Bitcoin dao động yếu, biến động lớn sắp ập đến?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bitcoin dao động yếu, biến động lớn sắp ập đến?
Hướng đi của thị trường phụ thuộc vào việc thanh khoản có được cải thiện và các bên bán có ngừng bán hay không, hoặc áp lực giảm giá hiện tại theo thời gian có tiếp diễn hay không.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Biên dịch: AididiaoJP, Foresigt News
Bitcoin vẫn bị kẹt trong một vùng giá mong manh, thua lỗ chưa thực hiện tăng, người nắm giữ dài hạn bán ra và nhu cầu tiếp tục yếu kém. ETF và thanh khoản vẫn ảm đạm, thị trường phái sinh yếu, các nhà giao dịch quyền chọn đang định giá biến động ngắn hạn. Thị trường hiện tại ổn định nhưng niềm tin vẫn thiếu vắng.
Tóm tắt
Bitcoin vẫn đang trong vùng giá cấu trúc yếu, chịu áp lực từ việc gia tăng thua lỗ chưa thực hiện, mức thua lỗ đã thực hiện cao và lượng lớn chốt lời từ người nắm giữ dài hạn. Dù vậy, nhu cầu vẫn neo giá trên mức trung bình thị trường thực (realized market mean).
Thị trường không thể giành lại các ngưỡng then chốt, đặc biệt là chi phí mua vào của người nắm giữ ngắn hạn, phản ánh áp lực bán liên tục từ những người mua ở vùng giá cao gần đây và các nhà đầu tư kỳ cựu. Nếu dấu hiệu cạn kiệt người bán xuất hiện, khả năng kiểm tra lại các mức này trong ngắn hạn là có thể xảy ra.
Các chỉ báo ngoài chuỗi vẫn yếu. Dòng vốn ETF âm, thanh khoản thị trường giao ngay mỏng, vị thế kỳ hạn cho thấy sự thiếu tự tin mang tính đầu cơ, khiến giá nhạy cảm hơn với các tác nhân vĩ mô.
Thị trường quyền chọn cho thấy bố cục phòng thủ, các nhà giao dịch mua biến động ngầm ngắn hạn (IV) và tiếp tục thể hiện nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá. Các tín hiệu đường cong biến động cho thấy sự thận trọng ngắn hạn, nhưng tâm lý ở kỳ hạn dài hơn cân bằng hơn.
Khi cuộc họp FOMC là chất xúc tác chính cuối cùng trong năm, biến động ngầm dự kiến sẽ suy giảm dần vào cuối tháng 12. Hướng đi thị trường phụ thuộc vào việc thanh khoản có cải thiện và người bán có dừng lại hay không, hoặc áp lực giảm giá theo thời gian hiện tại có tiếp diễn.
Phân tích chuỗi khối
Bitcoin bước vào tuần mới vẫn bị giới hạn trong vùng giá cấu trúc yếu, với ngưỡng trên là chi phí mua vào của người nắm giữ ngắn hạn (102,700 USD), ngưỡng dưới là trung bình thị trường thực (81,300 USD). Tuần trước, chúng tôi nhấn mạnh điều kiện chuỗi khối suy yếu, nhu cầu mỏng và bối cảnh phái sinh thận trọng, tất cả cùng phản ánh hình thái thị trường đầu năm 2022.
Dù giá tạm thời duy trì trên trung bình thị trường thực, thua lỗ chưa thực hiện tiếp tục mở rộng, thua lỗ đã thực hiện đang tăng và chi tiêu từ nhà đầu tư dài hạn vẫn ở mức cao. Ngưỡng kháng cự then chốt cần vượt qua là phân vị 0.75 chi phí mua (95,000 USD), sau đó là chi phí mua vào của người nắm giữ ngắn hạn. Trước khi đạt được điều đó, trừ khi có cú sốc vĩ mô mới, trung bình thị trường thực vẫn là khu vực có khả năng tạo đáy cao nhất.
