Báo cáo lợi nhuận trên chuỗi: DeFi bước vào thời đại "vô hình", xu hướng tham gia của các tổ chức đang tăng tốc
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo lợi nhuận trên chuỗi: DeFi bước vào thời đại "vô hình", xu hướng tham gia của các tổ chức đang tăng tốc
Phân tích các xu hướng chính định hình lợi suất stablecoin trên chuỗi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Artemis & Vaults.fyi
Biên dịch: Felix, PANews (trích)
Khung cảnh lợi suất stablecoin DeFi đang trải qua một cuộc biến đổi sâu sắc. Một hệ sinh thái ngày càng trưởng thành, kiên cường hơn và phù hợp hơn với các tổ chức đang nổi lên, đánh dấu sự thay đổi rõ rệt trong bản chất lợi suất trên chuỗi. Báo cáo này kết hợp những hiểu biết từ vaults.fyi và Artemis.xyz để phân tích các xu hướng then chốt định hình lợi suất stablecoin trên chuỗi, bao gồm việc áp dụng của các tổ chức, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự tiến hóa trong hành vi người dùng và sự trỗi dậy của các chiến lược chồng lãi suất.
Việc Tổ Chức Áp Dụng DeFi: Động Lực Phát Triển Âm Thầm
Mặc dù lợi suất danh nghĩa của DeFi đối với tài sản như stablecoin đã điều chỉnh so với thị trường truyền thống, thì sự quan tâm của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng trên chuỗi vẫn đang tăng trưởng ổn định. Các giao thức như Aave, Morpho và Euler đang thu hút sự chú ý và được sử dụng nhiều hơn. Sự tham gia này chủ yếu được thúc đẩy bởi những lợi thế độc đáo của cơ sở hạ tầng tài chính có thể ghép nối và minh bạch, chứ không đơn thuần là theo đuổi lợi suất hàng năm cao nhất tuyệt đối, và lợi thế này hiện nay còn được củng cố nhờ các công cụ quản lý rủi ro ngày càng được cải thiện. Những nền tảng này không chỉ đơn thuần là nơi kiếm lợi nhuận, chúng đang phát triển thành mạng lưới tài chính mô-đun và nhanh chóng trở nên mang tính tổ chức hóa.
Tính đến tháng 6 năm 2025, các nền tảng cho vay - đi vay theo tài sản đảm bảo như Aave, Spark và Morpho đã đạt tổng giá trị bị khóa (TVL) vượt quá 50 tỷ USD. Trên các nền tảng này, lợi suất cho vay stablecoin USDC trong 30 ngày dao động từ 4% đến 9%, nhìn chung ở mức bằng hoặc cao hơn lợi suất khoảng 4,3% của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3 tháng cùng kỳ. Vốn tổ chức vẫn đang khám phá và tích hợp vào các giao thức DeFi này. Sức hấp dẫn lâu dài của chúng nằm ở những ưu điểm độc đáo: thị trường toàn cầu hoạt động suốt 24/7, các hợp đồng thông minh có thể ghép nối hỗ trợ các chiến lược tự động hóa và hiệu quả vốn cao hơn.
Sự trỗi dậy của các công ty quản lý tài sản gốc crypto: Một lớp các công ty quản lý tài sản "gốc crypto" mới đang xuất hiện, ví dụ như Re7, Gauntlet và Steakhouse Financial. Kể từ tháng 1 năm 2025, cơ sở vốn trên chuỗi trong lĩnh vực này đã tăng từ khoảng 1 tỷ USD lên hơn 4 tỷ USD. Những công ty quản lý này thâm nhập sâu vào hệ sinh thái trên chuỗi, âm thầm triển khai vốn vào các cơ hội đầu tư khác nhau, bao gồm cả các chiến lược stablecoin tiên tiến. Chỉ riêng trên giao thức Morpho, TVL do các công ty quản lý tài sản lớn kiểm soát đã gần chạm mốc 2 tỷ USD. Bằng cách giới thiệu các khuôn khổ phân bổ vốn chuyên nghiệp và chủ động điều chỉnh các tham số rủi ro của các giao thức DeFi, họ đang nỗ lực trở thành những công ty quản lý tài sản hàng đầu của thế hệ tiếp theo.
