn là thanh lý ở các công ty kho bạc và lỗ hổng an ninh trong tài chính truyền thống, tuy nhiên cơ sở hạ tầng, môi trường quy định... đã được cải thiện, khả năng sụt giảm thảm họa thấp, có thể điều chỉnh khoảng 30%.
(1) Động lực của tài chính truyền thống khi tham gia đầu tư crypto
Ryan: Tôi muốn nói về sự thay đổi trong 5 năm qua. Năm 2020, bạn với tư cách là một nhà quản lý tài sản tổ chức nổi tiếng tại Connecticut, việc mua Bitcoin – thứ lúc đó bị coi là vùng xám – được xem là rủi ro nghề nghiệp. Nhưng đến năm 2025, Larry Fink công khai bàn về tiền mã hóa, ETF Bitcoin cũng đã ra đời, dường như crypto đang xâm nhập Phố Wall. Trong 5 năm qua đã xảy ra điều gì khiến thái độ thay đổi mạnh mẽ đến vậy? Bạn có thể mô tả quá trình này từ góc nhìn của những người tham gia cốt lõi trong ngành?
Eric: Tôi cho rằng sự xuất hiện của BlackRock là điểm then chốt. Thông thường, một người ở độ tuổi và có khối tài sản như Larry Fink có thể chọn nghỉ hưu an nhàn, nhưng ông ấy nhạy bén nhận ra công nghệ crypto có thể phá vỡ ngành ETF, nên đã đưa ra quyết định can đảm tham gia. Trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nhiều cá nhân xuất sắc khác cũng có quan điểm tương tự. Những nhà đầu tư tinh tường này công nhận tiền mã hóa vì họ xem nó là nền tảng cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng, chắc chắn sẽ có thêm nhiều ứng dụng được xây dựng trên đó. Hơn nữa, khi một tài sản có giá trị thực tế mà lại ít người nắm giữ, thì khả năng cao giá của nó trong tương lai sẽ tăng lên.
Ryan: Theo bạn, đây chủ yếu là do tư duy của những người làm tài chính truyền thống thay đổi, hay vì họ có thể kiếm lời thông qua token hóa, thành lập công ty kho bạc, phát hành ETF?
Eric: Nếu những người làm tài chính truyền thống không nhìn thấy công nghệ blockchain có thể giúp hệ thống tài chính giao dịch nhanh hơn, chi phí thấp hơn, minh bạch hơn và an toàn hơn, thì dù có cơ hội sinh lời, họ cũng sẽ không hành động. Nhiều cuộc khủng hoảng tài chính trong lịch sử nổ ra là do hiệu quả giao dịch kém hoặc thiếu minh bạch. Các đối tác không thể đánh giá khả năng thanh toán lẫn nhau, thậm chí nhiều công ty còn không rõ tình hình tài sản-nợ phải trả của chính mình. Trong khi đó, công nghệ blockchain và tiền mã hóa lại giải quyết chính xác những vấn đề này. Vì vậy, lý do cốt lõi khiến tài chính truyền thống chấp nhận crypto là giá trị vững chắc của bản thân công nghệ.
Ryan: Nhìn chung, liệu tài chính truyền thống đã công nhận rộng rãi rằng tiền mã hóa sẽ tồn tại lâu dài, trở thành lĩnh vực quan trọng, các tổ chức tài chính buộc phải điều chỉnh chiến lược để thích nghi, và cần xây dựng chiến lược liên quan đến crypto?
Eric: Một đặc điểm lớn của thị trường crypto là: đây là lần đầu tiên một đổi mới tài chính khởi nguồn từ người dân bình thường chứ không phải từ Phố Wall. Nhìn lại quá trình phát triển ngành crypto, những vấn đề khiến các chuyên gia tài chính truyền thống bất mãn, phản đối, phần lớn bắt nguồn từ việc nó ra đời bên ngoài Phố Wall. Từ đầu nó đã không nằm trong khung pháp lý truyền thống. Hậu quả là: những người có资历 sâu, vị trí cao tại các tổ chức tài chính lớn thường có thái độ bảo thủ, né tránh, từ đó bỏ lỡ xu hướng lớn này.
