Từ AI đến Labubu, từ vàng đến tiền mã hóa: Vì sao bong bóng đầu cơ toàn cầu xuất hiện khắp nơi?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ AI đến Labubu, từ vàng đến tiền mã hóa: Vì sao bong bóng đầu cơ toàn cầu xuất hiện khắp nơi?
Chúng ta đang ở trong thời kỳ "phồn vinh phi lý" hay không?
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Brad Stone, Bloomberg
Dịch: Saoirse, Foresight News
Trước hai tháng xảy ra vụ sụp đổ thị trường chứng khoán "Thứ Hai Đen Tối" gây ra Đại Suy thoái, Roger Babson – một nhà kinh tế học tại Massachusetts – đã bày tỏ lo ngại sâu sắc về làn sóng các nhà đầu tư nhỏ lẻ vay tiền để mua cổ phiếu. Trong một bài phát biểu, ông tuyên bố: "Sự sụp đổ thị trường chắc chắn sẽ đến, và có thể gây ra những hậu quả tàn phá nghiêm trọng." Ngay sau đó, thị trường giảm 3%, mức sụt giảm lúc bấy giờ được gọi là "sự sụt giảm Babson". Nhưng như Andrew Ross Sorkin viết trong cuốn sách mới hấp dẫn của ông, *1929: The Inside Story of the Most Devastating Market Crash in Wall Street History and How It Destroyed a Nation*, trong những tuần tiếp theo, "thị trường đã thoát khỏi lời tiên tri xấu của Babson", một phần nhờ kỳ vọng lạc quan vào các mặt hàng tiêu dùng đại chúng mới như radio và ô tô, khiến "những nhà đầu tư 'có trí tưởng tượng' lại chiếm ưu thế".
Ngày nay, có rất nhiều người giống như Babson cảnh báo về rủi ro trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), đặc biệt là đối với định giá của các công ty công nghệ niêm yết và tư nhân, cũng như sự theo đuổi mù quáng mục tiêu khó đạt được mang tên trí tuệ nhân tạo tổng quát (AGI) – hệ thống có khả năng thực hiện hầu hết mọi nhiệm vụ con người, thậm chí vượt trội hơn cả con người. Dữ liệu từ công ty phân tích Omdia cho thấy đến năm 2030, các công ty công nghệ sẽ chi gần 1,6 nghìn tỷ USD mỗi năm cho các trung tâm dữ liệu. Cơn sốt xung quanh AI đang rất lớn, nhưng triển vọng của nó như một công cụ sinh lợi vẫn hoàn toàn nằm trên cơ sở giả định, điều này khiến nhiều nhà đầu tư tỉnh táo cảm thấy bối rối. Tuy nhiên, giống như cách đây một thế kỷ, tâm lý "lo sợ bỏ lỡ cơ hội lớn tiếp theo" khiến nhiều công ty phớt lờ những lời "tiên tri tận thế". Advait Arun, nhà phân tích tài chính khí hậu và cơ sở hạ tầng năng lượng tại Public Sector Center, nói: "Các công ty này giống như đang chơi trò Mad Libs, tin rằng những công nghệ táo bạo này có thể giải quyết mọi vấn đề hiện tại." Gần đây ông đã công bố một báo cáo mang phong cách quan điểm của Babson mang tên *Either a Bubble or Nothing*, đặt câu hỏi về các phương án tài trợ đằng sau các dự án trung tâm dữ liệu và chỉ ra rằng "chúng ta chắc chắn vẫn đang ở giai đoạn thịnh vượng phi lý tính".
Cổ phiếu công nghệ tăng vọt:
Nguồn: Bloomberg
(Biểu đồ này sử dụng ba chỉ số (S&P 500, S&P 500 ngành Công nghệ Thông tin, Chỉ số Lợi ích AI của Morgan Stanley) để thể hiện giai đoạn từ 2015 đến 2025 trên thị trường chứng khoán Mỹ, trong đó cổ phiếu liên quan đến khái niệm AI trước tiên tăng mạnh nhờ cơn sốt đầu cơ, sau đó giảm trở lại do bong bóng vỡ, khác biệt so với xu hướng chung của thị trường và các cổ phiếu công nghệ truyền thống, phản ánh cơn sốt đầu cơ và rủi ro suy giảm trong lĩnh vực AI.)
Các phóng viên thường nên tránh tranh luận về việc một nguồn lực hay công nghệ nào đó có bị đánh giá quá cao hay không. Tôi không có lập trường rõ ràng về việc liệu chúng ta có đang trong "bong bóng AI" hay không, nhưng tôi nghi ngờ rằng bản thân câu hỏi này có lẽ quá hẹp. Nếu định nghĩa "bong bóng đầu cơ" là "giá trị của một tài sản tăng lên một cách không bền vững, vượt xa các cơ sở xác định được", thì nhìn đi đâu cũng thấy bong bóng, và dường như chúng đang phồng lên và co lại đồng thời.
