ARK Invest: Con đường thể chế hóa của Bitcoin
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
ARK Invest: Con đường thể chế hóa của Bitcoin
So với các chu kỳ trước, mức điều chỉnh và độ biến động của Bitcoin đang giảm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: David Puell, Matthew Mena
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Năm 2025, Bitcoin ngày càng hòa nhập sâu rộng vào hệ thống tài chính toàn cầu. Việc ra mắt và mở rộng các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, việc đưa các công ty liên quan đến tài sản kỹ thuật số vào các chỉ số chứng khoán chủ chốt, cùng với môi trường pháp lý ngày càng rõ ràng, đã thúc đẩy Bitcoin chuyển mình từ một tài sản ở rìa ngành tiền mã hóa thành một loại tài sản mới đáng để các tổ chức phân bổ.
Chúng tôi cho rằng chủ đề cốt lõi của chu kỳ hiện tại là sự chuyển dịch của Bitcoin từ một công nghệ tiền tệ mới “có thể chọn” sang một tài sản chiến lược ngày càng được nhiều nhà đầu tư lựa chọn để phân bổ. Bốn xu hướng sau đây đang củng cố giá trị cốt lõi của Bitcoin:
- Môi trường vĩ mô và chính sách làm gia tăng nhu cầu đối với tài sản kỹ thuật số khan hiếm;
- Cấu trúc nắm giữ của các quỹ ETF, doanh nghiệp và tổ chức chủ quyền đang thay đổi theo xu hướng rõ rệt;
- Mối quan hệ giữa Bitcoin với vàng và hệ thống lưu trữ giá trị nói chung;
- So với các chu kỳ trước, mức điều chỉnh và độ biến động của Bitcoin đang giảm dần.
Bài viết này sẽ lần lượt phân tích từng xu hướng trên.
Bối cảnh vĩ mô năm 2026
Môi trường tiền tệ và thanh khoản
Sau một thời gian dài thắt chặt chính sách tiền tệ, cục diện vĩ mô đang thay đổi: Chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán (QT) của Mỹ đã kết thúc vào tháng 12 năm ngoái; chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mới chỉ ở giai đoạn đầu; hơn 10.000 tỷ đô la Mỹ trong các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ ETF trái phiếu có lợi suất thấp có khả năng sắp chuyển sang các tài sản rủi ro.
Chính sách và chuẩn hóa quy định
Việc minh bạch hóa quy định vẫn là yếu tố ràng buộc — đồng thời cũng là chất xúc tác tiềm năng — đối với việc áp dụng của các tổ chức. Các nhà hoạch định chính sách tại Mỹ và trên toàn cầu đang thúc đẩy xây dựng khung pháp lý nhằm làm rõ quy định đối với tài sản kỹ thuật số, chuẩn hóa hoạt động lưu ký, giao dịch và công bố thông tin, qua đó cung cấp thêm định hướng cho nhà đầu tư tổ chức.
Ví dụ điển hình là Đạo luật CLARITY của Mỹ, theo đó hàng hóa kỹ thuật số sẽ do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) quản lý, trong khi chứng khoán kỹ thuật số sẽ do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) giám sát. Đạo luật này hứa hẹn giảm thiểu sự bất định về tuân thủ pháp lý cho các doanh nghiệp và tổ chức liên quan. Nó thiết lập lộ trình tuân thủ đầy đủ cho toàn bộ vòng đời tài sản kỹ thuật số và thông qua bài kiểm tra “độ trưởng thành” tiêu chuẩn, cho phép token chuyển từ sự giám sát của SEC sang CFTC sau khi đạt mức độ phi tập trung nhất định. Đồng thời, cơ chế đăng ký kép dành riêng cho các công ty môi giới cũng giúp thu hẹp khoảng trống pháp lý vốn lâu nay buộc nhiều doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số phải chuyển hoạt động ra nước ngoài.
Chính phủ Mỹ còn hành động đặc biệt nhằm vào Bitcoin trên nhiều phương diện:
- Các nghị sĩ và lãnh đạo ngành thảo luận về việc đưa Bitcoin vào dự trữ quốc gia;
- Xây dựng quy định xử lý Bitcoin bị tịch thu do chính phủ liên bang nắm giữ;
- Các tiểu bang như Texas đi tiên phong trong việc sử dụng Bitcoin và đưa nó vào danh mục dự trữ tài sản.