(2) Nhận thức của tài chính truyền thống về tiền mã hóa
Ryan: Khoảng 2016 đến 2020, chúng tôi nghĩ tài chính truyền thống bắt đầu hiểu về crypto, nhưng đó là thời kỳ chỉ nói về blockchain mà không nhắc đến Bitcoin. Lúc đó tôi cảm giác họ hoàn toàn hiểu sai, xem tiền mã hóa như một công nghệ cơ sở dữ liệu đơn thuần hoặc sổ cái mở, trong khi ý nghĩa của nó sâu sắc hơn nhiều. Hiện nay đang ở làn sóng thứ hai khi các tổ chức chấp nhận crypto, vậy họ đã thực sự hiểu chưa?
Eric: Tôi cho rằng phần lớn người làm tài chính truyền thống không xem tiền mã hóa như một loại tiền tệ. Lý do cốt lõi khiến họ cuối cùng bắt đầu hiểu crypto là vì họ xem stablecoin là ứng dụng đột phá. Họ không tin Bitcoin sẽ thay thế USD hay trở thành hệ thống thanh toán thế hệ mới. Điều họ quan tâm là tính công cụ của công nghệ crypto: nhanh hơn, rẻ hơn, an toàn hơn, minh bạch hơn, có thể lập trình được, và loại tiền này có thể neo giá với USD, bảng Anh, euro... Chỉ có rất ít người trong tài chính truyền thống tin rằng Bitcoin sẽ thống trị thế giới, nhưng nhận thức này đối với ngành là lành mạnh. Chính phủ tích lũy quyền lực và hiếm khi tự nguyện từ bỏ, trong đó việc tạo ra tiền tệ là quyền lực cốt lõi. Ngay cả bây giờ, tôi vẫn cho rằng chính phủ có khả năng ngăn Bitcoin thay thế USD.
Hiện nay, những người am hiểu trong ngành đã tìm ra con đường để công nghệ crypto hòa nhập vào hệ thống tài chính, đó là stablecoin neo USD. Với sự ra đời của GENIUS Act – Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Sáng kiến Ổn định Tiền Tệ Quốc Gia Hoa Kỳ – khối lượng giao dịch stablecoin thậm chí đã vượt Mastercard hay Visa. Sau khi quy định về stablecoin rõ ràng, hướng đi chúng ta đang theo đuổi là để stablecoin có thể mua tất cả tài sản truyền thống như trái phiếu, cổ phiếu, hàng hóa, và các tài sản này sẽ được phát hành dưới dạng kỹ thuật số gốc, chứ không đơn giản là thêm một lớp token vào hệ thống cơ sở dữ liệu giấy tờ. Điều khiến những người làm tài chính truyền thống thực sự hào hứng chính là viễn cảnh tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính bằng công nghệ, chứ không phải ảo tưởng Bitcoin thay thế USD.
(3) Sự thay đổi trong thái độ quản lý của chính phủ
Ryan: Giai đoạn tối tăm 2023-2024, chiến dịch siết chặt crypto khiến các công ty bị ngân hàng từ chối phục vụ, hành chính Mỹ tỏ thái độ thù địch toàn diện với tiền mã hóa. Trong thời kỳ khó khăn đó, bạn đã nghĩ gì?
Eric: Chiến dịch siết chặt crypto 2.0 là có thật. Sau khi OneRiver bị Coinbase mua lại, chúng tôi cố gắng huy động mọi mối quan hệ tài chính truyền thống để thiết lập quan hệ ngân hàng, xin hạn mức tín dụng nhưng liên tục thất bại. Sự can thiệp quá mức của chính phủ này hoàn toàn đi ngược đạo đức và nguyên tắc dân chủ. Nhưng tôi chưa bao giờ nghĩ đến việc bán tháo tài sản và rút lui, mà luôn kiên trì xây dựng. Niềm tin của tôi rằng công nghệ crypto cuối cùng sẽ thay thế cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống chưa bao giờ lay chuyển. Nhìn lại lịch sử nhân loại, đổi mới công nghệ chưa bao giờ bị chính trị ngăn chặn hoàn toàn. Tôi biết con đường này sẽ rất khó khăn, nhưng công nghệ luôn đứng về phía chúng ta. Ví dụ, trong tương lai, mọi cơ sở hạ tầng tài chính cuối cùng đều sẽ được xây dựng trên Ethereum, kết hợp với Layer2 và các công nghệ khác, trên nền tảng này sẽ诞生 ra nhiều ứng dụng đáng tin cậy hơn, chống chịu tốt hơn. Trong thời đại AI, công nghệ crypto còn có thể cung cấp nguồn sự thật, giúp chúng ta phân biệt điều gì là thật, điều gì đáng tin, điều gì là sự thật.