Bản đồ cạnh tranh giữa các tổ chức quản lý tài sản gốc tiền mã hóa này đã bắt đầu hình thành, với Gauntlet và Steakhouse Financial lần lượt kiểm soát khoảng 31% và 27% thị phần TVL được ủy thác, Re7 chiếm gần 23% và MEV Capital chiếm 15,4%.
Sự thay đổi trong thái độ quy định: Khi cơ sở hạ tầng DeFi ngày càng trưởng thành, thái độ của các tổ chức cũng dần chuyển sang coi DeFi như một tầng tài chính bổ trợ có thể cấu hình, chứ không phải một lĩnh vực phi chính thống và không được kiểm soát. Các thị trường được cấp phép dựa trên Euler, Morpho và Aave phản ánh những nỗ lực tích cực nhằm đáp ứng nhu cầu của tổ chức. Những phát triển này cho phép các tổ chức tham gia vào thị trường trên chuỗi mà vẫn tuân thủ các yêu cầu tuân thủ nội bộ và bên ngoài (đặc biệt là liên quan đến KYC, AML và rủi ro đối tác).
Cơ Sở Hạ Tầng DeFi: Nền Tảng Cho Lợi Suất Stablecoin
Những tiến bộ đáng chú ý nhất trong lĩnh vực DeFi hiện nay tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng. Từ thị trường RWA được token hóa đến các giao thức cho vay mô-đun, một ngăn xếp DeFi hoàn toàn mới đang nổi lên – phục vụ được cho các công ty fintech, tổ chức lưu ký và DAO.
1. Cho vay theo tài sản đảm bảo: Đây là một trong những nguồn lợi suất chính, khi người dùng cho vay stablecoin (ví dụ: USDC, USDT, DAI) cho người đi vay, người đi vay sẽ cung cấp các tài sản mã hóa khác (như ETH hoặc BTC) làm tài sản đảm bảo, thường là đảm bảo quá mức. Người cho vay kiếm được lãi suất do người đi vay trả, từ đó tạo nền tảng cho lợi suất stablecoin.
-
Aave, Compound và MakerDAO (nay đổi tên thành Sky Protocol) đã ra mắt mô hình cho vay theo nhóm và lãi suất động. Maker phát hành DAI, trong khi Aave và Compound xây dựng các thị trường tiền tệ có thể mở rộng.
-
Gần đây, Morpho và Euler chuyển sang thị trường cho vay mô-đun và cô lập. Morpho ra mắt nguyên mẫu cho vay hoàn toàn mô-đun, chia thị trường thành các kho (vault) có thể cấu hình, cho phép các giao thức hoặc nhà quản lý tài sản xác định tham số riêng của mình. Euler v2 hỗ trợ các cặp cho vay cô lập với các công cụ rủi ro tiên tiến, và kể từ khi giao thức khởi động lại vào năm 2024, nó đã có đà phát triển đáng kể.
2. RWA được token hóa: Đây là việc đưa lợi suất từ các tài sản truyền thống ngoài chuỗi (đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ) vào mạng blockchain dưới dạng tài sản được token hóa. Những trái phiếu kho bạc được token hóa này có thể được nắm giữ trực tiếp hoặc tích hợp vào các giao thức DeFi khác dưới dạng tài sản đảm bảo.
-
Token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ thông qua các nền tảng như Securitize, Ondo Finance và Franklin Templeton, biến lợi suất cố định truyền thống thành các thành phần lập trình được trên chuỗi. Trái phiếu kho bạc trên chuỗi đã tăng mạnh từ 4 tỷ USD đầu năm 2025 lên hơn 7 tỷ USD vào tháng 6 năm 2025. Khi các sản phẩm trái phiếu kho bạc được token hóa được áp dụng và hòa nhập vào hệ sinh thái, chúng mang lại đối tượng người dùng mới cho DeFi.
3. Các chiến lược được token hóa (bao gồm stablecoin delta trung tính và có lợi suất): Danh mục này bao gồm các chiến lược trên chuỗi phức tạp hơn, thường trả lợi suất dưới dạng stablecoin. Các chiến lược này có thể bao gồm các cơ hội chênh lệch giá, hoạt động làm thị trường hoặc các sản phẩm cấu trúc nhằm duy trì trung lập thị trường đồng thời mang lại lợi nhuận cho vốn stablecoin.
