MM tiến công 3: Lợi thế thống kê và thiết kế tín hiệu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
MM tiến công 3: Lợi thế thống kê và thiết kế tín hiệu
Lĩnh vực tuyệt đối của nhà tạo lập thị trường: tốc độ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dave
《Tiến công của MM 1: Hệ thống báo giá tồn kho làm thị trường》
《Tiến công của MM 2: Sổ lệnh và dòng lệnh của nhà tạo lập thị trường》
Hai phần trước đã đề cập đến dòng lệnh và báo giá tồn kho, nghe có vẻ như nhà tạo lập thị trường (MM) chỉ có thể điều chỉnh bị động. Nhưng liệu họ có biện pháp chủ động tấn công không? Câu trả lời là có. Hôm nay chúng ta sẽ tìm hiểu về lợi thế thống kê và thiết kế tín hiệu – còn gọi là "micro alpha" mà các MM theo đuổi.
1. Alpha của nhà tạo lập thị trường?
Micro alpha là sự "dịch chuyển xác suất có điều kiện" trong khoảng thời gian cực ngắn (~100ms đến ~10s), liên quan đến hướng biến động giá tiếp theo / sự trôi dạt của giá trung bình / sự bất đối xứng trong giao dịch. Cần lưu ý rằng, alpha trong mắt MM không phải là dự đoán xu hướng hay đoán tăng giảm giá, mà chỉ cần một sự lệch xác suất nhỏ. Đây là khái niệm khác với alpha mà chúng ta thường nói. Dưới đây là giải thích bằng ngôn ngữ đơn giản:
Lợi thế thống kê của nhà tạo lập thị trường có thể hiểu là: trong một khung thời gian rất ngắn, trạng thái bảng giá có "xu hướng" khiến giá di chuyển về một hướng nào đó hay không. Nếu MM tính toán thành công xác suất xu hướng giá trong mili giây tiếp theo thông qua một số chỉ số, họ có thể: 1. Sẵn sàng mua hơn khi giá khả năng tăng. 2. Rút lệnh mua nhanh hơn khi giá khả năng giảm. 3. Giảm mức phơi nhiễm trong thời điểm nguy hiểm.
Cơ sở tài chính cho việc dự đoán hướng giá tiếp theo là: do dòng lệnh, khối lượng đặt lệnh, tỷ lệ hủy lệnh và các yếu tố khác (sẽ nói sau), thị trường trong một khoảnh khắc ngắn không phải là chuyển động Brown ngẫu nhiên "đi bộ ngẫu nhiên", mà mang tính định hướng. Câu nói trên chính là bản dịch tài chính của khái niệm toán học "xác suất có điều kiện".
Có được những alpha này, nhà tạo lập thị trường có thể tác động định hướng lên giá – cuối cùng "con chó súc tích" cũng kiếm được tiền từ chênh lệch giá chứ không chỉ thu mỗi spread như phí dịch vụ.
2. Giới thiệu các tín hiệu kinh điển
2.1 Mất cân bằng sổ lệnh: OBI
OBI xem xét ở mức giá hiện tại, bên nào "đứng đông người hơn", là một đại lượng thống kê chuẩn hóa sự chênh lệch khối lượng.
Công thức này thực ra không khó, chỉ là logic tỉ lệ cộng dồn. Xem bên mua nhiều hay bên bán nhiều. OBI tiến gần 1 nghĩa là hầu hết là lệnh mua báo giá, phía dưới dày đặc. Tiến gần -1 là phía trên dày. Tiến gần 0 cho thấy mua bán tương đối đối xứng.
Cần lưu ý rằng, OBI là "bản chụp nhanh tĩnh", một chỉ số kinh điển nhưng riêng lẻ thì hiệu quả không cao, cần dùng kết hợp với tỷ lệ hủy lệnh, độ dốc sổ lệnh v.v.
2.2 Mất cân bằng dòng lệnh (OFI)
OFI xem xét trong khoảng thời gian ngắn gần đây, ai đang tấn công chủ động. OFI là yếu tố bậc nhất thúc đẩy thay đổi giá, vì giá bị đẩy bởi các lệnh của taker, chứ không phải bởi lệnh đặt.
Có cảm giác giống khối lượng ròng mua/bán. Trong khuôn khổ Kyle (1985), ΔP≈λ⋅OFI, λ là độ sâu tick, do đó OFI chính là yếu tố thúc đẩy giá.
2.3 Động lực hàng đợi (Queue Dynamics)
Hiện nay đa số sàn giao dịch áp dụng quy tắc đấu giá liên tục, theo nguyên tắc giá tốt nhất và FCFS (first come, first served), do đó lệnh gửi vào sẽ xếp hàng chờ khớp. Hàng đợi phản ánh tình trạng lệnh đặt, mà tình trạng đặt lệnh quyết định trạng thái bảng giá. Trạng thái bảng giá bất thường (cùng với tình huống bổ sung/hủy lệnh) ám chỉ sự thay đổi giá định hướng – tức là micro alpha.
Cần chú ý hai tình huống với hàng đợi:
1. Iceburg: Lệnh ẩn
Ví dụ: bề ngoài chỉ đặt 10 lot. Nhưng mỗi lần bị ăn xong lại lập tức bổ sung 10 lot. Ý đồ thực tế có thể là 1000 lot. Phương pháp mà tôi giới thiệu trong tập đầu để "con chó súc tích" hạ giá vốn其实就是 tự tay tạo lệnh iceburg. Trong thực chiến, một số tay chơi muốn che giấu khối lượng thật cũng sẽ dùng iceburg.