Ryan: Thời điểm đó, thái độ thù địch của chính phủ Mỹ với crypto khiến tôi rất ngạc nhiên, nhưng trong vòng một năm ngắn ngủi, thái độ đã đảo ngược 180 độ. Trong 12 tháng qua, theo bạn, sự kiện lớn nhất trên phương diện quản lý là gì? Ví dụ như việc ký GENIUS Act, các công ty crypto không còn bị ngân hàng từ chối dịch vụ, chính quyền tuyên bố Mỹ muốn trở thành thủ đô của crypto, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) dưới sự lãnh đạo của Paul Atkins đưa ra kế hoạch crypto, hay ủy viên SEC Hester Peirce thúc đẩy token hóa tài sản — trong vô số tín hiệu tích cực này, điều nào quan trọng nhất với bạn?
Eric: Chủ tịch SEC hiện tại và kế hoạch crypto cũng rất xuất sắc, trước đây Mỹ chưa từng có cơ chế như vậy. Ban đầu khi bước vào lĩnh vực crypto, chúng tôi xem nó như một mục tiêu giao dịch vĩ mô, nhưng các ứng dụng DeFi sẵn có lúc đó khó mở rộng quy mô ra thị trường chính thống. Vì vậy, chúng tôi xây dựng một cơ sở hạ tầng phát hành chứng khoán kỹ thuật số gốc tuân thủ quy định, để các cơ quan quản lý có thể chấp nhận. Cơ sở hạ tầng này ban đầu gọi là OneBridge (ý chỉ cầu nối giữa crypto và tài chính truyền thống), sau đổi tên thành Kế hoạch Hamilton (Project Hamilton). Chúng tôi mời cựu chủ tịch SEC Jay và Kevin, thành viên chính quyền Trump hiện tại, gia nhập hội đồng quản trị.
Ý tưởng ban đầu của tôi là phát hành các chứng khoán kỹ thuật số gốc phức tạp, nhưng Jay lại khuyên bắt đầu từ trái phiếu kho bạc ngắn hạn đơn giản nhất, vì đây là tài sản nhàm chán nhưng an toàn. Ông ấy cho rằng bước đầu tiên phải làm rõ khung quy định cho stablecoin, sau đó mới tích hợp stablecoin với các sản phẩm tài chính truyền thống, bắt đầu từ các công cụ đơn giản và thanh khoản cao nhất, khi hệ thống tài chính xây dựng niềm tin và thấy lợi ích, rồi mới mở rộng dần sang các chứng khoán phức tạp. GENIUS Act chính là bậc thang then chốt đầu tiên của tất cả những điều này.
(4) Kết hợp tối ưu giữa crypto và tài chính truyền thống
Ryan: Trong thế giới token hóa, thông tin công bố không đủ, trong khi thông tin tài chính truyền thống lại có độ trễ, phải xử lý lượng lớn giấy tờ, và một công ty kho bạc niêm yết trên Nasdaq hay NYSE phải trả phí lên tới vài chục triệu USD. Trong khi đó, dùng hợp đồng thông minh, tất cả đều có thể số hóa, vừa giữ được tính minh bạch trong công bố của SEC, vừa giảm chi phí nhờ công nghệ. Bạn có cho rằng thế giới kết hợp tối ưu này có thể đạt được?