-
Stablecoin có lợi suất: Các giao thức như Ethena (sUSDe), Level (slvlUSD), Falcon Finance (sUSDf) và Resolv (stUSR) đang đổi mới các loại stablecoin có cơ chế lợi suất nội tại. Ví dụ: sUSDe của Ethena tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch "tiền mặt và chênh lệch", tức là bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH đồng thời nắm giữ ETH giao ngay, và phí tài chính cùng lợi nhuận staking sẽ mang lại lợi nhuận cho người đặt cược. Trong vài tháng gần đây, một số stablecoin có lợi suất đã đạt lợi suất trên 8%.
4. Thị trường giao dịch lợi suất: Giao dịch lợi suất giới thiệu một nguyên tắc mới lạ, tách dòng lợi suất tương lai khỏi vốn gốc, cho phép các công cụ lãi suất thả nổi được chia nhỏ thành phần cố định và thả nổi có thể giao dịch được. Sự phát triển này làm sâu sắc thêm các công cụ tài chính của DeFi, giúp thị trường trên chuỗi phù hợp chặt chẽ hơn với cấu trúc lợi suất cố định truyền thống. Bằng cách biến chính lợi suất thành một tài sản có thể giao dịch, các hệ thống này cung cấp sự linh hoạt lớn hơn cho người dùng trong việc quản lý rủi ro lãi suất và phân bổ lợi suất.
-
Pendle là giao thức hàng đầu trong lĩnh vực này, cho phép người dùng token hóa tài sản lợi suất thành token gốc (PT) và token lợi suất (YT). Người nắm giữ PT nhận được lợi suất cố định bằng cách mua gốc với chiết khấu, trong khi người nắm giữ YT đầu cơ vào lợi suất biến động. Tính đến tháng 6 năm 2025, TVL của Pendle vượt quá 4 tỷ USD, chủ yếu đến từ các stablecoin có lợi suất như Ethena sUSDe.
Nói chung, những nguyên tắc này tạo thành nền tảng cơ sở hạ tầng DeFi hiện nay và phục vụ cho nhiều trường hợp sử dụng của cả người dùng gốc crypto lẫn các ứng dụng tài chính truyền thống.
Tính Ghép Nối: Kết Hợp Và Khuếch Đại Lợi Suất Stablecoin
Tính chất "lego tiền tệ" của DeFi được thể hiện qua khả năng ghép nối, khi các nguyên tắc tạo lợi suất stablecoin nêu trên trở thành nền tảng để xây dựng các chiến lược và sản phẩm phức tạp hơn. Cách kết hợp này có thể nâng cao lợi suất, đa dạng hóa rủi ro (hoặc tập trung) và tùy chỉnh các giải pháp tài chính, tất cả đều xoay quanh vốn stablecoin.
Thị trường cho vay tài sản lợi suất: Tài sản RWA được token hóa hoặc token chiến lược được token hóa (như sUSDe hoặc stUSR) có thể trở thành tài sản đảm bảo cho các thị trường cho vay mới. Điều này cho phép:
-
Người nắm giữ tài sản lợi suất có thể vay stablecoin bằng cách thế chấp các tài sản này, từ đó giải phóng thanh khoản.
-
Tạo ra các thị trường cho vay chuyên biệt cho các tài sản này, nếu người nắm giữ cho vay stablecoin cho những người muốn vay bằng tài sản vị trí lợi suất của họ làm đảm bảo, thì có thể tạo thêm lợi suất stablecoin.
Kết hợp các nguồn lợi suất đa dạng vào chiến lược stablecoin: Mặc dù mục tiêu cuối cùng thường là lợi suất chi phối bởi stablecoin, nhưng các chiến lược để đạt được điều đó có thể bao gồm các lĩnh vực khác của DeFi, được quản lý cẩn thận để tạo ra lợi suất bằng stablecoin. Các chiến lược delta trung tính liên quan đến việc cho vay các token không phải đô la (như token staking thanh khoản LST hoặc token tái staking thanh khoản LRT) có thể được xây dựng để tạo ra lợi suất được định giá bằng stablecoin.
Chiến lược lợi suất đòn bẩy: Tương tự như giao dịch chênh lệch trong tài chính truyền thống, người dùng có thể gửi stablecoin vào giao thức cho vay, dùng tài sản đảm bảo này để vay các stablecoin khác, đổi stablecoin vay được về lại tài sản gốc (hoặc một stablecoin khác trong chiến lược), sau đó gửi lại. Mỗi vòng "lặp" sẽ tăng mức phơi nhiễm với lợi suất stablecoin cơ bản, đồng thời cũng khuếch đại rủi ro, bao gồm cả rủi ro thanh lý khi giá tài sản đảm bảo giảm hoặc lãi suất vay tăng vọt đột ngột.