Thời gian chống lại phe mua
Thị trường đang ở giai đoạn giảm giá nhẹ, phản ánh sự căng thẳng giữa dòng vốn vào vừa phải và áp lực bán liên tục từ những người mua ở vùng giá cao. Khi thị trường dao động trong vùng giá hẹp nhưng yếu, thời gian trở thành yếu tố tiêu cực, khiến nhà đầu tư khó chịu đựng thua lỗ chưa thực hiện hơn và làm tăng khả năng thực hiện thua lỗ.
Thua lỗ chưa thực hiện tương đối (trung bình di động đơn giản 30 ngày) đã tăng lên 4,4%, trước đó hai năm đều dưới 2%, đánh dấu sự chuyển dịch của thị trường từ giai đoạn hưng phấn sang giai đoạn chịu áp lực và bất ổn gia tăng. Sự do dự này hiện đang định nghĩa vùng giá này, và để giải quyết nó cần một làn sóng dòng vốn và nhu cầu mới nhằm tái lập niềm tin.
Gia tăng thua lỗ
Áp lực theo thời gian này còn rõ ràng hơn trong hành vi chi tiêu. Dù Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp 22/11 lên khoảng 92,700 USD, nhưng thua lỗ đã thực hiện điều chỉnh theo khối lượng thực tế (trung bình di động đơn giản 30 ngày) vẫn tiếp tục tăng, đạt 555 triệu USD mỗi ngày – mức cao nhất kể từ khi sụp đổ FTX.
Việc thua lỗ đã thực hiện ở mức cao trong bối cảnh phục hồi giá nhẹ phản ánh sự thất vọng ngày càng tăng từ những người mua ở vùng giá cao, họ chọn buông xuôi khi thị trường tăng mạnh thay vì kiên nhẫn nắm giữ qua đợt phục hồi.
Cản trở đảo chiều
Việc gia tăng thua lỗ đã thực hiện càng kéo lùi nỗ lực phục hồi, đặc biệt khi đồng thời xảy ra sự bùng nổ lợi nhuận đã thực hiện từ các nhà đầu tư kỳ cựu. Trong đợt phục hồi gần đây, lợi nhuận đã thực hiện từ nhóm nắm giữ trên 1 năm (trung bình di động đơn giản 30 ngày) vượt quá 1 tỷ USD mỗi ngày và đạt đỉnh mới lịch sử trên 1,3 tỷ USD. Hai lực lượng này – sự buông xuôi từ người mua vùng cao và lượng lớn chốt lời từ người nắm giữ dài hạn – giải thích vì sao thị trường vẫn vật lộn để giành lại chi phí mua vào của người nắm giữ ngắn hạn.
Tuy nhiên, dù đối mặt áp lực bán lớn như vậy, giá đã ổn định và thậm chí tăng nhẹ trở lại trên trung bình thị trường thực, cho thấy nhu cầu kiên nhẫn và liên tục đang hấp thụ lượng bán ra. Trong ngắn hạn, nếu dấu hiệu cạn kiệt người bán xuất hiện, áp lực mua tiềm tàng này có thể thúc đẩy kiểm tra lại mức phân vị 0.75 (khoảng 95,000 USD) hoặc thậm chí chi phí mua vào của người nắm giữ ngắn hạn.
Phân tích ngoài chuỗi
Bế tắc ETF
Chuyển sang thị trường giao ngay, các ETF Bitcoin tại Mỹ trải qua thêm một tuần yên ắng, với dòng vốn ròng trung bình ba ngày tiếp tục âm. Điều này nối dài xu hướng nguội lạnh bắt đầu từ cuối tháng 11, trái ngược rõ rệt với cơ chế dòng vốn mạnh hỗ trợ tăng giá hồi đầu năm. Việc rút vốn ổn định từ nhiều tổ chức phát hành lớn cho thấy các nhà quản lý danh mục tổ chức đang áp dụng lập trường phòng thủ hơn trong bối cảnh thị trường rộng lớn bất ổn.