Eric: Hoàn toàn có thể, và đó chính là định hướng của chúng tôi. Sự kết hợp bạn mô tả về bản chất là công nghệ crypto nâng tầm hệ thống tài chính truyền thống chứ không phải lật đổ nó. Thị trường vốn Mỹ trở thành thị trường sâu và thanh khoản cao nhất thế giới là nhờ khung quy định hoàn thiện: nhà đầu tư tin rằng chính phủ sẽ không tùy tiện tịch thu tài sản, khi có tranh chấp sẽ có cơ quan quản lý bảo vệ, tòa án công bằng giải quyết kiện tụng. Không có những điều này, sẽ không thể có thị trường thanh khoản sâu. Ngành crypto sẽ không từ bỏ những lợi thế này, mà sẽ làm cho chúng hiệu quả hơn. Ví dụ như chi phí niêm yết vài chục triệu USD bạn nói, rõ ràng là phi lý, tương lai chắc chắn sẽ không như vậy. Trong thiết kế cấu trúc tài chính bằng hợp đồng thông minh, mọi tài liệu công bố đều có thể nhúng hoặc liên kết vào hợp đồng, vừa tiết kiệm chi phí tính toán và lưu trữ, vừa đảm bảo tính minh bạch.
Tất nhiên sẽ có các công ty luật không hài lòng vì phí giảm, nhưng nhìn lại lịch sử tài chính, không ngành nào đầu tư nhiều tiền vào công nghệ như ngành dịch vụ tài chính. Suốt mấy thập kỷ, Phố Wall liên tục dùng công nghệ để cải tạo ngành: tốc độ giao dịch ngày càng nhanh, chi phí liên tục giảm. Công nghệ crypto chỉ là bước đi then chốt tiếp theo, sẽ đưa hiệu quả và tiết kiệm chi phí lên tầm cao mới. Thế giới kết hợp tối ưu bạn mô tả chính là tương lai của tài chính.
(5) Tiềm năng tăng trưởng của tài sản crypto trong 5 năm tới
Ryan: Hãy cùng nói thêm về ví dụ thành công về sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và tiền mã hóa: ETF. Bạn đánh giá thế nào về sự thay đổi mà ETF gốc crypto mang lại cho thị trường tài chính truyền thống? Những ETF này ảnh hưởng ra sao đến thị trường crypto và tài chính truyền thống?
Eric: ETF crypto thực sự là sản phẩm cực kỳ thành công, nhưng chúng đi ngược với tinh thần lưu ký phi tập trung và phản trung tâm của tiền mã hóa, dù quy mô rất lớn, hiện lượng Bitcoin nắm giữ qua ETF đã chiếm 7% tổng cung. Nhưng từ góc nhìn của tôi, các tổ chức lớn thực sự vẫn chưa tham gia quy mô lớn, ví dụ như quỹ hưu trí lớn, quỹ tài trợ lớn, công ty bảo hiểm, quỹ chủ quyền. Trong suốt sự nghiệp, tôi tiếp xúc chủ yếu với các tổ chức lớn này, đến nay họ vẫn chưa thực sự tham gia crypto, họ đã bỏ lỡ cơ hội trước đó và giờ đang đối mặt với cú sốc nhận thức lớn. Năm 2021, nhiều tổ chức hàng đầu toàn cầu thành lập nhóm làm việc tài sản số để tìm cách tham gia. Nhưng sau đó thị trường crypto rơi vào mùa đông, các kế hoạch này hoàn toàn đình trệ. Giờ đây khi crypto quay lại mức cao, họ không kịp thiết lập vị thế. Với những nhà đầu tư chuyên nghiệp này, bước đầu tiên hiện nay là đầu tư vào cơ sở hạ tầng và rót vốn cho các quỹ VC crypto, chứ không phải mua trực tiếp tài sản mã hóa.
Tuy nhiên điều này tốt cho thị trường, bạn có thể rõ ràng thấy ai sẽ mua ở mức giá cao hơn trong tương lai. Những tổ chức này sẽ dần tham gia, có thể tăng đầu tư vào cơ sở hạ tầng trước, cuối cùng cũng nắm giữ một lượng token crypto nhất định. Không phải để thay thế USD, mà giống như vàng hay hàng hóa khác, trở thành một phần trong cơ sở tiền tệ. Những câu chuyện này cuối cùng sẽ thu hút thêm nhiều tổ chức lớn tham gia ở mức giá cao hơn, nên việc các tổ chức hiện tại vắng mặt反而 khiến tương lai càng đáng kỳ vọng.
Ryan: Bạn nghĩ giá của các tài sản mã hóa như Bitcoin, Ethereum có thể tăng lên bao nhiêu? Hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn nào của hành trình này?