2. Spoof (lệnh giả)
Đặt một lệnh lớn ở một phía nhằm tạo ra "ảo giác áp lực", rồi nhanh chóng rút lệnh trước khi giá tới gần. Spoof làm ô nhiễm OBI và Slope, khiến hàng đợi giả tạo dày thêm, tăng rủi ro di chuyển. Đồng thời, một số lệnh spoof lớn có thể đe dọa thị trường, thậm chí thao túng giá. Sở giao dịch London từng bắt một tay chơi thao túng ngoại hối vào năm 2015, chính là dùng spoof. Nhưng trong thế giới tiền mã hóa, chúng ta cũng có thể tự tay tạo spoof để "quấy rối con chó súc tích", tuy nhiên nếu bị khớp thật thì mức phơi nhiễm của bạn sẽ rất lớn.
2.4 Tỷ lệ hủy lệnh bảng giá (Cancel Ratio)
Tỷ lệ hủy lệnh là đại lượng ước tính "tỷ lệ mất đi thanh khoản":
Hủy lệnh↑⇒Độ dốc↓⇒λ↑⇒ΔP nhạy cảm hơn. Đây là tín hiệu bất ổn dẫn trước OFI. CR->1: gần như toàn hủy lệnh. CR->0: gần như toàn bổ sung lệnh. Các công thức toán học trong tập này đều rất đơn giản, chỉ cần nhìn hình là có thể diễn giải được.
CR↑⟹Bên thụ động cho rằng rủi ro tương lai tăng, đồng thời CR cũng không dùng riêng lẻ, luôn kết hợp với OFI và các yếu tố khác.
Những thứ trên đây có thể chỉ là vài trò chơi bảng giá cũ kỹ, nhưng tốc độ tiến hóa của nhà tạo lập thị trường vẫn rất nhanh. Hơn nữa, sau khi cổ phiếu lên chuỗi, các MM kiểu js này có thể đều phải tham gia làm thị trường trên chuỗi. Dù vậy, các chỉ số này vẫn rất hữu ích và đầy cảm hứng.
3. Lãnh địa tuyệt đối của nhà tạo lập thị trường: Tốc độ
Chúng ta thường nghe trong phim ảnh rằng quỹ nào đó có tốc độ mạng nhanh hơn nên mạnh hơn. Bao gồm cả việc nhiều nhà tạo lập thị trường dời trung tâm dữ liệu đến gần máy chủ sàn giao dịch hơn – tại sao lại như vậy? Phần cuối bài viết này sẽ nói về lợi thế thiết bị vật lý và "ưu thế giao dịch" mang đặc trưng của sàn tiền mã hóa.
Latency Arbitrage không phải là dự đoán giá tương lai, mà là thực hiện giao dịch mua bán với giá tốt hơn "trước khi người khác kịp phản ứng". Trong mô hình lý thuyết: giá là liên tục, thông tin là đồng bộ. Nhưng trong thực tế: thị trường vận hành theo sự kiện, thông tin đến không đồng bộ. Tại sao thông tin đến không đồng bộ? Vì bạn nhận tín hiệu giá từ sàn và gửi lệnh đến sàn đều mất thời gian – đây là giới hạn của thế giới vật lý. Ngay cả trong thị trường hoàn toàn tuân thủ: khác biệt giữa các sàn giao dịch, nguồn dữ liệu, hệ thống khớp lệnh, vị trí địa lý đều gây ra độ trễ. Do đó, MM sở hữu thiết bị tiên tiến hơn sẽ nắm quyền chủ động.
Điều này kiểm nghiệm thực lực nội tại của nhà tạo lập thị trường, ít liên quan đến các tay chơi khác, nên tôi cho rằng đây là lãnh địa tuyệt đối của họ.
Một ví dụ đơn giản nhất: bạn muốn bán một lượng, lúc này bạn báo giá theo giá bán tốt nhất trên thị trường, về lý thuyết có thể khớp. Nhưng tôi cũng muốn bán, do tôi nhìn thấy giá và báo giá nhanh hơn bạn, nên tôi ăn đơn trước, khiến bạn không thể bán ra, dẫn đến vị thế trung tính không thể phục hồi. Thực tế sẽ phức tạp hơn nhiều.
Một điểm thú vị là, do hiện chưa có quy định pháp lý, gần như tất cả các sàn tiền mã hóa có thể trực tiếp cấp quyền ưu tiên giao dịch cho tài khoản chỉ định – nghĩa là cho phép một số tài khoản nhất định chen hàng. Hiện tượng này尤其 phổ biến ở các sàn nhỏ, rõ ràng trong thế giới tiền mã hóa, việc trở thành "người trong cuộc" quan trọng không kém nghiên cứu khoa học. Khả năng giao dịch an toàn là bước then chốt để lý thuyết Alpha chuyển thành thực chiến.
Bài viết này cố gắng trình bày nội dung từ góc nhìn MM, nhưng thao tác thực tế chắc chắn phức tạp hơn nhiều, ví dụ như "dynamic queue", trong thực chiến có rất nhiều chi tiết cần lưu ý. Rất mong các thầy góp ý.
Hậu ký: Bài viết này có một điều tiếc nuối, ban đầu tôi định dùng tiêu đề "Triển khai lĩnh vực trong làm thị trường" để nói về phòng hộ động và quyền chọn, vì tôi cho rằng đây là phần khó nhất về mặt khái niệm trong làm thị trường, xứng đáng với cái tên "chiêu thức lớn triển khai lĩnh vực". Nhưng hôm trước tôi làm suốt một ngày, viết được nửa bài rồi mà thực sự không biết cách hệ thống hóa vấn đề này, đành đổi sang nói về micro alpha. Thầy @agintender có một bài viết đề cập nhiều khái niệm phòng hộ chuyên nghiệp, khuyến khích mọi người đi xem.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
