Vinh quang, suy thoái và biến động của DeFi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vinh quang, suy thoái và biến động của DeFi
Tổng quan toàn diện về sự phát triển, tăng trưởng và biến đổi trong lĩnh vực DeFi năm 2025.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Castle Labs, OAK Research, Hazeflow
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Nhìn lại quá khứ, DeFi đã trải qua các giai đoạn huy hoàng, suy thoái và biến động. Hiện tại nó đã đứng vững, với các chỉ số chính thể hiện xu hướng tăng trưởng liên tục "đỉnh cao hơn, đáy cũng cao hơn". Cần lưu ý rằng nhiều biến động về TVL (Tổng giá trị bị khóa) có liên quan chặt chẽ đến giá tài sản, vì các tài sản bị khóa trong DeFi chủ yếu là các loại tiền điện tử biến động mạnh, và biến động giá của chúng sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến dữ liệu chính.
Tính đến thời điểm viết bài, mức TVL vẫn cao hơn đầu năm. Mặc dù chênh lệch không lớn, nhưng vào tháng Mười năm nay đã đạt một đỉnh cao, khi giá các tài sản mã hóa chính đều đạt mức cao kỷ lục. Sự kiện thanh lý "Tháng Mười" xảy ra sau đó đã dẫn đến việc thanh lý 19 tỷ USD tài sản, một số giao thức bị sập, khiến tổng TVL giảm khoảng 28%, và giá các token liên quan cũng giảm theo.
Tuy nhiên, phần này của báo cáo không chỉ tập trung vào các vụ sập và thanh lý dây chuyền, mà còn nhằm mục đích xem xét toàn diện sự phát triển, tăng trưởng và biến đổi tổng thể của lĩnh vực DeFi trong năm nay.
Bức tranh DeFi năm 2025
Năm nay có nhiều giao thức và lĩnh vực nổi bật trên thị trường, trở thành tâm điểm chú ý. Chúng tôi không thể liệt kê hết tất cả các trường hợp thành công, nhưng sẽ chọn một vài trường hợp tiêu biểu để phân tích.
Các giao thức thành công
Năm 2025 là "năm của lợi nhuận", và trong lĩnh vực này, @pendle_fi chắc chắn là người dẫn đầu. Giao thức này tách tài sản sinh lời thành hai phần: phần gốc (token PT) và phần lợi nhuận (token YT). Phần lợi nhuận có thể được giao dịch độc lập, phần gốc có thể được mua lại khi đáo hạn. Thiết kế sáng tạo này, cùng với sự hợp tác với các giao thức như @ethena_labs, @aave, đã thúc đẩy sự tăng trưởng TVL của nó.
Cần chỉ ra rằng, TVL của Pendle hiện tại chưa đạt mức cao nhất lịch sử, thậm chí thấp hơn mức đầu năm, đỉnh cao xuất hiện vào khoảng giữa tháng Chín. Điều này chủ yếu là do việc ra mắt chuỗi Plasma của họ, khuyến khích người dùng di chuyển tài sản từ các nền tảng khác, dẫn đến giá trị bị khóa tạm thời giảm. Nhưng nền tảng cơ bản của giao thức vẫn vững chắc, Pendle đã củng cố vị trí của mình như một nền tảng phân phối lợi nhuận cốt lõi.
Pendle cũng đang mở rộng dịch vụ lợi nhuận của mình thông qua giao thức Boros. Boros nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro hoặc giao dịch đòn bẩy rủi ro tỷ lệ tài trợ bằng cách mua dài hoặc bán khống các đơn vị lợi nhuận (YU). YU đại diện cho lợi nhuận được tạo ra bởi 1 đơn vị tài sản thế chấp từ lúc phát hành đến khi đáo hạn. Ví dụ, 1 YU-ETH bằng lợi nhuận được tạo ra bởi 1 ETH giá trị danh nghĩa cho đến khi đáo hạn, logic của nó tương tự như token YT trên Pendle.
@ethena_labs là một điểm sáng khác trong năm nay. Ethena cung cấp một stablecoin đô la tổng hợp USDe, đây là một tài sản sinh lời tạo ra lợi nhuận thông qua giao dịch chênh lệch. USDe được hỗ trợ bởi các tài sản biến động như BTC, ETH và LST. Để duy trì delta trung tính, Ethena sẽ phòng ngừa rủi ro cho vị thế giao ngay và đồng thời mở các vị thế bán khống vĩnh viễn làm ký quỹ. Mặc dù vị thế delta trung tính, nhưng nó có thể kiếm được lợi nhuận từ tỷ lệ tài trợ mà các vị thế mua dài trả cho các vị thế bán khống trong hợp đồng vĩnh viễn.
Tương tự như Pendle, Ethena cũng trải qua sự sụt giảm TVL vào nửa cuối năm. Sự sụt giảm chính xảy ra sau sự kiện thanh lý tháng Mười, khi TVL đang ở đỉnh cao. Nguyên nhân là do USDe bị mất neo tạm thời trên @binance, dẫn đến việc các vị thế dựa trên USDe bị thanh lý và tác động dây chuyền đến giá trị bị khóa. Trên thực tế, bản thân USDe không bị mất neo, tài sản dự trữ của nó vẫn an toàn. Việc mất neo trên Binance chủ yếu là do cấu hình oracle và thanh khoản không đủ cho cặp giao dịch đó. Trong khi đó, trên các nền tảng khác như Aave, do giá USDe/USDT sử dụng giá cố định được mã hóa cứng, các vị thế liên quan không bị ảnh hưởng.