Eric: Cuối năm 2020 khi bước vào lĩnh vực crypto, tôi đặt chu kỳ đầu tư 10 năm, giờ nhìn lại có thể không cần lâu đến vậy, nhưng lúc đó tôi nghĩ: cần khoảng 10 năm để cơ bản xóa bỏ những hiểu lầm về tài sản crypto, đồng thời cần 10 năm để xây dựng cơ sở hạ tầng, loại bỏ ma sát trong việc tiếp cận tài sản. Sau 10 năm, logic định giá tài sản crypto sẽ tiệm cận các tài sản khác trong nền kinh tế. Hiện tại chúng ta đang ở giữa chu kỳ 10 năm, vì ngành đã có nhiều phát triển, bao gồm việc thông qua luật lệ về stablecoin, các bước tiếp theo như đưa tài sản truyền thống lên chuỗi cũng đang được thúc đẩy.
Logic cốt lõi của thị trường crypto là cung-cầu, nhưng hiện tại thị trường vẫn còn ma sát cấu trúc. Ví dụ, gần đây Trump ký lệnh hành pháp cho phép kế hoạch 401k phân bổ tài sản crypto, điều này có nghĩa ma sát khi người mua tham gia sẽ tiếp tục giảm, dòng tiền sẽ liên tục chảy vào, giá cũng sẽ tăng theo. Quan trọng hơn, thị trường crypto là thị trường phản thân, lấy Bitcoin làm ví dụ, giá trị của nó không có điểm neo cố định, hiện cũng chưa có mô hình định giá trưởng thành. Trong 5 năm tới, nhiều chủ đề sẽ cùng thúc đẩy thị trường crypto: một là dòng tiền 401k tham gia; hai là bất bình đẳng thu nhập, giới trẻ không hài lòng với lợi suất hàng năm 7% từ quỹ chỉ số truyền thống, họ thiên về theo đuổi tài sản crypto với lợi nhuận gấp 100 lần; ba là sự kết hợp giữa AI và crypto, AI cần công nghệ crypto để giải quyết xác minh thật-giả, tương tác tài chính tốc độ cao giữa các tác nhân AI cũng cần hệ thống thanh toán mã hóa; bốn là thế hệ baby boomer chuyển giao tài sản cho giới trẻ, sự chồng chéo của các chủ đề này có thể tạo ra diễn biến cực đoan.
Xét về xác suất, tôi cho rằng trong 5 năm tới, Bitcoin có 25% khả năng tăng vọt kiểu bong bóng, ma sát tham gia giảm, dòng vốn thụ động đổ vào, thúc đẩy giá tăng mạnh; 50% khả năng Bitcoin dao động trong khoảng 50.000 - 250.000 USD; 25% khả năng thấp hơn khoảng này, có thể do sự kiện rủi ro không lường trước, nhưng xác suất thực tế có thể còn thấp hơn. Ethereum thiên về tài sản giao dịch, giá Ethereum càng cao thì chi phí giao dịch trên chuỗi càng lớn, điều này sẽ thúc đẩy đổi mới công nghệ như Layer2 để giảm chi phí, từ đó có thể kìm hãm giá Ethereum, dẫn đến đặc điểm tăng-giảm mạnh hơn.
(6) Xu hướng vĩ mô trong đầu tư crypto 5 năm tới
Ryan: Theo bạn, các công ty kho bạc crypto là tín hiệu tích cực hay tiêu cực cho thị trường? Có tồn tại rủi ro nào không?
Eric: Tôi cho rằng những công ty kho bạc này về dài hạn là không lành mạnh, nhưng hiện vẫn ở giai đoạn sơ khai, chưa gây hại thực chất. Câu trả lời trước đây của Vitalik về vấn đề này rất đúng đắn, ông ấy cho rằng về bản chất chúng là hỗn hợp giữa quyền chọn và phái sinh được tạo ra trên tài sản crypto. Xu hướng của Phố Wall là tài chính hóa, đòn bẩy hóa và khuếch đại mọi tài sản. Hiện các công ty kho bạc này đã bắt đầu sử dụng nhiều công cụ để thao tác đòn bẩy, ngắn hạn thực sự hiệu quả. Nhưng rủi ro dài hạn là Phố Wall có thể gắn đòn bẩy quá cao vào các công ty kho bạc này, đồng thời thu phí quản lý cao, điều này bất lợi cho nhà đầu tư thông thường; và nếu thị trường điều chỉnh 30%, đòn bẩy cao có thể gây thanh lý dây chuyền, làm tổn hại uy tín của tài sản crypto nền tảng. Tuy nhiên hiện quy mô các công ty này vẫn nhỏ, chưa cấu thành rủi ro hệ thống.
