HuoBi Growth Academy｜Báo cáo chuyên sâu thị trường tiền mã hóa 2025: Các tổ chức, tiền ổn định và quản lý, Tổng quan thị trường tiền mã hóa năm 2025 và triển vọng 2026
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
HuoBi Growth Academy｜Báo cáo chuyên sâu thị trường tiền mã hóa 2025: Các tổ chức, tiền ổn định và quản lý, Tổng quan thị trường tiền mã hóa năm 2025 và triển vọng 2026
Triển vọng năm 2026, các biến số then chốt sẽ là chi phí vốn tuân thủ, chất lượng đô la trên chuỗi và tính bền vững của lợi nhuận thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tóm tắt
Điểm chuyển mình của thị trường tiền mã hóa năm 2025 không nằm ở giá cả, mà ở cấu trúc: dòng vốn chuyển từ cá nhân sang tổ chức làm chủ đạo; tài sản nâng cấp từ “câu chuyện nội sinh mã hóa” thành hệ thống đô la trên chuỗi với stablecoin và RWA làm trung tâm; thể chế chuyển từ tình trạng mập mờ sang quản lý toàn cầu chuẩn hóa. Dòng vốn tổ chức thông qua các kênh hợp pháp như ETF giao ngay trở thành người mua biên, khiến biến động giảm nhưng độ nhạy cảm với lãi suất vĩ mô tăng lên; khối lượng giao dịch hàng năm của stablecoin vươn lên thành cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu, đồng thời sự sụp đổ của stablecoin có lợi tức/thuật toán phơi bày điểm yếu hệ thống; RWA (đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi) triển khai quy mô lớn, thúc đẩy đường cong lợi suất trên chuỗi tích hợp với tài chính truyền thống. Việc rõ ràng hóa quản lý tiếp tục hạ thấp rào cản tham gia của tổ chức, thúc đẩy tiền mã hóa chuyển từ chu kỳ đầu cơ sang giai đoạn cơ sở hạ tầng có thể mô hình hóa, định cấu hình và kiểm toán được. Nhìn về năm 2026, các biến số then chốt sẽ là chi phí vốn hợp pháp, chất lượng đô la trên chuỗi và tính bền vững của lợi suất thực tế.
I. Tổ chức trở thành người mua biên: Biến động giảm, độ nhạy lãi suất tăng
Trong giai đoạn phát triển ban đầu của thị trường tiền mã hóa, hành vi giá cả và nhịp điệu thị trường gần như hoàn toàn do nhà giao dịch cá nhân, vốn đầu cơ ngắn hạn và tâm lý cộng đồng chi phối. Thị trường cho thấy độ nhạy cực cao với mức độ phổ biến trên mạng xã hội, sự thay đổi câu chuyện và các chỉ báo hoạt động trên chuỗi, cơ chế định giá này lấy cảm xúc và câu chuyện làm động lực chính thường được gọi là "beta cộng đồng". Trong khuôn khổ này, việc tăng giá tài sản thường không bắt nguồn từ cải thiện cơ bản hay phân bổ vốn dài hạn, mà do tâm lý FOMO tích tụ nhanh chóng; ngược lại, một khi kỳ vọng đảo chiều, bán tháo hoảng loạn lại bị khuếch đại nhanh chóng do thiếu vốn dài hạn đỡ giá. Cấu trúc này khiến Bitcoin, Ethereum và các tài sản chính khác trong một thời gian dài thể hiện đặc trưng biến động phi tuyến cao: tăng dựng đứng, điều chỉnh mạnh, chu kỳ thị trường bị chi phối bởi cảm xúc chứ không phải giới hạn vốn. Cá nhân trong quá trình này vừa là người tham gia chính, vừa là bộ khuếch đại biến động then chốt, hành vi giao dịch của họ thiên về biến động giá ngắn hạn hơn là lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro, khiến thị trường tiền mã hóa dài hạn ở trạng thái biến động cao, tương quan cao, ổn định thấp.