Bể thanh khoản (LP) stablecoin:
-
Stablecoin có thể được gửi vào các thị trường tự động tạo lập (AMM) như Curve, thường cùng với các stablecoin khác (ví dụ như bể USDC-USDT), kiếm lợi nhuận từ phí giao dịch, từ đó mang lại lợi suất cho stablecoin.
-
Bản thân token LP thu được từ việc cung cấp thanh khoản có thể được stake vào các giao thức khác (ví dụ: stake token LP của Curve vào giao thức Convex), hoặc dùng làm tài sản đảm bảo cho các kho khác, từ đó tăng thêm lợi suất, cuối cùng nâng cao tỷ suất hoàn vốn cho vốn stablecoin ban đầu.
Các máy dồn lãi và tự động tái đầu tư: Các kho (vault) là ví dụ điển hình về tính ghép nối của lợi suất stablecoin. Chúng triển khai stablecoin mà người dùng gửi vào các nguồn lợi suất cơ bản, chẳng hạn như thị trường cho vay theo tài sản đảm bảo hoặc giao thức RWA. Sau đó, chúng:
-
Tự động thực hiện quá trình thu thập phần thưởng (phần thưởng có thể ở dạng một token khác).
-
Đổi các phần thưởng này về lại stablecoin đã gửi ban đầu (hoặc stablecoin mong muốn khác).
-
Tái gửi các phần thưởng này để tự động dồn lãi, từ đó tăng đáng kể lợi suất hàng năm (APY) so với việc nhận và tái đầu tư thủ công.
Xu hướng tổng thể là tăng cường và đa dạng hóa lợi suất stablecoin cho người dùng, được quản lý trong phạm vi các tham số rủi ro đã định và được đơn giản hóa thông qua tài khoản thông minh và giao diện hướng mục tiêu.
Hành Vi Người Dùng: Lợi Suất Không Phải Là Tất Cả
Mặc dù lợi suất vẫn là một yếu tố thúc đẩy quan trọng trong lĩnh vực DeFi, dữ liệu cho thấy quyết định phân bổ vốn của người dùng không chỉ dựa trên lợi suất hàng năm cao nhất (APY). Ngày càng nhiều người dùng cân nhắc các yếu tố như độ tin cậy, khả năng dự đoán và trải nghiệm người dùng tổng thể (UX). Những nền tảng đơn giản hóa tương tác, giảm ma sát (ví dụ như giao dịch không phí) và xây dựng niềm tin thông qua độ tin cậy và minh bạch thường giữ chân người dùng tốt hơn về lâu dài. Nói cách khác, trải nghiệm người dùng tốt hơn đang trở thành yếu tố then chốt thúc đẩy không chỉ việc áp dụng ban đầu mà còn là sự "dính" vốn bền vững trong các giao thức DeFi.
1. Vốn ưu tiên sự ổn định và niềm tin: Trong thời kỳ biến động hoặc suy thoái thị trường, vốn thường đổ dồn vào các giao thức cho vay "xanh lam" (blue-chip) và các kho RWA đã trưởng thành, ngay cả khi lợi suất danh nghĩa của chúng thấp hơn các lựa chọn mới hơn, rủi ro cao hơn. Hành vi này phản ánh tâm lý tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn, xuất phát từ sở thích của người dùng đối với sự ổn định và niềm tin.
Dữ liệu luôn cho thấy rằng trong thời điểm thị trường chịu áp lực, phần trăm TVL được giữ lại bởi các kho stablecoin trưởng thành trên các nền tảng nổi bật cao hơn so với các kho hứa hẹn lợi suất cao vừa ra mắt. Sự "dính" này tiết lộ rằng niềm tin là yếu tố then chốt trong việc giữ chân người dùng.