Nhu cầu cấu trúc: ETF và kho bạc tài sản kỹ thuật số
ETF trở thành người mua cấu trúc mới
Quy mô hóa các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã làm thay đổi hoàn toàn cấu trúc cung – cầu thị trường. Năm 2025, lượng Bitcoin được các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ và kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT) hấp thụ đạt 1,2 lần tổng lượng Bitcoin mới đào + lượng Bitcoin ngủ đông quay lại lưu thông. Đến cuối năm 2025, lượng nắm giữ của ETF và DAT chiếm hơn 12% tổng lượng Bitcoin đang lưu hành.
Dù tốc độ tăng nhu cầu vượt xa nguồn cung, giá Bitcoin vẫn sụt giảm chủ yếu do các yếu tố bên ngoài: đợt thanh lý lớn vào ngày 10 tháng 10 năm ngoái, tâm lý lo ngại Bitcoin đã chạm đỉnh chu kỳ bốn năm, và tâm lý tiêu cực do mối đe dọa từ máy tính lượng tử đối với nền tảng mật mã của Bitcoin.
So sánh nguồn cung lưu thông mới của Bitcoin và nhu cầu từ các tổ chức năm 2025. Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares
Trong quý IV, Morgan Stanley và Vanguard lần lượt đưa Bitcoin vào nền tảng đầu tư của mình:
- Morgan Stanley mở cửa cho khách hàng tiếp cận các sản phẩm Bitcoin hợp pháp, bao gồm cả ETF giao ngay;
- Vanguard — vốn từ lâu phản đối tiền mã hóa và hàng hóa — nay cũng đã tích hợp các ETF Bitcoin của bên thứ ba.
Khi các quỹ ETF ngày càng trưởng thành, chúng sẽ ngày càng đóng vai trò là cầu nối cấu trúc giữa thị trường Bitcoin và dòng vốn truyền thống.
Doanh nghiệp tích cực mua vào để dự trữ
Việc doanh nghiệp áp dụng Bitcoin đã mở rộng từ một nhóm nhỏ những người tiên phong sang phạm vi rộng hơn. Các cổ phiếu của Coinbase và Block đã được đưa vào chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100, giúp các danh mục đầu tư chủ lưu gián tiếp phân bổ vào Bitcoin.
Strategy (trước đây là MicroStrategy), đại diện tiêu biểu của kho bạc tài sản kỹ thuật số (DAT), đã xây dựng vị thế Bitcoin khổng lồ, chiếm 3,5% tổng nguồn cung. Đến cuối tháng 1 năm 2026, tổng số Bitcoin nắm giữ bởi các công ty DAT đạt hơn 1,1 triệu BTC, tương đương 5,7% tổng nguồn cung và trị giá khoảng 89,9 tỷ đô la Mỹ, chủ yếu do các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn.
Tổ chức chủ quyền và vị thế chiến lược
Năm 2025, sau El Salvador, chính quyền Tổng thống Trump đã thành lập Dự trữ Bitcoin Chiến lược Hoa Kỳ (SBR) bằng cách sử dụng Bitcoin bị tịch thu. Hiện dự trữ này nắm giữ khoảng 325.437 BTC, tương đương 1,6% tổng nguồn cung và trị giá 25,6 tỷ đô la Mỹ.
Bitcoin và vàng: So sánh giữa các tài sản lưu trữ giá trị
Vàng đi trước, Bitcoin theo sau?
Trong những năm gần đây, phản ứng của vàng và Bitcoin đối với các câu chuyện vĩ mô như mất giá tiền tệ, lãi suất thực âm và rủi ro địa chính trị có sự khác biệt rõ rệt. Năm 2025, dưới tác động của lạm phát, mất giá tiền pháp định và lo ngại rủi ro địa chính trị, giá vàng tăng mạnh 64,7%, trong khi giá Bitcoin lại giảm 6,2%, cho thấy sự phân kỳ rõ ràng.
Tuy nhiên, đây không phải là lần đầu tiên xảy ra:
- Năm 2016 và 2019, giá vàng đều tăng trước Bitcoin;
- Đầu năm 2020, sau cú sốc đại dịch, giá vàng phục hồi trước, sau đó Bitcoin tăng mạnh nhờ bùng nổ thanh khoản tài khóa và tiền tệ.
Xét theo quan hệ lịch sử, Bitcoin là một tài sản vĩ mô dạng vàng nhưng mang tính beta cao và bản chất số hóa nguyên sinh.