Tuy nhiên, từ năm 2024 đến 2025, cấu trúc thị trường lâu dài này đã xảy ra bước ngoặt căn bản, dữ liệu AUM ETF cụ thể như hình minh họa. Khi các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ lần lượt được phê duyệt và vận hành thành công, tài sản mã hóa lần đầu tiên có được kênh hợp pháp để vốn tổ chức quy mô lớn phân bổ hệ thống. Khác với trước đây thông qua tín thác, hợp đồng tương lai hay lưu ký trên chuỗi - những "lối đi phụ" - ETF với cấu trúc tiêu chuẩn hóa, minh bạch và hợp pháp đã giảm đáng kể chi phí vận hành và tuân thủ cho tổ chức khi tham gia thị trường mã hóa. Bước sang năm 2025, vốn tổ chức không còn chỉ "thử nước" định kỳ với tài sản mã hóa, mà liên tục hấp thụ vị thế thông qua ETF, giải pháp lưu ký được quản lý và sản phẩm quản lý tài sản, dần trở thành người mua biên trên thị trường. Thay đổi then chốt ở đây không nằm ở quy mô vốn, mà ở sự thay đổi bản chất vốn: nguồn cầu mới của thị trường chuyển từ cá nhân theo cảm xúc sang nhà đầu tư tổ chức lấy phân bổ tài sản và ngân sách rủi ro làm logic cốt lõi. Khi người mua biên thay đổi, cơ chế định giá thị trường cũng được tái cấu trúc. Đặc điểm đầu tiên của vốn tổ chức là tần suất giao dịch thấp hơn và chu kỳ nắm giữ dài hơn. Khác với hành vi ra vào thường xuyên của cá nhân dựa trên biến động giá ngắn hạn và tín hiệu dư luận, quyết định của quỹ hưu trí, quỹ đầu tư chủ quyền, văn phòng gia đình và các quỹ phòng hộ lớn thường dựa trên hiệu suất danh mục đầu tư trung và dài hạn, quá trình phân bổ cần thảo luận ủy ban đầu tư, kiểm tra rủi ro và đánh giá tuân thủ. Cơ chế ra quyết định này tự nhiên ngăn chặn giao dịch bốc đồng, khiến điều chỉnh vị thế biểu hiện nhiều hơn dưới dạng tái cân bằng dần dần, chứ không phải mua đuổi bán cắt cảm xúc. Trong bối cảnh tỷ lệ vốn tổ chức liên tục tăng, trọng số giao dịch ngắn hạn tần suất cao trong cấu trúc giao dịch thị trường giảm xuống, xu hướng giá bắt đầu phản ánh nhiều hơn định hướng phân bổ vốn chứ không phải thay đổi cảm xúc tức thì. Thay đổi này thể hiện trực tiếp trên cấu trúc biến động: dù giá vẫn điều chỉnh theo sự kiện vĩ mô hoặc hệ thống, biên độ cực đoan do cảm xúc gây ra trong ngắn hạn rõ ràng thu hẹp, đặc biệt nổi bật ở các tài sản chính có tính thanh khoản sâu như Bitcoin và Ethereum. Toàn bộ thị trường bắt đầu thể hiện một cảm giác "trật tự tĩnh" gần giống tài sản truyền thống, chuyển động giá không còn hoàn toàn phụ thuộc vào nhảy câu chuyện, mà dần trở về dưới giới hạn vốn.
Đồng thời, đặc điểm thứ hai rõ rệt của vốn tổ chức là độ nhạy rất cao với các biến số vĩ mô. Mục tiêu cốt lõi của đầu tư tổ chức không phải tối đa hóa lợi nhuận tuyệt đối, mà là tối ưu hóa lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro, điều này quyết định hành vi phân bổ tài sản của họ chắc chắn chịu ảnh hưởng sâu sắc từ môi trường kinh tế vĩ mô. Trong hệ thống tài chính truyền thống, mức lãi suất, độ lỏng chặt của thanh khoản, thay đổi khẩu vị rủi ro và điều kiện chênh lệch lợi nhuận giữa các loại tài sản tạo thành các biến số đầu vào cốt lõi để tổ chức điều chỉnh vị thế. Khi logic này được đưa vào thị trường mã hóa, hành vi giá tài sản mã hóa bắt đầu liên kết mạnh hơn với tín hiệu vĩ mô. Thực tiễn thị trường năm 2025 đã cho thấy rõ ràng rằng tác động của kỳ vọng lãi suất đến Bitcoin và toàn bộ tài sản mã hóa tăng đáng kể. Khi các ngân hàng trung ương chính, đặc biệt là Fed, điều chỉnh lộ trình lãi suất chính sách, quyết định phân bổ tài sản mã hóa của tổ chức cũng được đánh giá lại, logic đằng sau không phải là sự thay đổi niềm tin vào câu chuyện mã hóa, mà là tính toán lại chi phí cơ hội và rủi ro danh mục.