Lợi suất hàng năm (trung bình 7 ngày) và số lượng người nắm giữ:
Sự trung thành với giao thức cũng đóng vai trò quan trọng. Người dùng trên các nền tảng phổ biến như Aave thường ưa thích các kho hệ sinh thái nội tại, mặc dù lãi suất trên các nền tảng khác có thể cao hơn một chút – điều này tương tự mô hình tài chính truyền thống, nơi tiện lợi, sự quen thuộc và niềm tin thường quan trọng hơn sự khác biệt lợi suất nhỏ. Điều này thể hiện rõ ràng hơn ở Ethena, nơi số lượng người nắm giữ vẫn tương đối ổn định mặc dù lợi suất giảm xuống mức thấp kỷ lục, cho thấy lợi suất bản thân không phải là động lực chính cho việc giữ chân người dùng.
Mặc dù stablecoin có đặc điểm rủi ro "không có lợi suất", nhu cầu của người dùng đối với chúng vẫn rất lớn. Các nền tảng có thể tích lũy phần thưởng một cách không cần giấy phép (permissionless) ẩn chứa cơ hội to lớn trong lĩnh vực mã hóa, giá trị thậm chí còn vượt xa các kho lưu trữ giá trị hoặc stablecoin biến động hiện tại.
2. Trải nghiệm người dùng tốt hơn nâng cao tỷ lệ giữ chân: Không phí gas, liền mạch và tự động hóa: Khi DeFi trưởng thành, việc đơn giản hóa các thao tác phức tạp đang trở thành động lực chính thúc đẩy tỷ lệ giữ chân người dùng. Các sản phẩm và nền tảng có thể đơn giản hóa độ phức tạp kỹ thuật bên dưới ngày càng được người dùng mới và cũ ưa chuộng.
Các tính năng dựa trên trừu tượng tài khoản (ERC-4337), ví dụ như giao dịch không phí gas và nạp tiền một cú nhấp chuột, đang ngày càng phổ biến và góp phần khiến tương tác người dùng trở nên mượt mà, trực quan hơn. Những đổi mới này làm giảm gánh nặng nhận thức và chi phí giao dịch, cuối cùng thúc đẩy tỷ lệ giữ vốn và tăng trưởng cao hơn.
Khoảng Cách Lợi Suất Đa Chuỗi: Vốn Di Chuyển Như Thế Nào
Lợi suất của các tài sản tương tự (đặc biệt là stablecoin) trên các mạng blockchain khác nhau có thể chênh lệch đáng kể. Dữ liệu cho thấy vốn di chuyển cơ hội giữa các hệ sinh thái dựa trên các khoảng cách APY này, và cơ sở hạ tầng hiện đang nhanh chóng được cải thiện để tự động hóa việc di chuyển này.
Tính đến tháng 6 năm 2025, lợi suất cho vay trung bình trên Ethereum dao động quanh mức 4,8%, trong khi trên Polygon lợi suất lên tới 5,6%.
Tuyến đường hóa tự động: Các ứng dụng và giao thức tổng hợp đang ngày càng có khả năng định tuyến vốn xuyên chuỗi để đạt được APY cao hơn với ít can thiệp của người dùng nhất. Tuy nhiên, việc tối ưu hóa lợi suất này cũng đi kèm với rủi ro. Việc nối cầu tài sản có thể khiến người dùng phải đối mặt với rủi ro từ cơ sở hạ tầng cầu nối và rủi ro trượt giá khi thanh khoản không đủ.
Trải nghiệm người dùng hướng mục đích: Ví và dApp đang không ngừng phát triển, cung cấp cho người dùng các lựa chọn đơn giản như "lợi suất cao nhất" hoặc "thực hiện tốt nhất". Sau đó, ứng dụng nền tảng sẽ tự động đáp ứng các mục đích người dùng này, từ đó trừu tượng hóa các độ phức tạp như định tuyến xuyên chuỗi, trao đổi tài sản và lựa chọn kho.
Các nhà phân bổ vốn có thể tận dụng phân tích lợi suất sâu xuyên chuỗi để tối ưu hóa chiến lược stablecoin phía sau. Bằng cách theo dõi sự khác biệt APY xuyên chuỗi, độ dính vốn và độ sâu thanh khoản, những người tham gia này có thể:
-
Cải thiện quản lý vốn và tối ưu hóa phân bổ stablecoin
-
Đề xuất lợi suất cạnh tranh cho người dùng mà không cần điều chỉnh thủ công
-
Xác định các cơ hội chênh lệch bền vững được thúc đẩy bởi khoảng cách lợi suất cấu trúc
-
Hiện thực hóa lợi suất DeFi: Con đường cho các công ty Fintech và ngân hàng mới
DeFi ngày càng được người dùng gốc mã hóa cũng như các công ty fintech, ví và sàn giao dịch áp dụng như một cơ sở hạ tầng phía sau "vô hình". Bằng cách đơn giản hóa sự phức tạp của DeFi, các nền tảng này có thể tích hợp trực tiếp lợi suất vào trải nghiệm người dùng, từ đó nâng cao tỷ lệ giữ chân, mở ra các con đường hiện thực hóa mới và tăng hiệu quả vốn.