So sánh giá Bitcoin và vàng. Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares
Quy mô ETF: Tốc độ tăng trưởng của Bitcoin vượt xa vàng
Xét về dòng vốn tích lũy vào ETF, ETF Bitcoin giao ngay chỉ mất chưa đầy hai năm để đạt được tiến trình mà ETF vàng cần hơn 15 năm. Điều này cho thấy các chuyên gia tư vấn tài chính, nhà đầu tư tổ chức và cá nhân dường như ngày càng công nhận vai trò của Bitcoin như một công cụ lưu trữ giá trị, đa dạng hóa danh mục và một loại tài sản mới.
Biến động quy mô tài sản quản lý của ETF Bitcoin giao ngay và ETF vàng. Nguồn: ARK Investment Management LLC và 21Shares
Đáng chú ý, trong chu kỳ thị trường từ năm 2020 đến nay, mức độ tương quan về lợi nhuận giữa Bitcoin và vàng vẫn rất thấp. Tuy nhiên, vàng có thể vẫn là chỉ báo dẫn trước đối với Bitcoin.
Ma trận tương quan giữa các tài sản chủ lưu
Cấu trúc thị trường và hành vi nhà đầu tư
Điều chỉnh, độ biến động và sự trưởng thành của thị trường
Mặc dù Bitcoin có độ biến động cao, nhưng biên độ điều chỉnh của nó đang dần thu hẹp. Trong các chu kỳ trước, mức giảm từ đỉnh xuống đáy thường vượt quá 70–80%. Còn trong chu kỳ hiện tại kể từ năm 2022, tính đến ngày 8 tháng 2 năm 2026, mức giảm giá Bitcoin từ mức cao kỷ lục chưa bao giờ vượt quá khoảng 50% (như minh họa trong biểu đồ dưới đây), điều này cho thấy mức độ tham gia thị trường ngày càng sâu rộng và thanh khoản ngày càng dồi dào.
Giữ dài hạn hiệu quả hơn đánh dấu thời điểm
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy trong giai đoạn 2020–2025, ngay cả những “nhà đầu tư tệ nhất”, mỗi năm đều mua 1.000 đô la Mỹ tại mức giá cao nhất, thì đến cuối năm 2025, số vốn gốc 6.000 đô la Mỹ cũng tăng lên khoảng 9.660 đô la Mỹ, tương đương lợi nhuận khoảng 61%; đến cuối tháng 1 năm 2026 vẫn còn lợi nhuận khoảng 45%; ngay cả sau đợt điều chỉnh đầu tháng 2, đến ngày 8 tháng 2 vẫn còn lợi nhuận khoảng 29%.
Kết luận rất rõ ràng: Kể từ năm 2020, việc duy trì vị thế và quản lý danh mục quan trọng hơn nhiều so với việc đánh dấu thời điểm.
Nhiệm vụ chiến lược hiện tại của Bitcoin
Đến năm 2026, chủ đề cốt lõi xoay quanh Bitcoin không còn là “liệu nó có tồn tại hay không”, mà là “nó nên đảm nhận vai trò gì trong một danh mục đầu tư đa dạng hóa”. Cụ thể, Bitcoin là:
- Một tài sản phi chủ quyền khan hiếm trong bối cảnh chính sách tiền tệ toàn cầu, thâm hụt ngân sách và căng thẳng thương mại;
- Một phiên bản mở rộng có độ beta cao của các tài sản lưu trữ giá trị truyền thống như vàng;
- Một tài sản vĩ mô toàn cầu có tính thanh khoản cao, có thể tham gia thông qua các công cụ hợp pháp.
Các nhà nắm giữ dài hạn như ETF, kho bạc doanh nghiệp và tổ chức chủ quyền đã hấp thụ một lượng lớn Bitcoin mới được tạo ra; đồng thời, việc hoàn thiện quy định và hạ tầng cũng tiếp tục mở rộng kênh tham gia. Dữ liệu lịch sử cho thấy Bitcoin có mức độ tương quan thấp với các tài sản khác như vàng, cộng thêm việc độ biến động và biên độ điều chỉnh giảm trong chu kỳ này, việc phân bổ Bitcoin có tiềm năng nâng cao lợi nhuận điều chỉnh rủi ro của danh mục đầu tư.
Chúng tôi cho rằng, câu hỏi mà nhà đầu tư đối mặt vào năm 2026 không còn là “có nên phân bổ hay không”, mà là “phân bổ bao nhiêu và thông qua công cụ nào”.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ARKInvest