Borge Brende, CEO Diễn đàn Kinh tế Thế giới, chỉ ra rằng có thể tồn tại bong bóng trong lĩnh vực vàng và trái phiếu chính phủ. Ông gần đây cho biết kể từ Thế chiến II, tình trạng nợ nần tổng thể của các quốc gia chưa bao giờ nghiêm trọng đến vậy; và tính đến ngày 12 tháng 12, giá vàng đã tăng gần 64% trong vòng một năm. Nhiều chuyên gia tài chính cho rằng lĩnh vực tín dụng tư nhân cũng đang trong bong bóng. Lĩnh vực này trị giá 3 nghìn tỷ USD, nơi các tổ chức đầu tư lớn cấp khoản vay (trong đó không ít dùng để xây dựng trung tâm dữ liệu AI), hoạt động bên ngoài hệ thống ngân hàng thương mại chịu sự giám sát chặt chẽ. Jeffrey Gundlach, người sáng lập và CEO của công ty quản lý tài sản DoubleLine Capital, gần đây trên podcast *Odd Lots* của Bloomberg đã gọi hiện tượng cho vay hỗn loạn, thiếu minh bạch và không được kiểm soát này là "khoản vay rác"; còn Jamie Dimon, CEO JPMorgan Chase, gọi nó là "mồi lửa có thể gây ra khủng hoảng tài chính".
Hiện tượng vô lý nhất xuất hiện ở những lĩnh vực "khó xác định giá trị nội tại". Ví dụ, từ đầu năm đến ngày 6 tháng 10, vốn hóa thị trường BTC tăng thêm 636 tỷ USD, nhưng đến ngày 12 tháng 12, không chỉ mất toàn bộ mức tăng mà còn giảm sâu hơn nữa. Theo dữ liệu từ công ty truyền thông tiền mã hóa Blockworks, các đồng tiền meme – loại tiền ảo kỷ niệm các chủ đề nóng trên mạng – giao dịch ở mức đỉnh 170 tỷ USD vào tháng 1, nhưng đến tháng 9 đã sụt giảm xuống còn 19 tỷ USD. Dẫn đầu đà giảm là TRUMP và MELANIA – hai loại tiền do gia đình cựu Tổng thống Mỹ tung ra hai ngày trước lễ nhậm chức, kể từ ngày 19 tháng 1, giá trị của chúng đã giảm lần lượt 88% và 99%.
Nhiều nhà đầu tư đánh giá các loại tiền mã hóa này không dựa trên tiềm năng tạo ra giá trị nội tại cho cổ đông và xã hội (như khi đánh giá cổ phiếu của một công ty truyền thống công bố lợi nhuận), mà đơn thuần là cơ hội "kiếm tiền nhanh và lớn". Thái độ của họ đối với tiền mã hóa giống như hành vi của một người ghé vào bàn xúc xắc khi du lịch Las Vegas – tràn đầy tinh thần đầu cơ.
Vấn đề nhân khẩu học có thể là nguyên nhân đằng sau việc các nhà đầu tư (đặc biệt là nhóm bị thu hút bởi tiền mã hóa, cá cược thể thao và thị trường dự đoán trực tuyến) cố gắng "thao túng" thị trường tài chính như một sòng bạc. Một khảo sát gần đây của Harris Poll cho thấy hiện nay 60% người Mỹ khao khát tích lũy khối tài sản khổng lồ; trong số những người thuộc thế hệ Z và Millennial, 70% muốn trở thành tỷ phú, trong khi tỷ lệ này ở thế hệ X và Baby Boomer chỉ là 51%. Một nghiên cứu năm ngoái của công ty tài chính Empower cho thấy thế hệ Z cho rằng "thành công tài chính" đòi hỏi mức lương hàng năm gần 600.000 USD và tài sản ròng 10 triệu USD.
Nhờ video TikTok, nhóm trò chuyện, Reddit và đặc tính "tức thì và không thể tránh" của internet, giờ đây mọi người trên toàn thế giới có thể cùng lúc biết đến cơ hội kiếm tiền. Về nguyên tắc, điều này dường như vô hại, nhưng trên thực tế lại gây ra làn sóng bắt chước, cạnh tranh khốc liệt và "tư duy đám đông" – hiện tượng khiến bộ phim mới của Apple TV, *Pluribus*, trở nên đặc biệt phù hợp. Nền kinh tế truyền thống đa dạng phức tạp đã bị "nền kinh tế chú ý" thay thế: nền kinh tế chú ý là "những thứ mà toàn cầu cùng say mê vào một thời điểm nhất định".
Trong giới kinh doanh, điểm tập trung của "sự ám ảnh tập thể" này là AI; trong văn hóa đại chúng, sau "cơn sốt Pedro Pascal" là "cơn sốt Sydney Sweeney", rồi đến "cơn sốt 6-7" (nếu không có con trẻ ở nhà, hãy thử tìm kiếm trên Google). Trong năm qua, nhờ sự thúc đẩy từ các ngôi sao như Lisa của nhóm nhạc Hàn Quốc BLACKPINK, những món đồ chơi nhung hình động vật dễ thương nhưng vô giá trị thực tế do công ty sản xuất đồ chơi Trung Quốc Pop Mart International Group推出 đã lan rộng khắp toàn cầu, chúng ta có thể gọi đây là "Labubble" (ám chỉ cơn sốt Labubu).