Tổng thể, quá trình tổ chức trở thành người mua biên trên thị trường mã hóa năm 2025 đánh dấu tài sản mã hóa chuyển từ giai đoạn "câu chuyện dẫn dắt, định giá theo cảm xúc" sang giai đoạn mới "thanh khoản dẫn dắt, định giá theo vĩ mô". Biến động giảm không có nghĩa rủi ro biến mất, mà là nguồn rủi ro đã di chuyển: từ cú sốc cảm xúc bên trong sang độ nhạy cao với lãi suất vĩ mô, thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Đối với nghiên cứu năm 2026, thay đổi này có ý nghĩa về mặt phương pháp luận. Khung phân tích cần chuyển từ chỉ tập trung vào chỉ báo trên chuỗi và thay đổi câu chuyện sang nghiên cứu hệ thống về cấu trúc vốn, ràng buộc hành vi tổ chức và đường truyền dẫn vĩ mô. Thị trường mã hóa đang được đưa vào hệ thống phân bổ tài sản toàn cầu, giá cả của nó không còn đơn thuần trả lời "thị trường đang kể câu chuyện gì", mà ngày càng phản ánh "vốn đang phân bổ rủi ro ra sao". Sự chuyển đổi này chính là một trong những thay đổi cấu trúc có ảnh hưởng sâu rộng nhất năm 2025.
II. Hệ thống đô la trên chuỗi trưởng thành: Stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng, RWA mang đường cong lợi suất lên chuỗi
Nếu nói việc vốn tổ chức quy mô lớn đổ vào năm 2025 trả lời câu hỏi "Ai đang mua tài sản mã hóa?", thì sự trưởng thành của stablecoin và token hóa tài sản thực (RWA) tiếp tục trả lời câu hỏi cơ bản hơn: "Mua cái gì, dùng gì thanh toán, và lợi nhuận đến từ đâu?". Chính ở khía cạnh này, thị trường mã hóa năm 2025 hoàn thành bước nhảy then chốt từ "thí nghiệm tài chính nội sinh mã hóa" sang "hệ thống tài chính đô la trên chuỗi". Stablecoin không còn chỉ là phương tiện giao dịch hay công cụ trú ẩn, mà phát triển thành nền tảng thanh toán và định giá cho toàn bộ hệ thống kinh tế trên chuỗi; đồng thời, RWA đại diện là trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi bắt đầu triển khai quy mô, lần đầu tiên trang bị cho chuỗi neo lợi suất rủi ro thấp bền vững, có thể kiểm toán, thay đổi cơ bản cấu trúc lợi suất DeFi và logic định giá rủi ro.
Xét về chức năng, đến năm 2025 stablecoin đã không thể tranh cãi trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của tài chính trên chuỗi. Vai trò của nó vượt xa "token giao dịch ổn định giá", mà đảm nhận đầy đủ các chức năng trung tâm như thanh toán xuyên biên giới, định giá cặp giao dịch, trung tâm thanh khoản DeFi và cổng ra vào vốn tổ chức. Dù là trên sàn giao dịch tập trung, giao thức giao dịch phi tập trung, hay trong các kịch bản RWA, phái sinh và thanh toán, stablecoin đều tạo thành đường ray nền tảng cho dòng vốn. Dữ liệu khối lượng giao dịch trên chuỗi cho thấy rõ ràng, stablecoin đã trở thành phần mở rộng quan trọng của hệ thống đô la toàn cầu, quy mô giao dịch hàng năm trên chuỗi đạt hàng chục nghìn tỷ USD, vượt xa hầu hết hệ thống thanh toán của các quốc gia đơn lẻ. Thực tế này có nghĩa là, blockchain lần đầu tiên thật sự đảm nhận vai trò "mạng đô la chức năng" vào năm 2025, chứ không còn là hệ thống phụ trợ cho giao dịch tài sản rủi ro cao. Quan trọng hơn, việc áp dụng rộng rãi stablecoin đã thay đổi cấu trúc rủi ro tài chính trên chuỗi. Khi stablecoin trở thành đơn vị định giá mặc định, người tham gia thị trường có thể giao dịch, vay mượn và phân bổ tài sản mà không phải chịu trực tiếp biến động giá tài sản mã hóa, từ đó giảm đáng kể rào cản tham gia. Điều này đặc biệt quan trọng với vốn tổ chức. Tổ chức không tự nhiên theo đuổi lợi nhuận biến động cao của tài sản mã hóa, mà coi trọng hơn dòng tiền dự đoán được và nguồn lợi nhuận kiểm soát rủi ro. Sự trưởng thành của stablecoin cho phép tổ chức tiếp cận vị thế định giá bằng "đô la" trên chuỗi mà không phải gánh rủi ro giá mã hóa theo nghĩa truyền thống, đặt nền móng cho việc mở rộng RWA và các sản phẩm có lợi tức sau đó.