Hệ quả là đệm nhu cầu thị trường giao ngay mỏng đi, làm giảm sự hỗ trợ tức thì từ người mua, khiến giá dễ bị ảnh hưởng hơn bởi các chất xúc tác vĩ mô và cú sốc biến động.
Thanh khoản vẫn yếu
Song song với dòng vốn ETF yếu, khối lượng giao dịch giao ngay tương đối của Bitcoin tiếp tục nằm gần đáy dải 30 ngày. Hoạt động giao dịch suy giảm từ tháng 11 đến tháng 12, phản ánh giá giảm và sự tham gia thị trường suy yếu. Việc thu hẹp khối lượng cho thấy định vị thị trường tổng thể phòng thủ hơn, với ít dòng vốn thanh khoản thúc đẩy để hấp thụ biến động hoặc duy trì xu hướng.
Khi thị trường giao ngay lắng dịu, sự chú ý giờ đây đổ về cuộc họp FOMC sắp tới, có thể trở thành chất xúc tác kích hoạt lại sự tham gia thị trường tùy theo định hướng chính sách.
Thị trường kỳ hạn ảm đạm
Nối tiếp chủ đề tham gia thị trường yếu, thị trường kỳ hạn cũng cho thấy sự quan tâm hạn chế đối với đòn bẩy, vị thế chưa đóng (open interest) không thể phục hồi đáng kể, và phí tài trợ duy trì gần mức trung tính. Những động lực này làm nổi bật môi trường phái sinh được định nghĩa bởi sự thận trọng chứ không phải niềm tin.
Trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, phí tài trợ tuần này dao động quanh mức 0 đến âm nhẹ, nhấn mạnh việc tiếp tục rút khỏi các vị thế mua đầu cơ. Các nhà giao dịch duy trì tư thế cân bằng hoặc phòng thủ, hầu như không tạo áp lực định hướng thông qua đòn bẩy.
Do hoạt động phái sinh yếu, việc định giá chủ yếu nghiêng về dòng vốn giao ngay và các chất xúc tác vĩ mô hơn là sự mở rộng đầu cơ.
Biến động ngầm ngắn hạn tăng vọt
Chuyển sang thị trường quyền chọn, hoạt động giao ngay ảm đạm của Bitcoin tương phản rõ nét với sự tăng đột ngột của biến động ngầm ngắn hạn, khi các nhà giao dịch chuẩn bị cho biến động giá lớn hơn. Biến động ngầm nội suy (ước tính IV qua Delta cố định thay vì dựa vào giá thực tế niêm yết) cho thấy rõ hơn cấu trúc định giá rủi ro theo từng kỳ hạn.
Đối với quyền chọn tăng giá 20-Delta, IV kỳ hạn một tuần tăng khoảng 10 điểm biến động so với tuần trước, trong khi các kỳ hạn dài hơn giữ tương đối ổn định. Mô hình tương tự cũng xuất hiện ở quyền chọn giảm giá 20-Delta, với IV giảm giá ngắn hạn tăng lên còn kỳ hạn dài giữ yên.
Nói chung, các nhà giao dịch đang tích lũy biến động ở nơi họ dự kiến áp lực xảy ra, thiên về nắm giữ tính lồi (convexity) thay vì bán ra trước cuộc họp FOMC ngày 10/12.
Nhu cầu bảo vệ giảm giá quay trở lại
Kèm theo sự tăng biến động ngắn hạn là việc bảo vệ giảm giá lại được định giá cao hơn. Độ lệch 25-delta – đo lường chi phí tương đối của quyền chọn giảm giá so với tăng giá ở cùng mức Delta – ở kỳ hạn một tuần đã tăng lên khoảng 11%, cho thấy nhu cầu rõ rệt về bảo hiểm giảm giá ngắn hạn trước cuộc họp FOMC.