Ryan: Quay lại chu kỳ đầu tư 10 năm bạn đề cập, đã qua 5 năm, 5 năm còn lại, bạn nghĩ những xu hướng vĩ mô chắc chắn nào sẽ hỗ trợ tài sản crypto? Xu hướng nào bạn dám đặt cược?
Eric: Thứ nhất, sự phối hợp giữa Bộ Tài chính Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ rõ ràng và công khai hơn, khi quy mô nợ quá lớn và lãi suất nợ do chính sách Fed quyết định, chính phủ có động lực mạnh mẽ để kết hợp chính sách tài khóa và tiền tệ. Logic cốt lõi khiến điều này thuận lợi cho tài sản crypto là thiên về tài khóa: chính phủ đối mặt với nợ khổng lồ sẽ chọn lạm phát nhẹ để xói mòn nợ – kích thích tăng trưởng kinh tế cao, đồng thời duy trì lãi suất thấp, về bản chất là đánh thuế người tiết kiệm. Môi trường lãi suất thực thấp, truyền thống thuận lợi cho các tài sản rủi ro không sinh lời như crypto, xu hướng này sẽ tiếp diễn.
Thứ hai, sự kết hợp giữa AI và crypto sẽ tăng tốc, đây là hiện tượng cộng hưởng công nghệ hiếm gặp trong lịch sử kinh tế. AI có tiềm năng nâng cao mạnh năng suất sản xuất của Mỹ và toàn cầu, giúp kinh tế vận hành trong môi trường tăng trưởng cao, lãi suất thấp, tạo điều kiện cho lạm phát xói mòn nợ; đồng thời, AI cần công nghệ crypto để giải quyết xác minh thật-giả nội dung, như dùng blockchain để xác thực video, dữ liệu, tương tác tài chính tốc độ cao giữa các tác nhân AI cũng cần hệ thống thanh toán mã hóa không trung gian, sự bổ trợ công nghệ này sẽ làm tăng mạnh nhu cầu thực tế đối với tài sản crypto. Ngoài ra, đổi mới tuân thủ quy định mở ra bởi GENIUS Act sẽ tiếp tục, việc đưa tài sản truyền thống lên chuỗi, phổ biến stablecoin sẽ dần loại bỏ ma sát sử dụng tài sản crypto, tất cả đều là tín hiệu tích cực dài hạn cho thị trường crypto.
Ryan: Nhưng tất cả điều này dường như quá rõ ràng, quá đơn giản, khiến người ta lo lắng liệu có đang bỏ sót rủi ro. Những rủi ro nào có thể phá vỡ kỳ vọng lạc quan hiện tại?
Eric: Rủi ro ngắn hạn chủ yếu có hai loại: một là rủi ro thanh lý từ các công ty kho bạc đòn bẩy cao, nếu một loại công ty kho bạc nào đó quy mô quá lớn và đòn bẩy quá cao, thị trường điều chỉnh 30% có thể gây thanh lý dây chuyền, dẫn đến giá tài sản crypto giảm 70-90%, làm tổn hại uy tín tài sản nền tảng. Hiện quy mô các công ty này vẫn nhỏ, nhưng 2-3 năm nữa có thể trở thành điểm rủi ro. Hai là lỗ hổng an ninh khi tài chính truyền thống tham gia, khi các tổ chức truyền thống bước vào lĩnh vực crypto, nếu một số tổ chức tự xây dựng cơ sở hạ tầng mà bỏ qua an ninh, có thể gây tấn công hacker quy mô lớn hoặc mất tài sản, làm suy giảm niềm tin thị trường. Nhìn chung, trong 5 năm tới thị trường crypto chắc chắn sẽ có điều chỉnh khoảng 30%, nhưng khả năng sụt giảm thảm họa rất thấp, hiện tại cơ sở hạ tầng ngành, môi trường quy định, sự chấp nhận của tổ chức đã vượt xa các chu kỳ trước.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Bankless