Trong bối cảnh này, RWA, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi triển khai quy mô lớn, trở thành một trong những tiến triển có tính cấu trúc nhất năm 2025. Khác với những nỗ lực ban đầu chủ yếu dựa trên "tài sản tổng hợp" hay "ánh xạ lợi suất", các dự án RWA năm 2025 bắt đầu đưa tài sản rủi ro thấp thực tế trực tiếp lên chuỗi theo cách thức gần với phát hành tài sản tài chính truyền thống. Trái phiếu Mỹ trên chuỗi không còn là câu chuyện khái niệm, mà tồn tại dưới dạng có thể kiểm toán, truy xuất và tổ hợp được, nguồn dòng tiền rõ ràng, cấu trúc kỳ hạn xác định, và gắn trực tiếp với đường cong lãi suất phi rủi ro trong hệ thống tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, chính trong lúc stablecoin và RWA mở rộng nhanh chóng, năm 2025 cũng phơi bày mặt khác của hệ thống đô la trên chuỗi, tức là điểm yếu hệ thống tiềm tàng. Đặc biệt trong lĩnh vực stablecoin có lợi tức và thuật toán, nhiều sự cố mất neo và sụp đổ đã gióng hồi chuông cảnh báo. Những thất bại này không phải tai nạn riêng lẻ, mà phản ánh tập trung cùng một vấn đề cấu trúc: đòn bẩy ngầm từ tái thế chấp đệ quy, cấu trúc tài sản đảm bảo thiếu minh bạch, và rủi ro tập trung cao ở một số ít giao thức và chiến lược. Khi stablecoin không còn chỉ dùng trái phiếu kho bạc ngắn hạn hay tương đương tiền làm dự trữ, mà theo đuổi lợi nhuận cao hơn thông qua các chiến lược DeFi phức tạp, sự ổn định của nó không còn đến từ bản thân tài sản, mà đến từ giả định ngầm rằng thị trường sẽ liên tục thịnh vượng. Một khi giả định này bị phá vỡ, mất neo không còn là biến động kỹ thuật, mà có thể trở thành cú sốc hệ thống. Nhiều sự kiện năm 2025 cho thấy, rủi ro của stablecoin không nằm ở "có ổn định hay không", mà ở "nguồn gốc ổn định có thể được nhận diện và kiểm toán rõ ràng hay không". Stablecoin có lợi tức trong ngắn hạn thực sự có thể mang lại lợi nhuận cao hơn đáng kể so với lãi suất phi rủi ro, nhưng những lợi nhuận này thường xây dựng trên đòn bẩy chồng chất và sai lệch thanh khoản, rủi ro chưa được định giá đầy đủ. Khi người tham gia thị trường coi các sản phẩm này là "tương đương tiền mặt", rủi ro bị khuếch đại hệ thống. Hiện tượng này buộc thị trường phải xem xét lại định vị vai trò của stablecoin: stablecoin rốt cuộc là công cụ thanh toán và thanh toán, hay là một sản phẩm tài chính nhúng chiến lược rủi ro cao? Câu hỏi này lần đầu tiên được đặt ra vào năm 2025 bằng chi phí thực tế.