Ba con đường chính để các công ty fintech hiện thực hóa lợi nhuận:
1. Tích hợp lợi suất stablecoin: Mở khóa nguồn doanh thu mới: Các công ty fintech và nền tảng tập trung ngày càng cung cấp trực tiếp lợi suất stablecoin trong ứng dụng của họ. Đây là một chiến lược đã được chứng minh, có thể:
-
Thúc đẩy tăng trưởng tiền gửi ròng
-
Tăng quy mô tài sản quản lý (AUM)
-
Tăng tính dính của nền tảng và tiềm năng bán chéo
Ví dụ:
-
Coinbase cung cấp lợi suất tiền gửi USDC, nâng cao mức độ tham gia và khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái của mình.
-
Sản phẩm lợi suất PYUSD của PayPal (khoảng 3,7% lãi suất hàng năm) thu hút vốn vào ví Venmo và PayPal, kiếm lợi nhuận thông qua lợi nhuận tài sản dự trữ và gia tăng hoạt động thanh toán.
-
Tích hợp ví Bitget với Aave cho phép người dùng nhận lãi suất hàng năm khoảng 5% cho USDC và USDT trên nhiều chuỗi, từ đó thúc đẩy tiền gửi ví và tiềm năng kiếm lợi nhuận thông qua giới thiệu và giao dịch.
Các tích hợp này loại bỏ sự phức tạp của DeFi, cho phép người dùng truy cập liền mạch vào các sản phẩm lợi suất, trong khi nền tảng kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch lãi suất, khuyến khích đối tác và lưu lượng giao dịch tăng lên. Khi stablecoin PYUSD thu hút nhu cầu mới thông qua tích hợp tập trung vào lợi suất và việc áp dụng của tổ chức vượt ra ngoài DeFi truyền thống, nguồn cung của nó đã đạt mức cao kỷ lục, củng cố vị thế là công cụ cốt lõi cho thu nhập thụ động.
Cơ hội fintech: Việc tích hợp các sản phẩm có lợi suất hoặc chiến lược DeFi phía sau có thể biến số dư nhàn rỗi của người dùng thành nguồn thu nhập và mức độ tham gia sâu sắc hơn. Các cơ hội kiếm lời bao gồm chia sẻ chênh lệch lãi suất ròng, phí dịch vụ cao cấp và xây dựng một nhóm người dùng dính hơn, chi phí phục vụ thấp hơn và sẵn sàng hơn cho việc bán chéo. M0, một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng stablecoin, cho phép các nền tảng phát hành stablecoin tùy chỉnh có chiến lược lợi suất tích hợp mà không gây phân mảnh thanh khoản hay hệ sinh thái. Nguồn cung stablecoin được hỗ trợ bởi M0 tăng ổn định, hiện đã gần chạm mốc 300 triệu USD.
2. Vay bằng tài sản mã hóa làm tài sản đảm bảo: Tín dụng liền mạch được thúc đẩy bởi DeFi. Các công ty fintech và sàn giao dịch hiện nay cung cấp dịch vụ cho vay bằng tài sản mã hóa (như Bitcoin và Ether) không cần lưu ký thông qua các giao thức DeFi tích hợp.
Ví dụ:
Tích hợp cho vay trên chuỗi giữa Coinbase và Morpho (đã giải ngân hơn 300 triệu USD tính đến tháng 6 năm 2025) cho phép người dùng Coinbase vay bằng BTC đang nắm giữ, được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng phía sau của Morpho. Mô hình này thường được gọi là « DeFi Mullet », cho phép:
-
Phí giải ngân
-
Thu nhập chênh lệch lãi suất
-
Nền tảng có thể thực hiện thêm các hoạt động cho vay mà không phải chịu rủi ro lưu ký trực tiếp
Cơ hội fintech: Các công ty fintech có nhóm người dùng mã hóa (như Robinhood, Revolut) có thể áp dụng mô hình tương tự, cung cấp hạn mức tín dụng stablecoin hoặc khoản vay có tài sản đảm bảo thông qua các thị trường trên chuỗi được cấp phép, từ đó tạo ra các nguồn doanh thu mới dựa trên phí.
