Người sáng lập Aave: Bí mật của thị trường cho vay DeFi là gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Người sáng lập Aave: Bí mật của thị trường cho vay DeFi là gì?
Khi cho vay trên blockchain trở nên rõ ràng rẻ hơn cho vay truyền thống về mặt vận hành từ đầu đến cuối, việc phổ cập không còn là vấn đề nữa mà là điều tất yếu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Stani.eth
Biên dịch: Ken, Chaincatcher
Cho vay trên chuỗi bắt đầu vào khoảng năm 2017, lúc đó chỉ là một thí nghiệm ngoại vi liên quan đến tài sản mã hóa. Ngày nay, nó đã phát triển thành một thị trường trị giá hơn 100 tỷ USD, với động lực chính là cho vay stablecoin, chủ yếu được đảm bảo bằng các tài sản thế chấp bản địa trên chuỗi như Ethereum, Bitcoin và các dẫn xuất của chúng. Người vay giải phóng thanh khoản thông qua vị thế long, thực hiện vòng đòn bẩy và thực hiện chênh lệch lợi nhuận. Điều quan trọng không phải là sự sáng tạo, mà là sự xác minh. Hành vi trong vài năm qua cho thấy, ngay cả trước khi các tổ chức bắt đầu chú ý, việc cho vay tự động dựa trên hợp đồng thông minh đã có nhu cầu thực sự và đạt được độ phù hợp thực sự giữa sản phẩm và thị trường.
Thị trường mã hóa hiện vẫn rất biến động. Việc xây dựng hệ thống cho vay trên nền tảng của những tài sản năng động nhất hiện có buộc cho vay trên chuỗi phải giải quyết ngay lập tức các vấn đề về quản lý rủi ro, thanh lý và hiệu quả sử dụng vốn—thay vì che giấu chúng đằng sau các chính sách hoặc quyết định mang tính chủ quan của con người. Nếu không có tài sản thế chấp bản địa trên chuỗi, chúng ta sẽ không thể thấy rõ mức độ mạnh mẽ thực sự của mô hình cho vay hoàn toàn tự động trên chuỗi. Chìa khóa không nằm ở tiền mã hóa như một loại tài sản, mà ở sự thay đổi cấu trúc chi phí do tài chính phi tập trung (DeFi) mang lại.
Tại sao cho vay trên chuỗi rẻ hơn
Cho vay trên chuỗi rẻ hơn không phải vì đây là công nghệ mới, mà vì nó loại bỏ từng lớp lãng phí tài chính. Hiện nay, người vay có thể tiếp cận stablecoin trên chuỗi với chi phí khoảng 5%, trong khi các tổ chức cho vay mã hóa tập trung thu lãi suất từ 7% đến 12%, cộng thêm phí dịch vụ, phí xử lý và nhiều khoản phụ thu khác. Khi điều kiện thuận lợi cho người vay, việc chọn phương thức cho vay tập trung không chỉ thiếu thận trọng, mà thậm chí còn phi lý.
Lợi thế chi phí này không bắt nguồn từ trợ cấp, mà từ việc tập hợp vốn trong hệ thống mở. Thị trường không cần giấy phép về mặt cấu trúc vượt trội hơn thị trường khép kín trong việc tập hợp vốn và định giá rủi ro, bởi vì tính minh bạch, khả năng kết hợp (composability) và tự động hóa thúc đẩy cạnh tranh. Vốn lưu chuyển nhanh hơn; thanh khoản nhàn rỗi bị phạt; sự kém hiệu quả bị phơi bày ngay lập tức; đổi mới lan tỏa tức thì.
Khi các nguyên thủy tài chính mới như USDe của Ethena hay Pendle xuất hiện, chúng hấp thụ thanh khoản toàn bộ hệ sinh thái và mở rộng phạm vi sử dụng các nguyên thủy tài chính hiện có (ví dụ như Aave), mà không cần đội ngũ bán hàng, quy trình đối soát hay bộ phận hậu kỳ. Mã thay thế chi phí quản lý. Đây không chỉ là cải tiến từng bước, mà là một mô hình vận hành hoàn toàn khác biệt. Toàn bộ lợi thế về cấu trúc chi phí đều được truyền trực tiếp tới những người phân bổ vốn — và quan trọng hơn, tới người vay.
Mọi cuộc cách mạng lớn trong lịch sử hiện đại đều tuân theo cùng một mô hình: hệ thống nặng tài sản chuyển thành hệ thống nhẹ tài sản; chi phí cố định trở thành chi phí biến đổi; lao động được thay thế bằng phần mềm; hiệu ứng quy mô tập trung thay thế việc xây dựng trùng lặp cục bộ; năng lực dư thừa được chuyển hóa thành mức sử dụng linh hoạt. Ban đầu, những thay đổi này thường trông rất tệ. Chúng phục vụ nhóm người dùng không cốt lõi (ví dụ: cho vay mã hóa thay vì các trường hợp sử dụng phổ biến), cạnh tranh về giá trước khi nâng cao chất lượng, và dường như không nghiêm túc cho đến khi quy mô mở rộng và các doanh nghiệp hiện hữu không còn khả năng phản ứng.