Vì vậy, nhìn về năm 2026, trọng tâm nghiên cứu không còn là "stablecoin và RWA có tiếp tục tăng trưởng hay không". Về xu hướng, sự mở rộng của hệ thống đô la trên chuỗi gần như không thể đảo ngược. Vấn đề then chốt thực sự nằm ở "phân tầng chất lượng". Sự khác biệt giữa các stablecoin về minh bạch tài sản đảm bảo, cấu trúc kỳ hạn, cách ly rủi ro và tuân thủ quản lý sẽ trực tiếp phản ánh ở chi phí vốn và phạm vi ứng dụng. Tương tự, sự khác biệt giữa các sản phẩm RWA về cấu trúc pháp lý, cơ chế thanh lý và ổn định lợi suất cũng sẽ quyết định liệu chúng có thể trở thành một phần của phân bổ tài sản cấp tổ chức hay không. Có thể dự đoán, hệ thống đô la trên chuỗi sẽ không còn là thị trường đồng nhất, mà hình thành cấu trúc cấp bậc rõ ràng: sản phẩm minh bạch cao, rủi ro thấp, tuân thủ mạnh sẽ có chi phí vốn thấp hơn và được áp dụng rộng rãi hơn; trong khi sản phẩm dựa vào chiến lược phức tạp và đòn bẩy ngầm có thể bị biên giới hóa hoặc dần bị loại bỏ. Xét ở góc độ vĩ mô hơn, sự trưởng thành của stablecoin và RWA khiến thị trường mã hóa lần đầu tiên thực sự gắn kết vào hệ thống tài chính đô la toàn cầu. Trên chuỗi không còn chỉ là sân thử nghiệm chuyển giá trị, mà trở thành phần mở rộng của thanh khoản đô la, đường cong lợi suất và logic phân bổ tài sản. Sự chuyển đổi này, cùng với sự gia nhập của vốn tổ chức và môi trường quản lý bình thường hóa, hỗ trợ lẫn nhau, cùng thúc đẩy ngành mã hóa chuyển từ đầu cơ chu kỳ sang phát triển cơ sở hạ tầng.
III. Quản lý bình thường hóa: Tuân thủ trở thành hào moat, tái cấu trúc định giá và tổ chức ngành
Năm 2025, quản lý tiền mã hóa toàn cầu bước vào giai đoạn bình thường hóa, thay đổi này không thể hiện ở một luật hay sự kiện quản lý riêng lẻ nào, mà ở sự chuyển biến căn bản về "giả định tồn tại" tổng thể của ngành. Trong nhiều năm trước đó, thị trường mã hóa luôn vận hành trong môi trường thể chế cực kỳ bất định, vấn đề cốt lõi không phải tăng trưởng hay hiệu quả, mà là "ngành này có được phép tồn tại hay không". Sự bất định quản lý được coi là một phần của rủi ro hệ thống, vốn khi vào thị trường thường phải dành thêm phần bù rủi ro cho khả năng xảy ra cú sốc tuân thủ, rủi ro thực thi và đảo ngược chính sách. Bước sang năm 2025, vấn đề dài hạn treo lơ lửng này lần đầu tiên được giải quyết từng phần. Khi các khu vực tư pháp chính tại châu Âu, Mỹ và châu Á - Thái Bình Dương lần lượt hình thành khung quản lý tương đối rõ ràng và khả thi, trọng tâm thị trường bắt đầu chuyển từ "có thể tồn tại hay không" sang "làm thế nào để mở rộng quy mô trong điều kiện tuân thủ", sự thay đổi này tác động sâu sắc đến hành vi vốn, mô hình kinh doanh và logic định giá tài sản.
Việc rõ ràng hóa quản lý trước hết làm giảm đáng kể rào cản thể chế cho tổ chức tham gia thị trường mã hóa. Với vốn tổ chức, sự bất định bản thân đã là chi phí, và sự mơ hồ quản lý thường đồng nghĩa với rủi ro đuôi không thể lượng hóa. Năm 2025, khi stablecoin, ETF, lưu ký và nền tảng giao dịch - các mắt xích then chốt - dần được đưa vào phạm vi quản lý rõ ràng, tổ chức cuối cùng có thể đánh giá rủi ro và lợi nhuận tài sản mã hóa trong khung tuân thủ và kiểm soát rủi ro hiện có. Thay đổi này không có nghĩa quản lý trở nên dễ dãi, mà trở nên có thể dự đoán. Bản thân tính dự đoán đã là điều kiện tiên quyết để vốn quy mô lớn vào thị trường. Một khi ranh giới quản lý được làm rõ, tổ chức có thể hấp thụ các ràng buộc này thông qua quy trình nội bộ, cấu trúc pháp lý và mô hình rủi ro, mà không cần coi chúng là "biến số không kiểm soát được". Kết quả là, ngày càng nhiều vốn dài hạn bắt đầu tham gia thị trường theo cách hệ thống, độ sâu tham gia và quy mô phân bổ đồng thời tăng lên, tài sản mã hóa dần được đưa vào hệ thống phân bổ tài sản rộng lớn hơn. Quan trọng hơn, quản lý bình thường hóa thay đổi logic cạnh tranh ở cấp độ doanh nghiệp và giao thức.