3. Sản phẩm lợi suất dành cho người tiêu dùng: Thu nhập thụ động tích hợp: Lợi suất DeFi đang xâm nhập vào các sản phẩm tài chính dành cho người tiêu dùng theo những cách mới mẻ và gắn bó:
-
Thẻ ghi nợ được hỗ trợ bởi lợi suất: Khái niệm « hoàn tiền » có thể phát triển thành « được hỗ trợ bởi lợi suất », khi lợi suất stablecoin tự động tài trợ cho phần thưởng hoặc số dư tiêu dùng. Chi tiêu bằng stablecoin thông qua thẻ ghi nợ được hỗ trợ bởi lợi suất đã tăng ổn định lên trên 1 triệu USD mỗi tuần.
-
Ví tự động kiếm lợi suất: Tận dụng trừu tượng tài khoản (ERC-4337) để thực hiện nạp tiền không phí gas, tái cân bằng tự động và tài khoản tiết kiệm lập trình được có thể tạo lợi nhuận mà không cần can thiệp của người dùng.
-
Các trường hợp phổ biến: Lợi suất tiền mặt nhàn rỗi của Robinhood, phần thưởng USDG của Kraken và sản phẩm tiết kiệm PYUSD của PayPal đều cho thấy sự chuyển dịch rộng rãi hơn hướng tới trải nghiệm người tiêu dùng không ma sát và có lợi suất.
Trong các con đường này, những nền tảng có thể đơn giản hóa sự phức tạp, giảm ma sát và tận dụng tính linh hoạt phía sau của DeFi sẽ dẫn đầu làn sóng tiếp theo về hiện thực hóa lợi nhuận stablecoin và mức độ tham gia của người dùng.
Kết Luận
Giai đoạn tiến hóa tiếp theo của lợi suất DeFi đang dần thoát khỏi cơn sốt đầu cơ của các chu kỳ đầu tiên. Trong môi trường hiện nay, DeFi đang trở nên:
-
Đơn giản hóa: Người dùng ngày càng không cần biết (hoặc quan tâm) giao thức hay chiến lược phức tạp nào đứng sau lợi suất tài sản của họ; họ chỉ cần tương tác với giao diện đơn giản hóa.
-
Tích hợp hóa: Lợi suất DeFi sẽ ngày càng xuất hiện như một tùy chọn mặc định hoặc dễ dàng truy cập trong các ví, sàn giao dịch hiện có và các ứng dụng fintech phổ biến.
-
Có ý thức về rủi ro: Các đối tác tổ chức và người dùng am hiểu sẽ đòi hỏi bảng điểm rủi ro mạnh mẽ, kiểm toán toàn diện, các lựa chọn bảo hiểm và minh bạch cao hơn về các cơ chế bên dưới.
-
Được quy định và có thể tương tác: Các giao thức sẽ tiếp tục khám phá môi trường quy định, một số sẽ chọn môi trường được cấp phép hoặc hợp tác trực tiếp với các cơ quan quản lý để đáp ứng nhu cầu của khách hàng tổ chức và tài chính truyền thống. Tính tương tác đa chuỗi sẽ trở nên mượt mà hơn.
-
Lập trình được và mô-đun: Khi DeFi trưởng thành, các thành phần cốt lõi của nó (bể cho vay, phái sinh staking, thị trường tự động tạo lập và cầu nối RWA) sẽ ngày càng trở thành những « lego tiền tệ » mô-đun, được tích hợp vào các giao diện quen thuộc, đồng thời xây dựng các giải pháp tài chính mạnh mẽ phía sau hậu trường.
Những nền tảng phát triển mạnh trong thời đại mới này sẽ không chỉ đơn thuần cung cấp lợi suất ngắn hạn cao nhất. Khi lĩnh vực này phát triển và trưởng thành, trọng tâm đang chuyển từ việc săn đuổi lợi suất tạm thời sang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính bền vững, tạo ra giá trị.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@artemis__xyz