Cho vay trên chuỗi vừa khít với mô hình này. Người dùng ban đầu chủ yếu là những người nắm giữ mã hóa chuyên biệt. Trải nghiệm người dùng rất kém. Ví tiền gây cảm giác xa lạ. Stablecoin chưa chạm tới tài khoản ngân hàng. Nhưng tất cả những điều này đều không quan trọng, bởi vì chi phí thấp hơn, thực thi nhanh hơn và khả năng tiếp cận mang tính toàn cầu. Khi mọi thứ khác dần được cải thiện, việc tiếp cận cũng trở nên dễ dàng hơn.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo
Trong giai đoạn thị trường đi xuống, nhu cầu giảm và lợi suất bị nén lại, làm lộ ra một động lực quan trọng hơn: vốn trong cho vay trên chuỗi luôn ở trong trạng thái cạnh tranh. Thanh khoản không bị đình trệ do quyết định của hội đồng quý hoặc giả định trên bảng cân đối kế toán. Nó liên tục được định giá lại trong môi trường minh bạch. Rất ít hệ thống tài chính nào tàn nhẫn đến vậy.
Cho vay trên chuỗi không thiếu vốn, mà thiếu tài sản thế chấp để cho vay. Hiện nay, phần lớn hoạt động cho vay trên chuỗi chỉ đơn thuần luân chuyển cùng một tài sản thế chấp cho cùng một chiến lược. Đây không phải là một giới hạn cấu trúc, mà chỉ là tình trạng tạm thời.
Tiền mã hóa sẽ tiếp tục tạo ra các tài sản bản địa, các nguyên thủy sản xuất và các hoạt động kinh tế trên chuỗi, từ đó mở rộng phạm vi cho vay. Ethereum đang trưởng thành thành một nguồn lực kinh tế có thể lập trình. Bitcoin đang củng cố vai trò là kho lưu trữ năng lượng kinh tế. Cả hai đều chưa đạt trạng thái cuối cùng.
Nếu cho vay trên chuỗi muốn tiếp cận hàng tỷ người dùng, nó phải hấp thụ giá trị kinh tế thực chứ không chỉ các khái niệm tài chính trừu tượng. Việc kết hợp các tài sản bản địa trên chuỗi tự chủ với các quyền và nghĩa vụ từ thế giới thực được mã hóa trong tương lai không nhằm sao chép tài chính truyền thống, mà nhằm vận hành nó với chi phí cực kỳ thấp. Đây sẽ là chất xúc tác để thay thế cơ sở hạ tầng tài chính cũ bằng tài chính phi tập trung.
Vấn đề thực sự nằm ở đâu trong hoạt động cho vay
Ngày nay, cho vay đắt đỏ không phải vì vốn khan hiếm. Vốn dồi dào. Lãi suất thanh lý của vốn chất lượng cao dao động từ 5% đến 7%. Lãi suất thanh lý của vốn mạo hiểm dao động từ 8% đến 12%. Tuy nhiên, người vay vẫn phải trả lãi suất cao, bởi vì mọi khâu xung quanh vốn đều vận hành kém hiệu quả.
Quá trình cấp khoản vay trở nên cồng kềnh do chi phí thu hút khách hàng và các mô hình tín dụng lạc hậu. Quy trình phê duyệt nhị phân khiến người vay chất lượng cao phải trả phí quá cao, trong khi người vay kém chất lượng lại được trợ cấp cho đến khi vỡ nợ. Dịch vụ vẫn mang tính thủ công, gánh nặng tuân thủ cao và chậm chạp. Cơ chế khuyến khích ở mỗi cấp đều bị lệch pha: những người định giá rủi ro hiếm khi thực sự chịu rủi ro; môi giới không chịu trách nhiệm khi vỡ nợ; người phát hành khoản vay ngay lập tức bán đi rủi ro của mình. Dù kết quả ra sao, tất cả đều nhận được thù lao. Chính sự lỗi thời của cơ chế phản hồi mới là chi phí thực sự của khoản vay.
Cho vay chưa bị phá vỡ, vì niềm tin được đặt trên trải nghiệm người dùng, quy định kìm hãm đổi mới và những tổn thất chưa bộc lộ rõ ràng nên che giấu được sự kém hiệu quả. Khi hệ thống cho vay sụp đổ, hậu quả thường mang tính thảm họa, từ đó củng cố tư duy bảo thủ thay vì tiến bộ. Vì vậy, cho vay vẫn trông giống như một sản phẩm thời kỳ công nghiệp được lắp ghép cứng nhắc vào thị trường vốn kỹ thuật số.
Phá vỡ cấu trúc chi phí
Nếu việc cấp khoản vay, đánh giá rủi ro, dịch vụ và phân bổ vốn chưa được chuyển hoàn toàn sang dạng gốc phần mềm và chạy trên chuỗi, người vay sẽ tiếp tục trả phí quá cao, trong khi người cho vay sẽ tiếp tục biện minh cho các khoản phí này. Giải pháp không phải là tăng cường quy định hay cải thiện trải nghiệm người dùng ở mức biên. Mà là phá vỡ cấu trúc chi phí: tự động hóa thay thế quy trình; minh bạch thay thế quyền quyết định mang tính chủ quan; tính chắc chắn thay thế việc đối soát. Đó chính là sự phá vỡ mà tài chính phi tập trung có thể mang lại cho lĩnh vực cho vay.
Khi cho vay trên chuỗi trở nên rõ ràng rẻ hơn cho vay truyền thống trên toàn bộ chuỗi giá trị, việc phổ cập không còn là vấn đề, mà là điều tất yếu. Chính trong bối cảnh này, Aave ra đời như một lớp vốn nền tảng mới cho hệ thống tài chính, phục vụ toàn bộ lĩnh vực cho vay — từ các công ty fintech, các tổ chức cho vay đến người tiêu dùng.
Cho vay sẽ trở thành sản phẩm tài chính có tác động trao quyền mạnh mẽ nhất, đơn giản vì cấu trúc chi phí của tài chính phi tập trung sẽ giúp dòng vốn lưu chuyển nhanh chóng hướng tới những ứng dụng cần vốn nhất. Vốn dồi dào sẽ tạo ra vô số cơ hội.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@aave