Hào sâu của Ethena vững chắc và có thể mở rộng. Gần đây họ tập trung vào mô hình "stablecoin như một dịch vụ", phát hành stablecoin tùy chỉnh cho các trường hợp sử dụng cụ thể, đã hợp tác với @megaeth, @JupiterExchange, @SuiNetwork để ra mắt stablecoin gốc. Điều này giúp thu hồi giá trị vốn chảy ra bên ngoài hệ sinh thái (như Tether, Circle) trở lại giao thức và trên chuỗi. Tether và Circle kiếm được hàng tỷ USD doanh thu mỗi năm từ kinh doanh stablecoin, nhưng doanh thu này không quay trở lại các chuỗi và giao thức cơ bản sử dụng stablecoin của họ.
Ngoài ra, Ethena cũng đang mở rộng các trường hợp sử dụng token của mình, gần đây đã ra mắt DEX hợp đồng vĩnh viễn ký quỹ USDe @hyenatrade được xây dựng dựa trên tiêu chuẩn HIP-3 của Hyperliquid. Điểm độc đáo của nó là các nhà giao dịch có thể sử dụng USDe làm ký quỹ và kiếm được APY đáng kể, trong khi sử dụng các stablecoin khác làm ký quỹ thì không thể nhận được lợi nhuận.
Bằng cách mở rộng hoạt động kinh doanh cốt lõi và làm phong phú thêm các kịch bản ứng dụng, Ethena có khả năng mở rộng thêm thị phần trong thị trường stablecoin trong những năm tới.
Trong số các giao thức thành công, @HyperliquidX đứng đầu về các chỉ số trong năm nay. Sau khi token của họ được phát hành thành công, nó đã trở thành một trong những địa điểm tốt nhất trên chuỗi để giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Giao thức tạo ra một lượng lớn doanh thu và phí, và tất cả được sử dụng để mua lại token, từ đó thúc đẩy sự tăng trưởng đáng kể về vốn hóa thị trường của nó. Hyperliquid nhằm mục đích xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện và đang tiến triển ổn định thông qua nâng cấp HIP-3 và việc ra mắt HyperEVM.
Các lĩnh vực thành công
Có thể nói, các giao thức thành công thường xuất phát từ các lĩnh vực hoạt động tốt. Hai lĩnh vực chiến thắng lớn trong năm nay là hợp đồng vĩnh viễn và stablecoin, cả hai đều tìm thấy sự phù hợp sản phẩm-thị trường vững chắc và nhu cầu liên tục mạnh mẽ.
Giao dịch vĩnh viễn từ lâu đã là một phần quan trọng của thị trường mã hóa, với khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng chục tỷ USD. Nhưng trước năm nay, phần lớn khối lượng giao dịch diễn ra trên các sàn giao dịch tập trung. Cục diện này bắt đầu thay đổi với đợt airdrop quy mô lớn của Hyperliquid vào cuối năm 2024, sự quan tâm đến hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi được hồi sinh và cạnh tranh cũng gia tăng theo. Tính đến nay, tỷ lệ khối lượng giao dịch vĩnh viễn DEX so với CEX đã đạt mức cao kỷ lục khoảng 18%. Hiện tại, nhiều giao thức như @Lighter_xyz, @Aster_DEX, @extendedapp, @pacifica_fi đang đổ vào lĩnh vực này, tranh giành lợi ích từ sự tăng trưởng của giao dịch vĩnh viễn trên chuỗi.
Một lĩnh vực thành công khác là stablecoin với vốn hóa thị trường tiếp tục tăng. Hiện tại tổng vốn hóa thị trường stablecoin vào khoảng 309 tỷ USD, so với 200 tỷ USD đầu năm, tăng hơn 50%. Trong nhiều năm, nhu cầu về stablecoin chỉ tăng không giảm, với hơn 300 nhà phát hành cũng báo hiệu cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Mặc dù có nhiều nhà phát hành, thị trường vẫn bị thống trị bởi @Tether_to (USDT) và @circle (USDC), cả hai chiếm tổng cộng 85% thị phần, tiếp theo là các giao thức như Ethena (USDe) và @SkyEcosystem (USDS). Với lợi thế đi đầu và tích hợp sâu trên chuỗi, Tether và Circle vẫn giữ vị thế thống trị trong bối cảnh các tay chơi mới liên tục xuất hiện.
Sự thống trị này cũng dẫn đến một vấn đề: một lượng lớn giá trị chảy từ hệ sinh thái gốc ra các thực thể bên ngoài. Trong 30 ngày qua, Tether và Circle, nhờ việc sử dụng rộng rãi trên nhiều chuỗi và giao thức, đã tạo ra doanh thu lần lượt khoảng 700 triệu USD và 240 triệu USD. Để giải quyết vấn đề chảy giá trị, Ethena đã giới thiệu mô hình "stablecoin như một dịch vụ", giúp các blockchain giữ lại giá trị được tạo ra trong nội bộ hệ sinh thái. Tuy nhiên, việc thay đổi vị thế của Tether và Circle vẫn rất khó khăn, vì chúng đã ăn sâu vào cơ sở hạ tầng của toàn bộ hệ sinh thái mã hóa.
Sự kiện thanh lý tháng Mười
Sự kiện thanh lý tháng Mười (còn gọi là "bài kiểm tra áp lực mã hóa") xảy ra vào ngày 10 tháng 10, dẫn đến việc hơn 19 tỷ USD tài sản bị thanh lý. Nguyên nhân trực tiếp của sự kiện là ông Trump tuyên bố áp thuế 100% đối với Trung Quố
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@castle_labs