Tác động sâu xa của quản lý bình thường hóa nằm ở việc tái cấu trúc hình thái tổ chức ngành. Khi yêu cầu tuân thủ dần được áp dụng tại các khâu phát hành, giao dịch, lưu ký và thanh toán, ngành mã hóa bắt đầu thể hiện xu hướng tập trung và nền tảng hóa mạnh mẽ hơn. Ngày càng nhiều sản phẩm chọn phát hành và phân phối trên các nền tảng được quản lý, hoạt động giao dịch cũng tập trung vào các nơi có giấy phép và cơ sở hạ tầng tuân thủ. Xu hướng này không có nghĩa tư tưởng phi tập trung biến mất, mà có nghĩa "lối vào" hình thành và luân chuyển vốn đang được tổ chức lại. Phát hành token dần chuyển từ bán ngang hàng vô tổ chức sang thao tác quy trình hóa, tiêu chuẩn hóa gần với thị trường vốn truyền thống, hình thành một hình thái mới "thị trường hóa vốn internet". Trong hệ thống này, phát hành, công bố, khóa định kỳ, phân phối và thanh khoản thị trường thứ cấp được tích hợp chặt chẽ hơn, kỳ vọng của người tham gia thị trường về rủi ro và lợi nhuận cũng ổn định hơn. Sự thay đổi tổ chức ngành này phản ánh trực tiếp trong việc điều chỉnh phương pháp định giá tài sản. Trong các chu kỳ trước, định giá tài sản mã hóa phụ thuộc rất cao vào cường độ câu chuyện, tăng trưởng người dùng và TVL, trong khi yếu tố thể chế và pháp lý được xem xét tương đối hạn chế. Sau năm 2026, khi quản lý trở thành ràng buộc có thể lượng hóa, mô hình định giá bắt đầu đưa vào chiều mới. Chiếm dụng vốn quản lý, chi phí tuân thủ, ổn định cấu trúc pháp lý, minh bạch dự trữ và khả năng tiếp cận kênh phân phối hợp pháp dần trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến giá tài sản. Nói cách khác, thị trường bắt đầu áp dụng "phụ phí thể chế" hoặc "chiết khấu thể chế" cho các dự án và nền tảng khác nhau. Những chủ thể có thể vận hành hiệu quả trong khung tuân thủ và nội hóa yêu cầu quản lý thành lợi thế vận hành thường có thể huy động vốn với chi phí thấp hơn; trong khi mô hình sống nhờ kinh doanh chênh lệch quản lý hoặc mập mờ thể chế phải đối mặt với rủi ro định giá bị nén hoặc thậm chí bị biên giới hóa.
IV. Kết luận
Điểm ngoặt của thị trường mã hóa năm 2025 về bản chất là ba việc xảy ra đồng thời: vốn chuyển từ cá nhân sang tổ chức, tài sản hình thành từ câu chuyện sang hệ thống đô la trên chuỗi (stablecoin + RWA), quy tắc được thiết lập từ xám sang quản lý bình thường hóa. Ba yếu tố này cùng nhau đẩy tiền mã hóa từ "hàng hóa đầu cơ biến động cao" sang "cơ sở hạ tầng tài chính có thể mô hình hóa". Nhìn về năm 2026, nghiên cứu và đầu tư nên tập trung vào ba nhóm biến số cốt lõi: cường độ truyền dẫn lãi suất vĩ mô và thanh khoản đến mã hóa, phân tầng chất lượng đô la trên chuỗi và tính bền vững lợi suất thực tế, hào moat thể chế do chi phí tuân thủ và năng lực phân phối tạo thành. Trong khuôn mẫu mới, người chiến thắng sẽ không phải là dự án kể chuyện giỏi nhất, mà là cơ sở hạ tầng và tài sản có thể mở rộng liên tục trong ba ràng buộc: vốn, lợi suất và quy tắc.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@HTXAcademy