Lĩnh vực thực phẩm rõ ràng cũng tồn tại "bong bóng protein": từ các nhà sản xuất bỏng ngô đến ngũ cốc ăn sáng, ai cũng quảng bá "hàm lượng protein" trong sản phẩm để thu hút người tiêu dùng quan tâm sức khỏe và những người dùng GLP-1 (một loại thuốc hạ đường huyết thường được dùng để giảm cân). Trong lĩnh vực truyền thông, các bản tin Substack, podcast do người nổi tiếng dẫn (như *Smartless* của Amy Poehler, *The Woman’s Code* của Meghan Markle), và gần như mỗi tuần đều có "phim tài liệu tiểu sử chính thức do nhân vật thật ủy quyền" ra mắt (Netflix mới đây đã công chiếu: *Becoming Eddie* về Eddie Murphy, phim tài liệu về Victoria Beckham), các lĩnh vực này cũng có thể đang trong bong bóng. W. David Marx, tác giả của *Status and Culture: A Study of the 21st Century*, nói: "Ngày nay, 'nhóm tham chiếu' của mọi người đều mang tính toàn cầu, vượt xa phạm vi quan sát được xung quanh họ, cũng vượt qua tầng lớp và vị trí thực tế của họ. Trong những thị trường này, có thể xuất hiện những "xu hướng đồng bộ toàn cầu" mà trước đây là điều không thể tưởng tượng được."
Tất nhiên, rủi ro trong lĩnh vực AI cao hơn nhiều so với các sản phẩm liên quan đến "cơn sốt Labubu". Không công ty nào muốn tụt hậu, vì vậy tất cả các gã khổng lồ đều đang nỗ lực tiến lên, xây dựng cơ sở hạ tầng tính toán thông qua "các thỏa thuận tài trợ phức tạp". Trong một số trường hợp, điều này liên quan đến "các phương tiện mục đích đặc biệt" (bạn còn nhớ những phương tiện mục đích đặc biệt trong khủng hoảng tài chính 2008 chứ?) – các phương tiện này mang nợ để mua bộ xử lý đồ họa của Nvidia (tức chip AI), trong khi một số nhà quan sát cho rằng những chip này có thể mất giá nhanh hơn dự kiến.
Các gã khổng lồ công nghệ có khả năng chịu đựng mọi hậu quả từ cơn sốt do FOMO gây ra: họ chủ yếu dùng bảng cân đối kế toán mạnh mẽ để thanh toán cho các trung tâm dữ liệu, ngay cả khi giới nhân viên văn phòng phổ biến nhận định rằng "phiên bản ChatGPT hiện tại đã đủ tốt để viết tự đánh giá cuối năm", các gã khổng lồ này vẫn có thể bình tĩnh ứng phó. Nhưng các công ty khác lại đang thực hiện những biện pháp rủi ro hơn. Oracle – một nhà cung cấp cơ sở dữ liệu theo phong cách bảo thủ, vốn khó có thể trở thành người thách thức trong cơn sốt AI – đang huy động 38 tỷ USD nợ để xây dựng trung tâm dữ liệu tại Texas và Wisconsin.
Các "nhà cung cấp điện toán đám mây mới" khác (như CoreWeave, Fluidstack – các doanh nghiệp tương đối non trẻ), đang xây dựng các trung tâm dữ liệu chuyên dụng phục vụ AI, khai thác Bitcoin, và cũng đang vay nợ quy mô lớn. Đến lúc này, "tác động tích lũy" của bong bóng AI bắt đầu trở nên nghiêm trọng hơn. Gil Luria, Giám đốc điều hành cấp cao tại D.A. Davidson & Co., có quan điểm gợi nhớ đến Roger Babson cách đây một thế kỷ, ông nói: "Khi một tổ chức nào đó vay tiền để xây dựng trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ USD mà thậm chí chưa có khách hàng thực sự nào, thì tôi bắt đầu lo lắng. Việc cho vay đối với các khoản đầu cơ从来都不是 một lựa chọn khôn ngoan."
Carlota Perez, nhà nghiên cứu gốc Anh gốc Venezuela đã nghiên cứu chu kỳ thịnh vượng và suy thoái kinh tế suốt vài thập kỷ, cũng bày tỏ lo ngại. Bà chỉ ra rằng trong một nền kinh tế kiểu sòng bạc "vượt đòn bẩy, mong manh, dễ vỡ khi lòng nghi ngờ lan rộng", các đổi mới công nghệ đang bị biến thành đầu cơ rủi ro cao. Trong một email, bà viết: "Nếu lĩnh vực AI và tiền mã hóa sụp đổ, rất có thể sẽ gây ra một cuộc khủng hoảng toàn cầu với quy mô khó tưởng tượng. Nhìn lại lịch sử, chỉ khi ngành tài chính phải trả giá cho hành động của mình (thay vì luôn được cứu trợ), và xã hội áp đặt các quy định hợp lý để kiềm chế nó, thì một thời đại vàng thực sự mang tính sản xuất mới có thể đến." Trước lúc đó, hãy ôm chặt lấy con thú nhung Labubu của bạn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Bloomberg