Độ lệch giữ chặt ở các kỳ hạn, dao động từ 10,3% đến 13,6%. Sự co cụm này cho thấy sở thích bảo vệ giảm giá lan khắp toàn bộ đường cong, phản ánh xu hướng né rủi ro nhất quán thay vì chỉ áp lực ngắn hạn cô lập.
Tích lũy biến động
Tóm lại tình hình thị trường quyền chọn, dữ liệu dòng vốn hàng tuần củng cố một mô hình rõ ràng: các nhà giao dịch đang mua biến động, không phải bán. Phí quyền chọn mua chiếm ưu thế trong tổng dòng vốn danh nghĩa, với quyền chọn giảm giá dẫn trước nhẹ. Điều này không phản ánh định hướng mà là trạng thái tích lũy biến động. Khi các nhà giao dịch mua cả hai phía, đây là tín hiệu của hành vi phòng hộ và tìm kiếm tính lồi, chứ không phải đầu cơ theo cảm xúc.
Kết hợp với biến động ngầm tăng và độ lệch nghiêng về giảm giá, dòng vốn cho thấy các bên tham gia thị trường đang chuẩn bị cho sự kiện biến động, với xu hướng giảm giá.
Sau FOMC
Nhìn về tương lai, biến động ngầm đã bắt đầu dịu xuống và theo lịch sử, một khi sự kiện vĩ mô cuối cùng trong năm qua đi, IV thường tiếp tục co lại. Với cuộc họp FOMC ngày 10/12 là chất xúc tác có ý nghĩa cuối cùng, thị trường đang chuẩn bị chuyển sang môi trường thanh khoản thấp, hồi quy trung bình.
Sau công bố, người bán thường quay lại, đẩy nhanh sự suy giảm IV trước cuối năm. Nếu không có bất ngờ diều hâu hay thay đổi định hướng rõ rệt, con đường ít阻力 nhất là hướng tới biến động ngầm thấp hơn và đường cong biến động phẳng hơn, kéo dài đến cuối tháng 12.
Kết luận
Bitcoin tiếp tục giao dịch trong môi trường cấu trúc yếu, với thua lỗ chưa thực hiện tăng, thua lỗ đã thực hiện cao và lượng lớn chốt lời từ người nắm giữ dài hạn cùng nhau neo định xu hướng giá. Dù đối mặt áp lực bán liên tục, nhu cầu vẫn đủ bền bỉ để giữ giá trên trung bình thị trường thực, cho thấy người mua kiên nhẫn vẫn đang hấp thụ lượng bán. Nếu dấu hiệu cạn kiệt người bán bắt đầu xuất hiện, khả năng tiến lên mức 95,000 USD hoặc chi phí mua vào của người nắm giữ ngắn hạn trong ngắn hạn vẫn khả thi.
Các điều kiện ngoài chuỗi phản ánh sắc thái thận trọng này. Dòng vốn ETF vẫn âm, thanh khoản giao ngay yếu, thị trường kỳ hạn thiếu sự tham gia đầu cơ. Thị trường quyền chọn củng cố tư thế phòng thủ, các nhà giao dịch tích lũy biến động, mua bảo vệ giảm giá ngắn hạn và chuẩn bị cho biến động gần hạn trước cuộc họp FOMC.
Tổng hợp lại, cấu trúc thị trường cho thấy một vùng giá yếu nhưng ổn định, được nâng đỡ bởi nhu cầu kiên nhẫn nhưng bị giới hạn bởi áp lực bán liên tục. Đường đi ngắn hạn phụ thuộc vào việc thanh khoản có cải thiện và người bán có dừng lại hay không, còn triển vọng dài hạn phụ thuộc vào khả năng thị trường giành lại các ngưỡng chi phí then chốt và thoát khỏi giai đoạn chịu áp lực tâm lý theo thời gian này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@glassnode
